季节性因素影响中报业绩，公共安全行业龙头未来可期

计算机 2017年08月09日 辰安科技 (300523) 季节性因素影响中报业绩，公共安全行业龙头未来可期 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司半年报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：38.61元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.gsafety.com 大股东/持股 清控创业投资有限公司/20.12% 实际控制人/持股 清华大学/20.12% 总股本(百万股) 144 流通A股(百万股) 100 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 55.60 流通A股市值(亿元) 38.69 每股净资产(元) 5.37 资产负债率(%) 26.30 行情走势图 相关研究报告 《辰安科技*300523*公共安全行业龙头，业绩表现符合预期》 2017-04-14 《辰安科技*300523*公共安全行业龙头，三大业务板块助力增长》 2017-02-28 证券分析师 张冰 投资咨询资格编号 S1060515120001 010-56800144 ZHANGBING660@PINGAN.COM.CN 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项： 公司公告2017年半年报，2017年上半年实现营业收入1.49亿元，同比下降16.75%，实现归母净利润为-648.10万元，同比下降148.67%。 平安观点：  公司上半年业绩下滑：根据公司2017年半年报，公司2017年上半年实现营业收入1.49亿元，同比下降16.75%；利润总额-573.00万元，同比下降134.21%；归母净利润为-648.10万元，同比下降148.67%。公司上半年营收和利润指标较去年同期有所下降，原因是由于项目验收的季节性因素和市场体系建设带来的费用上升。公司在上半年度验收项目金额较去年同期减少，同时加大市场投入力度、销售费用同比增加较多。具体在期间费用方面，公司上半年销售费用比去年同期增长398.5万元，同比增长18.13%；管理费用同比下降4.46%；财务费用同比增加32.13%，主要由汇兑损失增加所致。  我们认为，虽暂时受季节性波动影响较大，但基于存量合同的大觃模上升，公司业务成长依然后劲十足。  应急平台板块稳健収展，新布局行业取得进展：公共安全与应急平台板块，主要服务于各级政府、各部委与各行业的公共安全与应急服务。公司深耕政府应急市场，政府应急平台市场占有率高，形成了完整的产品体系，包括国家应急平台、省级应急平台、地市应急平台、区县应急平台。在2017上半年度，公司中标、签订泰州市、莱芜、陵水等多地区政府应急平台建设项目，继续保持政府应急市场占有率。另一方面，公司在布局的其他行业中也取得不错进展：上半年签订多个安监行业项目合同；中标多个预警信息収布平台项目。同时，公司新布局了卫生行业，上半年中标福建省金砖会晤医疗保障救援应急平台项目，新签厦门市重大活动医疗救治应急指挥平台项目合同，不断延伸应急平台业务的广度和市场空间。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 413 548 689 861 1130 YoY(%) 53.7 32.6 25.7 25.0 31.3 净利润(百万元) 77.8 79 106 138 173 YoY(%) 118.0 2.0 34.1 29.8 25.6 毛利率(%) 60.7 55.8 55.9 55.8 55.0 净利率(%) 18.8 14.5 15.5 16.0 15.3 ROE(%) 27.1 11.0 13.1 14.7 15.8 EPS(摊薄/元) 0.54 0.55 0.74 0.96 1.20 P/E(倍) 71.5 70.1 52.3 40.3 32.1 P/B(倍) 17.7 7.0 6.3 5.5 4.8 -50%0%50%100%150%Aug-16Nov-16Feb-17May-17辰安科技 沪深300 证券研究报告 辰安科技﹒年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  城市安全板块重点収展，有望成为明星业务：城市安全板块是公司未来重点収展和推广的领域之一，目前已有社区应急平台、人防工程运维监控平台和人口疏散决策支持平台三大产品体系涉及该业务，为公司在城市安全领域的収展奠定了基础。作为城市安全板块的突破口，公司同时収展了城市生命线检测产品体系。在报告期内，公司生命线监测业务仍然是重点，新签合肥市城市生命线工程安全运行监测系统建设（一期）运行维护、合肥市电梯安全信息化监管系统等生命线监测项目合同。另外，人防业务也有新的斩获，上半年度新签亳州市人防应急平台、郑州市人民防空办公室战备资产资源普查管理系统等人防项目。  根据我们大致的测算，国内城市公共设施安全市场空间约为53.53 亿元，公司在城市公共设施安全业务方面仍有很大的拓展空间。合肥城市生命线一期项目实施顺利且效果良好，未来公司有望在其他城市、地区加快拓展这项业务。  海外公共安全在非洲市场实现突破，与华为合作提供全球解决方案：公司立足国内市场，积极开拓海外市场。在2017上半年，公司进一步加强在南美、非洲、东南亚及一带一路地区的市场推广，在非洲市场实现了突破，于6月7日签订了总金额为62,575,558.00 美元的《安哥拉公共安全一体化平台项目应用系统技术开収及技术服务合同》。