联讯亿周刊2016044号

2016年12月2日 第2016044期 ◆ 策略前瞻 反弹的主升段暂告一段落 ◆ 新三板研究院 明年强制退市比例或将明显提高 ◆ 研究撷英 中珠医疗(600568.SH) 腾房购药收医院，坚定不移转型医疗大健康产业 1 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 策略前瞻 反弹的主升段暂告一段落 本周沪指创出3301点反弹新高后遇阻回落，尽管国企混改、保险举牌以及石化双雄大涨，也没能继续扩大战果，创业板几经反复，也没有接过上涨的旗帜，10月以来上证综指的反弹行情基本上告一段落。 一、石油价格暴涨 轮涨进入尾声 大宗商品期货市场11月份进入了疯狂上涨，不时见到螺纹钢、铅锌以及铜的涨停，本周欧佩克国家达成减产协议，非欧佩克国家如俄罗斯也决定减产，年内落后的国际原油价格暴涨，至此，因供给端引发的大宗商品价格轮涨完成一个大循环。需求端方面，中国的稳增长以及美国扩大基础建设的预期虽好，但见到实际效果还有较长的路要走，短期已经见到的却是利率水平的回升，国债期货再度大幅下挫以及上海同业拆放利率都体现了这方面的变化，流动性边际收紧对大宗商品的炒作形成关键制约。对抑制资产泡沫而言，适当地收紧流动性以及信贷达到抑泡沫目标的有效手段。 图表1： 上海同业拆放利率 资料来源：联讯证券，wind 数据来源:Wind资讯SHIBOR:隔夜SHIBOR:3个月SHIBOR:1年15-11-3016-01-3116-03-3116-05-3116-07-3116-09-3016-11-3015-11-301.81.82.02.02.22.22.42.42.62.62.82.83.03.03.23.23.43.4%%%% 2 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 图表2： 国债期货TF1703 资料来源：联讯证券，wind 二、制造业PMI向好，4季度经济平稳 国家统计局公布了中采制造业PMI数据，11月制造业PMI继续上升到51.7，环比提高0.5个百分点，各分项指标如新订单、主要原材料购进价格等都有回升的迹象。作为先行指标，PMI数据预示着4季度经济有望保持平稳运行。 图表3： 中采PM I 资料来源：联讯证券，wind 数据来源:Wind资讯PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单PMI:主要原材料购进价格PMI:原材料库存05-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1205-1228283535424249495656636370707777%%%% 3 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 经济稳定对于推行改革是有利的，从货币政策层面，适当地收紧货币防止泡沫继续扩大，间接缓冲人民币贬值的压力，接下来的改革措施也可以进一步地推进，包括混合所有制改革，债转股等，以提高效率，实现经济各领域的平衡，从而降低风险，提高对外围经济动荡的免疫力。当前市场的炒作方向主要是追随国企混合所有制改革、保险举牌等等主题，与经济层面的相关性有限，大宗商品价格上涨，虽然与经济的关联紧密一些，但其金融属性表现得更为突出，投机成分相当高。 三、外围风险上升，转向低仓位防御 本轮反弹从10月开始，在反弹了7周之后，本周出现冲高回落，调整的态势已经显现，一轮有力度的反弹基本告一段落。这次行情的热点集中在上游的周期性行业，伴随着保险举牌中国建筑、吉林敖东带来的举牌热，以及中国联通带领的国企混合所有制改革，权重股的大涨将指数推升到了3300点附近，这期间创业板指数主要在2100点-2300点反复拉锯，风格切换尝试了多次都没有成功，现在看起来只好等主板调整下来再做尝试。美股经过了前期的上涨后，纳斯达克指数已经显露疲态，即将进行的意大利公投以及美联储议息会议会给出加息的前瞻指引，外围风险度上升，A股投资者的分歧也在加大，短期宜兑现涨幅较大的利润，转向低仓位防御。 (分析师：陈勇，执业证书编号：S0300515060002) 4 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 新三板研究院 明年强制退市比例或将明显提高 一、每日热点 退市制度的推出是新三板完善制度建设的重要环节，退市制度市场化和常态化是大势所趋。市场化，就是企业自主决定，主动退出。包括被并购整合，或因IPO摘牌，或企业认为的其它不适合继续挂牌的原因，而选择主动摘牌。常态化就是将没有持续经营能力或违法违规的企业清退出市场。 自从去年以来，新三板迎来了大扩容，由于挂牌门槛偏低，部分企业虽然已经挂牌，但规范意识较差，不能适应后续的监管规则，这种严格化的信息披露要求和高压式的监管甚至成为了这些企业的负担，对于部分企业而言与其在新三板“站桩”耗费资源不如主动退出，因此我们预计未来新三板企业退市将实现市场化，这是解决挂牌企业质量参差不齐、保证新三板健康发展的有效手段。而退市的常态化还需要政策层面的配合，在四季度股转系统已制定出台挂牌公司终止挂牌的实施细则，建立常态化退出机制，实现市场优胜劣汰，提高挂牌公司整体质量。 我们曾在2016年中期投资策略报告中，对退市制度的落地抱有较高的预期。事实上，退市制度已成为了2016下半年出台的最具有影响力的新政。监管部门选择在上市公司接近一万家规模的时候出台退市制度，有合理控制挂牌总体数量的意义在里面，时机恰到好处，因此受到了较为明显的效果。 我们预计，2017年退市制度的威力将进一步展现出来。特别是在制度的指引下，不符合挂牌条件的企业或将大面积被清退出新三板市场，强制退市比例或将明显提高，退市率将向欧美成熟资本市场水平接近。 2016年11月28日至12月2日，联讯创新层涨幅为2.84%。 5 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 联讯创新做市跌幅为2.74%； 联讯创新盈利涨幅为5.24%； 联讯创新成长涨幅为1.10%； 联讯创新资本跌幅为4.42%； 联讯交易100涨幅为8.18%； 联讯交易500涨幅为11.17%。 6 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 7 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 二、本周市况点评 2016年11月28日至12月2日，三板做市指数收于1088.68点，较上一周下跌0.13%；成交额为18.81亿元，较前一周成交额减少3.10亿元。做市转让板块本周共有465只股票上涨，504只股票下跌。本周三板做市指数横向窄幅波动，处于多空平衡状态，二级市场仍在等待政策落地时机，并不急于进行方向选择。预计下周指数行情走势无明显变化，仍将维持横盘格局。 三、本日市况点评 2016年12月2日，三板做市指数收于1088.68点，下跌0.01%，成交额3.55亿元，较前一交易日增加0.07亿元。新三板成分指数当前数据只截止到2016年12月1日，收于1173.25点，下跌0.60%，成交额为5.65亿元，成交额较前一日减少7.27亿元。 今日做市板块总成交3.79亿元，协议板块总成交4.07亿元。 四、本周做市转让十大新秀 2016年11月28日至12月2日，只有3家新增做市转让公司，其中嘉泰数控被6家券商做市。 8 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 截止2016年12月2日，总计有1646家公司选择做市转让。 五、本周十大新股榜 2016年11月28日至12月2日，新三板共有51家企业挂牌，股本规模最大的为用友汽车，其总股本为1.00亿股。 截止2016年12月2日，总计有9786家公司挂牌交易。 六、本周十大融资榜 9 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 2016年11月28日至12月2日，一共有62家挂牌企业发布定增预案，预计募集资金28.67亿元，融资规模最大的为开源证券，公司拟募集15.00亿元。