06月22日固定收益研究晨报：公投将近观望情绪上升，注意反弹风险

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周二货币市场利率以上行为主。周二央行进行了7天期逆回购操作1100亿，同日有750亿逆回购到期，中标利率保持持平，单日净投放350亿，公开市场已实现连续六日资金净投放。周二质押式回购利率全线上行，14天期与21天期品种上行幅度较大。受6月底跨月、跨季及MPA第二次考核的影响，再加上本周缴税将陆续开始，目前资金面较前期宽松的局势略有收紧。但近期央行加码逆回购投放，并结合MLF和国库现金定存等多种工具综合使用，表明央行维稳意图明确。预计在央行悉心呵护下，资金面或好于预期，6月流动性风险总体可控。 2.利率债分析 周二利率债整体小幅波动。近日央行年报中表示将继续实施稳健的货币政策。2016年保持松紧适度，适时预调微调，增强针对性和灵活性，这也反映出目前央行对于公开市场操作的偏爱，“逆回购+MLF”将成为调节流动性的主要手段。另外英国脱欧公投将近，虽然近日留欧阵营逆转局势稍占上风，但投票前景仍扑朔迷离充满变数。在投票结果出炉前，市场观望情绪上升。从当前市场表现来看，海外市场避险情绪对于债市的支撑或将趋于弱化，之前利好逐步消化，继续下行空间不大，债市或将重现盘整格局。再加上金融去杠杆、供给放量等利空因素仍未得到改善，债市调整压力不减，不可过分乐观，建议投资者注意反弹风险。 3.信用债市场 周二信用债收益率小幅波动。周二好想你枣业评级展望由稳定下调负面，该债券中债市场隐含评级由AA下调至AA-。山西兰花科技创业股份有限公司主体评级由AA+下调至AA，其发行的12晋兰花债项评级由AA+下调至AA。目前信用债两级分化格局加剧，产能过剩行业评级下调频繁，另一方面，集中到期潮即将到来，企业再融资压力将显著上升。另外流动性风险、金融去杠杆等利空因素尚未得到有效改善，信用债市场压力不容小觑。因此我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数 金额 上市/流通 只数 金额 到期 只数 金额 银行间市场 27 703.30 124 2840.33 20 205.95 上交所 0 38.00 32 1235.41 1 0.40 深交所 1 7.00 22 1401.86 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 28 710.30 178 5477.60 21 206.35 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2016年06月22日 胡月晓S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 公投将近观望情绪上升 注意反弹风险 ——06月22日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2016年06月22日 一、债市展望 1.流动性分析 周二货币市场利率以上行为主。同业拆借7天下行10.35BP，1天和14天分别上行1.98BP和1.58BP。质押式回购1天、7天、14天和21天分别上行0.60BP、0.62BP、16.85BP和13.15BP。周二央行进行了7天期逆回购操作1100亿，同日有750亿逆回购到期，中标利率保持持平，单日净投放350亿，公开市场已实现连续六日资金净投放。周二质押式回购利率全线上行，14天期与21天期品种上行幅度较大。受6月底跨月、跨季及MPA第二次考核的影响，再加上本周缴税将陆续开始，目前资金面较前期宽松的局势略有收紧。但近期央行加码逆回购投放，并结合MLF和国库现金定存等多种工具综合使用，表明央行维稳意图明确。预计在央行悉心呵护下，资金面或好于预期，6月流动性风险总体可控。 2.利率债分析 周二利率债整体小幅波动。截止日终，国债曲线整体波动1BP以内。周二早盘国开续发1、5、10、20年期，招标收益率较前一日市场价格波动不大。截止日终，政策性金融债曲线和国开债曲线涨跌互现，波动1BP左右。具体来看，3年期上行1BP至2.6%；5年期稳定在2.77%；7年期稳定在2.94%；10年期下行1BP至2.94%。国开债曲线微幅波动，3年期上行1BP至2.95%；5年期稳定在3.17%；10年期稳定在3.28%。政策性金融债曲线整体涨跌互现，10年期稳定在3.4%；15年期上行1BP至3.85%。近日央行年报中表示将继续实施稳健的货币政策。2016年保持松紧适度，适时预调微调，增强针对性和灵活性，这也反映出目前央行对于公开市场操作的偏爱，“逆回购+MLF”将成为调节流动性的主要手段。周二人民币中间价上调52点，实现连续二日上调，人民币前景或将转向乐观，贬值压力暂缓。另外英国脱欧公投将近，虽然近日留欧阵营逆转局势稍占上风，但投票前景仍扑朔迷离充满变数。在投票结果出炉前，市场观望情绪上升。从当前市场表现来看，海外市场避险情绪对于债市的支撑或将趋于弱化，之前利好逐步消化，继续下行空间不大，债市或将重现盘整格局。再加上金融去杠杆、供给放量等利空因素仍未得到改善，债市调整压力不减，不可过分乐观，建议投资者注意反弹风险。 3.信用债市场 周二交易所竞价交易总成交额约34亿元，较前日有所缩量。高等级公司债市场收益率平均较前日基本持平；中低等级公司债市场收益率平均较前日上行约2BP。周二信用债收益率小幅波动。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限稳定于2.88%，6M期限上行1BP至2.91%水平。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期下行1BP 债券晨报 3 2016年06月22日 至3.25%，5年期稳定于3.53%水平。周二好想你枣业评级展望由稳定下调负面，该债券中债市场隐含评级由AA下调至AA-。