农产品策略日报（白糖）：4月产销数据稍有好转，短期区间震荡操作

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-05-10 4月产销数据稍有好转，短期区间震荡操作 策略摘要 观点： 隔夜，原糖小幅反弹；白糖昨日日间小幅下跌，夜盘小幅震荡；截至4月底，全国已累计产糖854.97万吨，同比下降176.32万吨；全国累计销售食糖403.15万吨同比下降142万吨，累计销糖率47.15%（上年同期52.88%），截至4月底，全国工业库存比2014/15年制糖期同期少34万吨；其中，4月单月销售81万吨，销售稍有好转；本榨季，总供给量大幅下降，消费主要受走私淀粉糖替代影响；到本榨季结束前，行情将由消费及走私主导。中期来看，减产、进口管制、成本上涨、临储等对郑糖形成利多，郑糖难以大幅下跌，但走私及替代将抑制食糖消费，短期或难有大的上涨空间，中期以区间震荡对待，操作区间为5400-5800。国际方面，巴西天气良好，预计4月下半月食糖产量同比继续大幅增加， 2016/17榨季，巴西中南部产量预计将大幅增加，将对原糖形成抑制；但印度、泰国、中国食糖产量下降，对原糖形成支撑。截止4月15日，印度15/16榨季糖产量为2434万吨，同比下降8%；泰国15/16榨季结束，食糖产量只有978万吨，同比下降13.5%。后期，原糖上方空间主要受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方取决于巴西压榨情况及雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡；短期内，由于巴西开榨初期，原糖供应不足，原糖或保持强势，但随着巴西压榨逐渐进入高峰，原糖上方压力增加。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年5月10日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅反弹；昨天，郑糖日间小幅下跌，夜盘小幅反弹，主力合约夜盘收盘上涨4个点，收于5565。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5520元，报价不变；昆明报价为5300元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5700元/吨，报价不变。 （3）马邦糖厂合作社联合会表示，受干旱影响，马邦16/17榨季甘蔗产量预计下降40%至5000-5500万吨。该联合会主席Shivajirao Nagawade表示，今年马邦甘蔗种植面积很可能将降至63万公顷（156万英亩），同比下降32%；即使雨季降雨量高于预期平均值，因过去2两年的干旱，该邦甘蔗单产仍将下滑。 （4）近日，云南省政府法制办发布了关于《云南省反走私综合治理规定（草案）》公开征求意见的公告。即日起至5月16日以前，单位和个人可将意见反馈至法制办。 （5）国际资讯机构福四通（INTL FCStone）表示，巴西中南部地区4月下旬榨蔗量预计将达3630万吨新纪录，较上旬和去年同期分别提高10.5%和33.8%。该机构称，4月上旬南巴西榨蔗量带来惊喜，创同期新纪录，而下旬开榨糖厂的增多足以将榨蔗量进一步提高。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年5月10日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约小幅回落 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2015/12/302016/01/122016/01/252016/02/072016/02/202016/03/042016/03/172016/03/302016/04/122016/04/252016/05/08郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (25)(20)(15)(10)(5)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/08/032015/08/182015/09/022015/09/172015/10/022015/10/172015/11/012015/11/162015/12/012015/12/162015/12/312016/01/152016/01/302016/02/142016/02/292016/03/152016/03/302016/04/142016/04/29白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/182016/04/252016/05/022016/05/09白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 2015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/182016/04/252016/05/022016/05/09白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年5月10日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2016/01/282016/02/042016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/102016/03/172016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/05郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 0246810121416182015/12/292016/01/052016/01/122016/01/192016/01/262016/02/022016/02/092016/02/162016/02/232016/03/012016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/03NYBOT11号糖07合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-07成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016