首席证券内参第2108期

首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170602.html[2017-06-02 13:58:28]主编点评【本期主编】：天天《“自朱镕基以来最大规模的金融整顿”决定A股“杀估值”不会在短期内结束！》：博览研究员要强调的是，面对当前的A股（乃至整个金融市场），投资人要有一个“充分的心理准备”：这一波金融大整顿，强监管、去杠杆，绝不是“短期行为”，也不是一场简单的“运动”，“没有数年时间”不可能“告一段落”。以金融整顿、去杠杆为抓手，实现“脱虚向实”，用尽可能少的流动性，换取“足够”的经济增长，为改革转型打好基础，是2017年经济工作的一个主要任务！因此，针对金融市场的“抽脂、抽血”，才刚刚开始，涉及包括A股在内的整个金融市场的“估值重构”，也已经显露端倪（体现在A股上就是近来日渐明显的大金融、尤其是消费白马股的强势与其他板块崩毁的“一九分化”）。对A股而言，从中长期趋势看，大部分行业的估值在经历了“周期性下行”的打击之后，正在遭遇“结构性下行”的风险，而监管层的“强监管”，不过是这种“结构性调整”在股市政策层面的具体体现！也因此，包括A股在内，金融市场的整体估值回落的下行趋势，绝不是短中期就会结束的！《杀估值：“股不聊生”的本质是“金融新生态”对“旧秩序”的“排异反应”！》 ：就在实体经济与金融市场相继进入“新秩序、新模式”的时候，股市上的投资新理念与新秩序，也正在股价的严重分化，乃至暴风骤雨当中逐渐成型！如同“让改革促进派”在政治新生态当中“茁壮成长”一样，“让价值白马股”在金融新生态当中“先涨起来”，都是建立“新秩序、新习惯”的信号。当前的A股形成了两个“特区”：一个以“大金融、上证50成分股”为代表、以郭嘉队为主干的“政策特区”，以维稳为己任；一个以“消费白马股”为代表，体现中国经济转*影响中国政策*第2108期 2017-06-02 查看往期 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170602.html[2017-06-02 13:58:28]热点聚焦型升级现有成果与未来预期的“经济特区”，以“感召价值投资、远离胡炒爆炒”为特征；而不属于上述两大“特区”的股市品种，好一点的“坚守平庸”，极端一点的正在“走向死亡”，沦为“无量下跌”的“僵尸股”；因此，未来在金融市场的“生存法则”就是：要么，认清形势，找准路径“到延安去”！要么，珍惜生命，远离投资......“自朱镕基以来最大规模的金融整顿”决定A股“杀估值”不会在短期内结束！【研究员】：刘天智结论：博览研究员要强调的是，面对当前的A股（乃至整个金融市场），投资人要有一个“充分的心理准备”：这一波金融大整顿，强监管、去杠杆，绝不是“短期行为”，也不是一场简单的“运动”，“没有数年时间”不可能“告一段落”。以金融整顿、去杠杆为抓手，实现“脱虚向实”，用尽可能少的流动性，换取“足够”的经济增长，为改革转型打好基础，是2017年经济工作的一个主要任务！因此，针对金融市场的“抽脂、抽血”，才刚刚开始，涉及包括A股在内的整个金融市场的“估值重构”，也已经显露端倪（体现在A股上就是近来日渐明显的大金融、尤其是消费白马股的强势与其他板块崩毁的“一九分化”）。对A股而言，从中长期趋势看，大部分行业的估值在经历了“周期性下行”的打击之后，正在遭遇“结构性下行”的风险，而监管层的“强监管”，不过是这种“结构性调整”在股市政策层面的具体体现！也因此，包括A股在内，金融市场的整体估值回落的下行趋势，绝不是短中期就会结束的！【博览财经研报】我们仍然处在一个浮躁的时代。难怪有人说我们成不了“巴菲特”：因为我们太聪明！这个时代，“聪明”的标签，不就是看谁能够把这份“聪明”马上变现吗？！ 