金融期货策略周报：股指短线重回震荡，国债观望为主

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 金融期货策略周报 4/10/2017 金融期货策略周报20170410 股指短线重回震荡，国债观望为主 金融期货策略小组 电话：020- 85594012 eMail：wangjingjie@futures.gf.com.cn 策略要点： 股指期货 消息面上，刘士余主席出席上市公司协会第二届会员代表大会，鼓励上市公司多分红，对超比例减持的股东要秋后算账，表明了监管层净化股市环境，保护中小投资者利益的监管思路和监管决心，或有利于提升投资者风险偏好。资金面上，尽管MPA考核已过，但央行上周继续暂停公开市场操作并回笼资金1000亿元，考虑央行“稳健偏宽松”的货币政策，预期短期市场资金面改善幅度有限。历史经验方面，尽管清明节后市场上涨概率大切涨幅较大，但上周雄安新区引发的指数涨幅也基本暗示日历效应兑现完毕，随着时间的推移，市场更容易出现回落。技术面上，上周指数不断新高，但量能不断萎缩，量能的背离叠加指数已经运行至前期压力位附近，预计指数短期可能重回震荡。 国债期货 在上周三个交易日里，国债期货整体以震荡为主。虽然房地产调控再度收紧引起房地产销售的减少，以及汽车增速的下降等，引起2季度开始经济下行风险增加，不过当前经济延续向好施压国债期货；资金面方面，MPA考核过后，4月上半月资金面压力较小，不过央行连续暂停公开市场操作，施压市场资金面；外围方面，避险情绪的升温以及人民币汇率贬值压力较小，利多国债期货；同时市场较强的配置力量也形成了支撑。受多空因素交织的影响，短期国债期货或维持震荡的走势，望投资者保持观望，未来需要关注陆续公布的3月主要经济金融数据，以及市场资金面的变化，待形势明朗再介入。技术上，关注20日线的支撑。 金融期货策略小组 王荆杰：020-85594012 wangjingjie@gf.com.cn 胡 岸：020-85598360 huan@gf.com.cn 黄 苗：020-85594596 huangmiao@gf.com.cn 郑 旭：020-85598371 zhengxu@gf.com.cn IF近期走势 2,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7002017-01-232017-02-132017-02-272017-03-13 T近期走势 90.0091.0092.0093.0094.0095.0096.0097.0098.0099.002016-12-262017-01-172017-02-142017-03-07 Page 2 of 7 http://www.gfqh.cn 4/10/2017 周度报告 宏观及政策分析 宏观方面, 制造业稳步增长。官方制造业PMI创5年来新高。上周公布的3月官方制造业PMI为51.8，较前值51.6小幅上升，连续8个月在荣枯线上方，为2012年以来的新高。官方非制造业PMI为 55.1，环比升0.9个百分点。具有先行指标意义的官方制造业PMI平稳增长，符合预期，因此短期内宏观经济压力不大。具体来看，制造业持续保持稳中向好的原因有四个，一是生产和市场需求增速加快。生产指数为54.2%，环比上升0.5个百分点；新订单指为53.3%，环比上涨0.3个百分点。在订单增加，企业生产回暖的背景下，采购指数大幅上涨2个百分点至53.4%。二是高科技制造业继续领跑加上传统行业利润恢复，生产经营状况回暖。高科技制造业PMI为54.2%，高于制造业总体2.4个百分点。上游传统行业受原材料价格上涨影响，生产经营状况良好，石油加工及炼焦业产业等PMI连续上升，总体高于制造业平均水平。三是进出口数据向好。新出口订单指数和进口指数分别为51.0%和50.5%，连续5个月扩张。