投资策略主题报告：军改大局正式开始
1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年11月27日 军改大局正式开始 Table_Su mm ary ■报告要点一：军改会议召开打响军改发令枪。此次改革涉及重新划设战区，建联合指挥机构，提高军队信息化、推动军民融合等内容，改革力度之大，体现了本届政府强军的决心。外部形势升级背景下，军队改革是我国强军的必由之路。且在国企改革大背景下，军工改革作为改革的重头戏，在军改组和国防科工委的领导下将自上而下加速推动改革。军工作为市场高活跃度的板块之一，改革大幕开启下将再次迎来投资风口。根据改革的方向，关注1）海空装备和信息化装备支出上升；2）军民融合；3）资产证券化。 ■报告要点二：作为最先宣布的裁军30万，假若每名军人每年支出10万，那每年将减少300亿元的军费支出，总军费预算仍然保持两位数的增长下，军备支出占比将提高。现代战争的特点决定了未来海空装备和信息化装备支出将上升。关注受益的中直股份、中航飞机、中国重工、四创电子、国睿科技、航天发展、中国卫星、华力创通、佳讯飞鸿、同有科技、旋极信息、启明星辰、卫士通等。 ■报告要点三：在军民融合上升为国家战略后，作为军改的重点，融合进度将加快，融合层次也将加强。五中全会也特别提出要实施军民融合发展战略，形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局。对应到投资机会：1）军转民重点关注北斗产业链如中国卫星、海格通信、振芯科技、华力创通等; 2)民参军关注具有技术优势和军品资质的上市公司如四川九洲、华讯方舟、通达动力、新研股份、金信诺、丹甫股份、银河电子、海特高新、常发股份、云南锗业、大立科技、高德红外等。 ■报告要点四：资产证券化是军工行业的发展趋势，全球百大军工企业中接近80家都是上市公司，而我国十大军工集团的证券化率仅为30%左右，在国企改革鼓励证券化的背景下还有较大提升空间。提高军工资产证券化率在于把总装资产和科研院所的核心资产证券化。今年年初国防科工局确定了军工科研院所改革分类的原则提供了顶层改革指导。航天科技集团、航空工业集团等公司下属科研院所的分类改制已率先开始试点。中国重工和风帆股份也开了先河，将成为改革的参照。鉴于科研院所的优质资产，其盈利能力往往强于其下属或相关上市公司，因此作为整合平台的上市公司将获得价值的重估。建议积极关注以科研院所类资产为主且资产证券化率较低的航天科工集团、航天科技集团及航空工业、中电科等军工集团底下的上市公司如航天发展、航天长峰、航天晨光、航天科技、航天动力、航天电器、中国卫星、航天电子、航天机电、中直股份、中航电子、光电股份、四创电子、国睿科技等。 ■风险提示：军工改革推进进度低于预期 Table_Bas eInf o 投资策略主题报告 证券研究报告 Table_Au tho r 徐彪 分析师 SAC执业证书编号：S1450515050002 xubiao@essence.com.cn 021-68766182 江金凤 分析师 SAC执业证书编号：S1450515070001 jiangjf @essence.com.cn 0755-82558066 Tabl e_Re por t 相关报告 主题报告（关注国企改革军工改革及新能源汽车等主题）_2015年9月14日 2015-09-14 主题报告（国产大飞机，又一高端制造支柱）_2015年10月28日 2015-10-28 主题报告（二胎放开或破局人口问题，婴儿潮值得期待）_2015年10月30日 2015-10-28 2 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_A utho rState me nt 分析师声明 徐彪、江金凤分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 3 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Ad dres s 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层 邮编： 200123 北京市 地址： 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层 邮编： 100034 Tabl e_Sale s 销售联系人 上海联系人 侯海霞 021-68763563 houhx@essence.com.cn 梁涛 021-68766067 liangtao@essence.com.cn 凌洁 021-68765237 lingjie@essence.com.cn 潘艳 021-68766516 panyan@essence.com.cn 朱贤 021-68765293 zhuxian@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-59113570 wenpeng@essence.com.cn 李倩 010-59113575 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-59113563 zhourong@essence.com.cn 张莹 010-59113571 zhangying1@essence.com.cn 深圳联系人 沈成效 0755-82558059 shencx@essence.com.cn 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558087 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn
