联讯亿周刊第2016045期
2016年12月9日 第2016045期 ◆ 策略前瞻 经济复苏增强股市韧性 ◆ 新三板研究院 新三板退市率仍有较大提升空间 ◆ 研究撷英 金风科技(002202.SZ) 与Apple合作，进一步推进国际化战略 1 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com 策略前瞻 经济复苏增强股市韧性 受保险万能险政策趋严的消息刺激，本周A股周初跳空低开，将10月以来形成的上升通道破坏，好在主板市场经过短暂的冲击之后，顽强站稳，并在银行、中石油、中石化等指标股带动下，再度恢复了强势，上证综指的韧性超出大多数人想象。 一、经济数据显著好于预期 本周陆续公布的宏观经济数据，显著好于市场预期，尤其是进出口数据出现大幅改善迹象。 图表1： 月度进出口与PMI 资料来源：联讯证券，wind 11月出口同比增长13%，不仅与PMI新出口订单上升的走向一致，而且增速回升势头迅猛，一方面证实了欧美发达国家经济复苏的态势，另一方面人民币贬值对出口的刺激效应也有所体现。同时，进口同比增长5.9%，止住了持续下滑的趋势，表明内需出现向好势头。 11月，物价指数也继续回升，尤其是PPI快速上行，同比增长3.3%。随着CPI和PPI的回升，尤其是PPI的快速回升，投资者的通胀预期抬头，成为市场做多的一条重要的理由。 数据来源:Wind资讯月度进出口与PMIPMI:新出口订单出口金额:当月同比(右轴)PMI:进口进口金额:当月同比(右轴)2005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122005-123035404550556065%%-30-20-1001020304050(%)(%)333639424548515457%%-40-20020406080(%)(%) 2 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com 图表2： 全国居民消费价格涨跌幅(CPI） 资料来源：东方财富网，联讯证券 图表3： 工业生产者出厂价格指数（PPI） 资料来源：东方财富网，联讯证券 3 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com 二、市场短期上行和下行的力度都有限 市场虽然在本周出现调整，但向下做空的动力并不足，主要集中在创业板上。主板表现出的做多意愿还是很强，且主要集中在周期性行业、大型国有企业，低估值蓝筹等方向，种种迹象表明做多的力量主要来自于机构资金。由于保险举牌主题暂时受到冲击，市场流动性也偏紧，市场的上升趋势遇阻，不过市场也只是表现出犹豫，并没有出现恐慌性杀跌。 经济层面的复苏迹象是市场稳定的前提。大宗商品价格的大涨，刺激了之前有色、煤炭、钢铁、化工等周期性行业的走强，由于供给受限，或者产能恢复还需要一段时间，短期的供需失衡叠加经济的复苏，大宗商品价格表现坚挺，成为周期性股上涨的主要推动力。之前周期性股票大多经过了一定程度的反弹，但表现总体落后于期货价格上涨，表现出对过剩产能的一种担忧，期货市场价格在经过了大涨之后震荡加剧，期货交易所抬高门槛抑制投机炒作，也对股票市场上周期性股票的做多信心产生影响。 随着经济的企稳，上游行业的亏损有了根本性的转变，盈利开始好转，对银行减少不良贷款产生了积极的影响。中国银行国际金融研究所8日在京发布《全球银行业展望报告》，对中国上市银行2017年的经营表现给出了十大预测，其中“预计上市银行不良贷款率上升势头持续放缓”。该报告认为，2016年中国上市银行不良贷款“双升”势头已有所放缓，部分银行的不良贷款率已开始稳定甚至有所下降。在银行本身估值水平极低，基本维持在净资产附近的情况下，当风险减小时，其配置价值将更加突出，这成为现阶段市场稳定的基石。 周期复苏叠加国企混合所有制改革，市场的主线还是聚焦在此。 三、机构时代来临，基本面因素占优 进入到2016年，股市自由流通市值中，机构占比已经超过散户比例，A股市场逐步进入了机构占优的时代。市场更多地见到保险资金的活跃以及未来基本养老金、外资的陆续进场，机构的话语权将更加突出，这样的结构变化自然会带来市场的运行模式转变，宏观经济运行、行业及公司基本面的变化对股票市场的影响预计会逐步增强，现阶段低估值的蓝筹活跃已经体现了这一点。 当前上证综指的估值水平基本处于历史的中值附近，比起国外主要的市场来也相对较低，因此作为大类资产之一其配置价值现在更加突出。从长期来看，机构参与得越深，市场的稳定度会提高，市场的波动降低，更容易走出慢牛的走势，这种节奏在2016年已经有了雏形。 (分析师：陈勇，执业证书编号：S0300515060002) 4 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com 新三板研究院 新三板退市率仍有较大提升空间 一、每日热点 8日，当天共有三家挂牌企业发布公告，拟申请公司股票在股转系统终止挂牌。这三家挂牌企业分别是：浩趣信息(837101.OC)、恒升医学(835615.OC)和林产科技(430551.OC)，均为基础层企业。 进入12月以来，退市企业数量快速增加，截至到12月8日，仅一周时间就有5家挂牌企业宣布退市，包括知名企业恒大文化，以及两家被上市公司吸收合并企业：天融信和合信达，另有7家挂牌企业拟申请退市。至此，2016年全年已退市企业数量达到47家，预计全年退市企业数量将突破50家。 新三板挂牌企业数量年底将达到一万家，目前退市企业比例不足1%，仍有着较大的提升空间。对比国外成熟资本市场，美国纳斯达克市场上每年大约有8%的公司退市，美国纽约证券交易所的退市率也有6%，英国伦敦证券交易所二板市场（AIM）的退市率更高，大约为12%。而国内资本市场退市率严重不足，A股市场退市率更是几乎忽略不计。 从根本上来看，我国上市公司退市难特别是主动退市难主要是体制层面的问题，与上市公司的准入门槛高、上市公司经济价值高有关。此外，由于我国A股退市制度在实际运行中存在着退市标准单一、退市程序冗长、退市效率低下，从而加剧了“退市难”这一突出问题。 