非银金融行业周报（2019.2.11-2019.2.15）：市场喜提开门红，券商行情延续

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 非银金融行业周报（20190211-20190215） 推荐（维持） 市场喜提开门红，券商行情延续  一周市场回顾：本周市场在节前多个政策利好的驱动下，呈现量价齐升的景象，其中沪深300指数涨幅2.81%，创业板指涨幅6.81%。市场交投活跃度明显提升，两市A股日均成交额3987亿元，较上个交易周增44.71%，其中周三两市成交量一度逼近5000亿元；此外，两融余额7354亿元，环比增2.57%。  行业看点 证券：在市场整体转暖的背景下，本周券商涨幅3.44%，跑赢大盘0.62个百分点。个股除华泰证券外普遍上涨，次新及中小券商领涨。本周A股36家直接上市券商公布1月经营数据，合计实现营业收入190.77亿元，环比-36%，同比-0.4%，创造净利润67.41亿元，环比-10%，同比-5%（可比口径）。从基本面数据来看，1月市场整体向好，主要体现在几方面：（1）指数企稳修复，债市收益率稳定，沪深300指数环比升6.34%，创业板指小幅下跌1.80%，10年国债收益率震荡下行5BP。（2）市场交投活跃度边际改善，1月日均交易额2967亿元，环比提升12%。（3）股权融资环比改善明显，但债承规模稍有下滑，但整体维持高位。1月股权融资额1213亿元，环比提升32%；公司债及企业债环比下滑24%，但整体募资规模仍达到1889亿元，同比为+351%。周中，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》。从“意见”内容来看，我们认为两方面的信息值得关注，一是当前政策方向已经趋于稳定，改善民营企业融资环境将继续有益于纾解市场风险；二是“意见”中提到抓紧推进在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，进程再加速，而根据新闻信息本周上交所发布《关于发布科创板建设市场参与者接口规格说明书技术开发稿的通知》，其中涉及了多项技术规范及标准，以供市场参与者提前做好科创板上线技术相关准备工作；两方面信息均对市场及券商板块构成持续利好。在监管周期见底逐步形成共识后，市场的向好又有望助推券商板块表现，维持对中信证券（券商龙头，机构业务占优）、华泰证券（IPO增长迅猛，零售转型优先）的“推荐”评级，继续关注中金公司（财富管理及投行领先）、中信建投（高弹性，投行收入占比及市占率双高）。  保险：本周保险指数涨幅0.01%，跑输大盘2.81个百分点。个股涨跌互现，其中中国平安上涨0.06%，中国太保下跌0.58%，新华保险上涨2.39%，中国人寿下跌1.79%，中国人保下跌1.21%，10年期国债收益率小幅下跌1个BP。本周，部分险企开始公布1月经营成绩单，可作为观察今年“开门红”经营的重要参考。中国平安首月人身险业务实现保费收入1240亿元，同比+5.6%。其中，作为判断今年寿险业务景气度重要参考的新单保费329亿元，同比-19.1%；财产险业务首月实现保费收入325亿元，同比+18.7%。中国太保首月实现寿险业务保费516亿元，同比仅增长2.9%。财产险业务实现保费收入154亿元，同比+19.7%。可以看到，财产险增速相对维持稳定，但寿险业务经营压力仍然较大。我们判断，寿险业务低速增长与市场预期相符，受今年各公司调整开门红销售和产品策略影响，也与去年年初新单出现较大负增长影响今年初续期保费有关。当前，中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿的静态PEV为1.25、0.90、0.81、0.83，预期年初是业绩低点，整体保费和新单增速料将在此后逐月改善，且marg in料将会有一定程度的提升，NBV负增速预计将较新单修复较多。维持增速较为稳健的中国平安和短期在销售端发力的中国人寿的“推荐”评级。  风险提示：中美贸易谈判进展不顺、经济下行压力加大、利率大幅波动、民营企业融资环境未见改善、市场交易量下滑、新单保费增速持续下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 中国平安 63.25 5.83 8.33 9.78 10.85 7.59 6.47 2.44 推荐 中国太保 30.7 1.9 2.62 4.93 16.16 11.72 6.23 2.02 推荐 中信证券 18.64 0.97 1.15 1.38 19.22 16.21 13.51 1.51 推荐 华泰证券 18.9 1.21 1.32 1.44 15.62 14.32 13.13 1.79 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年02月15日收盘价 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 证券分析师：王舫朝 电话：010-66500995 邮箱：wangfangzhao@hcyjs.com 执业编号：S0360518010003 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：方嘉悦 电话：0755-82756801 邮箱：fangjiayue@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 71 1.98 总市值(亿元) 49,150.8 9.25 流通市值(亿元) 31,027.04 8.08 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.31 22.44 -0.67 相对表现 -1.41 20.55 15.17 《非银金融行业周报（20190114-20190118）：外资额度提升及量化私募端口开放，均能提升市场活跃度》 2019-01-20 《非银金融行业周报（20190121-20190125）：科创板落地进程加速，头部券商持续受益》 2019-01-27 《非银金融行业周报（20190128-20190201）：科创板征求意见，险资入市受鼓励》 2019-02-11 -27%-16%-6%5%18/0218/0418/0618/0818/1018/122018-02-22～2019-02-15 沪深300 非银金融 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2019年02月17日 非银金融行业周报（20190211-20190215） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、动态观察：证券行业.......................................................................................................................................4 二、动态观察：保险行业.......................................................................................................................................4 三、动态观察：宏观消息数据................................................................................................................................5 四、上市公司重要事项 ..........................................................................................................................................5 五、重点公司逻辑分析 ..........................................................................................................................................7 六、数据追踪 ........................................................................................................................................................8 非银金融行业周报（20190211-20190215） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 券商本周普遍上涨，行业跑赢大盘 ...........................................................................................................8 图表 2 本周交易量上升 .......................................................................................................................................8 图表 3 流通市值、换手率上升 ............................................................................................................................8 图表 4 上周受节日影响新增投资者数量减少 .......................................................................................................8 图表 5 融资买入盘、融资交易占比上升 ..............................................................................................................8 图表 6 融资融券余额回升 ...................................................................................................................................9 图表 7 两融杠杆比例下降 ...................................................................................................................................9 图表 8 三板指数、三板做市上行 .........................................................................................................................9 图表 9 三板成交低位徘徊 ..............................................................................