本次发行股票主要的目的是公司处于快速发展阶段，业务发展对流动资金需求较大，本次募集资金主要用于补充流动资金，加快主营业务发展，提升公司的盈利能力和抗风险能力。 七、本周十大新三板热点个股 2016年11月28日至12月2日，安达科技以9,581.92万元的成交额占据做市转让成交额榜首。东海证券周成交额为4.71亿元，为协议转让板块成交额最多的挂牌公司。 10 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 11 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com （分析师：郭佳楠，执业证书编号：S0300515080001，研究助理：魏彬） 12 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 研究撷英 中珠医疗(600568.SH) 腾房购药收医院，坚定不移转型医疗大健康产业 报告摘要： 事件 公司停牌一天后，昨日晚间公告以4.9亿元总价向大股东珠海中珠集团转让所持下属三家地产子公司全部股权，分别是潜江中珠100%，阳江浩晖100%和郴州高视伟业51%；另外，公司全资子公司中珠正泰医疗拟收购复旦大学拥有的益母草碱（SCM-198）新药项目，费用总额为15,000万元人民币，其中前期技术转让费 （8 项专利转让）1,800万元人民币，后续开发里程碑付款13,200万元人民币，同时以3686万元的总价收购六安开发区医院65%股权。 点评 转让三家地产子公司全部股权，剥离非核心资产 2016年，我国房地产市场总体情况是核心一二线及周边城市轮番领涨，部分二线及多数三四线城市库存压力依然严峻。公司转让三家地产子公司潜江中珠100%，阳江浩晖100%和郴州高视伟业51%给大股东中珠集团，全部属于公司三四线城市地产和基建项目。经过我们测算，本次转让后，上市清理8.4亿房地产存货，公司也将获得约7900 万元的税前收益，极大优化了上市公司资产负债表，为转型医疗大健康产业腾笼换鸟。目前公司剩余地产业务集中在深圳、珠海等一线和优质二线城市，质量和抗政策、市场风险能力大幅提升。 本次转让公司地产板块三个非核心资产，也是实践和兑现上市公司逐步剥离非核心资产，坚定转型医疗大健康的承诺和决心。公司自去年底以来，已经向大股东中珠集团多次转让非核心资产，包括去年12月转让四家建材、房地产营销、园林绿化和装饰工程子公司，还有今年年初剥离公司所持鸿润丰煤业70%股权等，体现大股东中珠集团对上市公司转型医疗大健康的支持决心。 资产负债表腾笼换鸟，购药收医院医疗大健康转型决心大 公司去年公告19亿元全资收购深圳一体医疗，今年年初完成资产交割，由此获得进入高端放疗医疗器械领域机会，并打通公司进入放疗医疗服务市场的通道。上月，又公告牵手民营三级综合医院哈尔滨嘉润医院，共建肿瘤放疗中心。我们预计到2018年底，公司合作运营肿瘤中心达到50家规模（2015年底一体医疗+上市公司约28家）。公司转型医疗大健康步伐加快，本 13 联讯亿周刊2016044号 www.lxsec.com 次耗资1.5亿元收购复旦大学益母草碱（SCM-198）新药项目，并以3686万元的总价收购六安开发区医院65%股权。 益母草碱（SCM-198）已被证实对降脂和治疗脑中风具有明显疗效，对急性中风治疗效果快而显著，为全球独家I类新药，历经复旦大学朱依谆团队近10年的科研，已基本完成临床前研究开发，并先后获得国家“重大新药创制”科技重大专项“十一五”、“十二五”立项，2012年经科技部、国家中医药管理局评为“三重”项目原创 I 类新药之一。公司1.5亿元收购款大部分采取里程碑式付款，有效降低新药研发风险。收购六安开发区医院65%股权，帮助公司迅速布局六安肿瘤治疗业务市场，进入六安肿瘤治疗领域。 盈利预测与估值 盈利预测： 鉴于公司转让房地产部分资产，获得税前收益7900万，我们相应上调今年地产板块盈利预测6000万元（按25%企业所得税计），并对资产负债表做出小幅修正，对医疗板块盈利预测保持不变。 医疗板块：一体医疗主营业务来自两