西部视点集锦02.19 宏观经济 国际宏观： 股票数据：美国金融市场因总统日休市一天，加拿大股市因庆祝家庭日（Family Day）而休市。 经济数据：美国1月进口价格指数环比降0.5%，预期降0.2%，前值降1%；同比降1.7%，创两年半新低，预期降1.6%，前值降0.6%。1月出口价格指数环比降0.6%，预期降0.1%。美国2月纽约联储制造业指数8.8，预期7，前值3.9。 其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。 国内宏观： 股票市场: A股三大股指全线逼空，上证综指收涨2.68%报2754.36点，深证成指涨3.95%报8446.92点，创业板指涨4.11%报1413.6点，万得全A涨3.3%。两市放量成交5477亿元，刷新近10个半月新高。 政策变动：新华社：2月14日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦共同主持中美经贸高级别磋商开幕式。本轮高级别磋商定于14-15日在北京举行。 债券市场：、国债期货低开后低位震荡，午盘后跌幅扩大，10年期主力合约收跌0.25%，5年期主力合约跌0.2%，2年期主力合约跌0.02%。现券10年期主要利率债收益率上行2-3bp左右，现券国债交投普遍清淡。 外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7671，创2月13日以来新高，较上一交易日涨131个基点。人民币兑美元中间价调贬36个基点，报6.7659。 经济数据：(1)中国1月新增贷款32300亿元，创历史新高，预期30000亿元，前值10800亿元。1月M2同比增8.4%，预期8.2%，前值8.1%。中国1月社会融资规模增量46400亿元，创历史新高，比上年同期多1.56万亿元；预期33000亿元，前值15898亿元。(2) 1月CPI同比增1.7%，预期1.9%，前值1.9%；1月PPI同比增0.1%，环比下降0.6%；PPIRM同比上涨0.2%，环比下降0.9%。招商宏观点评：后续石化产业链对于通胀的拖累将明显减弱，若油价进一步上行不排除市场预期由通缩转为通胀；华泰宏观：今年CPI同比增速或持续高于PPI，中下游消费行业或受益，相对看好食品饮料、农林牧渔、家电、商贸零售等行业。 其他信息：(1)G60科创走廊九城市与上交所合作，将建立拟上科创板企业储备库，以推动长三角一体化发展国家战略与设立科创板并试点注册制重大改革深度融合。首批入库企业已近200家，涉及人工智能、新材料、集成电路、生物医药等多个领域。上海市政府副秘书长马春雷：做实上交所资本市场服务G60科创走廊基地，重点支持高新技术产业和战略性新兴产业。(2) MSCI将于3月1日公布是否扩大A股纳入因子决定的临近，据部分大型外资机构透露，其于2月中旬前已回复MSCI的征询意见，表示支持扩大纳入A股的决定，但也有一些外资机构对将纳入因子在今年就直接从5%扩大至20%仍持保留意见。如果纳入因 西部视点集锦02.19 子不是20%，也可能有其他灵活的安排（例如适度降低纳入因子），而不会不扩大纳入。 股指期货 2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。 在今年全国两会召开之前，减税、非对称降息、新基建、科创板概念预期强烈，政策效应有望提前体现出来。 投资建议： 警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，波段性操作。 交易机会： 期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。 股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。 黑色金属 行业要闻: 1.春节假期过后，各地重大项目迎来一轮开工潮。据梳理，仅2月12日和13日两天，就有江苏、广东、山东、河南、四川、湖南等地总计逾千亿元的重大项目集中开工。这些项目多以交通基建和制造业为主。 2.中汽协今日公布的数据显示，中国1月份乘用车销量202.11万辆，同比下降17.71%。去年12月同比下降15.8%，1月的降幅较上月进一步扩大。而1月乘用车销量环比下降9.5%，结束此前两月连涨。1月份汽车销量237万辆，同比下降15.8%。新能源汽车同比高速增长。1月新能源汽车产销分别完成9.1万辆和9.6万辆，比上年同期分别增长113%和138%。 综述： 宏观面，岁末年初国家稳经济的力度非常大，货币、财政政策都将大幅度宽松，政府加杠杆地方举债都有很大空间，逆周期调节力度超预期，宏观预期持续向好。中短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500 西部视点集锦02.19 的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给依然高位，而需求尚未启动，供需格局进一步趋于宽松。目前关注点在冬储进度以及淡水河谷溃堤事件的影响。2月关注贸易商主动补库节奏，若冬储难以放量，三四月份旺季行情可期。