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170602.html[2017-06-02 13:58:28]如同把颜值、粉丝等等，一切能够变现的，统统以光速变现一样......“买入并持有”？对不起，这个“高速变革”的未来，充满“不确定性”，落袋为安才能筑牢我的“安全阀”；如果此处不能满足我“高速变现”的欲望，我完全可以换个地方去“捞一把”，尽管别的市场一样“血流成河”；......“周期性下行”之后是“结构性下行”风险针对金融市场的“抽脂、抽血”，才刚刚开始，涉及包括A股在内的整个金融市场的“估值重构”，也已经显露端倪（体现在A股上就是近来日渐明显的大金融、尤其是消费白马股的强势与其他板块崩毁的“一九分化”）。对A股而言，从中长期趋势看，大部分行业的估值在经历了“周期性下行”的打击之后，正在遭遇“结构性下行”的风险，而监管层的“强监管”，不过是这种“结构性调整”在股市政策层面的具体体现！也因此，包括A股在内，金融市场的整体估值回落与指数、股价的下行趋势，绝不是短中期就会结束的！金融大整顿“没有数年时间”不可能“告一段落”博览研究员要强调的是，面对当前的A股（乃至整个金融市场），投资人要有一个“充分的心理准备”：这一波金融大整顿，强监管、去杠杆，绝不是“短期行为”，也不是一场简单的“运动”，“没有数年时间”不可能“告一段落”。简单类比，2005年前后，尚福林时代的“券业综合治理”，历时至少3年以上，才换来A股后几年的“大发展”；而从决策层的整个战略谋划来看，打造一个满足实体经济“改革转型”需要的金融体系，是其第二个任期“打通中国经济任督二脉”的关键一招，而对整个中国金融生态链的改造，至少也是一个历时数年的“大工程”，没点“工匠精神”，是熬不下来的。此前博览研究员也曾经强调：2012年底，新决策层锐意反腐败之初，估计也没有几个人敢设想其力度之大、范围之广、时间之长！ 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170602.html[2017-06-02 13:58:28]但4年多之后的今天来看，其影响力和“正面效应”也同样具有不容低估的政治与经济效应！改变政治生态之后，再来改变经济与金融生态，恰恰是“上层建筑‘反作用于’经济基础”最直接的例证！而无论政治生态还是经济、金融生态，显然没有哪一个是“短跑”，在一个任期，甚至两个任期之内，都是“再正常不过”的。为什么现在会有“自朱镕基以来最大规模的金融整顿”的感觉？只要我们去回顾一下1998-2002年这段时间，彼时中国的“一轮改革高潮”所针对的问题，与解决的手法，对比2012年以来，中国所发生的一系列的改变，我们就会有“更加深刻”的理解！因此，这轮“金融大整顿”绝非是“偶然”！如果没有起自2012年底的“反腐败”为实体经济改革扫清“人为”的阻碍，就不可能想象2015年底的“供给侧结构性改革”，能够在严重依赖煤炭、钢铁的山西、河北等地，掀起“去产能”的风暴（反腐败的主战场，与去产能、去杠杆的地域、行业有多大的“重合度”，各位可以自己去测算面积）！同理，如果没有此前一年多，在实体经济层面强力“去产能”以“减少无效供给”，就不会如此迫切的需要金融层面的“去杠杆”与之相配套！！而当供给侧改革推进到“突出增加有效供给”的阶段时，实体经济的进一步改革转型，则必须以金融的“脱虚向实”来服务！在此前的研究当中，博览研究员已经明确指出——对决策层的战略规划而言，当前中国经济发展要解开一个“不等式”——用日渐减少的新增流动性投入（中央政府计划的M2增速持续下调），来换取足够的GDP增长，尤其是“不减反增”的年度新增就业指标（从1000万左右提升到1300万）！如何“做平”这本帐？从当前现状看，决策层策略就是“盘活存量”：把此前流窜到虚拟市场“不务正业”的存量流动性，给“挖回来”，“反哺”实体经济！数据显示，4月的M2增速已经降到“惊人”的10.5%左右！