电力设备与新能源行业周报：需求旺盛和大周期启动，电新超额收益明显

证券研究报告·行业研究·电气设备与新能源行业 电力设备与新能源行业周报 1 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 需求旺盛和大周期启动，电新超额收益明显 增持（维持） 投资要点  本周电力设备和新能源板块上涨5.29%，表现强于大盘。工控自动化涨8.87%，锂电池涨8.37%，新能源汽车涨7.55%，二次设备涨6.96%，核电涨5.98%，一次设备涨5.4%，光伏涨4.72%，发电设备涨3.04%，风电涨2.29%。涨幅前五为银星能源、智云股份、风范股份、禾望电气、胜利精密；跌幅前五为日月股份、金智科技、智慧能源、天顺风能、泰胜风能。  行业层面：电动车：1月电动车产量10.14万辆，同比增155%；1月动力电池装机量约4.98GWh，同比增长超2倍；19年第1批电动车推荐目录公示，106款车型入选；宁德时代将在德建世界最大电池厂，产能超过100gwh。新能源：能源局：2018光伏发电市场环境监测结果出炉：五地区红色；BNEF发布2018年全球风电整机制造商市场份额排名，金风、远景列全球第二、五位；2月8日美国国际贸易委员会（USITC）决定，现有的关于从中国进口的晶体硅光伏和组件产品的反倾销和反补贴税令将继续存在；工控和电力设备：据工控网2018年四季度自动化市场同比增长0%，其中OEM市场同比下降6.4%，项目性市场同比增长5.0%；山东电网春节期间调峰成效显著，可再生能源发电利用率超95%。  公司层面：恩捷股份：2018年实现归母净利润5.36亿，同增244%，上海恩捷18年实现净利润6.58亿元；比亚迪：1月新能源汽车销量2.87万辆，同增291%；国轩高科：子公司与BOSCH签订《采购协议》；通威股份：发行股份购买资产的1.77亿股于2月20日上市流通；新宙邦：控股股东及一致行动人计划减持691万股，占总股本1.82%；隆基股份：“16隆基01”公司债券回售，票面利率上调至5.85%，价格100元/张；林洋能源：预中标南网电表项目，总金额6380万。  投资策略：11月初光伏政策历史拐点，1月平价管理办法光伏平价项目有望超预期，补贴电价和项目预计近期出台，19年国内装机为45-50GW，海外需求超预期，预计80GW+，全球125GW+,一线厂海外订单排满，龙头一季度增长好于预期，价格淡季超预期上涨，继续强烈看多光伏龙头，一季度风电吊装历史最好，风电零部件毛利率回升，龙头估值低值推荐；1月电动车产量10.14万，同增155%，超出预期，19年补贴政策待落地，预计全年销量160-170万辆，同增30%+，80Gwh，同增40%+，一季度锂电材料预计高增长，全球电动化如火如荼，看好电动车龙头；自动化市场Q4同比增长0%，Q1预计为最低点，拐点临近，积极看好工控龙头；12个特高压项目加快，特高压迎来新周期，上半年是招标和核准密集期，看好特高压龙头。  重点推荐标的：汇川技术（通用变频/伺服龙头增长较好、动力总成布局成效初现）、隆基股份（光伏政策拐点、单晶硅片和组件全球龙头、海外占比高）、天赐材料（电解液和六氟龙头、盈利拐点）、宁德时代（动力电池全球龙头、三元电池供不应求）、阳光电源（光伏政策拐点、逆变器和EPC龙头）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、通用继电器增长较好）、新宙邦（电解液涨价龙头受益、半导体材料放量）、当升科技（正极材料龙头、大客户和产能扩张中）、国电南瑞（电网自动化和特高压直流龙头、国企改革）、金风科技（风电一季度需求旺盛、风电龙头）、星源材质（干法全球龙头、常州湿法量产在即）；建议关注：通威股份、迈为股份、捷佳伟创、天顺风能、璞泰来、欣旺达、正泰电器、比亚迪、亿纬锂能、平高电气、天齐锂业、杉杉股份、恩捷股份、许继电气、三花智控、林洋能源、国轩高科等。  重点公司估值：  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业周报：风光需求超预期旺盛、电动车静待政策》2019-02-10 2、《电力设备与新能源行业周报：锂电、光伏、风电一季度需求旺盛》2019-01-27 3、《电力设备与新能源行业周报：风光开年需求旺盛，优质龙头成长确定》2019-01-20 [Table_Author] 2019年02月15日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%2018-022018-062018-10电气设备 沪深300 2 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：需求旺盛一季度锂电中游高增长，继续推荐中游龙头并逐步布局上游  1月销量大超预期，龙头满产，业绩高增长较确定。政策真空期下，抢装情绪高涨，1月电动车产量10.2万辆，同比增156%，其中乘用车9.2万（+172%），客车0.76万（+177%），专用车0.25万（-26%），装机电量5gwh，同比大增281%。  19年电动车行业需求依然乐观：预计19年补贴政策2、3月落地，大幅降补为趋势，市场已充分预期，但行业增长较确定：1）增长主要来自运营需求+新车型推动，车企强力推动，预计车总体销量160-170万辆左右，同比30%+，其中乘用车140-150万辆；2）A0级及A级占比提升，单车带电量有望提升至45kwh以上，动力电池预期预计80gwh以上，同比+40%。  