二月或将震荡转弱为主，宏观层面及原料端仍有支撑。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。 基差因素: 节前上海螺纹市场价格3810，稳，折盘面价格和1905合约基差269元。 后期重点关注: 库存变动，淡水河谷事件影响。 操作建议: 目前旺季等待启动，冬储继续进行，螺纹承压回落，关注3500附近支撑，三月旺季行情仍有期待。关注螺纹，铁矿近远月正套。 焦煤 供给：年后煤矿和洗煤厂恢复到正常水平需要一定时间，短期供应量难以提升；目前东北、北方、华东、南方港口限制澳洲焦煤进口，通关时间在40h小时左右；蒙煤通关车数偏低，进口量有限。 需求：焦化厂开工率继续上升，拉动焦煤需求。 库存：春节期间，煤矿库存上升，港口库存下降，焦化厂和钢厂库存回落，但总体库存下降。 季节性规律：正月十五后煤矿陆续恢复生产，两会前仍以保安全生产为主，产量有所恢复但偏紧。 总结：现阶段供需紧平衡，焦煤现货价格坚挺。两会期间仍以安全生产为主，澳煤进口受限，供给偏紧，下游高开工，高库存。现货维稳，期货震荡，05区间操作，（1200,1320）。 能源化工 国际原油： 1、高盛石油分析师Damien Courvalin称∶“欧佩克今年年初开始的减产程度已经超过了原先预期，欧佩克核心成员国正采取“严格”策略，减产程度超出他们的产量削减承诺。” 高盛预计今年第二季度国际油价将进一步上涨，布伦特原油将涨至每桶67.5美元。 2、美国能源信息署在3月份《短缺能源展望》中上调对美国今明两年的石油产量预期，预计2020年美国原油日均产量1320万桶，高于上个月报告预计的1290万桶。美国能源信息署预计2019年美国原油日均产量为1240万桶，而上个月预期为1210万桶。 3、海关数据显示，1月份中国出口同比增加9.1%，而此前分析师预期为下降2.8%。1月份中国原油进口量4260万吨，相当于每天进口超1000万桶，比去年同期增加4.8%，因炼油厂在农历春节之前增加了库存。1月份中国天然气进口量981万吨，为历史最高水平。 总体分析： 西部视点集锦02.19 2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执行的力度，原油价格供需博弈相对均衡，一方面供给预期增加，美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面地缘政治因素引发市场担忧，且政策红利提供支撑，短期矛盾的焦点在于欧佩克减产执行情况以及地缘政治演绎。OPEC最新报告显示减产执行效果较好，1月产量降幅明显，同时委内瑞拉局势暂未恶化、中美贸易谈判取得实质进展等对油价支撑明显，而美国产量依然创出新高，美国经济数据不及预期限制油价上行空间。短期油价或维持偏强走势。 截至2月18日收盘，美国总统日WTI提前休市无结算价；布伦特涨0.25报66.5。SC主力1903合约涨9.3报449.8元/桶。 LLDPE市场 : 1905价格8535，+30，LL59价差165，神华竞拍华北8550，基差15，线性成交率不足52%，低压成交率接近67%，石化库存113.5万吨，+6。LLDPE市场部分涨跌互现，华北个别线性松动30元/吨，华东个别线性涨50-100元/吨，华南个别线性跌50-100元/吨，LLDPE主流价格在8550-9000元/吨。线性期货盘中震荡，市场交投清淡，商家心态一般，随行报盘居多。终端询盘意向不高，按需采购为主。 另外据卓创资讯估算，2019年1月国内PE产量约148.07万吨，环比增加4.76%，同比增加6.17%。其中LLDPE产量63.9万吨，LDPE产量23.08万吨，HDPE产量61.09万吨。 PP市场 : 1905价格8643，+35，PP59价差272，神华竞拍华东8680，基差-3，PP市场弱势调整，部分报价下跌50-100元/吨。石化厂价多数持稳，个别下调，对行情起到一定支撑作用。但期货高开低走拖累市场心态，贸易商信心不足，积极让利促成交，市场报价部分松动。下游需求尚未完全恢复，市场交投一般。今日华北市场拉丝主流价格在8650-8750元/吨，华东市场拉丝主流价格在8650-8750元/吨，华南市场拉丝主流价格在8800-9200元/吨。 据卓创资讯估算，2019年1月国内PP产量约183.86万吨，环比2018年12月份增加0.66%，同比去年1月份增加0.19%。 操作建议： 上游石化库存继续累积，已至113.5万吨，后期关注下游开工及补库需求，下游低库存运行，一旦补库基差预计走强，PP59现在位置可参与正套，另农膜开工预计会回升，可逢低8450以下做多LL。 豆粕期权 合约系列 成交量 持仓量 合计 59140 430036 豆粕隐含波动率 1905 1909 2001 2.15 21.64 19.41 17.71 西部视点集锦02.19 2.18 21.24 18.53 16.65 白糖期权 合约系列 成交量 持仓量 合计 62222 256802 1905隐含波动率 4600 4700 4800 4900 5000 5100 5200 2.15 17.64 16.74 16.15 15.85 15.82 16.05 16.52 2.18 19.74 18.63 17.