商品（油脂）月报：油脂或有波段操作机会，关注套利

农产品组 研究员： 谢雯 0571-87788888-8325 xiewen@zdqh.com 期货从业资格：F0263882 期货咨询资格：Z0011984 联系人： 汪恒 0571-87788888-8310 wangh@zdqh.com 期货从业资格：F0258774 期货咨询资格：Z0010313 王海荣 0571-87788888-8410 whr@zdqh.com 期货从业资格：F3017570 相关报告 6月行情展望：资金持续流出，油脂或区间震荡 ——2016-05-30 三季度行情展望：油脂或区间震荡，关注套利机会 ——2016-06-29 八月行情展望：油脂或延续区间震荡，关注套利机会 ——2016-7-29 2016-08-30|中大期货研究院 商品研究|油脂策略 九月行情展望 ——油脂或有波段操作机会，关注套利 策略概述： 美豆丰产几乎成定局，天气炒作接近尾声 9月报告单产上调概率大，9月之天气预期良好，基金净多增加支撑美豆价格，短期美豆暂无上升动力，下跌空间也将有限。美豆的天气炒作或进入尾声，除非有其他突发天气状况。目前美豆出口顺畅是整个CBOT交易的大背景，在市场缺乏其他提振点的情况下，上涨动力略显不足。9月之后，后续市场更多的关注焦点将转移至南美大豆。 巴西大豆出口下调，阿根廷进口量增加 汇率等因素，巴西农民惜售，大豆出口下调。阿根廷进口量因禁令解除继续增加。美国产量上升导致全球大豆2016/17年度的库存消费比继续上调。九月市场焦点或将转移至南美大豆播种情况。目前预期巴西、阿根廷大豆播种面积维稳。 国内大豆进口量将继续减少，油厂开机率平稳 大豆开机率在九月稳中有涨，而因下游需求不畅，豆粕库存仍在高位，九月处于季节性库存减少阶段，后续库存或减少；豆油受压榨量的稳定以及消费的淡季而出现库存累积，库存量高于去年同期。 全球库存消费比低位支撑行情 后续随着大豆到港以及油厂开机率的稳定，豆油库存或继续积累处于高位，部分菜油将对豆油进行替代。但整体上国内豆油库存消费比处于历史偏低位置支撑豆油行情。考虑到资金调仓偏空以及做多油粕比影响，短期或趋于缓跌震荡区间下移，而到达关键技术位则可能反弹，波段操作为主。 棕榈油增产低于五年均值，九月库存累积低于往年 棕榈油虽处于增产周期，但产量增幅有限，其出口提振导致库存有所下降。目前国内棕榈油库存处于低位，考虑到后续到港量少、现货价格升水，短期成为支撑棕榈油走势较强的关键因素。关注棕榈油实际到港量情况，一旦棕榈油港口库存得到缓解，棕榈油走势或转为弱势。短期仍然是偏强思路。 结论：油脂或有波段操作机会，关注套利 从供给上，豆油供给宽松并易受菜油替代，棕榈油因库存影响供应偏紧，菜油出库压力较大。前期上涨之后，资金流出，技术上有调整需求，震荡区间下移。而到达关键支撑位后，可能会出现反弹行情。整体上，油脂或维持区间震荡，有波段操作机会。考虑到目前全球油脂库存偏低，倾向于回调之后的反弹操作。 9月，若棕榈油库存仍维持低位，短期豆棕价差扩大后或继续缩小。棕榈油到港量上升之后，可考虑长线扩大操作。后期关注棕榈油库存变化。 而油粕比方面，受制于粕类价格的低迷，后市震荡上行的概率较大。具体操作我们将在每日的日报提示。 中大期货研究|商品策略|油脂月报 2 目 录 策略概述： ............................................................................................................................................................................................ 1 一、 美豆丰产几乎成定局，天气炒作接近尾声 .................................................................................................................... 4 1. USDA报告超出市场预期，2016/17年度数据库存消费比上调 ............................................................................... 4 2. 旧季美豆出口接近尾声，新季美豆净出口量攀升 ...................................................................................................... 4 3. Pro Famer预估美豆单产量为49.3蒲式耳 ................................................................................................................... 5 二、 巴西大豆出口下调，阿根廷进口量增加 ........................................................................................................................ 7 1. 巴西出口跟随产量下调，新季种植面积增幅或有限 ................................................................................................. 7 2. 阿根廷大豆进口量大幅增加，新季播种面积或减少 ................................................................................................. 7 三、 国内大豆进口量将继续减少 ............................................................................................................................................... 8 四、 油厂开机率或较为平稳 ......................................................................................................................................................... 9 五、 全球库存消费比低位支撑行情 ......................................................................................................................................... 10 1. 全球豆油供需处于历史低位 ............................................................................................................................................. 10 2. 美豆压榨下降及豆油库存将进入减少周期 .................................................................................................................. 11 3. CFTC豆油持仓 ........................................................................................................................................................................ 11 4. 国内豆油供需情况 ................................................................................................................................................................ 12 六、 棕榈油增产低于五年均值，九月库存累积低于往年 ............................................................................................... 13 1. 棕榈油产量增幅低于预期 .................................................................................................................................................. 13 2. 棕榈油出口上升 .................................................................................................................................................................... 13 3. 增产周期，棕榈油库存出现下降 .................................................................................................................................... 14 4. 国内棕榈油库存持续减少 .................................................................................................................................................. 14 七、 关注套利机会 ......................................................................................................................................................................... 15 八、 关注原油、汇率因素 ........................................................................................................................................................... 16 九、 行情展望及风险控制 ........................................................................................................................................................... 16 免责声明