四是原材料价格有小幅下降。原材料购进价格指数和出厂价格指数为59.3%和53.2%，分别比上月回落4.9和3.1个百分点。成本的降低在一定程度上支持了企业生产经营的扩张。更多宏观层面的走势需要关注下周陆续出台的PPI、CPI以及工业增加值等重要数据。 流动性方面，3月末银行间短期利率有较大幅度攀升，但进入4月后随着MPA考核的结束，流动性压力有所缓解，银行间短期资金价格出现回落。但上周央行继续暂停公开市场操作，累计从公开市场回笼资金4200亿元，公开市场的暂休使得上周四和周五资金价格亦有小幅回升。具体来看，银行间回购定盘利率FR001上涨了10个基点， FR007和FR014均上涨了50个基点，从短期利率走势来看银行间市场短期资金稍显紧势。但是总体来看，令市场担忧的银行同业存单并未被纳入一季度MPA考核当中，银行短期流动性紧张氛围有所缓解，叠加央行对流动性的应时调控力，我们认为市场流动性短期无忧。而4月下半月警惕企业缴税给流动性带来的短期冲击。 政策方面，重点关注京津冀协调发展。4月1日中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区，规划范围涉及河北省雄县、容城、安新3县及周边部分区域。雄安新区作为三大国家战略之一京津冀协调发展中的重要一环，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。我们认为，雄安新区的设立是一个完全崭新的理念，其功能定义为北京非首都功能疏解集中承载地，既不拉动GDP也不发展工业，而是打造一个注重环保、绿色的智慧型城市，因此雄安未来发展房地产新模式的动态也是未来关注的重点之一，雄安新区的建立说明中国经济未来的发展更加注重在绿色、环保背景下的改革和开放。另外，国务院批复设立了辽宁、浙江、河南、湖北、重庆、四川、陕西7个自贸区，同时国务院也印发全面深化上海自贸区改革开放方案。此举也表明中国经济在不断地扩大和深化改革和开放的成果。 投资逻辑与观点 股指期货：短线重回震荡 上周受益于PMI数据的继续向好和雄安新区的横空出市，市场相关概 Page 3 of 7 http://www.gfqh.cn 4/10/2017 周度报告 念火爆，带领沪指上涨1.99%。消息面上，证监会主席刘士余出席上市公司协会第二届会员代表大会，鼓励上市公司多分红，对超比例减持的股东要秋后算账，不建议上市公司利用资本市场的融资功能盲目跨界经营等。从刘主席的讲话中我们可以看到监管层净化股市环境，保护中小投资者利益的监管思路和监管决心，短期或继续提升投资者风险偏好。 基本面上，PMI数据继续向好，经济短期担忧释放，二季度之前宏观经济基本运行良好，为指数提供一定支撑。资金面上，尽管MPA考核已过，银行间资金价格有小幅回落之势，但上周央行继续暂停公开市场操作，并回笼资金1000亿元。考虑到央行“稳健偏宽松”的货币政策方向和房地产去杠杆力度的加大，预期资金面改善幅度不大。股市流动性方面，上周两融数据继续攀升，市场热点促使投资者风险偏好提升，但行情不断新高的背景下机构资金呈现出连续卖出状态，市场量能与指数产生背离，叠加指数来到前期阻力区域，缺乏量能配合的指数恐面临震荡风险。 历史经验方面， 2005—2016这12年间，清明节后5个交易日上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率为83%、83%、92%和83%，平均涨幅为2.38%、2.57%、3.87%和1.88%。清明节后10个交易日上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率为83%、83%、83%和67%，平均涨幅为1.51%、1.58%、2.75%和2.15%。经过节后三天的连续上涨，日历效应带来的涨幅已兑现完毕，随着时间的推移，市场更容易出现回落。 