有色金属日报：空头来袭 有色日夜分化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 投资咨询号：Z0012217 联系人： 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 产能扩张迅速 2016 年镀锌行业景气度回升（山 东地区镀锌企业调研报告） 2016-10-31 资 金 或 放 大 基 本 面 利 好 沪 铝 追 高 仍 需 谨 慎2016-10-16 锌矿短缺预期将继续发酵 锌价偏强格局不改 2016-09-26 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 中信期货研究|有色金属策略日报 2016-12-07 空头来袭 有色日夜分化 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 多单持有 cu1702 46450 46000 - 51000 铝 轻仓试空 al1702 12月6日 13100 13300 12900 12500 锌 观望 - - - - - - 铅 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年12月7日 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点： 美元回升铜价调整 但内贸升贴水坚挺 市场支撑因素仍在 （1）美国商务部周二发布的数据显示，美国10月工厂订单录得近一年半最大增幅，进一步证明制造业在经历长期下滑后正在缓慢复苏。不过，日内稍早公布的10月贸易赤字刷新4个月高位，恐拖累美国四季度经济增速。美元指数周二上涨0.34%至100.48。美元指数回升，令原油、铜价双双承压。伦铜日内最低回落至5831美元，收盘跌幅缩窄报5872.5美元，下跌55美元/吨。 （2）现铜报价坚挺，好铜及高性价比平水铜的货源较少，令这部分现铜报价攀至贴水30-升水10元/吨。湿法铜仍充斥市场，贴水报价不收反扩，报贴水200-贴水170元/吨。下游因此前已然少量备库，故未见大面积追涨情绪。周二成交较周一略淡，活跃度主要由逢低买货的投机盘贡献。持货商对后市依然持有偏多信心，现铜报价的升水状态或仍可小幅上抬。下午盘面企稳，市面上好铜报价偏少，但下游对升水接受度低，升水铜报贴水20元/吨-平水，性价比高的平水铜受市场青睐，报价亦坚挺，平水铜报贴水60 -贴水40元/吨。 （3）12月6日LME铜库存减3525吨至229500吨。注销仓单占比44.02%。 （4）非洲最大的铜生产国--刚果2016年前九个月铜产量继续下降，因矿山关闭及国际铜价疲软。刚果中央银行表示，该国1-9月铜产量较上年同期大幅下降9%，至734,640吨。刚果2015年铜产量为自2009年以来首次下滑。NKC Africa Economics预计刚果2016年铜和钴产量将分别下降6.3%和7.2%。 （5）日前，由铜陵有色集团公司投资建设的年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目正式签约。项目总投资15.85亿元，分两期建设，一期拟于2016年四季度开工建设，预计2018年6月投产，投产后可实现每年1万吨的产能；二期拟于一期投产后开始建设，项目达产后预计年销售收入达15.2亿元。 （6）LME周二公布的交易商持仓报告显示，截至上周五，基金持有的期铜净多头头寸增至78054手，此前一周为73520手。基金共计持有期铜多头头寸153258手，空头头寸75204手。 （7）进口铜市场，人民币略有企稳至6.8762，进口铜现货亏损在750元/吨上下。主力月沪伦比值回落至8.09之后，夜盘再次回升至8.12一线，暂时来看比价下调空间有限，反套头寸可继续持有。 逻辑：LME交易商持仓中基金持有的期铜净多头头寸继续增加至78054手，伦铜库存周二再降3525吨至229500吨，注销仓单占比进一步回升至44.02%。现货市场升贴水较周一抬升15元/吨，暂时来看市场依然处于略偏多情绪氛围，季节性淡季消费或被以渠道端防范涨价补货平抑。操作上，沪铜多单以20日均线设止损持有。 震荡偏强 趋势：以20日均线做止损，持有多头 套利：反套头寸持有 铝 观点：空头积极入场 沪铝震荡寻底 （1）昨日，沪铝开于13330元/吨。日间，有色板块空头整体较为积极，数次明显下挫。沪铝亦不例外，第一节交易结束前空头大举入场将铝价打压至13100元/附近。随后多头反扑，但空方立场十分坚定，沪铝低位水平震荡，日内收于13165元/吨。夜盘开于13150元/吨，开盘后空头再次大肆入场做空，沪铝直线下跌至12930元/吨后迅速回弹至13140元/吨，之后多空角力中沪铝维持宽幅震荡，终收于13095元/吨。 （2）现货方面，隔夜期货价格走高但下游需求疲软，且华南地区由于环保因素，部分铝材厂暂停生产使得终端需求雪上加霜。长江铝价报13790元/吨，跌160元/吨。南储华南均价报13800元/吨，跌310元/吨。氧化震荡偏弱 趋势：轻仓试空 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年12月7日 3/13 铝市场昨日各地报价上浮20元/吨~30元/吨，3000元/吨报价屡见不鲜。