華富證券快訊 Quam Equities Report 華富嘉洛 | 證券期貨策略研究部 www.quamsecurities.com 二○一五年十一月二十日星期五 Friday, November 20, 2015 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨策略研究部 retail.research@quamgroup.com Colin Lam +852 2971 5400 Colin.lam@quamgroup.com Brian Ngo +852 2971 5438 Brian.ngo@quamgroup.com Yvette Sun +852 2971 5431 Yvette.sun@quamgroup.com 1 上日市況總結 繼多日恆指反復，昨日高走，重上10天線，最後收市報22500。昨日恆指開22424，比前收市高走236點，最後收市升312點或1.4%。大市全日成交額為668億。 而國企指數同樣高走走，收市升138點或1.4%，報10193。紅籌股升1.1%或44點，收4139點。另外內地股市同樣走高，上證綜合指數升49點或1.4%。 騰訊(00700)為全日最高成交金額股份，收市升1.1%，報153.1元成交20億。中國平安(02318)成交額第二，收市升0.7%報44.25元。 藍籌股普遍走好，惟中國海外發展（00688）全日藍籌跌最多，下走1.7%，報26.15。蒙牛乳業（02319）新鴻基地產（00016）及電能實業（00006）分別微跌0.4%、0.3%及0.1%。 百麗國際（01880）、中國神華（01088）及康師傅控股（00322）升幅最強，升3.3%、3.2%及3.1%。華潤電力（00836）同樣高走2.9%，升幅第四。 國家能源局日前表示，「十三五」能源消費增速減擋，預計年均增速大概在３％，燃氣第二日彈高。新奧能源（02688）華潤燃氣（01193）中國燃氣（00384）分別升0.9%、1.6%及0.7%。另外中油燃氣（00603）更高走5.7%。 新能源股同樣高走，華能新能源(00958)升7%，龍源電力(00916)、瑞風新能源(00527)分別升2.1%及5.7%。 國家體育總局發出《關於進一步做好運動項目文化建設的通知》，體育用品股高走，安踏(02020)、特步(01368)及中國動向(03818)分別升5.9%、3.7%及2.6%。 上日市況總結 財經頭條 股指期權展望及策略 個股分析 上日沽空數據 重要經濟數據 股份購回報告 股份推薦記錄 未來五日業績公佈 指數/產品 收市價 變動 變動(%) 道指 17732.8 -7.08 -0.04% 標普500 2081.24 -2.46 -0.12% 納指 5073.64 -5.036 -0.10% 富時100 6329.93 50.96 0.81% CAC 40 4915.1 -28.8 -0.58% DAX 11085.4 23.56 0.21% 日經225 19772.9 8.57 0.04% 恒指 22500.2 76.34 0.34% 2 信報 曾俊華:對加息已作好準備 美聯儲10月會議紀錄顯示多數委員支持下月加息，財政司司長曾俊華由羅馬尼亞返港後表示，市場對加息已作好準備，相信市場能應對加息。 星島日報 儲 局 撐 下 月 加 息 強 調 步 伐 將 溫 和 聯儲局周三公布的上月議息會議記錄，向外界發出清晰訊號，指出經濟條件持續改善，到下月中議息時或足以支持加息，同時暗示加幅和加息步伐宜溫和。市場反應正面，美股周三尾市造好，杜指收市升逾200點，帶動亞歐股市昨日齊升。美匯指數昨雖然回軟，但仍守在99點水平；日圓大部分時間靠穩，一度重上122兌1美元。 經濟日報 報道指中石油擬重組天然氣管道獨立上市 中石油正準備天然氣管道重組方案，未來希望獨立上市。報道又指，近來天然氣價格大幅下降，也是中石油必須讓天然氣管道上市的原因。 經濟日報 報道指中石油擬重組天然氣管道獨立上市 中石油正準備天然氣管道重組方案，未來希望獨立上市。報道又指，近來天然氣價格大幅下降，也是中石油必須讓天然氣管道上市的原因。 蘋果日報 創業板頻暴炒 唐家成：今年特別犀利 證監擬檢討上市規則 創業板「神仙股」奇景日日上演，證監會主席唐家成承認問題嚴重，表示正與聯交所商討，全面檢討上市規則，方向包括反收購（借殼上市）、股權集中及企業失當行為，亦會原則性檢討創業板角色，但上市審批權轉移就不屬討論範圍。 明報財經 移動支付公司Square低定價上市 Twitter行政總裁多爾西(Jack Dorsey)創辦的移動支付公司Square(SQ)昨於紐約交易所上市，IPO定價每股僅9美元，低於11至13美元的IPO定價區間，也低於上市前以每股15.5美元進行的融資。若以每股9美元的價格計算，公司估值僅29億美元，較前一輪融資的估值低30億美元。股價昨開市升至11.2美元。 財經 | 頭條 3 以小看大 資源概念實在低處未算低，要選擇一個好的標的去除中國經濟放緩的Beta，資源相關股份似乎依然是一個極好的標的物，尤其是航運具國企改革概念，儘管外在環境極度疲弱，但突如其來的消息隨時「嘔突」，不確定性未能為投資者帶來相對的回報之餘同時加重負擔，並不值博。進行買賣，簡單而言都不過是一個行動，背後的邏輯則是機率與預期值相乘得出的結果比虧損的一方更佳，惟不確性、黑天鵝事件並無法計算，卻又是需要考慮的因素之一，倒不如簡單找個更易掌控的標的。 