整体而言，消息面上，刘士余主席出席上市公司协会第二届会员代表大会，鼓励上市公司多分红，对超比例减持的股东要秋后算账，表明了监管层净化股市环境，保护中小投资者利益的监管思路和监管决心，或有利于提升投资者风险偏好。资金面上，尽管MPA考核已过，但央行上周继续暂停公开市场操作并回笼资金1000亿元，考虑央行“稳健偏宽松”的货币政策，预期短期市场资金面改善幅度有限。历史经验方面，尽管清明节后市场上涨概率大切涨幅较大，但上周雄安新区引发的指数涨幅也基本暗示日历效应兑现完毕，随着时间的推移，市场更容易出现回落。技术面上，上周指数不断新高，但量能不断萎缩，量能的背离叠加指数已经运行至前期压力位附近，预计指数短期可能重回震荡。 国债期货：观望为主 在上周三个交易日里，国债期货整体以震荡为主。基本面方面，当前经济稳中向好，二季度下行风险加大。3月制造业PMI升至近三年最高，超出市场预期，从分类指数看，生产指数、新订单指数继续攀升，并位于临界点上方，表明当前生产强劲，需求逐渐复苏；新出口订单指数和进口指数也连续五个月位于扩张区间，表明当前进出口延续扩张的态势。当前制造业延续了去年稳中向好的态势。非制造业仍呈现出加速扩张的态势，3月非制造业商务活动指数为55.1%，升至近3年的高点。然而，财新数据方面，受制造业和服务业增速双双回落的影响，3月财新中国综合产出指数较2月下跌0.5个百分点至52.1%，不过仍位于扩张区间。样本数据的差异使得财新和统计局统计数据出现较大分歧，统计局的样本相对来说更为全面一些，而财新数据偏向于中小企业。4月1日，中共中央、国务院发布设立雄安新区的消息后，多家央企表态，将积极发力雄安新区建设，雄安新区的建设将有利于地产和基建等多个领域，将成为刺激经济增长的新动力。不过就短期来看，受房地产新一轮调控趋严的影响，3月地产销量下 Page 4 of 7 http://www.gfqh.cn 4/10/2017 周度报告 降，或引发未来房地产投资的减少，同时考虑到汽车增速的下滑，2季度经济下行风险加大。物价方面，受菜价跌幅虽收窄，但猪肉批发价格仍处于下行通道的影响，食品价格仍下跌，将使得短期通胀压力较小。PPI方面，受基数效应及生产资料价格下跌的影响，PPI或触顶回落。 资金面方面，进入4月，资金面的压力主要源自于下半月企业缴税的影响，MPA考核过后，4月初R007相比3月末有了显著的降低，4月7日比3月31日R007下降了166.79bp，资金面的相对宽松助推期债上行。不过央行的态度又为市场流动性蒙上一层阴影，近期央行连续十日暂停公开市场操作，十日累计净回笼4200亿，同时央行领导在不同场合均表现出货币政策中性偏紧的态度，如果未来货币政策逐渐边际收紧，将影响市场资金面，进而不利于国债期货，因此未来应关注市场流动性的变化。 市场配置方面，上周发行的金融债效果较好，中标收益率较低，投标倍数较高，较强的配置力量对国债期货形成支撑。外围方面，上周五，美国打击叙利亚，使避险情绪上升，短期利好国债期货，同时3月非农就业人口远不及预期，近期人民币汇率贬值压力较小，中国3月外储环比继续增加，亦利多国债期货。 总体上，虽然房地产调控再度收紧引起房地产销售的减少，以及汽车增速的下降等，引起2季度经济下行风险增加，不过当前经济的延续向好施压国债期货；资金面方面，MPA考核过后，4月上半月资金面压力较小，不过央行连续暂停公开市场操作，施压市场资金面；外围方面，避险情绪的升温以及人民币汇率贬值压力较小，利多国债期货；同时市场较强的配置力量也形成了支撑。受多空因素交织的影响，短期国债期货或维持震荡的走势，未来需要关注陆续公布的3月主要经济金融数据，以及市场资金面的变化。 投资策略 股指期货 消息面上，刘士余主席出席上市公司协会第二届会员代表大会，鼓励上市公司多分红，对超比例减持的股东要秋后算账，表明了监管层净化股市环境，保护中小投资者利益的监管思路和监管决心，或有利