宏观策略日报（黄金白银）：小非农超预期 聚焦6月非农数据

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 联系人： 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 近期相关报告： “类滞涨”来袭 增值保值首选黄金 2016-06-30 夏季加息概率下降 聚焦退欧公投 2016-06-19 非农数据不及预期 6月加息概率大减 2016-06-06 加息预期再增 金价跌破区间底部 2016-05-30 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016-07-08 小非农超预期 聚焦6月非农数据 策略摘要 观点及操作建议： 外盘：周四，美国6月ADP就业人数增长17.2万人，预期增长16万人，由于ADP就业人口对非农就业数据有一定前瞻意义，因此引发市场对于周五非农数据好转的预期，金价小幅下行。另一方面，风险因素认为平息，意大利西雅那银行股价已连续第四日下跌；宣布暂停赎回的英国房地产基金数量已经达到了六家。近日关注美国公布的6月非农就业数据。 内盘：周四，A股震荡，而受中外汇储备意外增加影响，人民币小幅回升。 操作建议：本周对金价走势判断为震荡，英国退欧影响已基本消化，目前市场更关注欧元区银行业信用风险，尤其是德意志银行、意大利银行，短期金价走势将受市场避险情绪以及各国央行应对措施影响。中长线（2016年下半年）一方面在油价、通胀回升的趋势利多金价，另一方面美联储再次加息落地以及更多潜在风险的出现均将推升金价，逢低（1220美元/盎司以下）布局金价的多头。 重点关注： 1.原油价格，通胀预期；2.美元指数；3.主要经济体货币政策 风险因子： 1.欧洲银行业信用风险再次上升； 2.人民币快速升值、贬值（资本账户过快开放）； 3.能源价格大幅波动；4.各国央行加码宽松。 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年7月8日 2/ 7 宏观要闻和检测指标变化 时间 内容 预测 实际数据和事件影响点评 7.4 欧元区5月PPI 偏多 偏多。欧元区5月PPI同比好于预期。 7.5 澳洲联储利率决议 -- 维持。澳洲联储维持利率不变，预计通胀将保持低水平。 7.6 美联储副主席杜德利发表讲话 -- 偏鸽。杜德利称美联储需对加息多点耐心，等待更多经济数据支持。 7.7 美国6月ADP就业人口 偏空 偏多。6月小非农超预期，利好6月非农数据，利空黄金。 7.7 日本央行行长发言 -- 7.7 美联储公布6月会议纪要 -- 7.8 美国6月非农就业人口 偏空 重要数据图表： 一、价格及持仓数据： 1、金银价格变化 图 1： 金银内外盘期现货昨日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%SHFE黄金SHFE白银COMEX黄金COMEX白银SGE黄金(T+D)SGE白银(T+D)伦敦现货黄金伦敦现货白银贵金属价格日度变化 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年7月8日 3/ 7 2、内盘金银价格及持仓数据 图1: SHFE黄金价格、持仓量变化 单位：元/克 图2: SHFE白银价格、持仓量变化 单位：元/千克 -400 00-300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00200210220230240250260270280290201 5/0 7/1 4201 5/0 8/1 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/1 4201 5/1 1/1 4201 5/1 2/1 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 4201 6/0 3/1 4201 6/0 4/1 4201 6/0 5/1 4201 6/0 6/1 4持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):黄金 -100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000300 0320 0340 0360 0380 0400 0420 0440 0201 5/0 7/1 4201 5/0 8/1 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/1 4201 5/1 1/1 4201 5/1 2/1 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 4201 6/0 3/1 4201 6/0 4/1 4201 6/0 5/1 4201 6/0 6/1 4持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中信期货研究部 3、外盘持仓数据 图3: COMEX黄金持仓头寸 单位：张 图4: COMEX白银持仓头寸 单位：张 05000 01000 001500 002000 002500 003000 003500 000100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000201 5/0 7/2 1201 5/0 8/2 1201 5/0 9/2 1201 5/1 0/2 1201 5/1 1/2 1201 5/1 2/2 1201 6/0 1/2 1201 6/0 2/2 1201 6/0 3/2 1201 6/0 4/2 1201 6/0 5/2 1201 6/0 6/2 1COMEX黄金总持仓COMEX黄金总投机持仓（右轴）COMEX黄金投机净头寸 01000 02000 03000 04000 05000 06000 07000 08000 09000 00500 00100 000150 000200 000250 000201 5/0 7/2 1201 5/0 8/2 1201 5/0 9/2 1201 5/1 0/2 1201 5/1 1/2 1201 5/1 2/2 1201 6/0 1/2 1201 6/0 2/2 1201 6/0 3/2 1201 6/0 4/2 1201 6/0 5/2 1201 6/0 6/2 1COMEX白银总持仓COMEX白银总投机持仓COMEX白银投机净头寸（右轴） 数据来源：Wind 中信期货研究部 4、ETF持仓数据 图5: SPDR黄金ETF持仓 单位：吨 图6: SLV白银ETF持仓 单位：吨 600650700750800850900950100 0201 5/0 7/1 2201 5/0 8/1 2201 5/0 9/1 2201 5/1 0/1 2201 5/1 1/1 2201 5/1 2/1 2201 6/0 1/1 2201 6/0 2/1 2201 6/0 3/1 2201 6/0 4/1 2201 6/0 5/1 2201 6/0 6/1 2SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 900 0920 0940 0960 0980 0100 00102 00104 00106 00108 00201 5/0 7/1 4201 5/0 8/1 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/1 4201 5/1 1/1 4201 5/1 2/1 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 4201 6/0 3/1 4201 6/0 4/1 4201 6/0 5/1 4201 6/0 6/1 4SLV:白银ETF:持仓量(吨) 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年7月8日 4/ 7 二、核心逻辑： 5、实际利率变化 图7: 美联储利率变化 单位：% 图8: 美联储通胀预期变化 单位：% 00.050.10.150.20.250.30.350.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.5201 5/0 7/1 3201 5/0 8/1 3201 5/0 9/1 3201 5/1 0/1 3201 5/1 1/1 3201 5/1 2/1 3201 6/0 1/1 3201 6/0 2/1 3201 6/0 3/1 3201 6/0 4/1 3201 6/0 5/1 3201 6/0 6/1 3美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:3个月（右轴） 1.61.71.81.922.12.22.32.42.5201 5/0 7/1 4201 5/0 8/1 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/1 4201 5/1 1/1 4201 5/1 2/1 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 4201 6/0 3/1 4201 6/0 4/1 4201 6/0 5/1 4201 6/0 6/1 4USD Inflation swap Forward 5Y 数据来源：Wind 中信期货研究部 6、信用违约、黑天鹅风险 图9: TED利差 单位：% 图10: VIX指数 00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.5201 5/0 7/1 3201 5/0 8/1 3201 5/0 9/1 3201 5/1 0/1 3201 5/1 1/1 3201 5/1 2/1 3201 6/0 1/1 3201 6/0 2/1 3201 6/0 3/1 3201 6/0 4/1 3201 6/0 5/1 3201 6/0 6/1 3美国:LIBOR3个月-国债3个月收益率 020406080100120140160180200051015202530354045201 5/0 7/1 4201 5/0 8/1 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/1 4201 5/1 1/1 4201 5/1 2/1 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 4201 6/0 3/1 4201 6/0 4/1 4201 6/0 5/1 4201 6/0 6/1 4美国:标准普尔500波动率指数(VIX)VIX ETF持仓百万股（右轴） 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年7月8日