联讯亿周刊2016046号
2016年12月16日 第2016046期 ◆ 策略前瞻 年底资金紧张是暂时的 ◆ 新三板研究院 小贷公司“逃离”新三板，类金融企业今后何去何从 ◆ 研究撷英 2016年11月经济数据点评 经济平稳，投资现积极因素 1 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com 策略前瞻 年底资金紧张是暂时的 A股周初再度遭受重挫，随后在美联储加息、国债期货大跌的背景下，上证综指逐级走低，形成抵抗式下跌走势，创业板则悄然走稳，略有反弹，农业等板块持续逆势走强，市场的风格和前期相比有明显变化。 一、流动性偏紧，市场利率快速上升 本周美联储议息会议召开，加息25个基点符合市场的预期，前瞻指引2017年加息三次，继续提振美元，其他主要货币兑美元都有显著下跌，人民币也不例外。 截至2016年11月30日，中国外汇储备规模较10月底下降691亿美元，降幅为2.2%。这是外汇储备连续第五个月规模减少，并创今年1月以来最大降幅。这其中很大程度是因为美元升值带来的变化，少部分为外汇流失产生，外汇储备下滑的势头并没有止住，毕竟16年年末，17年年初居民换汇预计还将会有个季节性增加。 图表1： 外汇储备 资料来源：联讯证券，wind 央行口径11月末外汇占款22.3万亿元，环比下降3827亿元。这是外汇占款连续第13个月下滑，并创一月以来最大降幅纪录，这与外汇储备降低一致。 数据来源:Wind资讯官方储备资产:外汇储备50-1255-1260-1265-1270-1275-1280-1285-1290-1295-1200-1205-1210-1215-1250-1200500050001000010000150001500020000200002500025000300003000035000350004000040000亿美元亿美元亿美元亿美元 2 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com 图表2： 中央银行外汇占款 资料来源：联讯证券，wind 由此可见，美联储加息间接带来了国内货币的收紧，到了年末，国内市场利率快速回升，国债期货价格大跌，去杠杆的力度加大，市场流动性进一步紧张。直到周五，央行向市场注入450亿元资金，国债期货反弹，恐慌暂时得到缓解。债市的熊市目前来看还处于央行的控制之中，酿成危机的概率并不大。 图表3： 国债期货（TF1703） 资料来源：联讯证券，wind 数据来源:Wind资讯货币当局:国外资产:外汇(中央银行外汇占款)97-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-120040000400008000080000120000120000160000160000200000200000240000240000280000280000亿元亿元亿元亿元 3 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com 国债期货下跌，国债收益率上升，一个重要的诱因还是通胀预期的抬头，不过房地产未来的投资下滑会加大经济的下行压力，通胀在春节后回落，债市有望迎来转折，由此可见，现阶段国债期货的价格下跌具有短期特征，持续性有待考验。 二、A股短期有望止跌企稳 经过了两周的调整，市场的急跌回调到8月的平台整理位置，受到技术性的支撑，同时，到了年底投资者开始展望2017年的上市公司盈利回升，价值中枢抬高，都对当前的A股形成支持。而意大利公投、美联储加息等外部冲击已经被市场所消化，中央经济工作会议即将召开，市场对此也充满期待，因此，股市也有望逐步止跌企稳，并循着政策的指引展开热点的挖掘。 本次调整一部分原因是由资金面的变化引起的，而到了年底，养老金正式进入A股已经指日可待，保险资金虽然万能险等资金来源及运作现在受到了一定影响，但险资保费收入持续高增长不会改变，险资可配置资金充裕，未来持续的增量可期，长期资金的作用必定会显得更加突出，因此，资金面投资者没必要在市场下跌时持续悲观。 当前的时点，操作思路上可以考虑以下几点：1、关注通胀预期较高的情况下，供求关系预期较好的锌、橡胶等相关上市公司；2、即将召开的中央农村经济工作会议以及期待中的中央一号文件有望催生年底的农业板块走好；3、关注技术取得突破，部门技术在全球占据领先地位的主题如量子通信、5G等。 （分析师：陈勇，执业证书编号：S0300515060002） 4 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com 新三板研究院 小贷公司“逃离”新三板，类金融企业今后何去何从 一、每日热点 三花小贷12月15日晚间公告，公司计划申请终止股票挂牌，公司及相关负责人已经与全体股东沟通及协商，对该事宜并无异议股东。三花小贷计划终止挂牌是因为计划转型，即取消小贷试点，退出小额贷款行业。在计划退出小贷行业终止挂牌后，三花小贷计划转变为投资管理性公司，并计划变更公司名称为“新昌县联合投资管理股份有限公司”。事实上，三花小贷并不是第一家计划摘牌的新三板公司。11月初，佳和小贷刚刚终止了挂牌。佳和小贷将摘牌的原因归咎于“根据公司发展的需求并结合自身情况”。 自今年年初叫停类金融企业挂牌新三板以来，股转公司从四个方面严格限制了类金融企业融资，一是已挂牌的类金融企业不可通过定增形式将自己控制的其他类金融企业装入现有企业；二是已挂牌的类金融企业募集资金过程不可参股或控股具有类金融属性的企业；三是已挂牌的类金融企业在融资时不可以拆分等任何变相形式将资金输送给股东或者子公司；四是非类金融企业可以使用自有资金投资类金融企业，但持股比例不可超过20%，且不能成为第一大股东。 鉴于新三板对类金融企业监管进一步趋严的形势下，已挂牌的类金融企业继续融资的困难也加大了许多。单就小贷公司而言，大多数小贷公司的业绩不容乐观，部分公司还出现了亏损。今年三季度后，除摘牌的佳和小贷，45家小贷公司全部披露了三季报。其中30家公司前三季度营收同比下降，占比超过6成，通源小贷、三花小贷、东方贷款3家公司收入下滑超过5成，致营收均少于800万元。盈利方面，近30家公司净利润同比下滑，三花小贷、天秦股份同比转亏，三花小贷亏损额超过2000万元。 