因 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170602.html[2017-06-02 13:58:28]此，有关方面能够用来“弥补”支撑实体经济发展所需增量流动性的“来源”，必然要更多“依靠”从“虚拟市场”抽血，“盘和”这个“存量”来满足实体经济发展的需要！因此，以金融整顿、去杠杆为抓手，实现“脱虚向实”，用尽可能少的流动性，换取“足够”的经济增长，为改革转型打好基础，是2017年经济工作的一个主要任务！结论综上所述，针对金融市场的“抽脂、抽血”，才刚刚开始，涉及包括A股在内的整个金融市场的“估值重构”，也已经显露端倪（体现在A股上就是近来日渐明显的大金融、尤其是消费白马股的强势与其他板块崩毁的“一九分化”）。对A股而言，从中长期趋势看，大部分行业的估值在经历了“周期性下行”的打击之后，正在遭遇“结构性下行”的风险，而监管层的“强监管”，不过是这种“结构性调整”在股市政策层面的具体体现！也因此，包括A股在内，金融市场的整体估值回落与指数、股价的下行趋势，绝不是短中期就会结束的！对金融业的大势而言，2017年的主旋律仍然是：去杠杆、杀估值、熬监管......杀估值：“股不聊生”的本质是“金融新生态”对“旧秩序”的“排异反应”！【研究员】：刘天智结论：就在实体经济与金融市场相继进入“新秩序、新模式”的时候，股市上的投资新理念与新秩序，也正在股价的严重分化，乃至暴风骤雨当中逐渐成型！如同“让改革促进派”在政治新生态当中“茁壮成长”一样，“让价值白马股”在金融新生态当中“先涨起来”，都是建立“新秩序、新习惯”的信号。当前的A股形成了两个“特区”：一个以“大金融、上证50成分股”为代表、以郭嘉队为主干的“政策特区”，以维稳为己任；一个以“消费白马股”为代表，体现中 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170602.html[2017-06-02 13:58:28]国经济转型升级现有成果与未来预期的“经济特区”，以“感召价值投资、远离胡炒爆炒”为特征；而不属于上述两大“特区”的股市品种，好一点的“坚守平庸”，极端一点的正在“走向死亡”，沦为“无量下跌”的“僵尸股”；因此，未来在金融市场的“生存法则”就是：要么，认清形势，找准路径“到延安去”！要么，珍惜生命，远离投资......【博览财经研报】就在实体经济与金融市场相继进入“新秩序、新模式”的时候，股市上的投资新理念与新秩序，也正在股价的严重分化，乃至暴风骤雨当中逐渐成型！如同“让改革促进派”在政治新生态当中“茁壮成长”一样，“让价值白马股”在金融新生态当中“先涨起来”，都是建立“新秩序、新习惯”的信号。当前的A股形成了两个“特区”——●一个以“大金融、上证50成分股”为代表、以郭嘉队为主干的“政策特区”，以维稳为己任；●一个以“消费白马股”为代表，体现中国经济转型升级现有成果与未来预期的“经济特区”，以“感召价值投资、远离胡炒爆炒”为特征；而不属于上述两大“特区”的股市品种，好一点的“坚守平庸”，极端一点的正在“走向死亡”，沦为“无量下跌”的“僵尸股”；因此，未来在金融市场的“生存法则”就是：要么，认清形势，找准路径“到延安去”！要么，珍惜生命，远离投资......重构A股生态：让价值白马股“先涨起来”日前，蔡奇、陈吉宁，双双“正位”北京市的领导层，环京津冀的“改革促进派”正在拱现新时代的区域经济（尤其是自雄安模式崛起之后的实体经济）“先进性”的底色；与此同时，从刘士余到郭树清，再到即将任命的保监会新掌门人，金融市场的“监管促进派”也正在构成新的“强监管铁三角”，改造金融生态链，以身先士卒的践行“脱虚向实”的政治任务！人、事，向来是“难以分家”的。就在实体经济与金融市场相继进入“新秩序、新模式”的时候， 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170602.html[2017-06-02 13:58:28]股市上的投资新理念与新秩序，也正在股价的严重分化，