市場動態市場動態市場動態市場動態 w w w . u t r a d e . c o m .h k 1 0香港 市場消息市場消息市場消息市場消息 恒指受制下降軌恒指受制下降軌恒指受制下降軌恒指受制下降軌 呈三角形待變呈三角形待變呈三角形待變呈三角形待變 港股連升 三日 後回吐 ，恒指 下 跌308點，報20750點。國指跌159點，報8643點。全日總成交額536億港元，上升股份510隻，下跌股份978隻。 全國國有企業改革座談會於7月4日在北京召開，國家主席習近平強調要深化國有企業改革，把國企做強做大。而國務院總理李克強則指出，要淘汰過剩落後產能，以推動 供 給 側 結 構 性 改 革 。 國 資 委 主 任 肖 亞 慶 表 示 ， 需 加 強 國 有 資 產 監 管 ， 推 動 重 組 整合，打造一批較具競爭力的跨國公司。從國家領導層的講話中可見，目前國企改革重點之一為推動企業重組，淘汰過剩產能，達致提升企業盈利及穩住增長的目標。目前國 企 改 革 及 供 給 側 改 革 將 集 中 於 產 能 過 剩 的 行 業 ， 如 鋼 鐵 、 水 泥 、 煤 炭 、 航 運 及 造船，相關板塊或有炒作。 回說港股，恒指連續三日累升887點後回吐，昨日下跌308點，收報20750點，但仍企於20000點之上。走勢上，恒指周一（5日）一度突破2015年延伸出來的中期下降軌，可惜未能企穩，繼續呈三角形的待變形態，所幸昨日成交回落，顯示沽壓溫和 ， 憧 憬 在 環 球 資 金 流 充 裕 、 氣 氛 偏 向 樂 觀 下 ， 大 市 整 固 後 有 望 再 度 挑 戰 下 降 軌 阻力，關鍵支持處於20000點。 報告總覽報告總覽報告總覽報告總覽 投資策略投資策略投資策略投資策略 經濟數據預覽經濟數據預覽經濟數據預覽經濟數據預覽 預期預期預期預期2016年年年年6月的經濟數據低迷月的經濟數據低迷月的經濟數據低迷月的經濟數據低迷；；；； L形增長可能延續到形增長可能延續到形增長可能延續到形增長可能延續到2017年年年年 由 於 政 策 重 點 轉 到 供 應 方 面 ， 經 濟活 動 於 過 去 一 個 月 可 能 已 放 緩 。 我們 預 計 每 月 工 業 生 產 及 固 定 資 產 投資 同 比 略 跌 。 隨 著 經 濟 活 動 持 續 放緩，2016年第2季的國內生產總值增長可能下跌至同比6.6%。由於私營分部仍受壓 ， 政府可 能 會擴大財政刺激措施，以於2016年下半年穩定增長。 技術分析技術分析技術分析技術分析 恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數 上日收市指數： 20751 目標指數： 19663/19261 止蝕位：21477 恒隆地產恒隆地產恒隆地產恒隆地產（（（（101）））） 沽售 上日收市價：15.66港元 目標價：15.14/14.36港元 止蝕位：16.30港元 走勢圖走勢圖走勢圖走勢圖 ((((恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數)))) 主要指數主要指數主要指數主要指數 前前前前收收收收市市市市 變動變動變動變動 (%) 年初至今年初至今年初至今年初至今(%) 恆指 20,750 -1.5 -5.3 即月期指 20,660 -0.3 -5.7 國指 8,643 -1.8 -10.5 滬綜指 3,006 0.6 -15.1 道指 17,840 -0.6 2.4 標普500 2,088 -0.7 2.2 日經 225 15,669 -0.7 -17.7 德國 DAX 9,532 -1.8 -11.3 巴黎 CA 4,163 -1.7 -10.2 資料來源: 彭博 最大成交最大成交最大成交最大成交 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額(億億億億港元港元港元港元) 