投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-08-26 铜价低位盘整 下游观望情绪回升成交减弱 策略摘要 周四公布的美国7月耐用品订单与上周初请数据均表现靓丽且两位美联储官员发表鹰派言论，但美元多头在周五美联储主席耶伦讲话之前保持极端谨慎，美元指数窄幅盘整，收盘报94.717，微跌0.05%。周四LME铜库存再次增加9175吨至263875吨，4天共增加53250吨。伦铜库存大幅增加，加上周四铜价回落后现货市场观望情绪增加逢低买盘力量减少，令铜价弱势盘整，伦铜收盘报4627美元，下跌2美元/吨。 现货市场，SMM报平水-升水50元/吨，沪期铜大跌600元/吨，盘面逼近36000元/吨，持货商挺价高报现铜，开盘全面升水，好铜报升水50元/吨，平水铜报升水30-升水40元/吨，而少有湿法铜报价贴水20元/吨。不过，期铜两连阴后，下游的逢低买盘节奏较周三略显停滞，令日内现铜升水高报回落。临近午盘，部分持货商对好铜报价已降至升水30元/吨，平水铜报平水-升水20元/吨。湿法铜货少价挺，平水铜暂无贴水出货意愿，由此持货商开始减少对平水铜报价。买涨不买跌的心态，令市场在大跌后展露出一定的观望情绪，若盘面有低位企稳的迹象，或能吸引进一步的买盘入市。午后铜价有所回升，持货商报价略有松动，呈现贴水10元/吨-升水40元/吨，市场观望情绪有所回升，活跃度相应受抑。 进口铜市场，沪伦比值运行在7.83一线，进口铜现货亏损维持在300元/吨上下。铜价下跌后进口亏损虽有缩窄，但幅度有限，并且进口窗口依然未出现开启，令进口铜市场观望情绪偏浓，市场成交未有改善。整体来看，虽然近期伦铜库存持续攀升，外盘领跌，但内盘方面新增买盘力量有限，下游方面在铜价下跌未企稳之前备货较为犹豫，故进口窗口依然未出现打开。 整体来看，铜价下跌后现货市场的观望情绪偏浓，令无论现货市场成交，亦或沪伦比值均未出现大幅改善，缺乏国内有效买盘力量支撑，铜价难以走出近期的疲弱态势。故我们延续看弱铜价，操作上空单继续持有，关注铜进口盈亏发展。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月26日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报平水-升水50元/吨，平水铜成交价格36200-36330元/吨，升水铜成交价格36220-36360元/吨。沪期铜大跌600元/吨，盘面逼近36000元/吨，持货商挺价高报现铜，开盘全面升水，好铜报升水50元/吨，平水铜报升水30-升水40元/吨，而少有湿法铜报价贴水20元/吨。不过，期铜两连阴后，下游的逢低买盘节奏较昨天略显停滞，令今日现铜升水高报回落。临近午盘，部分持货商对好铜报价已降至升水30元/吨，平水铜报平水-升水20元/吨。湿法铜货少价挺，平水铜暂无贴水出货意愿，由此持货商开始减少对平水铜报价。买涨不买跌的心态，令今日市况在大跌后展露出一定的观望情绪，若盘面有低位企稳的迹象，或能吸引进一步的买盘入市。午后铜价有所回升，持货商报价略有松动，呈现贴水10元/吨-升水40元/吨，成交价位于36300-36400元/吨，市场观望情绪有所回升，活跃度相应受抑。 (2) 中国铝业（Chinalco）旗下公司中铝矿业国际周三称，秘鲁Toromocho铜矿2016年的铜精矿产量料较此前目标18.2万金属吨减少6.6%-12.1%。该公司在2016年的中期业绩公告中称，下修产量目标的原因是今年该项目露天斜坡区开采的矿石氧化速度较快。该公司称，2016年铜精矿产量料会减少。但其表示，Toromocho铜矿的长期产量将不会受到实质影响。Toromocho铜矿自2015年6月投产，2016年预计产出铜精矿80-89万吨，其中铜产量为16-17万吨。此前的产量目标为18.2万吨铜，76.4万吨铜精矿。根据中期报告，该矿今年上半年铜精矿产量为37.8万吨，其中铜产量73,801吨。中铝矿业国际称，今年上半年中国铜进口量同比增加22%，其对中国需求为市场提供支撑持谨慎乐观态度。该公司预计，2016年全年铜均价预计为每吨4,900美元，高于1-6月的4,701美元。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月26日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 36270 -520 上海现货 36220 -485 广东现货 36150 -520 上海物贸升贴水 10 35 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 52.5 0 LME铜升贴水（0-3） -17 0.5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/08/25 263875 11400 2225 213450 50425 较前日变动 9175 -5500 -50 11400 -2225 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/08/24 数量 2016/08/25 数量 第一 新加坡 66975 新加坡 64925 第二 釜山 59100 釜山 59100 第三 新奥尔良 29575 光阳 30775 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/11/172015/12/222016/01/262016/03/012016/04/052016/05/102016/06/142016/07/192016/08/23上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/11/122015/12/132016/01/132016/02/132016/03/152016/04/152016/05/162016/06/162016/07/172016/08/17LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月26日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 263875 9175 -2225 欧洲 21400 3400 0 亚洲 198825 5950 -2050 北美洲 43650 -175 -175 安特卫普 825 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 2275 0 0 釜山 59100 0 0 芝加哥 8950 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 30775 8000 0 汉堡 0 0 0 赫尔 12650 3400 0 仁川 0 0 0 柔佛 6525 0 0 来亨 0 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 29400 -175 -175 巴生港 12175 0 0 鹿特丹 4250 0 0 新加坡 64925 -2050 -2050 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 1325 0 0 弗利辛恩 75 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 208.65 209.95 208.25 208.45 85574 183807 66924 -22 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月26日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 36000365003700037500380001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/08/252016/08/242016/08/232016/08/22-80-70-60-50-40