国际经济周报第256期：美联储再次加息预期上升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2016年5月22日 美联储再次加息预期上升 ——国际经济周报第256 期 核心要点： 首席经济学家 国际重要经济事件点评：  周三(5月18日)公布的美联储(FED)4月货币政策会议纪要表明，如果数据表明第二季度经济增长加速，且通胀和就业不断改善，美联储就有可能在6月加息。多数美联储决策者在会上表达的这一观点意味着，美联储可能比市场预期的更可能提前再度加息。  美国4月消费者物价指数(CPI)月率上涨0.4%，创下2013年2月以来最快增速；4月工业产出强势反弹，单月升幅达到0.7%，为三个月以来首次增长。截至5月14日当周，初请失业金人数下降了1.6万人，至27.8万，创2月初以来的最大跌幅。消费、生产与就业数据表明美国经济在二季度强劲反弹。  受美联储会议纪要与经济数据向好的影响，联邦基金利率期货隐含的6月加息的几率从不足20%增至34%，9月加息的概率则上升至60%左右。受此影响，美元指数大涨至最高的95.14，连续两周上涨，是1月份以来最长连涨；美元指数目前位于3月来最高水平。 发达经济体一周动态：  美国5月NAHB房价指数为为58，与前月持平，低于预期值59。美国4月新屋开工总数年化为117.20万户，预期为112.5万户；美国4月营建许可总数为111.60万户，预期为113.5万户。美国4月NAR季调后成屋销售月率增加1.7%，预估为增加1.3%，年率为545万户，预估为540万户。房地产数据环比涨幅很大。如果劳动力市场持续增长，消费信心依然高涨，建筑业涨势将会继续。美国经济在第二季度重获动力。  欧元区4月CPI年率确认为下降0.2%，连续两个月通缩，表明尽管欧洲央行在3月推出了大规模的刺激措施，但仍未能立即提振该区通胀增速，且欧洲央行担忧的第二轮效应或已出现。  日本周三（5月18日）的一季度日本国内生产总值(GDP)年率增长1.7%，远高于预期的0.3%，去年四季度修正后的GDP下降了1.7%。日一季度经济恢复增长的主要原因是消费上升的拉动。3月的核心机械订单较前季增长6.7%，同比增长了3.2%，增幅高于预估中值0.8%；但企业预测4-6月当季核心机械订单将下降3.5%。资本支出不稳定，二季度日本经济难言乐观。 新兴经济体一周动态：  香港政府统计处周二(5月17日)公布，今年2月至4月经季节性调整的失业率为3.4%，与今年1月至3月的数字相同；就业不足率在该两段期间亦保持不变，维持于1.4%的水平。劳工市场在2月至4月整体上保持大致稳定，按行业分析，建造业的失业率在今年2月至4月，较上一期间进一步上升0.5个百分点至5.4%，虽然升幅在一定程度上反映季节性因素，但近期楼市整固和建造活动回落亦可能构成影响。 分析师 国际经济周报前期回顾 《美国失业率创新低》——国际经济周报第220期，2015.9.6 《美国二季度GDP增速大幅上修》——国际经济周报第219期 《美联储9月加息预期降温》——国际经济周报第218期，2015.8.23 《马来西亚金融市场动荡加剧》——国际经济周报第217期，2015.8.16 《就业持续向好，美联储加息预期上升》——国际经济周报第216期，2015.8.9 《巴西大幅加息，俄罗斯大幅降息》——国际经济周报第215期，2015.8.2 《美国初次申请失业人数创40年最低》——国际经济周报第214期，2015.7.26 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 周世一 ：（8610）66568471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511070004 刘娟秀 ：（8610）83571303 ：liujuanxiu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120002 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 美联储再次加息预期上升 ——国际经济周报第256期（2016.5.16-2016.5.22） 一、 国际重要经济事件点评  美联储加息概率上升 事件及分析 周三(5月18日)出炉的美联储(FED)4月货币政策会议纪要表明，如果经济数据直指第二季度增长加速，且通胀和就业不断改善，美联储就有可能在6月加息。多数美联储决策者在会上表达的这一观点暗示，相比华尔街的预期，美联储则明显更接近再度加息。 周三在华盛顿发布的联邦公开市场委员会(FOMC)4月26-27日会议纪要显示：“大多数与会者判断，若后续数据符合第二季经济加速增长、劳动力市场状况持续走强以及通胀进一步迈向委员会所设2%目标等条件，那么委员会在6月上调联邦基金利率的目标区间可能为合适之举。” 第一季数据疲弱，但近期指标则表明第二季出现反弹。通胀数据大幅上扬提高了投资者对于今年利率路径的预期。美国劳工部称，上月消费者物价指数月率增长0.4%，为2013年2月以来的最大增幅，3月上涨0.1%。 近期的住房和消费者支出数据也显示增长迹象。亚特兰大联储的GDPNow指标显示，第二季国内生产总值有望增长2.5%。第一季经济增速为0.5%。 策略师和经济学家们表示，4月份FOMC会议纪要确认了近期美联储官员的鹰派论调，为在数据支持的情况下夏季加息打开了大门。 今年稍早，全球股市大跌以及金融市况收紧促使美联储在3月下调了今年加息预期。尽管如此，美联储当时也暗示今年可能升息两次，而投资人一直预计仅加息一次。 报告称，维持今年加息两次的预期；第一次在6月或7月，第二次在9月或12月，倾向于12月。如果美联储在夏季加息，这明确重新树立了强势美元的观点。 