由于新三板挂牌与注册制更加接近，与A股IPO相比，挂牌难度要小得多，企业无需花费过多成本即可在新三板成功挂牌，因此退市对于挂牌企业而言并不是那么难以接受的选择。所以退市制度在新三板市场上更容易得到有效的执行。我们预计2017年退市制度的威力将进一步展现出来。特别是在制度的指引下，不符合挂牌条件的企业将大面积被清退出新三板市场，强制退市比例将明显提高，退市率将向欧美成熟资本市场水平接近。 2016年12月5日至12月8日，联讯创新层涨幅为3.47% 5 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com 联讯创新做市跌幅为2.94%； 联讯创新盈利涨幅为6.27%； 联讯创新成长涨幅为1.19%； 联讯创新资本跌幅为4.87%； 联讯交易100涨幅为6.35%； 联讯交易500涨幅为10.53%。 6 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com 7 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com 二、本周市况点评 2016年12月5日至12月9日，三板做市指数收于1088.36点，较上一周下跌0.03%；成交额为20.94亿元，较前一周成交额增加2.13亿元。做市转让板块本周共有412只股票上涨，520只股票下跌。三板做市指数本周维持横盘窄幅震荡格局，市场停下脚步等待政策出台的意图十分明显。在这种政策窗口期，投资者需要保持较高的敏锐度，紧跟政策步伐，待市场出现明显异动的时候迅速作出判断，布局价值成长股与估值洼地个股。 三、本日市况点评 2016年12月9日，三板做市指数收于1088.36点，上涨0.09%，成交额3.55亿元，较前一交易日增加0.07亿元。新三板成分指数当前数据只截止到2016年12月8日，收于1181.49点，上涨0.22%，成交额为5.65亿元，成交额较前一日减少7.27亿元。 今日做市板块总成交5.54亿元，协议板块总成交3.86亿元。 四、本周做市转让十大新秀 2016年12月5日至12月9日，只有3家新增做市转让公司，其中孩子王被7家券商做市。 8 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com 截止2016年12月9日，总计有1644家公司选择做市转让 五、本周十大新股榜 2016年12月5日至12月9日，新三板共有64家企业挂牌，股本规模最大的为孩子王，其总股本为9.79亿股。 截止2016年12月9日，总计有9845家公司挂牌交易。 六、本周十大融资榜 2016年12月3日至12月8日，一共有102家挂牌企业发布定增预案，预计募集资金72.77亿元，融资规模最大的为中天引控，公司拟募集10.00亿元。本次募集资金用于产业并购、对外投资储备资金，公司总部建设项目，补充流动资金。 9 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com 七、本周十大新三板热点个股 2016年12月5日至12月9日，联赢激光以14,085.02万元的成交额占据做市转让成交额榜首。永安期货周成交额为24,102.18万元，为协议转让板块成交额最多的挂牌公司。 10 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com （分析师：郭佳楠，执业证书编号：S0300515080001，研究助理：魏彬） 11 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com 研究撷英 金风科技（002202.SZ） 与Apple合作，进一步推进国际化战略 报告摘要： 全资子公司与Apple开展风电项目合作 公司昨日晚间发布公告，全资子公司北京天润新能投资有限公司拟向Apple转让南阳、淄博、朔州、昭通等四家下属风电项目公司各30%的股权。此外，公司还将与Apple寻求直供售电等合作机会。 借力Apple提升品牌知名度和影响力，推进国际化战略 Apple致力于实现在全球范围内所有设备供电100%使用可再生能源，并且与供应商合作积极推动其产品在制造过程中对可再生能源的应用。本次与Apple首次开展合作，有助于实现公司绿色电力的直供销售，对于提升公司作为风电整体解决方案提供商品牌知名度及影响力、拓展国际风电场的市场运营空间具有积极意义。 美国子公司与Viridis签订排他性意向协议 11月初，美国金凤与Viridis签订了排他性意向协议，美国金凤将为后者1870MW的风电场项目提供风电装机。该项目采用公司2.5MW和3MW永磁直驱机组，项目交付期为2017-2022年，此外，美国金凤还将为该项目的运行及维护提供长期服务。 Viridis为可再生能源的开发和运营商，总部位于美国怀俄明州的梅迪辛博，其持有和运营的可再生能源项目遍布北美、中美、南美及加勒比海地区。本协议项目开发工作于2010年启动。本次排他性意向协议的签订，标志着公司国际化战略更进一步，2015年公司海外地区销售收入占比为8.18%，本协议的签订将为未来海外地区业绩增长提供有力保证。 17年是风电装机大年，龙头受益 前三季度国内风电设备公开招标24.2GW，同比增长67%，我们预计全年招标30GW以上。考虑到6-12个月的工程期，我们预计2017年新增装机量为30GW以上，再结合18年风电标杆并网电价下调因素，我们估计17年是风电装机大年，直接带动设备出货量的增加，市场集中度不断提高，龙头优势凸显。 风电板块处于低估值阶段，安全边际较高 12 联讯亿周刊2016045号 www.lxsec.com 我们统计了从1998年到今年12月8日板块的PB值，最高与最低分别为23.06和1.09倍，目前PB值2.81处于7.83%分位，估值较低，安全边际高。 盈利预测与投资评级 我们预计16-18年营收分别为311.14亿元、342.26亿元、393.60亿元，同期归母净利润分别为32.06亿元、36.31亿元、43.03亿元，每股收益为1.17元、1.3