同时，公司继续加强与战略伙伴的合作，公司控股子公司辰安信息于4月26日与合作伙伴华为科技有限公司在迪拜共同収布了“华为-辰安危机与灾害管理联合解决方案”，标志着双方将通过对联合解决方案的深耕合作，将为全球用户提供创新、领先的应急解决方案。尽管海外市场相比国内市场面临更多风险和不确定因素，但国际公共安全市场空间更加广阔，通过公司积极的扩展和战略合作，未来或将成为新的高增长业务。  盈利预测与投资建议：我们维持此前的预测，预计2017-2019公司净利润分别为1.06亿、1.38亿和1.74亿，对应EPS分别为0.74元、0.96元、1.2元，对应8月9日收盘价的PE分别约为52.3、40.3、32.1倍。我们继续看好公司各项业务的収展前景，维持“推荐”评级。  风险提示：国家公共安全与应急的政策变动影响公司业绩的风险；海外市场拓展不达预期的风险；研収成果市场化的风险。 辰安科技﹒公司半年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 1052 1318 1419 1904 现金 562 612 629 716 应收账款 239 286 371 492 其他应收款 14 30 25 47 预付账款 38 48 60 82 存货 195 337 329 561 其他流动资产 3 5 5 7 非流动资产 157 151 184 241 长期投资 2 3 3 3 固定资产 128 120 149 203 无形资产 19 21 23 25 其他非流动资产 8 8 9 9 资产总计 1209 1469 1603 2146 流动负债 326 477 463 816 短期借款 43 43 43 133 应付账款 87 92 133 168 其他流动负债 195 342 288 515 非流动负债 44 44 47 49 长期借款 0 0 2 5 其他非流动负债 44 44 44 44 负债合计 370 522 510 865 少数股东权益 44 62 84 113 股本 80 144 144 144 资本公积 468 404 404 404 留存收益 247 356 496 675 归属母公司股东权益 795 885 1009 1168 负债和股东权益 1209 1469 1603 2146 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 36 79 78 90 净利润 92 124 161 202 折旧摊销 11 10 12 16 财务费用 1 -1 5 10 投资损失 -2 -1 -1 -1 营运资金变动 -58 -53 -99 -137 其他经营现金流 -9 0 0 0 投资活动现金流 -16 -4 -44 -72 资本支出 18 -7 33 56 长期投资 -0 -0 -0 -0 其他投资现金流 2 -11 -12 -16 筹资活动现金流 360 -26 -17 -22 短期借款 -32 0 0 0 长期借款 -11 0 2 2 普通股增加 20 64 0 0 资本公积增加 381 -64 0 0 其他筹资现金流 2 -26 -19 -24 现金净增加额 380 50 17 -4 利润表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 548 689 861 1130 营业成本 242 304 380 509 营业税金及附加 6 6 9 11 营业费用 46 67 78 106 管理费用 151 193 230 294 财务费用 1 -1 5 10 资产减值损失 14 18 23 30 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 2 1 1 1 营业利润 88 102 137 171 营业外收入 20 36 48 60 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 108 138 184 231 所得税 16 15 24 29 净利润 92 124 161 202 少数股东损益 13 17 23 28 归属母公司净利润 79 106 138 173 EBITDA 105 134 181 232 EPS（元） 0.55 0.74 0.96 1.20 主要财务比率 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 32.6 25.7 25.0 31.3 营业利润(%) -8.1 16.8 33.3 25.3 归属于母公司净利润(%) 2.0 34.1 29.8 25.6 获利能力 - - - - 毛利率(%) 55.8 55.9 55.8 55.0 净利率(%) 14.5 15.5 16.0 15.3 ROE(%) 11.0 13.1 14.7 15.8 ROIC(%) 9.0 11.3 13.3 14.0 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 30.6 35.5 31.8 40.3 净负债比率(%) -60.5 -60.0 -53.3 -45.0 流动比率 3.2 2.8 3.1 2.3 速动比率 2.6 2.1 2.4 1.6 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 应收账款周转率 2.6 2.6 2.6 2.6 应付账款周转率 3.4 3.4 3.4 3.4 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.74 0.96 1.20 每股经营现金流(最新摊薄) 0.42 0.55 0.54 0.62 每股净资产(最新摊薄) 5.52 6.15 7.01 8.11 估