农产品策略日报（棉花）：储备投放保持低位，关注宏观变动

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 储备棉日挂牌量减少 郑棉震荡偏强 2016-05-30 政策存在不确定性 郑棉震荡运行 2016-06-06 USDA报告影响中性 郑棉震荡运行 2016-06-13 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2016-06-24 储备投放保持低位 关注宏观变动 策略摘要 观点： 昨日郑棉高位震荡，持仓平稳。市场多空因素交织。利多方面，储备棉投放难以放量，成交率居高不下，今日投放量1.9万吨；现货市场流通资源处于历史低位，棉花报价坚挺；进入天气炒作阶段，农产品关注度提升；印棉价格单边上行。利空方面，贸易商拍得的储备棉逐步流向市场；中储棉总公司出台量化管理，保障出库量；政策方面存在变数。当前阶段，储备棉主导市场走势，如果储备棉投放没有明显改善，预计郑棉在调整过后有继续冲高的可能。 隔夜美棉震荡走高，65美分附近多空争夺激烈。美棉出口3.8万吨，较之前一周明显增加，利多价格走势。印度棉价持续走高，其国内纺织厂提出抗议，下年度继续实行最低收购价支持政策。美棉在65美分上方，下游采购兴趣降低。美棉维持长线震荡思路。英国退欧公投今日公布，关注其对宏观及商品市场的影响。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：长期看，价格筑底过程中，预计宽幅震荡，长线看多； 近期在上方阻力位多空争夺激烈，建议观望或短线操作。 美棉：长线震荡，波段操作 2. 套利操作：无 重要监测点： 1. 国内外现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 宏观经济不确定性 2. 中国棉花政策风险 3. 天气影响 4. 印度棉花扶持政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年6月24日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 （1）隔夜美棉震荡走高，65美分附近多空争夺激烈；截止6月14日，CFTC基金期货净多持仓继续增加，占比23.26%；ICE登记库存约1298张（+26）。 （2）近日郑棉前高阻力位多空争夺激烈，持仓总体增加。储备棉投放政策主导市场走势，投放量保持2-3万吨的水平，竞卖底价跟随国内外棉价波动。现货棉报价坚挺，成交有让利。仓单有效预报量888（+8）张，注册仓单量881（0）张。 （3）国际市场方面，进入天气炒作阶段，农产品关注度提升。印国内棉花需求旺盛，棉价高位运行，其国内纺织企业提出抗议，下年度继续实行MSP政策；美棉签约率超9成，后期销售压力减轻。6月16日一周，本年度美棉净签约3.8万吨，较上周增加171%，较近四周均值增加59%，影响偏多。 （4）国内市场方面，中国棉花价格指数CC Index3128B为12717（0），进口棉价格指数FC Index M为74.53（+0.29）。储备棉成交率居高不下，纺织企业按需补库，没有囤货心理，贸易商拍得的储备棉逐步流向市场。国产纱价格补涨，进口纱报价上涨。粘短价格相对高位运行；涤短价格受原油走势影响出现波动，棉涤比价处于较高水平；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年6月24日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉/ICE棉活跃合约价格走势 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 50525456586062646668709000100001100012000130001400015000160002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/06郑棉美棉（右） 00.511.522.5-2000020004000600080001000012000140002008/062008/122009/062009/122010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/06郑棉-美棉郑棉/美棉（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉合约持仓情况 图 4： 郑棉合约持仓情况 -60000-40000-200000200004000060000-180000-130000-80000-3000020000700001200001700002016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/162016/03/302016/04/132016/04/272016/05/112016/05/252016/06/08主力多单合计主力空单合计郑棉1701 主力净多单（右） -50000-40000-30000-20000-10000010000-300000-200000-10000001000002000003000002015/09/172015/10/082015/10/292015/11/192015/12/102015/12/312016/01/212016/02/112016/03/032016/03/242016/04/142016/05/052016/05/262016/06/16主力多单合计主力空单合计郑棉1609 主力净多单（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： CFTC基金净持仓占比情况 图 6： CFTC基金净持仓情况 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%2010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/04CFTC期货基金净多单占比活跃合约收盘价（右） 405060708090100-60000-40000-200000200004000060000800001000001200002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/06CFTC期货+期权净多单CFTC期货净多单活跃合约收盘价（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年6月24日 4 / 7 图 7： 郑棉仓单变动情况 图 8： ICE登记库存 0500100015002000250030002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/06有效预报仓单郑棉仓单 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/06ICE登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉跨月价差 图 10： 郑棉跨月价差 -200-10001002003004002016/1/182016/2/12016/2/152016/2/292016/3/142016/3/282016/4/112016/4/252016/5/92016/5/232016/6/69月-1月 -400-350-300-250-200-150-100-500501002016/5/242016/5/262016/5/282016/5/302016/6/12016/6/32016/6/52016/6/72016/6/92016/6/112016/6/132016/6/155月-9月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年6月24日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉周度签约销售情况 图 12： 美棉签约进度 -200000-10000001000002000003000004000005000006000007000008000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/06单周净签约（包）近四周均值 0%20%40%60%80%100%120%1471013161922252831343740434649522006/072010/112011/122014/152015/16近五年均值 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 涤棉比价 图 14： 棉纺原料价格走势 11.21.41.61.822.22.4-3000 2000 7000 12000 17000 22000 2008/082009/022009/082010/022010/082011/022011/082012/022012/082