因此，类金融企业在新三板将会何去何从的问题仍然值得我们关注。 2016年12月12日至12月16日，联讯创新层涨幅为4.64%。 5 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com 联讯创新做市跌幅为2.83%； 联讯创新盈利涨幅为7.02%； 联讯创新成长涨幅为3.72%； 联讯创新资本跌幅为5.23%； 联讯交易100涨幅为7.93%； 联讯交易500涨幅为12.49%。 6 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com 7 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com 二、本周市况点评 2016年12月12日至12月16日，三板做市指数收于1083.98点，较上一周下跌0.40%；成交额为20.19亿元，较前一周成交额减少0.75亿元。做市转让板块本周共有385只股票上涨，588只股票下跌。三板做市指数本周维持横盘窄幅震荡格局，市场停下脚步等待政策出台的意图十分明显。在这种政策窗口期，投资者需要保持较高的敏锐度，紧跟政策步伐，待市场出现明显异动的时候迅速作出判断，布局价值成长股与估值洼地个股。 三、本日市况点评 2016年12月16日，三板做市指数收于1083.98点，上涨0.01%，成交额4.11亿元，较前一交易日增加0.82亿元。新三板成分指数当前数据只截止到2016年12月15日，收于1183.22点，下跌0.18%，成交额为10.67亿元，成交额较前一日减少0.82亿元。 今日做市板块总成交4.23亿元，协议板块总成交9.51亿元。 四、本周做市转让十大新秀 2016年12月12日至12月16日，只有7家新增做市转让公司，其中正点未来被7家券商做市。 8 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com 截止2016年12月16日，总计有1646家公司选择做市转让。 五、本周十大新股榜 2016年12月12日至12月16日，新三板共有142家企业挂牌，股本规模最大的为锦泰保险，其总股本为11.00亿股。 截止2016年12月16日，总计有9983家公司挂牌交易。 9 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com 六、本周十大融资榜 2016年12月9日至12月15日，一共有121家挂牌企业发布定增预案，预计募集资金69.88亿元，融资规模最大的为川山甲，公司拟募集6.00亿元。公司本次募集资金预计不超过 6.00亿元，其中 2,200万元用于5S 服务站和自动化货柜网络布点建设； 5.78亿元用于补充公司采购分销执行服务所需的流动资金。 七、本周十大新三板热点个股 2016年12月12日至12月16日，春茂股份以1.04亿元的成交额占据做市转让成交额榜首。东海证券周成交额为3.59亿元，为协议转让板块成交额最多的挂牌公司。 10 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com （分析师：郭佳楠，执业证书编号：S0300515080001，研究助理：魏彬） 11 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com 研究撷英 2016年11月经济数据点评 经济平稳，投资现积极因素 一、11月工业增长6.2%，消费增长10.8%，投资累计增长8.3% 12月13日，国家统计局公布的经济数据显示，11月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%；11月社会消费品零售总额30959亿元，同比名义增长10.8%；1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）538548亿元，同比名义增长8.3%。 二、工业继续平稳增长 11月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，增速比10月加快0.1个百分点。从环比角度看，工业比上月增长0.51%，与上月大致相当。11月发电量同比零增长7%，比上月小幅回落1个百分点。二季度以后，工业同比增速大致都在6%以上小幅波动，维持平稳运行态势。 图表1： 发电量小幅回落 资料来源：wind，联讯证券 从高频的数据看，12月上旬六大发电集团日均耗煤量同比增长约为5.6%，比10月份继续下降约3个百分点。据此我们预计，12月工业增速或小幅下降至6.1%附近，整体来看依然平稳。 0510152025-505101520252010201120122013201420152016发电量 工业 %yoy 12 联讯亿周刊2016046号 www.lxsec.com 三、投资积极因素显现，中期不悲观 1-11月固定资产投资同比增长8.3%，增速与1-10月持平。从单月看，11月固定资产投资同比增长8.8%，增速与10月持平。从投资的结构上看，制造业投资和民间投资有所企稳回升，房地产投资和基建投资略有下降。 图表2：制造业投资如期企稳 资料来源：wind，联讯证券 1、房地产销售明显回落，投资略有下降 1-11月份，全国房地产开发投资93387亿元，同比名义增长6.5%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。单月来看，11月房地产投资同比增长5.7%，比上月大幅回落7.7个百分点。 针对热点城市的房地产调控已经实施，带动整个房地产销售也明显下滑。11月房地产销售面积同比增长7.9%，比上月大幅下降18.5个百分点；11月房地产销售金额同比增长13.2%，比上月大幅下降约27个百分点。 根据过往的房地产小周期规律，房地产销售增速的下降会在明年初导致房价增速的下降，而房地产投资增速的下滑也会接踵而至。所以，对中期的房地产投资不宜抱有太多的幻想，下降只是时间问题。 2、制造业和民间投资有所企稳 1-11月制造业投资同比增长3.6%，增速比1-10月上升0.5个百分点。单月来看，11月制造业投资同比增长8.4%，比上月提升5.6个百分点。由于生产者价格不断上升，
