2017年1月2日至1月6日周报（第13 期）：行业景气跟踪周报，从油企资本支出看油价上涨的持续性

谨请参阅尾页声明及投资评级说明 证券研究报告 策略研究 /周报 李皓舒 执业证书编号：S1100513120001 研究员 8621-68416988 lihaoshu@cczq.com 邸强 执业证书编号：S110011510011 联系人 8621-68416988-225 diqiang@cczq.com 方科 执业证书编号:S1100116070003 联系人 8621-68416988 fangke@cczq.com 川财证券研究所 成都： 高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 总机：8621-86583000 传真：8621-86583002 行业景气跟踪周报：从油企资本支出看油价上涨的持续性 —2017年1月2日至1月6日周报（第13期） 核心观点  17年原油展望—从油企的资本支出看油价上涨的持续性：17年的油价调整仍将是供需再平衡的过程，目前限产协议已经达成，问题在于油价上涨的持续性。我们认为17年有下面几点值得关注：1）OPEC与非OPEC减产的兑现程度，囚徒困境依然难以解脱；2）全球经济增长带来的需求预期比较明确，OPEC供给也基本稳定的情况下，那么此时影响价格变化最重要的就是边际变量的变化。尼日利亚、利比亚、加拿大的复产，中国、哥伦比亚、墨西哥的减产，这些都是边际变量，最重要的是美国。3）美国的能源固定资产投资和能源价格存在周期性关系。油价上涨会改善油企的现金流，进一步改善资本支出和产出水平，产出水平达到一定的高水平时，油价将回落，这个周期一般为6年。如图2所示，2009年至2015年，美国的原油和天然气开采的固定资产投资连续回升了5-6年，导致了新一轮的价格调整，再如2002年至2008年的时期。目前油价虽然有一定程度的上涨，但油企仍处于资产负债表修复阶段，资本支出并未增加。美国国内原油钻井的钻机数量仍处于历史上的低位，增产将是缓慢的过程。另外，我国的国内石油和天然气的固定资产投资更是尚未恢复，因而预计2017油价上涨仍会持续。由此，今后成本驱动价格的方式将由煤炭转为石油，建议关注油价上涨以及石化产业链的投资机会。  一周景气变化：上游：焦煤、焦炭期货价格跌幅分别在5.69%，7.78%。动力煤价格较上周下跌3.32%。 布伦特原油上涨1.67%，WTI原油小幅上涨0.22%。中游：螺纹钢期货下跌9.38%，铁矿石期货下跌7.27%。聚乙烯上涨0.36%，聚丙烯下跌0.81%。PTA上涨2.59%，甲醇下跌0.22%。纯碱上涨0.8%。华东和华中地区尿素价格上周分别上涨8.3%，6.6%。下游：截至12月30日，农产品批发价格总指数为202.42（12月23日价格为202.58）；蔬菜批发价格指数为225.69（12 月23日价格为226.48）；茅台上涨100元；电冰箱，洗衣机，空调产量累计同比上升至4.6%，5.7%，3.1%。维持自2016年5月以来的上涨趋势。 2017年1月4日 川财证券/策略研究 川财证券研究2017-01-04 谨请参阅尾页申明及投资评级说明 2 目录 行业景气跟踪周报：从油企的资本支出看油价上涨的持续性 ......................... 5 一周观点 ..................................................................... 5 一周行业景气变化： ........................................................... 6 上游行业： ....................................................................................................................... 6 煤炭：煤炭工业发展“十三五”规划出台，供给侧改革仍是主旋律 ............................ 6 原油：油价上涨可持续 ................................................................................................. 7 有色：大部分有色金属价格出现下跌 ........................................................................... 8 贵金属：贵金属价格出现反弹 ...................................................................................... 9 中游行业： ..................................................................................................................... 10 钢铁：需求不振，短期钢材价格走弱 ......................................................................... 10 化工：尿素价格上涨持续性强，建议关注农药板块 .................................................... 11 建材：后周期板块值得持续关注................................................................................. 12 下游行业： ..................................................................................................................... 13 白酒：茅台价格上涨 ................................................................................................... 13 农产品—猪肉：蔬菜批发价格指数维持平稳，猪肉价格小幅上涨 .............................. 14 家电：三种家用电器累计产量持续上升，关注行业龙头的投资机会 .......................... 15 房地产：30大中城市日均成交面积减少 ..................................................................... 16 生物医药：关注三大药房的投资机会 ......................................................................... 16 交通运输 ......................................................................................................................... 17 文化传媒 ......................................................................................................................... 17 一周行业指数涨幅 .......................................................................................................... 18 风险提示 .................................................................... 19 川财证券/策略研究 川财证券研究2017-01-04 谨请参阅尾页申明及投资评级说明 3 图表目录 图 1： 南华商品指数 ......................................................................... 错误！未定义书签。 图 2： 南华商品指数与上证指数的波动率（月度） .......................... 错误！未定义书签。 图 3： 焦煤焦炭价格 ........................................................................................................ 6 图 4： 动力煤期货价格和秦皇岛平仓价 ........................................................................... 6 图 5： 六大发电厂煤炭库存 ............................................................................................. 7 图 6： 煤炭调度 ............................................................................................................... 7 图 7： 原油、天然气国际价格 ......................................................................................... 8 图 8： EIA原油库存量及变动 .......................................................................................... 8 图 9： LME铜、铝期货价格 .............................................................................................. 8 图 10： LME铜、铝升贴水（0-3） ................................................................................. 8 图 11： LME镍、锡、锌、铅期货价格 ............................................................................ 9 图 12： 镍、锡、锌、铅升贴水（0-3） ......................................................................... 9 图 13： 伦敦现货白银，黄金价格 .................................................................................. 9 图 14： 中国黄金投资金条价格 ...................................................................................... 9 图 15： 黑色金属期货价格 ...........................