节后产业链将重新定价，价格由供需决定，无需过分悲观：由于补贴退坡幅度较大，预计车企、消费者、电池、零部件均需承担。我们预计电池价格降幅15-20%，但上半年龙头话语权仍较强，价格有支撑；而材料环节则更看供需情况，预计电解液价格已见底，隔膜、正极降价有一定降价空间，负极上半年价格较坚挺，下半年石墨化自供也有降价动力。  全球化供应订单将逐步落地，可成板块催化剂：预计2025年全球电动车销量1800万辆，渗透率接近20%，2020年车企巨头电动化平台将逐步落地。大众、宝马、戴姆勒等均将中国作为最重要的电动化市场，势必要发展国内供应商，而中国锂电产业链与日韩差距逐步缩小，且具备成本优势，我们判断国内电池、材料企业将受益于海外采购，特别的lg三星19年需求维持高增长，龙头公司订单增幅明显。  投资建议：继续推荐1季报高增长的龙头标的：电池龙头（宁德时代、比亚迪）；锂电中游的优质龙头（新宙邦、当升科技、天赐材料、璞泰来、星源材质；恩捷股份、杉杉股份、亿纬锂能、国轩高科、关注欣旺达）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（天齐锂业）。 二、风光新能源板块：  光伏： 产业链价格： 硅料：多数硅料订单已经在春节前确定，二月的价格基本上会保持稳定。小量成交订单部分，单晶用致密料小幅涨价反映节前的观望，主流均价落在每公斤81元人民币。多晶用菜花料则相较节前一周又回到一月中旬的价格，目前主流价格多成交在每公斤70-71元人民币。海外单晶用料也有小幅调涨0.1元美金左右，多晶部分则保持平稳。 硅片：本周多晶硅片价格持续提升，主要由于多晶硅片大厂领头，加上多晶硅片的产出因农历年节因素在二月明显减少，多晶硅片价格已上涨至每片2.1-2.15元人民币。单晶硅片方面，二月价格陆续底定，市场上的散单价格已提升至每片3.25元人民币。 目前看来二月后续的需求仍稳定，而随着单晶硅片产能持续放量，单晶硅片在二月底的价格变化，将受到三、四月需求的影响。多晶部分，如后续没有过多的小厂产能再重新出现在市场上，则目前看来到三月初左右，价格都能保持持平或以上。 3 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 电池片：一季度适逢印度、日本旺季，多晶电池片预计于三月中旬以前都持续畅旺，加上农历年假期间，电池厂几乎都将有限的人力使用在巩固单晶PERC产线的开工率，使得多晶电池片在二月的产出明显下滑，造成农历年后多晶电池片供应比起单晶更加紧张的情形。 然而多晶产品仍是开工率偏低所形成的供需平衡，虽然供应紧张，但价格以目前的组件价格回推，已难再有成长，故价格持稳在每瓦0.88-0.9元人民币、0.115元美金上下。东南亚多晶电池片价格则因为印度的抢装潮而持续拉抬，近期已站上每瓦0.12元美金。 无论是国内或海外，一月SE-PERC电池片需求依然强劲，但由于单晶PERC电池片过去三个月间涨幅已高，一月底单晶PERC电池片并未受到硅片涨价的风波影响，电池厂大多将价格持稳在先前21.5%每瓦1.29-1.3元人民币。 从目前市场氛围看来，虽单晶PERC订单能见度高，但新产能陆续释放，若三四月整体市场需求转弱，价格可能在三月出现微幅调降的情形；多晶电池片则可能也会在印度拉货力道减弱后出现转折，故目前厂家仍在观望二月底洽谈三月报价时的市场状况。 组件：组件方面，由于农历年假刚结束，市场并未有太多新成交订单，价格尚未出现波动，PERC组件价格也持续坚挺。然而，多晶组件需求可能在一季度印度传统旺季结束之后开始转弱，故预期三月至二季度多晶组件价格将缓步走跌。 需求预计：12月光伏新增发电容量5.99GW，同比增长27%，1-12月44.21GW，同比下降21%。年底领跑者和扶贫项目推动，海外年底拉货，组件需求旺盛，高效电池一片难求。而海外市场持续火爆，超预期，一线组件大厂普遍反映订单19年上半年订单饱满，组件价格坚挺。根据光伏协会统计，2018年国内光伏装机43GW左右，全球需求100GW以上。而11月1日和11月2日以来，光伏明年指标较为乐观，《风电光伏平价管理办法》发布，光伏平价项目有望超预期，按照11月2日会议精神，补贴项目指标和电价也将尽快落地，预计19年国内装机需求45-50GW，海外需求旺盛也是大年，预计在80-85GW，全球预计超过120GW。  风电：中电联数据：12月风电新增发电容量3.06GW，同比下降-56%，1-12月20.26GW，同比4%。12月风电利用小时204，同比4%，1-12月2095，同比8%；弃风限电整体状况继续得到缓解。根据微观企业反映，行业开工渐入旺季、企业备货热情高涨，行业装机将呈现逐步上升的态势。我们预计18、19年吊装量将达到22-25、27-30GW。此前的竞价核准文件，通过市场化竞争开启补贴退坡进程，厘清平价边界，平价空间将逐步打开。 三、 工控和电力设备板块观点：1月PMI持稳回升至49.5，其中中型和小型企业PMI分别为47.2和47.3，继续回落创16年3月以来的新低，制造业景气度明显转差；12月制造业固定资产投资完成额累计同增9.5%、环比增速持平。电网投资增速转负为正，1-12月累计投资增速0.6%，去年9月上旬能源局批复加快推进特高压建设进度，12条特高压（5直7交）和2个联网工程