市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 2016年8月21日 新纪元期货研究所 策略周报 股指期货 进入五浪阶段，冲新高需收缩防线 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 中国7月楼市涨幅继续收窄 中国70个大中城市商品房销售价格环比涨幅继续收窄，其中一线城市涨幅明显缩窄，但部分二线城市涨幅仍在扩大，三线城市变化相对有限。反映房地产投资、销售内年高点已过，城市间分化依然较大，房地产市场拐点已经到来。 2. 美联储会议纪要显示：鹰鸽势均力敌，存在分歧 美联储7月会议纪要显示，多数官员认为英国退欧后，金融市场迅速回稳，就业增加，经济前景不确定。在加息问题上分歧明显。最近公布的美国7月CPI同比2.2%，我们认为通胀朝着2%的目标迈进，劳动力市场接近充分就业状态，如果下半年经济有超预期表现，则不排除美联储年内加息。 3.央行续作MLF，货币市场利率小幅下行 8月15日央行续作2890亿MLF（中期借贷便利）以对冲本月到期的2370亿MLF，平抑资金面的紧张压力。此外，本周央行共开展4050亿7天期逆回购操作，当周净回笼550亿，货币市场利率小幅下行。7天回购利率小幅下降8BP报2.50%，7天shibor小幅上行2BP报2.3470%。 4.融资余额创4个月新高，保证金连续三周净流入 期货研究所 宏观分析师 魏刚 执业资格号：F0264451 投资咨询证：Z0002359 电话：0516-83831185 电邮: weigang@neweraqh.com.cn 中央财经大学经济学博士，新纪元期货公司研究所所长，主要从事宏观经济、金融期货研究。 程伟 执业资格号：F3012252 电话：0516-83831127 电邮: chengwei@neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货分析师助理，主要从事数据分析、宏观经济研究。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 本周沪深两市融资余额呈现加速回升的态势。截止8月18日，融资余额报8942.24亿元，创4个月新高，较上周增加261.84亿元。 上周证券保证金净流入161亿元，连续三周净流入。上周新增投资者开户数40.5万，较前一周环比增长33%，当周参与交易的投资者数量环比上升2.75%，投资者交易活跃度回升。 沪股通资金连续11个交易日呈现净流入状态，累计净买入124.75亿元，本周大幅净流入81.03亿元。 图1 沪深两市融资余额变化 数据来源：Wind资讯 （二）政策消息 1. 周五证监会暂停分级基金的注册工作，一旦发现互联网平台未经注册、以智能投顾等名义擅自展开公募销售，将依法查处。 2. 8月19日证监会核发今年第13批IPO批文，本次共13家企业获批，筹资总额不超过109亿。8月份IPO筹资总额159亿，为今年以来次高水平，反映下半年新股发行的速度和规模都在明显增加。 3. 周五美元指数温和反弹，人民币兑美元即期汇率收跌近200点报6.6500元，本周累计下跌0.08%。 （三）基本面综述 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 影响股指估值的基本面因素中，经济增长继续缓慢探底、货币政策中性取向未变。7月经济、金融数据全面走弱，房地产投资、销售年内拐点出现，民间投资持续下滑，经济增长中长期维持缓慢探底。CPI小幅走低，M1与M2剪刀差持续扩大，反映投资回报率下降，企业投资意愿不足，货币政策的边际效应有所下降，短期宽松或收紧的空间均不存在。但30年期国债收益率再创新低，无风险利率的显著下行将提升股指估值水平。 8月份影响风险偏好的因素多空交织。不利影响因素包括：证监会暂停分级基金注册工作，银行配资、资管产品遭遇全面去杠杆，对资金面的压力不容忽视，严监管下现货市场活跃资金入场意愿降低；下半年供给侧改革有望进入加速推进阶段，债券违约事件将会增多；新股发行提速加量，股票市场扩容压力将加大。有利因素包括：国企改革正在加速推进，下半年财政政策将加码发力。国务院已批准《深港通实施方案》，4个月内将正式启动，养老金及企业年金入市等利好接踵而至。此外，8月份澳洲、英国、新西兰联储先后降息，全球新一轮宽松或将开启，短期内将提升风险偏好，利好股指。 综上，无风险利率下降，以及深港通实施方案正式获批是驱动股指向上突破，打开新一轮反弹空间的基本面逻辑。 二、波动分析 1.一周市场综述 在深港通推出预期的刺激下，金融、地产板块接连发力，带动股指突破前期高点，打开上升空间。周二国务院正式批准深港通实施方案，预期兑现后，股指冲高回落维持窄幅震荡。截至周五，IF加权最终以3326.8点报收，周涨幅1.69%，振幅3.97%；IH加权最终以1.45%的周涨幅报收于2241.6点，振幅4.26%；IC加权本周涨幅2.62%，报6332点，振幅3.57%。 表1 主力合约一周表现 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 持仓量 IF1609 3259 3403.8 3259 3332.4 2.16% 39407 IH1609 2216.4 2311 2211.4 2243.8 1.56% 14505 IC1609 6165.2 6424 6165.2 6385.6 3.51% 23846 数据来源：Wind资讯 表2 现货指数一周表现 指数 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 沪深300 3303.47 3418.69 3302.38 3365.02 2.15% 上证50 2227.08 2310.28 2225.62 2249.34 1.21% 中证500 6309.41 6527.2 6289.72 6499.56 3.18% 数据来源：Wind资讯 2.K线及均线分析 周线方面，期指突破前期高点后，本周再度收阳确认突破有效。