景区客流稳定增长 下半年乌镇提价提振业绩

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 休闲服务 旅游综合II 景区客流稳定增长 下半年乌镇提价提振业绩 [Table_Summary] 事件：公司近日发布2017年中报，实现营业收入47.61亿元，同比下滑4.31%；归母净利润3.47亿元，同比增长9.02%；扣非后的归母净利润2.19亿元，同比下滑0.34%；EPS为0.48元，扣非后EPS为0.30元。 乌镇客流稳定增长，获大额政府补贴提升利润。上半年，乌镇累计接待游客 512.62万/ +7.28%，其中东栅景区接待游客245.11万/ +8.08%；西栅景区接待游客 267.51万/ +6.92%。其中，预计二季度乌镇接待客流308万/ +11.6%。上半年乌镇实现营业收入7.84亿元/ +11.38%，实现净利润4.61亿元/ +20.94%，贡献权益利润3.04亿元，占公司整体利润的87.6%。上半年乌镇获得大额政府补贴2.61，较2016年的1.91亿有较大幅度的增长，扣除政府补贴的影响，上半年，乌镇共实现净利润2.65亿元/+11.6%。上半年乌镇积极向“会展小镇”转型，乌镇国际互联网会展中心正式投入运营，并承办了多家知名企业的会展活动，成为乌镇新的业务增长点。 古北水镇继续保持高增长，客单价明显提升。上半年，古北水镇共接待游客119.72万/ +28.02%，预计二季度客流87万/ +12%，在去年二季度高基数的基础上增速放缓。上半年古北水镇实现总营业收入4.34亿元/ +42.62%，实现净利润4846万元/ -66.3%。利润下滑主要有两方面的原因：1、去年净利润中包括房地产结转收益8868万元，今年同期没有房地产收益。2、上半年古北水镇建设期基本结束，在建工程大规模转固，导致折旧摊销和利息费用有较大幅度增长。上半年公司取消了夜游门票优惠，保证客人游览体验和服务品质，同时去年下半年住宿客房的增加，导致上半年客单价362元，有去年同期的325元有较大幅度的提升。 旅行社、整合营销业务营收下滑，酒店、策略性投资营收同比增长。上半年，受到韩国、台湾市场下滑及美国收紧对华签证政策的不利影响，旅行社业务营收下滑12.68%，但公司通过发力长线产品，加强采购成本控制，毛利率提升1.05pct。受商务会奖整体市场环境及大项目周期变化影响，公司整合营销业务业绩有所下滑，营业收入较去年同期下滑17%，净利润下滑30%。受到酒店行业整体回暖趋势的影响以及新开业酒店进入成熟期，公司酒店业务上半年实现营业收入1.97亿元/ +13%，净利润1,148.65万/ +175%。中青旅创格科技有限公司实现营业收入同比增长10%。  走势比较 (9%)(4%)1%5%10%15%16/8/2516/9/1416/10/1316/11/216/11/2216/12/1216/12/3017/1/2017/2/1617/3/817/3/2817/4/1917/5/1017/6/117/6/2117/7/1117/7/3117/8/18中青旅沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 724/724 总市值/流通(百万元) 14,810/14,810 12 个月最高/最低(元) 24.08/19.09 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《中青旅（600138）年报点评：业绩大幅增长 受益于景区业务和政府补贴》--2017/04/20 《景区业务和政府补贴带来业绩六成增长》--2017/01/19 《核心景区高增长，业绩稳定有亮点》--2016/08/11 [Table_Author] 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 联系人：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com [Table_Message] 2017-08-25 公司点评报告 买入/调高 中青旅(600138) 目标价：27 昨收盘：20.46 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 景区客流稳定增长 下半年乌镇提价提升全年业绩 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资建议：公司乌镇景区处于平稳增长阶段，预计未来三年增速仍将保持，下半年景区提价带来公司业绩提升，去年三季度G20和雨水天气影响下的低基数可能带来今年三季度客流的高增长。乌镇景区周边乌村项目休闲度假属性明显，有望依靠乌镇导流快速度过培育期，成为新的业绩增长点。古北水镇仍处于高速成长期，未来随着景区建设的不断完善和知名度的提升，将成为公司利润的主要贡献者。此外公司发起设立中青旅红奇基金，着眼于外延景区拓展。公司属于业绩有支撑，发展有亮点的企业，预计公司 17-19年EPS为0.90、0.98、1.09，对应PE为23、21、19，给予“买入”评级。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2016 2013 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 10,327 11,479 12,394 13,304 净利润(百万元） 484 649 706 788 摊薄每股收益(元) 0.67 0.90 0.98 1.09 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 景区客流稳定增长 下半年乌镇提价提升全年业绩 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。