南储120铝棒加工费涨190元/吨，报690元/吨。178铝棒涨190元/吨，报690元/吨。 （3）魏桥12月阳极采购价环比上升100元/吨左右。据市场人士透露，由于原料上涨，阳极厂商利润十分微薄。 （4）贵州某电解铝厂复产有序进行。目前产能约8.4万吨，预计12月底可达约10万吨产能。该厂设计产能14万吨。 （5）美国10月工厂订单环比2.7%，创2015年6月份以来最大增幅，预期2.6%，前值0.3%修正为0.6%。10月耐用品订单环比终值4.6%，预期3.4%，初值4.8%，9月终值0.4%。 （6）德国10月季调后工厂订单环比4.9%，创2014年7月来最大增幅，预期0.6%，前值-0.6修正为-0.3%。 逻辑：进入淡季需求逐渐走弱，适逢近期华南地区环保压力加大，铝材厂采购意愿极低。运输环比持续小幅改善，到货或有增加。总体来说铝市基本面偏弱。尽管成本上升趋势不改挤压铝企利润，但在货源偏宽松的情况下成本上升并不直接构成贸易商挺价理由。操作建议维持观望为主，激进者可少量市价轻仓试空，止盈止损各200元/吨。 锌 观点：锌价高位企稳 多单等待重新介入机会 （1）昨日日内锌价先继续冲高，但之后涨幅缓慢回吐，最终沪锌收于5日和10日均线交叉处附近，持仓量也小幅回落。至15点锌三月内外比值处于8.31附近。夜间，内外锌价企稳回升，且沪锌持仓量再度增加1.06万手至49.1万手 （2）根据SMM统计，至12月2日国内上海、广东和天津地区的锌锭库存累计为22.30万吨，环比继续微幅下降0.22万吨。上周库存回落，主要由于锌价高位下调，上海地区炼厂出货意愿下降，而下游采购积极性回升，上海地区库存回落从而带动整体库存继续小幅下滑。预计短期锌锭库存有望继续下滑或维持于相对低位 （3）国内锌现货方面，昨日国内锌价跟涨，上海地区现货升水变化不大，冶炼厂及贸易商正常出货，但下游多观望，拿货较少，主流成交以贸易市场长单交易为主，市场整体成交不及上一交易日。而广东地区下游消费走弱，锌现货贴水有所扩大。而京津冀由于环保检修，下游提前减停产，持火上出货受阻，天津地区锌现货对沪升水有所收窄 （4）昨日LME锌库存继续下降1575吨至43.98万吨 （5）LME锌升贴水（0-3）近日呈现贴水状态，且贴水幅度进一步扩大，至5日贴水幅度为-17.75美元/吨 （6）根据安泰科统计国内45价公司显示，1-11月份锌锭产量425.5万吨，同比增长0.3%，比1-10月份放缓1.5个百分点。其中11月份产量37.8万吨，环比10月份减少8039吨，及环比下降2.1%。根据统计，11月份有25家企业减产，比10月份增加5家 逻辑：目前来看，锌基本面仍维持向好态势。内蒙古矿山停产现象逐渐增加，且近期内蒙环保整顿可能性加大，国内主要地区锌矿加工费进一步下调，加上国内主要地区锌锭库存继续缓慢回落。不过近期京津冀、广东等地区加严环保整顿，对所在地区下游企业生产形成一定的限制，导致区域性锌下游消费有所走弱。目前市场氛围不确定性较高，价格波动或较为剧烈，以及上期所对锌铅品种加大交易限额制度，故我们建议沪锌暂时观望，等待价格确认企稳后再考虑多单介入机会。 震荡 观望 套利：轻仓持有买沪锌抛伦锌反套策略 铅 观点：铅价震荡企稳 多单暂时观望 （1）国内现货方面，昨日现货价基本持稳，持货商挺价惜售，现货对期价维持高升水，市场观望情绪较浓，整体成交相对清淡 （2）昨日LME铅库存小幅回升500吨至18.7675万吨 （3）LME铅升贴水（0-3）近日呈现贴水状态，至5日贴水为-15.25美元/吨 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年12月7日 4/13 （4）昨日15点铅三月内外比值继续处于8.65附近 （5）据海关数据显示，2016年10月份铅蓄电池出口量1641.59万只，环比下滑5.68%，同比下滑6.16%。2016年1-10月铅蓄电池出口量累计为1.66亿只，同比下降6.79%。 逻辑：尽管短期国内铅现货仍然十分偏紧，但由于目前铅矿进口增加，加上铅矿和粗铅进口量回升预期上升，故前期铅偏强基本面略有转弱。故预计短期铅价或将继续高位震荡。操作上，多单暂时等待后期价格企稳后的介入机会。 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年12月7日 5/13 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2016/11/306.887-8067.5-11.75-865.968.102016/12/16.8949-3067.5-3-732.058.092016/12/26.8818-4067.5-2-811.708.082016/12/56.8861-4065-5-692.668.112016/12/66.8762-2565-5-755.858.09总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2016/11/30234825065012182524700883002016/12/12366750365011887525425923752016/12/22340250265011652525150923502