騰訊控股 176.40 -1.4% 17.0 建設銀行 5.11 -0.8% 13.1 匯豐控股 47.35 -1.7% 12.0 南方富時中國 11.04 -0.2% 9.9 長和 83.00 -1.7% 9.2 最大升幅最大升幅最大升幅最大升幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (% 成交金額成交金額成交金額成交金額(百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 華夏健康產業 0.37 23% 9.9 美捷彌悸 2.11 27% 8.4 漢華專業服務 0.47 19% 1.2 樂亞國際控股 0.38 38% 38.2 建禹集團 3.60 17% 2.5 最大跌幅最大跌幅最大跌幅最大跌幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額 (百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 中國華仁醫療 0.14 -17% 31.0 安進公司 666.00 -35% 0.1 應用材料 60.15 -40% 0.0 思科系統 50.00 -44% 0.0 微軟 166.60 -60% 0.0 策略師策略師策略師策略師 李惠嫻李惠嫻李惠嫻李惠嫻, CFA +852 2236 6752 hannah.li@uobkayhian.com.hk 市場動態市場動態市場動態市場動態 w w w . u t r a d e . c o m .h k 2 0香港 投資策略投資策略投資策略投資策略 經濟數據預覽經濟數據預覽經濟數據預覽經濟數據預覽 預期預期預期預期2016年年年年6月的經濟數據低迷月的經濟數據低迷月的經濟數據低迷月的經濟數據低迷；；；； L形增長可能延續到形增長可能延續到形增長可能延續到形增長可能延續到2017年年年年 由於由於由於由於政策政策政策政策重點轉到供應方面重點轉到供應方面重點轉到供應方面重點轉到供應方面，，，，經濟活動於過去一個月可能已放緩經濟活動於過去一個月可能已放緩經濟活動於過去一個月可能已放緩經濟活動於過去一個月可能已放緩。。。。我們預計每月工業生產及我們預計每月工業生產及我們預計每月工業生產及我們預計每月工業生產及固定資產投資同比略跌固定資產投資同比略跌固定資產投資同比略跌固定資產投資同比略跌。。。。隨著經濟活動持續放緩隨著經濟活動持續放緩隨著經濟活動持續放緩隨著經濟活動持續放緩，，，，2016年第年第年第年第2季的國內生產總值增長可能季的國內生產總值增長可能季的國內生產總值增長可能季的國內生產總值增長可能下跌至同比下跌至同比下跌至同比下跌至同比6.6%。。。。由於私營分部仍受壓由於私營分部仍受壓由於私營分部仍受壓由於私營分部仍受壓，，，，政府可能會擴大財政刺激措施政府可能會擴大財政刺激措施政府可能會擴大財政刺激措施政府可能會擴大財政刺激措施，，，，以於以於以於以於2016年下半年下半年下半年下半年穩定增長年穩定增長年穩定增長年穩定增長。。。。 基本資料基本資料基本資料基本資料 • 2016年第年第年第年第2季的國內生產總值增長可能下跌季的國內生產總值增長可能下跌季的國內生產總值增長可能下跌季的國內生產總值增長可能下跌 至至至至 同比同比同比同比6.6%。。。。由於政府致力進 行供側給改革 及 去 槓 桿 化 ，工 業 生 產 及私人 固 定 資 產 投 資可 能 於2016年第2季 減 弱。 由 於 消 除 產能過剩的速度於2016年第2季加快，工業生產增長可能由5月的同比6.0%下跌至6月的同 比5.9%。2016年上 半 年 的固 定 資 產 投 資 增 長 亦 可 能 同 比 下 跌 至9.4%， 原 因 是 私 人投資持續放緩。 