请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 被动元件 证券研究报告 | 公司研究 福晶科技(002222.SZ) 【联讯中小盘中报点评】福晶科技：激光行业上行带动公司产销两旺 2017年08月21日 投资要点 买入(首次评级) 当前价： 16.31元 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：徐鸿飞 电话：010-64408919 邮箱：xuhongfei@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 308 425 569 712 （+/-） 46.4% 38.0% 33.7% 25.2% 净利润 73 121 165 212 （+/-） 97% 71% 36% 28% EPS(元) 0.16 0.28 0.38 0.49 P/E 100 58 43 33 资料来源：联讯证券研究院 相关研究 《【联讯中小盘公司深度】福晶科技：创新驱动成就行业领先，需求增长点燃业绩爆发》2017-04-05 【联讯中小盘公司点评】福晶科技：晶体业务需求旺盛，助全年业绩高速增长》2017-04-24  事件 公司发布中报，上半年，公司实现营业收入2.21亿元，同比增长54.15%；实现营业利润0.78亿元，同比增长96.70%；归属于上市公司股东的净利润0.66亿元，同比增长99.21%。  产销两旺促收入大幅增长，存货持续下降 上半年，受激光行业快速发展带动，公司产品市场需求旺盛，订单增长，直接带动营业收入大幅增长。加之公司积极扩大产能，形成产销两旺的发展格局。此外，因TGG晶体大毛坯生长技术开发成功，隔离器产品工艺与产品稳定性得到进一步提升，已形成批量订单。 具体来看，非线性光学晶体元器件、激光晶体元器件、激光光学元器件收入分别增长48.86%、24.37%、72.78%。子公司，也是国内最大的KTP材料生产商——海泰光电营业收入0.39亿元，同比增长18.12%；净利润657.68万元，同比增长17.78%。  效率提升推动毛利提高，三费控制合理，研发投入力度加大 公司通过提升工艺水平和生产效率，有效控制成本增长，毛利率水平显著提升，整体提升6.90 pct。其中，非线性光学晶体元器件、激光晶体元器件、激光光学元器件毛利率分别提升8.32 pct、18.54 pct、0.40 pct。非线性光学晶体元器件业务毛利率高达80.40%。 三费方面，销售费用增加41.24%，管理费用增长39.70%，财务费用受汇率影响变动较大，由上年的-135万元增加至今年的108万元。公司研发费用投入维持高增长，研发费用同比增长50.48%。  盈利预测与投资评级 公司预告1-9月，归属于上市公司股东净利润为0.94亿元-1.15亿元；同比增长80%-120%。我们预计2017-2019年，公司营业收入公司收入为4.25、5.69、7.12亿元，归母净利润1.18、1.63、2.09亿元，EPS为0.28、0.38、0.49元，对应当前股价PE为58x、43x、33x。维持“买入”评级。  风险提示 1、激光器市场规模增速不及预期，对上游晶体与器件需求不及预期； 2、宏观经济风险与汇率波动。 -27%-17%-7%3%13%16-0 816-1 117-0 217-0 517-0 8沪深300 福晶科技 福晶科技(002222.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5 图表1： PB Band图 资料来源:Wind，联讯证券 福晶科技(002222.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2016 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 327 464 634 860 经营活动现金流 102 145 194 243 现金 137 226 358 543 净利润 73 121 165 212 应收账款 58 86 115 144 折旧摊销 34 30 27 24 其它应收款 2 2 2 2 财务费用 0 -4 -5 -6 预付账款 4 6 8 10 投资损失 -3 -20 -25 -31 存货 119 124 123 124 营运资金变动 37 98 131 164 其他 4613 4613 4613 4613 其它 -37 -81 -100 -120 非流动资产 434 402 372 346 投资活动现金流 -41 -35 -41 -38 长期投资 42 42 42 42 资本支出 24 -3 -3 -2 固定资产 328 295 265 239 长期投资 0 0 0 0 无形资产 19 19 19 19 其他 17 38 44 40 其他 46 46 46 46 筹资活动现金流 -20 -20 -20 -20 资产总计 762 866 1006 1205 短期借款 0 0 0 0 流动负债 54 60 70 85 长期借款 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -20 -20 -20 -20 应付账款 25 41 56 71 现金净增加额 41 89 132 185 其他 28 19 14 14 非流动负债 23 28 33 39 主要财务比率 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 其他 23 28 33 39 营业收入 46.36% 37.99% 33.73% 25.22% 负债合计 76 89 103 123 营业利润 52.26% 39.28% 31.56% 23.99% 少数股东权益 9 9 10 11 归属母公司净利润 96.81% 70.83% 36.50% 27.98% 归属母公司股东权益 677 769 893 1071 获利能力 负债和股东权益 762 866 1006 1205 毛利率 54.09% 54.21% 53.36% 52.85% 净利率 23.53% 28.50% 29.09% 29.73% 利润表 2016 2017E 2018E 2019E ROE 11.04% 16.57% 19.69% 21.33% 营业收入 308 425 569 712 ROIC 10.08% 15.27% 17.95% 19.17% 营业成本 141 195 265 336 偿债能力 营业税金及附加 6 6 8 11 资产负债率 10.03% 10.22% 10.22% 10.22% 营业费用 7 13 18 23 净负债比率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 管理费用 74 90 110 130 流动比率 6.12 7.72 9.07 10.16 财务费用 -5 -4 -5 -6 速动比率 3.74 5.31 6.90 8.25 资产减值损失 6 7 6 7 营运能力 公允价值变动收益 0 0 0 0 总资产周转率 0.10 0.10 0.10 0.10 投资净收益 3 20 25 31 应收账款周转率 6.37 5.92 5.67 5.51 营业利润 81 137 191 243 应付账款周转率 13.88 12.85 11.70 11.21 营业外收入 3 3 0 0 每股指标(元) 营业外支出 0 0 0 0 每股收益 0.16 0.28 0.38 0.49 利润总额 84 140 191 243 每股经营现金 0.24 0.34 0.45 0.57 所得税 11 19 25 32 每股净资产 1.58 1.82 2.11 2.53 净利润 73 121 165 212 估值比率 少数股东损益 2 2 2 3 P/E 99.60 58.30 42.71 33.38 归属母公司净利润 70 120 163 209 P/B 10.30 8.97 7.72 6.44 EBITDA 117 169 218 268 EV/EBITDA 49.38 41.14 32.03 25.98 EPS（元） 0.16 0.28 0.38 0.49 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 福晶科技(002222.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业20年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 福晶科技(002222.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 5 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公