期权日报：豆粕大跌，波动率维持稳定

华泰期货|期权日报 2019-02-21 华泰期货研究院 量化组 罗剑 量化研究员  0755-23887993  luojian@htfc.com 从业资格号：F3029622 投资咨询号：Z0012563 华泰期货研究院 量化组 杨子江 量化研究员  0755-23887993  yangzijiang@htfc.com 从业资格号：F3034819 豆粕大跌，波动率维持稳定 豆粕期权行情介绍和分析 豆粕期货5月合约，2月20日价格大跌，日盘价格收于2529元/吨。 春节后豆粕成交量和持仓量逐步稳定，当日总成交量为4.34万手（单边，下同），持仓量21.37万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.44，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.62，市场情绪偏悲观。 近期中美贸易代表进行谈判，谈判结果将对豆粕价格具有显著的影响，因此带动豆粕隐含波动率近期维持高位，而在2月15日谈判结束后波动率有所回落，当前隐含波动率下行至18.43%附近，而豆粕的历史波动率则在14.35%，此前建议的做空豆粕隐含波动率有所获利，建议继续持有。 白糖期权行情介绍和分析 白糖期货5月合约，2月20日价格振荡上行，日盘价格收于5131元/吨。 白糖期权今日总成交量为2.77万手（单边，下同），总持仓量为11.77万手。当前5月白糖期权合约成交量占全部合约的比重为86%，持仓占比为76%。当日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在0.94，持仓量PC_Ratio为0.76，市场情绪偏乐观。 5月白糖期权平值合约行权价移动至5100的位置，白糖当前60日历史波动率同步上行至15.12%，平值看涨期权隐含波动率缺迅速由14.59%上市至16.47%附近。白糖波动率逐渐放大，不建议继续持有做空波动率组合。 铜期权行情介绍和分析 铜期货3月合约，2月20日价格上行，日盘收盘价格收于49520元/吨。 上市初期，铜期权成交活跃度持续增加，当日全部期权合约总成交量为2.36万手（单边，下同），持仓量2.31万手。铜看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.76，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为1.01，市场情绪转为乐观。 近期铜价波动逐步放大，但仍处于箱体振荡空间中，平值看涨期权隐含波动率上行至12.72%。隐含波动率与历史波动率均已处于偏低位置，加之近期影响铜价的各类事件频发，可考虑逐步布置做多波动率的头寸。 华泰期货|期权日报 2019-02-20 2 / 8 豆粕期权附表、附图 表格 1：豆粕期权5月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） 10.99 50 3998 m1905-C-2700 2700 m1905-P-2700 262 125.5 -15.38 15.38 37 3486 m1905-C-2750 2750 m1905-P-2750 514 162.5 -15.03 26.67 28 2166 m1905-C-2800 2800 m1905-P-2800 260 205 -11.80 46.67 20.5 2914 m1905-C-2850 2850 m1905-P-2850 26 249.5 -10.14 75.00 16.5 2260 m1905-C-2900 2900 m1905-P-2900 118 294 -8.11 100.00 12.5 1860 m1905-C-2950 2950 m1905-P-2950 20 337.5 -6.68 162.50 9.5 1904 m1905-C-3000 3000 m1905-P-3000 24 392.5 -6.15 240.00 8.5 186 m1905-C-3050 3050 m1905-P-3050 50 440 -5.51 366.67 7 232 m1905-C-3100 3100 m1905-P-3100 110 487 -5.08 1200.00 5.5 768 m1905-C-3150 3150 m1905-P-3150 6 538.5 -5.69 1000.00 5 572 m1905-C-3200 3200 m1905-P-3200 12 579.5 -4.17 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年2月20日 15:00） 表格 2：豆粕期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201903 4324 2638 0.61 40350 16246 0.40 201905 26450 12152 0.46 214884 126414 0.59 201907 2 0 0.00 3910 2048 0.52 201908 0 14 0.00 930 1014 1.09 201909 3612 2316 0.64 33024 21506 0.65 201911 0 0 0.00 430 522 1.21 201912 0 0 0.00 80 388 4.85 合计 34388 17120 0.50 293608 168138 0.57 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年2月20日 15:00） 华泰期货|期权日报 2019-02-20 3 / 8 图 1： 豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 2： 豆粕期货历史波动率及隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 豆粕历史波动率锥（%） 图 4： 豆粕期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 豆粕期权策略基本当日收益（元/手） 图 6： 豆粕长期历史波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 05000100001500020000250003000035000400004500025002700290031003300350037002017/1/32017/7/42017/12/262018/6/272018/12/18成交量收盘价5%10%15%20%25%30%2017/3/312017/9/222018/3/262018/9/1730日波动率30日波动率60日历史波动率平值期权隐含波动率5%10%15%20%25%30%30日波动率60日波动率90日波动率10%25%50%75%90%当前0.060.110.160.210.260.31一月IV五月IV九月IV-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.522.5牛市价差熊市价差买入跨式卖出宽跨卖出虚值看涨1当日收益5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/1230日波动率60日波动率90日波动率 华泰期货|期权日报 2019-02-20 4 / 8 白糖期权附表、附图 表格 4：郑商所白糖期权5月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） -5.08 326.00 362 SR905C4400 4400 SR905P4400 876 34 2.99 -4.28 254.00 446 SR905C4500 4500 SR905P4500 2318 53 0.91 -8.12 190.00 344 SR905C4600 4600 SR905P4600 1574 83 1.69 -9.16 130.00 586 SR905C4700 4700 SR905P4700 1126 125.5 -0.37 -10.99 88.00 1576 SR905C4800 4800 SR905P4800 1254 184 2.34 -9.16 60.00 814 SR905C4900 4900 SR905P4900 254 254 1.15 -6.74 43.00 518 SR905C5000 5000 SR905P5000 502 339.5 2.65 -3.23 31.00 1958 SR905C5100 5100 SR905P5100 214 426.5 3.06 2.33 22.00 606 SR905C5200 5200 SR905P5200 16 516 2.72 6.45 17.00 752 SR905C5300 5300 SR905P5300 10 611 2.71 4.17 13.50 636 SR905C5400 5400 SR905P5400 70 700 3.12 0.00 10.00 372 SR905C5500 5500 SR905P5500 18 825 2.30 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年2月20日 15:00） 表格 5：郑商所白糖期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201905 26348 20972 0.80 99366 73206 0.80 201907 356 478 1.34 2630 1578 1.34 201909 5324 4590 0.86 30186 17786 0.86 合计 32028 26040 0.81 132182 92570 0.70 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年2月20日 15:00） 华泰期货|期权日报 2019-02-20 5 / 8 图 7： 白糖期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 8： 白糖期货历史波动率与隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 02000400060008000100001200014000400045005000550060006500700075002017/1/32017/7/42017/12/262018/6/262018/12/18成交量收盘价5%7%9%11%13%15%17%19%21%2017/4/202017/10/172018/4/132018/10/930日波动率60日波动率90日波动率平值隐含波动率图 9： 白糖历史波动率锥（%） 图 10： 白糖期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 白糖期权基本策略当日收益（元/手） 图 12： 白糖历史波动率 数据来