不 利 因 素 亦 可 能 來 自 金 融 市 場 。2016年 第2季 的 股 市 成 交 額為 人 民 幣31.9萬 億 元 ， 同比下降67.3%，顯示金融行業減少增值對國內生產總值增長構成潛在影響。 另 一 方 面 ， 房 地 產 開 發 穩 定 增 長 、 政 府 指 導 基 礎 設 施 投 資 及 建 設 活 動 支 持 經 濟 。 總之 ， 中 國 的 國內 生 產 總 值增 長可 能 由2016年第1季的 同 比6.7%稍 微 下 跌至2016年第2季的同比6.6%。 • 外貿外貿外貿外貿 亦亦亦亦 可能同比下降可能同比下降可能同比下降可能同比下降 。。。。由於外需疲弱，中國 於2016年5月的出口同比下降4.1%。採購經理人指數的分項指數表明，6月的新出口訂單可能繼續減少。此外，脫歐風險及匯率波動亦可能擾亂出口。因此，我們預期2016年6月的出口值會同比下跌3.5%。 人民幣貶值及全球大宗商品價格不斷上升亦可能會打擊內需。因此，我們預期中國於6月的進口值同比下跌7.5%。 • 消費消費消費消費 者者者者 物價物價物價物價 指數升幅穩定指數升幅穩定指數升幅穩定指數升幅穩定 ，，，， 而而而而 生產者物價指數跌幅生產者物價指數跌幅生產者物價指數跌幅生產者物價指數跌幅 持續下降持續下降持續下降持續下降 。。。。隨著豬肉及蔬菜價 格穩定 ， 食 品 通 脹 於2015年6月 放緩 。 另 一 方 面 ，房 價 不 斷 上漲， 可 能 會 推 高 市區 的 租 金及服務價格。因此，我們預計6月的消費者物價指數同比上升2.0%，與5月持平。商品價格持續反彈，將繼續推高國內生產者價格。因此，我們預期6月的生產者物價指數將同比下跌2.2%（5月：同比下跌2.8%）。 • 貨幣供應可能會放緩貨幣供應可能會放緩貨幣供應可能會放緩貨幣供應可能會放緩 ，，，， 而新增銀行貸款可能會小幅反彈而新增銀行貸款可能會小幅反彈而新增銀行貸款可能會小幅反彈而新增銀行貸款可能會小幅反彈 。。。。隨著政府提倡 企業分部 去槓桿化，中國 央行對 選擇政 策工 具持謹慎態 度。中 國央行經 常 使用逆回購 作為注 資的主要渠道 ，並維 持低 利率。 上述 措施或 許不能 提振 貨幣供 應。 此外， 去年6月的M2處於高基數。因此，M2增長可能於6月下跌至同比11.5%。 基於政府的基礎設施及房地產銷售開支，貸款發行可能於6月略為反彈。5月，熾熱的房地產市場可能會繼續增加家庭抵押貸款。因此，我們預計6月的新增貸款達到人民幣1.1萬億元。 季度國內生產總值季度國內生產總值季度國內生產總值季度國內生產總值 46810121416200520062007200820092010201120122013201420152016(yoy % chg) 來源：國家統計局、Wind、大華繼顯 固定資固定資固定資固定資產投資產投資產投資產投資、、、、工業生產及零售銷售增長工業生產及零售銷售增長工業生產及零售銷售增長工業生產及零售銷售增長 0510152025302010201120122013201420152016FAI (ytd)IPRetail Sales(yoy % chg) 來源：國家統計局、Wind、大華繼顯 出口及進口增長出口及進口增長出口及進口增長出口及進口增長 -40-200204060801002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016ExportImport(yoy % chg) 來源：海關、Wind、大華繼顯 消費者物價指數及生產者物價指數消費者物價指數及生產者物價指數消費者物價指數及生產者物價指數消費者物價指數及生產者物價指數 -8-6-4-202468102010 2011 2012 2013 2014 2015 2016CPIPPI(yoy % chg) 來源：國家統計局、Wind、大華繼顯 分析員分析員分析員分