宏观策略日报（黄金白银）：美国小非农超预期 金价进一步走低

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 联系人： 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 近期相关报告： “类滞涨”来袭 增值保值首选黄金 2016-06-30 夏季加息概率下降 聚焦退欧公投 2016-06-19 非农数据不及预期 6月加息概率大减 2016-06-06 加息预期再增 金价跌破区间底部 2016-05-30 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016-12-01 美国小非农超预期 金价进一步走低 策略跟踪 观点： 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 贵金属 黄金 观望 1706 -- -- -- -- -- 白银 观望 1706 -- -- -- -- -- 重点关注（强弱顺序：从上至下由强到弱）： 事件 对金价影响 跟踪对象 美联储12月加息预期 利空 经济数据 潜在影响因素 意大利12月宪改公投 利多 媒体新闻 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年12月1日 2/7 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议1 贵金属 观点：美国小非农超预期 金价进一步走低 （1）周三，素有“小非农”之称的ADP就业数据十分强劲，美国11月ADP就业人数增长21.6万人，创6月以来新高，大幅高于预期； （2）此外，美国10月PCE物价指数同比增1.4%，虽不及预期的1.5%那么强劲，但较9月大幅上行，创两年新高； （3）OPEC八年来首次达减产协议，将减产约120万桶/日，新的产量目标为3250万桶/日。减产协议超乎市场预期。限产协议的达成利好油价，继续提高市场对后续通胀预期。 逻辑：美联储加息预期走强利空金银，但12月4日意大利宪改公投或将带来扰动。 黄金 试多。黄金在1140-1200美元/盎司逢低布局，破位止损 白银 观望。白银在17-15.2美元/盎司区间逢低布局，破位止损。 套利 观望 二、宏观要闻和重要指标变化： 时间 内容 预测 实际数据和事件影响点评 11.29 美国三季度GDP实际值 偏多 11.29 纽约联储主席发表会讲话 -- 11.30 美国11月ADP就业人数 偏多 11.30 美国10月PCE 偏多 11.30 OPEC举行正式会议 -- 11.30 克利兰夫联储主席，达拉斯联储主席发表讲话 -- 12.1 中国11月制造业PMI 偏多 12.1 欧元区11月制造业PMI 偏多 12.1 美国11月制造业PMI 偏多 12.1 美联储理事鲍威尔发表讲话 -- 12.2 美国11月非农就业数据 1 操作建议中，价格是以主力合约价格的外盘价/内盘价的方式给出，其中外盘价格单位为美元，内盘价格单位为元。 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年12月1日 3/7 三、数据监测 1.价格持仓数据 表1:贵金属价日度格持仓数据监测 指标单位收盘价涨跌涨跌幅SHFE黄金元/克273.45-3.05-1.10%SHFE黄金持仓量手24180660762.58%SHFE白银元/千克4,101.00-38-0.92%SHFE白银持仓量手492548378568.33%COMEX黄金美元/盎司1207.3-8.7-0.72%COMEX黄金非商业净多头持仓量张177660-39578-18.22%COMEX白银美元/盎司16.54-0.115-0.69%COMEX白银非商业净多头持仓量张62606-2663-4.08% 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: SHFE黄金价格、持仓量变化 单位：元/克 图2: SHFE白银价格、持仓量变化 单位：元/千克 -400 00-300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00200210220230240250260270280290300201 5/1 2/0 1201 6/0 1/0 1201 6/0 2/0 1201 6/0 3/0 1201 6/0 4/0 1201 6/0 5/0 1201 6/0 6/0 1201 6/0 7/0 1201 6/0 8/0 1201 6/0 9/0 1201 6/1 0/0 1201 6/1 1/0 1持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):黄金 -100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000300 0320 0340 0360 0380 0400 0420 0440 0460 0480 0201 5/1 2/0 1201 6/0 1/0 1201 6/0 2/0 1201 6/0 3/0 1201 6/0 4/0 1201 6/0 5/0 