宏观投资参考

宏观形势 第 1 页 4/11/2017 开利财经 【特别关注】 银监会：防范房地产领域风险 分类实施房地产信贷调控 【开利综合观察】据银监会网站10日消息，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，进一步加强金融监管，防范化解银行业风险，近日，银监会印发《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》(以下简称《指导意见》)，在全国范围内进一步加强银行业风险防控工作，切实处置一批重点风险点，消除一批风险隐患，严守不发生系统性风险底线。 《指导意见》明确了银行业风险防控工作的目标原则。银行业金融机构要落实中央经济工作会议要求，按照坚持底线思维、分类施策、稳妥推进、标本兼治的基本原则，把防控金融风险放到更加重要的位置，切实有效化解当前面临的突出风险，严守不发生系统性风险底线。 《指导意见》明确了银行业风险防控的重点领域。银行业风险防控的重点领域，既包括信用风险、流动性风险、房地产领域风险、地方政府债务违约风险等传统领域风险，又包括债券波动风险、交叉金融产品风险、互联网金融风险、外部冲击风险等非传统领域风险，基本涵盖了银行业风险的主要类别。 《指导意见》要求，各银行业金融机构切实履行风险防控主体责任，实行“一把手”负责制，制定可行性、针对性强的实施方案，严格自查整改。要求各级监管机构做到守土有责，及时开展工作督查，对自查整改不到位、存在违法违规问题的机构，要严肃问责。 百城房价3月环比涨幅扩大 京沪等热点城市出清周期延长至10个月 【开利综合观察】中国指数研究院7日发布一季度中国房地产市场研究报告指出，调控作用逐渐显现，今年一季度百城均价累计涨幅持续收窄，但3月单月环比涨幅略有扩大。 结合历史调控成效来看，中指院认为，市场的价格反应滞后于量9个月至一年左右。而去年的一轮调控始于9月末，因此，年初的市场走势并不会改变市场大格局，“预计二季度成交增速将回落，价格将保持平稳态势，全年将呈现‘成交回落，价格小幅下跌’的特点。” 另一方面，房地产信贷政策环境将更为紧张。中指院称，不排除针对房地产 宏观形势 第 2 页 4/11/2017 开利财经 收缩信贷的可能性，同时热点城市房地产政策也将存进一步加码空间。 值得注意的是，中指院在报告中提出，库存消化时间普遍延长，北京、上海、深圳、苏州等地出清周期回升至10个月以上。此前住建部和国土资源部发布住房及用地供应管理通知，首次明确土地供应调控的定量指标：商品住房库存消化周期在6个月以下的，要“显著增加供地、加快供地节奏”；在12-6个月的，要增加供地。 市场需求依旧 三四线城市表现亮眼 “年初的市场走势并不会改变市场大格局，随着政策的不断加码，市场量价将出现回调，但价格的市场反应将滞后于量。”中指院在报告中指出， 从历次从严的调控政策来看，市场成交量增速将会出现高位回落的迹象，但价格仍处于持续上涨中，一般在政策出台9个月到1年左右，价格增幅才会出现高位回落。 而另一方面，在一二线热点城市调控持续加码、环境趋紧的市场形势下，资本集中向三线城市流入。三线城市整体向好，推动房价整体上涨，一季度三线代表城市累计上涨2.57%，在各线城市中涨幅最为突出，其中处于核心城市辐射圈范围的这类三线城市依旧领涨，如中山、廊坊等。 一线城市则受调控影响涨幅收窄幅度最大，一季度仅累计上涨0.80%；二线代表城市累计上涨2.19%，较去年四季度收窄0.70个百分点。而中指院也提出，全国成交面积同比小幅下行， 从历史成交数据来看，绝对规模仅次于2016年水平，仍处于历史同期相对高位。热点城市受调控下市场成交回落影响，库存消化时间普遍延长，北京、上海、深圳、苏州等地出清周期回升至10个月以上。 房贷面临收紧压力 3月以来，多家媒体报道称多地银行房贷最低折扣上调。财新此前提到，2月以来部分银行北京分行暂停放款；网易财经称，广州已有部分银行上调首套利率至95折；证券日报还指出，房贷审批的周期也延长。 中指院在报告中强调，房地产行业的信贷环境将面临收紧压力，不排除针对房地产收缩信贷的可能性。经济稳中承压，货币政策稳健中性，但不排除针对房地产收缩信贷的可能性。 预计今年我国货币政策仍将以稳为主，两会也将2017年货币政策导向定调为“稳健中性”，为经济增长创造稳定的货币环境，相对而言，房地产行业的信贷环境将面临收紧压力。同时，热点城市房地产政策也将存进一步加码空间。 国际及国内宽松货币环境不再，随着央行在公开市场提升利率及不断加强金融监管，房地产信贷环境也将更为趋紧，从而对房地产市场量价走势产生影响。 【投资参考】 又一家大行放弃“再通胀交易” 德银终止美债做空建议 【开利综合观察】德银认为特朗普的财政刺激政策出台困难重重，因而放弃此前的再通胀交易策略，不再建议做空美国国债。 该行分析师Dominik Constam在周末的一份报告中称，“我们如今对预期进 宏观形势 第 3 页 4/11/2017 开利财经 行下调——此前预期的会延续到2017年的（债市）熊市，似乎已经停止，这主要是因为结构性税改缺乏进展，而我们也预计这种情况短期内不会改善。” 而在六个月前，当市场纷纷预计特朗普上台后推动的税改和基建等计划将成为影响市场的主旋律时，Constam当时也认为，随着这些政策激发的“再通胀交易”加速，以及美联储收紧政策的步伐加快，对美国债市应该由看多转为看空。 在上述最新报告中，Constam称，特朗普政府在结构性税改上无法取得进展，这就更别提财政刺激计划了。我们突出过对明显缺乏进展的关切，而国会在推出立法上的无能为力也变得尤为明显。医改问题显然如此，税改上似乎也是一样。在这种背景下，特朗普仍然不情愿在国会面前采取更加强硬角色，我们认为这对立法的快速推进而言不妙，不管是医改还是税改。 报告称，尽管税改计划能够驱动经济增长的逻辑是成立的，但是如今很明显的问题在于，这一计划中的一些关键项目仍然遭到强力反对，尤其是边境税。 在没有财政刺激的情况下，如果再没有边境税、结构性税改等政策，很难想象要如何提高投资支出。 如果没有两党支持，税改计划就可能成为纸上谈兵，对潜在经济增速的影响将极为有限，更别提实际增速了。而在大选前后唯一的不同是，美联储已经基于错误的希望而更快收紧政策。 德银称，以上正是他们调整此前预期的原因，尽管仍然预计在税改问题上最终仍会有结构性改革出台，但是却会延期。基于此，德银的模型暗示，美国10年期国债收益率短期内将降至2.25%附近，不过年底可能向2.75%靠拢，从而部分反映税改的进展。 当前美国10年期国债收益率为2.372%。在德银观点转变之前，上周末美国10年期国债期货一度出现史上最大轧空。 （ 内 部 传 阅 ， 请 勿 外 传 ） 我司非证券投资咨询机构，所有信息产品都是站在第三者立场的行业性中立采编，所有分析判断仅代表一家之言，不作为投资依据，亦不暗示任何投资建议，仅为满足投资者知情权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址：web.huijuzx.com QQ：519033021 邮箱：shshibo168＠163.net 微信公众号：kailicaijing 客服微信：kqjhq2 宏观形势 第 4 页 4/11/2017 开利财经 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话：021-56661808