經過連續多日下跌，BDI指數(波羅的海乾散貨指數)終於再次穿底至504點，是2008年5月以來的最低水平，對比起具短期投機性的資源價格本身更加能夠反映實體經濟的情況。一方面鐵礦石、煤的實體需求依然低迷，中國2015年的進口量由去年同期的8.7%放緩至本年的6%，反映中國工業增長及其引伸需求未見起色，惟消息並非新鮮的事，更值得留意的反而是實際願意減產的商家並不多; 而另一方面，則是反映燃料價格走低帶來的成本效益所致。 此前提及，環球(尤其是中國)經濟增長放緩、美元受到加息帶動強勢是商品價格走低的主要因素，而受到下月加息的預期將於未來一個月進一步升溫(目前市場上對加息的預期依然處於七成，依然有上行的空間)，商品價格似乎要繼續挨沽。問題是商品上的減產意願並不顯著，最大銅生產商Codelco首席執行官 Nelson Pizarro的話或者帶來一點啟示。在數周之內跌近600美元/噸的大環境下，Codelco向控制成本而非產量，並認為產量縮減絕非目前主流的選擇，因為產量減少便難以重啟。事實證明，Nelson Pizarro的想法顯然不會是惟一，而市場上不同的生產商均對自己的市佔極為關注，更反映出他們對未來需求的悲觀。在一個產業之中，市佔的關鍵性伴隨產業的成熟程度而愈趨重要，尤其是在整體需求未能容納新競爭者、現有的參與者仍難有盈利之時候，生產商的態度早已給予投資者訊號。 環球市況展望及策略 股指 期權 展望及策略 美國加息在即 剛在週三宣佈，聯儲局對於加息的議題保持非常開放的態度，並表示，如12月時就業人口增長及通脹趨勢未有轉壞，聯儲局便會決定加息。美國聯邦基金利率期貨價格暗示交易員預計美聯儲在今年12月加息機率為70%。 多位美聯儲官員雖都認可加息之事，但並沒有承諾12月15-16日的會議上一定會加息。但值得留意的是，對於加息概率上升，美股不單沒有下跌，反而有走高的跡象。在週三晚升約1.4%，標普更升1.4%。另外金價同樣上揚。不過在昨日，標普及道指均微跌，而金價依然走高中。 就業人口增長方面，剛在之前公佈的新增非農就業人數達到27.1萬人， 9月增長13.7萬的兩倍，也明顯好於預期的18萬人，也因此失業率從9月份的5.1%小幅下降至5.0%。對於下月的就業數字，當然是非常的具決定性，但預計保持之前的數字。通脹方面，美國CPI表現十分理想，10月消費者物價指數(CPI)三個月來首次出現攀升，但美國10月工業產出不及預期。另外，美元的走強而壓低燃料等大宗商品的成本。CIBC的Avery Shenfeld對此表示，雖然CPI漂亮的成績很大機會令美聯儲在12月加息，但通脹其實並沒有在美國消失，它只是因能源價格的疲軟而被掩蓋。也就是說，能源價格的走低才是通脹進一步的降溫的原因，而若能源價格反彈，通脹也會因此受影響。但即使如此，能源價格走高的機會不高，所以不會減低加息的機會。另外，如果美國加息後，相信美元也會依然保持高位。 4 發電量受新增裝機帶動增長 華能新能源(00958)首九個月風電發電量由去年同期的771.18萬MWh增長26.50%至975.53萬MWh，受到新增組裝機的帶動，雲南、貴州及廣東地區增長超過四成，而四川及陝西地區在低基數之下分別急增2.41倍及34.11倍。 圖: 華能新能源(00958)自2014年起各地發展量(MWh) 截至2015年6月底，集團風電的組裝機容量同比增長33.28%至8,423.5MW，雲南、貴州、廣東、上海、陝西等地是主要增長的地區。受到風電價格即將下調的影響，我們相信集團下半年將會加快建及投產，令到2016年新增組裝機的目標相對放緩，但整體上總新增組裝機容量並無太大的影響，僅屬於時間的問題。 電價下調政策成隱憂 根據發改委公佈《關於完善陸上風電、光伏發電上網標桿電價政策通知》的討論稿，I至IV類資源區的風電價格擬由2016 – 2020年逐步下調，當中除I、II、III類以外的第IV類資源區將由目前的0.61元/KWh穩步降至0.52元/KWh。由於集團2.2GW獲得核准的項目當中約有1.75GW處於第IV類資源區，未來第IV類資源區的風電價格調控是影響集團未來營運的重要因素。 集團2016年新增組裝機的目標為1.5GW，當中1.3GW為風電、0.2GW為光伏發電，並預期IV類資源地區佔主流。值得留意的是，雖然風電價格下調帶來負面的影響，集團12% IRR的目標並無太大的轉變，主要受到融資成本下跌的帶所致。目前不同地區的IRR均有所不同，由8% - 30%左右的水平不等，惟整體平均12%的水平依然是主要的門檻。集團明年的目標將會由新增組裝機逐步轉移至解決限電及財務成本的問題，以保持新增風電站12% IRR的目標及抵銷風電價格下調的影響。 - 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 3,000,000.00 3,500,000.00 4,000,000.00 4,500,000.00 14/1Q 14/2Q 14/3Q 14/4Q 15/1Q 15/2Q 15/3Q Zhejiang Shaanxi Shanghai Jilin Xinjiang Sichuan Hebei Guangdong Guizhou Shanxi Yunnan Shandong Liaoning Inner Mongolia 00958 華能新能源 投資建議: 評級: 增持 前收市價: 2.45 買入價: 2.35 目標價: 3.64 止蝕價: 2.00 公司簡介: 集團主要在中國從事風力、太陽能發電和銷售。