1201 6/0 6/0 1201 6/0 7/0 1201 6/0 8/0 1201 6/0 9/0 1201 6/1 0/0 1201 6/1 1/0 1持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: COMEX黄金持仓头寸 单位：张 图4: COMEX白银持仓头寸 单位：张 0500 00100 000150 000200 000250 000300 000350 0000100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000201 5/1 2/0 8201 6/0 1/0 8201 6/0 2/0 8201 6/0 3/0 8201 6/0 4/0 8201 6/0 5/0 8201 6/0 6/0 8201 6/0 7/0 8201 6/0 8/0 8201 6/0 9/0 8201 6/1 0/0 8201 6/1 1/0 8COMEX黄金总持仓COMEX黄金总投机持仓（右轴）COMEX黄金投机净头寸 0200 00400 00600 00800 00100 000120 0000500 00100 000150 000200 000250 000201 5/1 2/0 8201 6/0 1/0 8201 6/0 2/0 8201 6/0 3/0 8201 6/0 4/0 8201 6/0 5/0 8201 6/0 6/0 8201 6/0 7/0 8201 6/0 8/0 8201 6/0 9/0 8201 6/1 0/0 8201 6/1 1/0 8COMEX白银总持仓COMEX白银总投机持仓COMEX白银投机净头寸（右轴） 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年12月1日 4/7 图5: SPDR黄金ETF持仓 单位：吨 图6: SLV白银ETF持仓 单位：吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.核心影响因素 表2:贵金属核心影响因素日度监测 指标单位收盘价涨跌涨跌幅美国10年期国债收益率%2.34000.0500美国3个月国债收益率%0.44000.0000美国通胀预期%2.476-0.006TED利差%0.470.03250VIX指数点13.35-0.37-2.70%VIX指数持仓量百万股45.8132.2265.11% 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7: 美联储利率变化 单位：% 图8: 美联储通胀预期变化 单位：% 00.10.20.30.40.50.61.31.51.71.92.12.32.5201 5/1 1/3 0201 5/1 2/3 1201 6/0 1/3 1201 6/0 2/2 9201 6/0 3/3 1201 6/0 4/3 0201 6/0 5/3 1201 6/0 6/3 0201 6/0 7/3 1201 6/0 8/3 1201 6/0 9/3 0201 6/1 0/3 1美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:3个月（右轴） 数据来源：Wind 中信期货研究部 600650700750800850900950100 0105 0201 5/0 9/1 6201 5/1 0/1 6201 5/1 1/1 6201 5/1 2/1 6201 6/0 1/1 6201 6/0 2/1 6201 6/0 3/1 6201 6/0 4/1 6201 6/0 5/1 6201 6/0 6/1 6201 6/0 7/1 6201 6/0 8/1 6SPDR:黄金ETF:持有量(吨)850 0900 0950 0100 00105 00110 00115 00201 5/0 9/1 5201 5/1 0/1 5201 5/1 1/1 5201 5/1 2/1 5201 6/0 1/1 5201 6/0 2/1 5201 6/0 3/1 5201 6/0 4/1 5201 6/0 5/1 5201 6/0 6/1 5201 6/0 7/1 5201 6/0 8/1 5SLV:白银ETF:持仓量(吨)1.61.71.81.922.12.22.32.4201 5/0 8/2 5201 5/0 9/2 5201 5/1 0/2 5201 5/1 1/2 5201 5/1 2/2 5201 6/0 1/2 5201 6/0 2/2 5201 6/0 3/2 5201 6/0 4/2 5201 6/0 5/2 5201 6/0 6/2 5201 6/0 7/2 5USD Inflation swap Forward 5Y 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年12月1日 5/7 图9: TED利差 单位：% 图10: VIX指数及其ETF持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 3.其他市场数据 表3:贵金属其他市场数据日度监测 指标单位收盘价涨跌涨跌幅上期所金银价比66.68-0.12COM