山西兰花科技创业股份有限公司主体评级由AA+下调至AA，其发行的12晋兰花债项评级由AA+下调至AA。目前信用债两级分化格局加剧，产能过剩行业评级下调频繁，另一方面，集中到期潮即将到来，企业再融资压力将显著上升。另外流动性风险、金融去杠杆等利空因素尚未得到有效改善，信用债市场压力不容小觑。因此我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 6月21日，全国银行间市场同业拆借共成交529笔，总计4989.82亿元，较昨日增加102.52亿元，加权利率2.1441%；质押式回购共成交6807笔，总计27092.67亿元，较昨日减少1292.36亿元，加权利率2.1198%；买断式回购共成交1414笔，总计1434.25亿元，较昨日减少7.68亿元，加权利率2.5950%；现券买卖市场共成交5498笔，总计5264.76亿元,较昨日减少503.19亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 2.0190 0.90 1.40 SHIBOR 1W 2.3540 0.30 0.80 R001 2.0361 0.60 0.59 R007 2.3593 0.62 1.01 IBO001 2.0810 1.98 (0.42) IBO007 2.4242 (10.36) (7.42) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 6月21日（周二），全国银行间债券市场结算总量为28001.92亿元，较上一日减少2.68%，交易结算总笔数为9788笔。其中，质押式回购23231.29亿元，买断式回购924.72亿元，现券交易3792.57亿元，债券借贷53.34亿元。回购利率涨跌互现，其中，隔夜回购利率上行0.9BP至2.013%，7天回购利率下行0.2BP至2.325%。 债券晨报 4 2016年06月22日 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率 (%) 1 16农发01 360.49 417.00 2.52 2 16国开10 227.51 553.00 3.28 3 15国开18 180.73 174.00 3.40 4 15国开07 118.29 79.00 2.98 5 16恒丰银行CD025 68.35 10.00 3.60 6 16农发08 61.91 124.00 3.44 7 16附息国债10 59.99 107.00 2.96 8 16农发14 58.42 44.00 2.65 9 15进出17 55.21 6.00 2.97 10 16国开08 53.00 60.00 2.89 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 06月21日，上海证券交易所债券成交共计9047.30亿元，其中现券成交28.40亿元，回购交易规模为9018.90亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额547.80亿元，其中现券成交8.34亿元，回购交易规模为539.45亿元。 三、风险提示 1.12白药债、14白药01、16白药01、16云白01：云南白药涉郭剑英案 药品定价利益链曝光 据6月21日《中国经营报》报道，郭剑英案细节显示，其主要基于药品定价权，涉嫌收受贿赂1064万元，涉及58家医药企业。这些药企包括云南白药、千金药业、正大青春宝、五粮液集团宜宾制药厂、(2)(1)0123450.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2016-06-202016-06-21(1)(1)01120.00001.00002.00003.00004.00005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2016-06-202016-06-21 债券晨报 5 2016年06月22日 贵州信邦、宜昌人福药业、双鹤药业等，涉及金额则从每次两万元到50万元不等。 2.13天晟01：天晟新材并购重组申请被否 据6月21万得资讯消息，天晟新材并购重组申请被否，股票今日复牌一度跌停。20日，证监会召开的并购重组会否决了天晟新材并购重组申请。这是今年第9家并购重组申请被否的公司。对于天晟新材被否的原因，证监会网站信息显示，并购重组审核委员会给出的审核意见为，2015年12月，上市公司实际控制人和董事长吴海宙与本次交易对方签署了关于约定本次重组期限的协议，申请人未披露上述协议，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四条的规定。 3.15大连国际 MTN001：大连国际称航运和房地产低迷影响业绩 据6月21日全景网讯，大连国际董事会秘书崔巧会表示，受经济环境、市场竞争等多重因素的影响，特别是国际航运市场和国内部分二、三线城市房地产市场的持续低迷，国际干散货船舶市场价格深幅下跌，给公司远洋运输和房地产业务带来较大影响。 4.13国投新集PPN001、14国投新集PPN001、14国投新集PPN002、16国投新集SCP001：国投新集卷入淮南市原市长曹勇案 据6月21日中国经济网消息，日前，淮南市原市长曹勇涉嫌受贿、滥用职权被提起公诉。起诉书称，曹勇利用职务便利，在淮南某能源公司总部办公园区及辅助配套设施建设、淮南大剧院项目建设、资金拨付等多方面给予帮助。中国经济网记者查阅资料发现，上述提到的“某能源公司”为国投新集能源股份有限公司，该公司卷入曹勇案。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 债券简称 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通上市日 金额 (亿元)