根据CME Group的FedWatch工具，联邦基金利率期货走势显示，市场预计美联储6月加息的几率增至34%，高于早间的19%。 在会议纪要发布后，美元汇率大幅飙升。ICE美元指数触及逾三周高位95.14；彭博美元即期汇率指数上涨0.8%，达到3月28日以来最高收盘。 美元过去两周上涨，是1月份以来最长连涨；美元指数目前位于3月来最高水平。 强势美元令金价遭挫。会议纪要发布后，现货金下挫至盘中低位1,262.45美元，纽约尾盘，现货金下跌1.28%，报1,263.2美元。金价对利率上涨非常敏感，因为利率上涨将增加持有黄金的机会成本。 图1：美元指数 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 据周二(5月17日)的政府报告，美国4月消费者物价指数、美国4月新屋开工、营建许可，以及4月工业产出捷报频传，这或暗示美国经济在经历一季度的疲软之后，二季度开局强劲。 美国劳工部公布的数据显示，美国4月消费者物价指数(CPI)月率上涨0.4%，创下2013年2月以来最快增速。剔除食品和能源价格的核心通胀上涨0.2%。汽油价格的上涨创下四年新高，这帮助推高了整体通胀。 汽油价格创近4年以来的最大涨幅，使得燃料成本走高，为总体CPI上扬打下基础，而美元的小幅贬值将会支持核心物价水平接近美联储2%的目标。就业市场状况改善也在提升薪资，而这可能令企业提高价格，以防止利润缩水。 通胀压力正在加大，薪资正缓慢上涨，但目前还处于逐步上涨中。这次的数据可能让美联储对通胀更有信心。 4月季调后CPI月率创2013年2月以来新高，通胀稳步上扬为美联储下半年加息提供弹药，不过4月FOMC会议上美联储态度有所鸽化，认为此前能源价格与非能源进口下滑使通胀难以增长，此外虽然零售销售表现较好，但4月非农增幅不如预期和初请人数上行也引发忧虑。 美联储公布的报告称，美国4月工业产出强势反弹，单月升幅达到0.7%，为三个月以来首次增长，前值修正为下跌0.6%。主要得益于汽车产量的回升，加上较冷天气下公用事业产出的增长。 上月工业产出实现3个月以来首个增幅，其中器械与汽车产量录得稳固增长，美国制造业正在抵抗全球环境的下行压力，加上近期美元反弹无力、能源价格也趋于稳定，第二季度的经济或能重新加速，此外美联储关注的产能利用率有所上扬，加息空间料将扩大。 图2：美CPI、工业生产 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 美国劳工部周四(5月19日)公布的数据显示，截至5月14日当周，初请失业金人数下降了1.6万人，至27.8万，创2月初以来的最大跌幅。美国初请失业金人数从逾一年高点下滑，纽约州申请人数大跌，令总体数据重新回到显示就业市场坚挺的水平。 该数据已经连续63周低于30万关口，为1973年以来的最长。经济学家们称，该水平一般都显示，就业市场表现良好。 劳工部在报告中称，下降主要是由于纽约州初请失业金人数走低，上周纽约州初请失业金人数人数下跌15745人，在季调前总降幅17099人中占据绝大多数。此前一周，初请人数的飙升很可能反映了对春假进行的调整。裁员数量有限、招聘步伐稳健，显示企业对需求前景充满信心。 数据还显示，波动较小的季调后初请失业金人数四周均值从此前一周的268250人升至275750人。截至5月7日当周，续请失业金人数下降1.3万，至215万人。 4月中以来初请人数就一直上扬，经济学家将之归因于各学校春假时间不同，因这会导致数据难以修正，但上周初请人数从上周14个月高位有所回落，跌幅创今年2月以来最大，这也是连续63周初请处于30万关口以下，表明美国经济在第一季度遭阻碍后重新获得动力。 图3：美申请失业人数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 二、发达经济体一周动态  美国：房地产强劲反弹 美国5月NAHB房价指数为为58，与前月持平，低于预期值59。美国4月新屋开工总数年化为117.20万户，预期为112.5万户；美国4月营建许可总数为111.60万户，预期为113.5万户。美国4月NAR季调后成屋销售月率增加1.7%，预估为增加1.3%，年率为545万户，预估为540万户。这些数据环比涨势都很大。如果劳动力市场持续增长，消费信心依然高涨，建筑业涨势将会继续。美国经济在第二季度开端时正重新获得动力。 美国全国住房营建商协会(National Association of Home Builders)周一(5月16日)公布数据显示，美国5月NAHB房屋市场指数和上月持平，但低于预期。 数据显示，美国5月NAHB房价指数为为58，4月为58，分析师预估为59。 指数高于50表明看好住宅销售前景的营建商数量多于持悲观态度的营建商。该指数自2014年6月来一直在50以上。 5月独栋房屋销售分项指标为63，4月也为63。5月潜在买家流量指数月前月持平，为44。衡量未来六个月独栋房屋销售预期的指标从4月的62升至65。 NAHB主席Brady点评称，5月房地产市场指数连续四个月持平，表明独栋房屋部分维持涨势，但建筑商面临监管及供应限制。 美国商务部公布周二(5月17日)的报告称，美国4月新屋开工总数年化为117.20万户， 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 预期为112.5万户；美国4月营建许可总数为111.60万户，预期为113.5万户。 这些数据环比涨势都很大。如果劳动力市场持续增长，消费信心依然高涨，建筑业涨势将会继续。4月新屋开工因独户与家庭住房营建数增加而受提振，其中独户开工数增长9.0%至2007年12月以来最高水平，这与得到改善的就业市场形成良性循环，更加表明美国的零售销售在第一季度的停滞后有所抬头，美国经济在第二季度开端时正重新获得动力。 全美地产经纪商协会(NAR)周五(5月20日)