宏观策略日报（黄金白银）：宽松预期继续上升 金价小幅反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 联系人： 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 近期相关报告： “类滞涨”来袭 增值保值首选黄金 2016-06-30 夏季加息概率下降 聚焦退欧公投 2016-06-19 非农数据不及预期 6月加息概率大减 2016-06-06 加息预期再增 金价跌破区间底部 2016-05-30 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016-07-14 宽松预期继续上升 金价小幅反弹 策略摘要 观点及操作建议： 外盘：周三，日本内阁府下调了2016财年的经济增长和通胀预期，媒体报道安倍的货币政策顾问称，目前政府在考虑规模10万亿日元（约960亿美元）的财政刺激方案。美联储褐皮书称，自5月中至6月底，美国经济持续扩张，包括零售业、制造业和房地产市场在内的整体经济前景表现积极，少数地区担心英国退欧影。继续关注美联储官员发言以及意大利于欧盟的银行业谈判。原油库存引发的担忧导致油价下调，美股再创记录高位，但涨幅较昨日收窄，欧股普遍收跌，安全资产黄金、日元、美债再受追捧。 内盘：周三，为保持银行体系流动性合理充裕，人民银行对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元，受此影响，A股小幅回升，离岸在岸人民币价差有所收窄。 本周对金价走势判断为震荡上行，英国退欧影响已基本消化，目前市场更关注欧元区银行业信用风险，尤其是德意志银行和意大利多家银行，短期金价走势将受市场避险情绪以及各国央行应对措施影响，在1300-1400美元/盎司（内盘280-300元/克）区间震荡，在美联储加息放缓的背景下，以逢低做多为主。中长线（2016年下半年）一方面在油价、通胀回升的趋势利多金价，另一方面美联储再次加息落地以及更多潜在风险的出现均将推升金价，逢低（1250美元/盎司以下）布局金价的多头。 重点关注： 1.原油价格，通胀预期；2.美元指数；3.主要经济体货币政策 风险因子： 1.欧洲银行业信用风险再次上升； 2.人民币快速升值、贬值（资本账户过快开放）； 3.能源价格大幅波动；4.各国央行加码宽松。 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年7月14日 2/ 8 宏观要闻和检测指标变化 时间 内容 预测 实际数据和事件影响点评 7.11 欧元区集团会议 -- 7.11 克利兰夫联储主席、堪萨斯联储主席发表讲话 -- 偏鸽。颗粒滥服联储主席表示加息需要更多耐心。 7.12 克利兰夫联储主席、圣路易斯联储主席发言 -- 偏鸽。圣路易斯联储主席表示年内仍加息一次。 7.12 欧盟财长会议 -- 7.13 英国举行货币政策委员会会议 -- 7.13 阿尼阿波利斯联储主席发表讲话 -- 7.13 加拿大央行公布利率决议 -- 7.14 英国央行公布利率决议 7.14 美国6月PPI 偏多 7.14 美联储公布经济状况褐皮书 -- 7.14 亚特兰大联储主席发表讲话 -- 7.15 中国第二季度GDP、固投 偏空 7.15 欧元区6月HICP终值 偏多 7.15 美国6月CPI 偏多 7.15 堪萨斯城联储主席发言 -- 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年7月14日 3/ 8 重要数据图表： 一、价格及持仓数据： 1、金银价格变化 图 1： 金银内外盘期现货昨日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 2、内盘金银价格及持仓数据 图1: SHFE黄金价格、持仓量变化 单位：元/克 图2: SHFE白银价格、持仓量变化 单位：元/千克 -400 00-300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00200210220230240250260270280290201 5/0 7/2 1201 5/0 8/2 1201 5/0 9/2 1201 5/1 0/2 1201 5/1 1/2 1201 5/1 2/2 1201 6/0 1/2 1201 6/0 2/2 1201 6/0 3/2 1201 6/0 4/2 1201 6/0 5/2 1201 6/0 6/2 1持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):黄金 -100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000300 0320 0340 0360 0380 0400 0420 0440 0460 0201 5/0 7/2 1201 5/0 8/2 1201 5/0 9/2 1201 5/1 0/2 1201 5/1 1/2 1201 5/1 2/2 1201 6/0 1/2 1201 6/0 2/2 1201 6/0 3/2 1201 6/0 4/2 1201 6/0 5/2 1201 6/0 6/2 