黑色建材策略周报（煤炭）：钢厂开工率提高 双焦供应紧张加剧

2016年4月23日 1 / 13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 崔春光 021-60812997 cuichunguang@citicsf.com 近期相关报告： 现货煤焦短期回调 难改上涨格局 2016-04-18 升水格局延续 供应紧张维持 2016-04-11 煤焦现货价格上涨 远月继续看多 2016-04-05 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2016-04-23 钢厂开工率提高 双焦供应紧张加剧 策略摘要 焦煤焦炭：钢厂开工率提高 双焦供应紧张加剧 本周观点：目前山西省限产政策执行较为严格，焦煤供应普遍较为紧张，对双焦价格有明显的拉动作用。需求端，一季度房地产新开工面积超预期以及基建恢复二季度相对确定。钢厂方面，据调研反馈，河北及其他地区近期有钢厂有开工计划，在高利润的驱动下，钢厂开工将延续缓慢增加的节奏，因此钢厂对原料端的采购需求将增加，自下而上对焦炭、焦煤价格形成支撑。我们认为从目前时间点来看，煤焦供应仍处趋紧，后期随着钢厂开工率提高煤源或将加剧，价格仍维持上涨态势。 操作建议: 煤焦9月多单续持。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存； 3、钢厂、独立焦化厂库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤：现货价格未跟随 高升水短期将收敛 本周观点：周五夜盘动力煤主力合约价格再次涨至405元/吨，升水现货20元/吨。与双焦不同的是，动力煤现货价格暂不配合，导致其上涨风险加剧。从供应端来看，目前山西大型国有企业已严格执行控产政策，限产政策有进一步扩大的趋势，供应会有一定的收缩。需求端，从港口锚地船舶数及港口吞吐量来看，近期下游接货船舶数明显减少，电厂采购积极性明显下降，至5月初方能有改善。因此动力煤短期基本面处于供需双降的弱平衡阶段，现货价格波动不 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年4月23日 2 / 13 大。预计6-8月份受政策限产影响及夏季需求回升的影响，价格上涨30元/吨左右。但从目前时间点看，期货价格涨已升水现货价格20元/吨以上，而现货价格尚未跟随，期货价格启动过早，后期上涨乏力，存在回调可能。 操作建议： ZC1609在380-385以下可逐步建立多单，400-405左右逐步平仓。 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差； 2、 国内、国际海运价格； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 天气因素——大范围降雨，水电发力，施工受阻； 2、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 3、 煤企联合挺价——现货价格大幅度拉升； 4、 国家大规模刺激政策出台——电力需求明显好转。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年4月23日 3 / 13 一周要闻及市场表现 上周焦煤、焦炭市场综述：钢厂开工率提高 双焦供应紧张加剧 煤焦大幅上涨。上周煤焦两品种大幅拉升后有所回调，JM1609、J1609一度上冲765.5、1063元/吨，涨跌幅分别为11.26%、20.66%。比价方面焦炭焦煤主力合约J/JM比值为回升至1.39附近。 国内煤焦现货价格上涨，进口报价有继续回升。上周山西、河北、山东等炼焦煤及焦炭主产地区价格均大幅上涨。由于山西限产政策执行较为严格，政府监管和检查力度较大，预计煤炭供应端将继续收缩，后期价格仍存在持续上涨的动力。进口方面，澳洲二线主焦煤CFR报价在89.75美元/吨，相比上周上涨3.75美元。需求方面，根据My Steel最新调查数据显示，截至到上周钢厂和独立焦化厂炼焦煤总库存量为813.9万吨，环比上涨3.09%；其中钢厂总库584.4万吨，环比上涨1.77%；焦化厂总库存为229.5万吨，环比增加1.77%。 焦化厂开工提升，化产价格整体稳中偏强。开工方面，根据My Steel最新调查数据显示，上周焦化厂负荷再度提高，本周全国焦炉开工率提升1.7%，涨至71.2%。化产方面，煤焦油上涨35元/吨，硫酸铵下跌-10元/吨，甲醇上涨15元/吨，粗苯则为稳。 煤焦港口库存有所上涨，焦炭库存大幅上涨。截止4月22日，进口炼焦煤库存总库存297.3万吨，同比增加26.2%，其中京唐港151万吨；天津港0万吨；青岛港50万吨；日照港8万吨；连云港20万吨，湛江港68.3万吨。 焦炭库存方面，天津港为158万吨，环比上涨38万吨；连云港5万吨，环比下跌6万吨；日照港32万吨，上涨2万吨；青岛港为28万吨，环比下降2万吨。 本周投资策略： 总结：目前山西省限产政策执行较为严格，焦煤供应普遍较为紧张，对双焦价格有明显的拉动作用。需求端，一季度房地产新开工面积超预期以及基建恢复二季度相对确定。钢厂方面，据调研反馈，河北及其他地区近期有钢厂有开工计划，在高利润的驱动下，钢厂开工将延续缓慢增加的节奏，因此钢厂对原料端的采购需求将增加，自下而上对焦炭、焦煤价格形成支撑。我们认为从目前时间点来看，煤焦供应仍处趋紧，后期随着钢厂开工率提高煤源或将加剧，价格仍维持上涨态势。操作建议: 煤焦9月多单续持。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年4月23日 4 / 13 上周动力煤市场综述：现货价格未跟随 高升水短期将收敛 动力煤价格稳步上涨。上周受双焦大幅上涨的带动，动力煤主力合约大幅拉升，ZC1609周涨幅分别为4.38%，涨至386元/吨。ZC1701合约与ZC1609合约价差为26.8元/吨。 环渤海动力煤价格指数维稳，进口煤价格有所上涨。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于389元/吨，与上周持平；CCI5500周五报收于382.50元/吨，环比下跌1.50元/吨；CCI进口5500周五报收于371.77元/吨，环比上涨4.86元/吨。 国际三港动力煤价格均略有上涨。截止4月21日，欧洲ARA港动力煤报价47.36美元/吨，环比上涨0.98美元/吨；理查德RB动力煤报价54.02美元/吨，环比上涨0.66美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价51.32美元/吨，环比上涨0.83美元/吨。 国内、国际海运费均大幅上涨。截止4月22日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收419.80元/吨，环比上下跌9.47元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为688.00点，环比上涨53点。 6大电厂库存小幅下降，日均耗煤量略有下降。截止4月22日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1157.20万吨，环比下跌5.20万吨；库存可用天数20.81天，环比下跌0.64天；日均耗55.81万吨，环比下跌1.46万吨。 环渤海港口库存有所回升。截止4月22日，秦皇岛港库存464.71万吨，环比上涨30.76万吨；曹妃甸港库存206.00万吨，上涨9.00万吨；国投京唐港库存88万吨