金融产业速报：美国升息机率提升 股价拉回后逢低介入

台灣股市 |金融產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2016年10月11日 林振偉 (886-2) 2781-5995 ext. 37123 Chenwei.lin@fubon.com 金融產業 美國升息機率提升 股價拉回後逢低介入 投資建議 2016/9月份金控盈餘受現金股利及工作天數減少而下滑，獲利表現較2016/8月為差，但由於美國升息預期提高，加上台債殖利率也在8/18見低點後轉為上揚，中長期對於金融業的利息收入及投資收入有利，因此會建議待股價回檔後可逢低介入，建議以國泰金(2882 TT)及兆豐金(2886 TT)為主。 更新焦點 升息預期提高 債券殖利率反彈 台灣指標5、10年期公債殖利率在2016/8/18來到0.4785％、0.63％的歷史低點，加上9月份台灣央行，但隨美債殖利率反彈，台債殖利率也偏向震盪走高，再加上台灣央行在9月份終結降息，維持利率不變，使得長率趨於止跌，截至2016/10/7止5年指標債殖利率已達0.5965%，10年債殖利率也達0.7685%，均來到8/18以來的新高，未來殖利率持續下探的機率並不高。就金融類股來看，過去2次的升息循環中(2003/6~2007/12、2009/2~2011/7如圖表2)，金融類股股價均隨利率變動而有所表現，因此建議類股股價拉回後再行介入。 圖表1：2007年以來台債殖利率走勢 單位:% 資料來源:富邦投顧整理 圖表2：2003年以來金融類股及台債殖利率走勢 單位:% 資料來源:富邦投顧整理 0.00.51.01.52.02.53.03.52007/1/22009/1/22011/1/22013/1/22015/1/25年10年20年0%50%100%150%200%250%300%350% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,4001/03twb28 金融保險殖利率(%) 台灣股市 |金融產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 9月份盈餘受現金股利及工作天數減少而下滑 2016/9月份金控公司盈餘表現較上月下滑，主要的因素除了工作天數較少以外，因上市櫃公司現金股息發放高峰已過，因此使得壽險業的盈餘明顯下滑，其中國泰金9月份稅後盈餘為36億元，較8月衰退幅50%。在銀行業部分，由於工作天數較少，9月銀行為主的金控獲利多為持平或微幅下滑，其中表現較好的是中信金(2891 TT)，主要是因為業務維持成長且資本市場獲利貢獻所致，累計前9月稅後盈餘233.29億元，EPS為1.29元，獲利進度符合預期。展望4Q16及2017年，市場預期利率正常化的機率提高，在升息過程中，金融類股有望持續表現，因此會建議待股價回檔後可逢低介入，建議以國泰金(2882 TT)及兆豐金(2886 TT)為主。 圖表3:金控月盈餘 單位:百萬元 代碼 公司名 201601 201602 201603 201604 201605 201606 201607 201608 201609 2880 華南金 1,412 911 1,367 1,292 1,363 1,347 946 914 915 2882 國泰金 4,090 2,150 2,098 1,590 3,160 1,153 14,190 7,290 3,600 2883 開發金 200 24 931 217 655 (80) 1,500 861 862 2884 玉山金 1,336 1,034 1,345 1,228 1,252 1,053 1,156 1,200 1,080 2886 兆豐金 2,766 2,108 2,771 2,727 2,401 (3,341) 2,841 2,787 2,592 2887 台新金 1,660 1,030 1,149 748 1,090 1,032 1,190 1,130 760 2888 新光金 (3,480) 271 (2,531) 700 556 613 1,330 653 697 2889 國票金 224 207 278 145 219 295 242 217 126 2890 永豐金 1,031 705 988 1,023 727 572 710 753 398 2891 中信金 2,255 2,477 1,835 2,216 2,528 3,001 3,038 2,917 3,071 2892 第一金 1,705 1,050 1,651 1,121 1,574 1,646 1,740 1,638 1,639 資料來源:Cmoney 圖表4:金控評等 代碼 公司名 評等 目標價 16EPS 16PB 2880 華南金 中立 16 1.4 1.09 2882 國泰金 增加持股 40 3.47 1.11 2884 玉山金 增加持股 20 1.65 1.22 2886 兆豐金 增加持股 25.5 1.85 1.01 2887 台新金 中立 12 1.31 0.86 2888 新光金 未評等 N.A 0.49 0.6 2890 永豐金 未評等 N.A 1.12 0.62 2891 中信金 增加持股 20 1.72 1.15 2892 第一金 中立 16.5 1.37 1.07 資料來源:富邦投顧整理 台灣股市 |金融產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差