5月份PMI数据点评：生产企稳延续，需求力度不足

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2016年6月1日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5月份PMI数据点评 生产企稳延续，需求力度不足 事项： 2016年6月1日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布：5月份制造业PMI为50.1%，较上月持平，仍处于临界值之上。 平安观点: 5月份制造业PMI为50.1%，与上月持平，仍处于临界值之上。各分项中，PMI生产指数小幅回升，显示供给端企稳态势延续；但新订单和新出口订单指数则小幅下滑，表明需求端支撑力度不足。进口指数小幅回升但仍处于收缩区间；生产经营活动预期指数继续回落。产成品和原材料库存指数均有所回升，企业采购意愿也有所加强。购进价格指数在大宗商品价格下跌的带动下小幅回落。整体看，5月份制造业PMI连续4个月处于历史同期的低位附近，表明经济整体仍然偏弱。生产端的缓慢上升显示稳增长政策效应仍在収挥作用，但已呈现边际递减的态势，需求端的后继乏力可能难以支撑生产的持续回升。考虑到当前政策重心已有转移向结构性改革的趋势，工业生产的涨势将趋缓，预计6月份制造业PMI指数为50.0%。  制造业PMI较上月持平，生产小幅回升，需求力度减弱 5月份制造业PMI指数50.1%，较上月持平，仍处于临界值之上。PMI五个权重分项中，生产、原材料库存、从业人员指数小幅增长，新订单和供货商配货时间略有恶化。具体看，PMI生产指数52.3%，较上月小幅上升0.1个百分点；新订单和新出口订单指数分别录得50.7 %和50.0%，较上月回落0.3和0.1个百分点；三项指数虽未掉落至临界值以下，但新订单和新出口订单的连续两个月回落表明需求端支撑力度不足。同时，进口指数49.6%，虽然较上月小幅回升0.1个百分点，但仍处于临界值之下，显示内需仍然较弱。此外，PMI生产经营活动预期指数录得55.9%，较上月回落4.4百分点，两个月累计回落6.7个百分点。  大中型企业PMI处于扩张区间，小型企业收缩力度减弱 分企业来看，5月份大型企业PMI录得50.3%，较上月下滑0.7个百分点，仍处于临界值之上；中型企业PMI为50.5%，较上月继续回升0.5个百分点；仅小型企业仍处于收缩区间，PMI录得48.6%，但较上月回升1.7个百分点。总体来看，大型和中型企业经营状况好于小型企业。  库存指数回升，采购意愿有所加强 5月份工业企业产成品库存和原材料库存指数分别为46.8%和47.6%，两者分别较上月回升1.3和0.2个百分点，显示部分企业可能有主动补库存的倾向。此外，5月份PMI采购量指数51.2%，较上月回升0.2个百分点，显示企业采购意愿也有所加强。 2 / 5 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款  5月份购进价格指数止涨回落 5月份PMI购进价格指数55.3%，扭转连续7个月的升势，回落2.3个百分点。购进价格指数主要仍受到大宗商品价格回落的影响：5月份黑色金属、有色金属等生产资料价格均持续回落，尤其是钢厂复产持续增加下，铁矿石、螺纹钢等价格都有大幅下跌。购进价格的回落将带动PPI环比涨幅的下滑，但同比跌幅仍将继续收窄。  非制造业商务活动增速回落 5月份非制造业整体仍处于扩张区间，但增速继续回落：非制造业商务活动指数录得53.1%，较上月回落0.4个百分点。需求侧有所好转：新订单和新出口订单指数双双回升，分别录得49.2%和49.5%，虽仍处于临界值之下，但分别较上月回升0.5和3.8个百分点。不过，业务活动预期指数较上月回落1.3个百分点至57.8%。分行业来看，建筑业商务活动指数59.4%，与上月持平，但受到近期房地产和基建投资增速较高的影响，新订单分项小幅上升；服务业商务活动指数52.0%，较上月继续回落0.5个百分点。  需求端后继乏力，工业涨势将趋缓 5月份制造业PMI连续4个月处于历史同期的低位附近，表明经济整体仍然偏弱。5月份PMI生产端仍有缓慢上升，显示一季度以来的稳增长政策效应仍在収挥作用，但政策效应已呈现边际递减的态势；而需求端疲弱态势已现，需求的后继乏力将难以支撑生产的持续回升。考虑到当前政策重心已有转移向结构性改革的趋势，工业生产的涨势将趋缓，预计6月份制造业PMI指数为50.0%。 图表1 5月PMI50.1%，较上月持平 图表2 5月份PMI生产指数仍处于扩张区间 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 5月新订单与新出口订单双双回落 图表4 5月生产经营活动预期指数继续回落 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 50.1 354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月历史最大值历史最小值历史均值201650.152.2484950515253545513-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-0116-04PMIPMI:生产50.050.7454647484950515253545513-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-05PMI:新出口订单PMI:新订单47.548.048.549.049.550.050.551.051.552.040.045.050.055.060.065.070.013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-0116-04PMI:生产经营活动预期PMI（右轴） 宏观·宏观快评 3 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表5 5月小型企业PMI有所回升 图表6 5月工业企业原材料及产成品库存均扩张 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表7 5月企业采购意愿略有回升 图表8 5月购进价格指数止涨回落 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9 黑色金属价格大幅回落 图表10 国际原油价格持续反弹 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 4244464850525412-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-03PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业444546474849505152535412-0512-0812-1113-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-05PMI:产成品库存PMI:原材料库存35404550556012-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-05PMI:采购量PMI:主要原材料购进价格-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.03035404550556012-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-02PMI:主要原材料购进价格PPI:全部工业品:当月同比（右轴）200400600800100015002000250030003500400013-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-05期货收盘价(活跃合约):螺纹钢（元/吨）期货收盘价(活跃合约):线材（元/吨）期货收盘价(活跃合约):铁矿石（元/吨）2040608010012014014-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-05WTI美元/桶BRENT美元/桶 宏观·宏观快评 4 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表11 5月非制造业PMI商务活动指数回落 图表12 5月非制造业活动预期下降 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 50.052.054.056.058.060.062.064.050.051.052.053.054.055.056.014-0514-0714-0914-1115-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-05非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:服务业非制造业PMI:建筑业（右轴）54.056.058.060.062.064.066.050.051.052.053.054.055.056.057.013-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-05非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:业务活动预期（右轴） 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。