IF、IH加权均已站上60周线，5、10、20周线多头排列，中期反弹趋势仍在延续。上证指数于周一放量突破3069-3097平台压力，站上40周线，但上方受到60周线的压制，对应点位上证3190一线。期现指数有效突破前期高点得以确认，20周线平稳向上运行，周线级别的中期反弹趋势仍在延续，目标上看IF加权3500、上证3240。但因获利筹码有兑现要求，短期或仍有震荡。 图3 IF加权周K线图 资料来源：文华财经 图4 上证指数周K线图 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 资料来源：文华财经 日线方面，期指突破前高压力后小幅回落，但依然维持在支撑平台上方缩量震荡。IF加权跌破5日均线，但整体维持在3256-3268上方震荡，此处由压力变支撑，短线震荡后仍有上攻的动能。上证指数最低探至3082，之后触底回升收在3100点上方，因获利解套盘尚需消化，上证3100一线或仍有震荡。我们认为当前股指以“进二退一”的震荡式反弹的可能性更大，短线震荡整理后有望向上证3150-3200发起冲击。 图5 上证指数日K线图 资料来源：文华财经 3.趋势分析 从时间和空间的角度，我们认为经历三轮股灾，股指第一阶段—恐慌式下跌已经结束，大概率进入第二阶段—震荡市。趋势上来看，上证2638与2780连线形成的上升趋势未破坏，周线级别的中期反弹格局仍在延续，有效突破前高压力后意味 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 着新一轮的反弹空间打开，短线震荡调整后有望继续上行，目标IF加权3500、上证3240。 图6 IF加权日K线图 资料来源：文华财经 4.仓量分析 截止周五，IF、IH合约总持仓均较上周小幅增加，IC合约持仓则小幅减少。具体数据显示，期指IF合约总持仓较上周小幅增加1手至47019手，成交大幅增加36964手至10.8万手；IH合约总持仓报18573手，小幅增加243手，成交增加17937手至42132手；IC合约总持仓减少3115手至31759手，成交增加12045手至82419手。 会员持仓情况：截止周五，IF前五大主力总净空持仓增加257手；IH前五大主力总净空持仓减少23手，IC前五大主力总净空持仓减少263手。国泰君安IF总净空持仓增加346手，中信IC总净空持仓减少163手。从会员持仓情况来看，主力持仓相互矛盾，传递信号不明确。 图7 三大期指总持仓变动 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 数据来源：Wind资讯 三、观点与建议 1.趋势展望 中期展望：半年周期而言，股指处于熊市的第二阶段—震荡市。月度周期而言，周线级别的中期反弹格局仍在延续，下一个时间窗口在9月中旬。基本面的有利驱动逻辑在于：第一，30年期国债收益率再创新低，无风险利率的下行将提升股指估值水平，及对高股息蓝筹股的需求。第二，经济下行压力大，财政宽松有望继续发力。第三，深港通实施方案已获国务院批准，4个月内将正式启动，养老金及企业年金入市进程也在有条不紊的进行。不利因素也不容忽视：第一，证监会暂停分级基金注册工作，银行配资、资管产品遭遇全面去杠杆，对资金面的压力不容小觑，严监管下现货市场活跃资金入场意愿降低；第二，新股发行提速加量，股市扩容压力加大。 短期展望：IF加权突破前期高点后小幅回落，维持在3256-3268平台上方震荡，因获利解套盘尚需消化，短期震荡在所难免。上证指数周五探底回升收在3100点上方，整体维持在3100点上下震荡，成交显著缩量。股指周线级别的中期反弹格局未破坏，进二退一的震荡式反弹可能性更大，本周有望冲击上证3150-3200，回踩10日线可逢低回补多单。 但股指总体进入进入五浪阶段，冲新高需收缩防线。 2.操作建议 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 中期反弹格局仍在延续，短线或仍有震荡，回踩IF加权10日线3300、上证3078，可逢低回补多单。但冲击新高需减持多单锁定利润。 3.止损止盈设置 以上证2638与2780连线为多单止损位。 特别声明 本研究报告由新纪元期货研究所撰写，报告中所提供的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为新纪元期货股份有限公司所有，未经书面授权，任何机构和个人对本研究报告的任何部分均不得以任何形式翻版、复制和发布。如欲引用或转载本文内容，务必联络新纪元期货研究所并获得许可，并需注明出处为新纪元期货研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 新纪元期货股份有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 公司机构 徐州营业部 全国客服热线：400-111-1855 业务电话：0516-83831113 研究所电话：0516-