1持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1.5-1-0.500.511.5SHFE黄金 SHFE白银 COMEX黄金 COMEX白银 SGE黄金T+D SGE白银T+D 现货黄金 现货白银 贵金属价格日度变化 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年7月14日 4/ 8 3、外盘持仓数据 图3: COMEX黄金持仓头寸 单位：张 图4: COMEX白银持仓头寸 单位：张 05000 01000 001500 002000 002500 003000 003500 000100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000201 5/0 7/2 8201 5/0 8/2 8201 5/0 9/2 8201 5/1 0/2 8201 5/1 1/2 8201 5/1 2/2 8201 6/0 1/2 8201 6/0 2/2 8201 6/0 3/2 8201 6/0 4/2 8201 6/0 5/2 8201 6/0 6/2 8COMEX黄金总持仓COMEX黄金总投机持仓（右轴）COMEX黄金投机净头寸 02000 04000 06000 08000 01000 000500 00100 000150 000200 000250 000201 5/0 7/2 8201 5/0 8/2 8201 5/0 9/2 8201 5/1 0/2 8201 5/1 1/2 8201 5/1 2/2 8201 6/0 1/2 8201 6/0 2/2 8201 6/0 3/2 8201 6/0 4/2 8201 6/0 5/2 8201 6/0 6/2 8COMEX白银总持仓COMEX白银总投机持仓COMEX白银投机净头寸（右轴） 数据来源：Wind 中信期货研究部 4、ETF持仓数据 图5: SPDR黄金ETF持仓 单位：吨 图6: SLV白银ETF持仓 单位：吨 600650700750800850900950100 0105 0201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9201 5/1 1/1 9201 5/1 2/1 9201 6/0 1/1 9201 6/0 2/1 9201 6/0 3/1 9201 6/0 4/1 9201 6/0 5/1 9201 6/0 6/1 9SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 900 0920 0940 0960 0980 0100 00102 00104 00106 00108 00201 5/0 7/2 0201 5/0 8/2 0201 5/0 9/2 0201 5/1 0/2 0201 5/1 1/2 0201 5/1 2/2 0201 6/0 1/2 0201 6/0 2/2 0201 6/0 3/2 0201 6/0 4/2 0201 6/0 5/2 0201 6/0 6/2 0SLV:白银ETF:持仓量(吨) 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年7月14日 5/ 8 二、核心逻辑： 5、实际利率变化 图7: 美联储利率变化 单位：% 图8: 美联储通胀预期变化 单位：% 00.050.10.150.20.250.30.350.41.31.51.71.92.12.32.5201 5/0 7/1 7201 5/0 8/1 7201 5/0 9/1 7201 5/1 0/1 7201 5/1 1/1 7201 5/1 2/1 7201 6/0 1/1 7201 6/0 2/1 7201 6/0 3/1 7201 6/0 4/1 7201 6/0 5/1 7201 6/0 6/1 7美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:3个月（右轴） 1.61.71.81.922.12.22.32.42.5201 5/0 7/1 4201 5/0 8/1 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/1 4201 5/1 1/1 4201 5/1 2/1 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 4201 6/0 3/1 4201 6/0 4/1 4201 6/0 5/1 4201 6/0 6/1 4USD Inflation swap Forward 5Y 数据来源：Wind 中信期货研究部 6、信用违约、黑天鹅风险 图9: TED利差 单位：% 图10: VIX指数 00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.5201 5/0 7/1 7201 5/0 8/1 7201 5/0 9/1 7201 5/1 0/1 7201 5/1 1/1 7201 5/1 2/1 7201 6/0 1/1 7201 6/0 2/1 7201 6/0 3/1 7201 6/0 4/1 7201