天然橡胶期货周报：沪胶短期弱势,企稳还需时间

2015年10月18日 1 / 21 华泰期货研究所 陈莉 020-87320353  cl@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 沪胶短期弱势，企稳还需时间  胶市概述 上周沪胶以下行为主，归根结底还是其偏宽松的基本面决定的。节后两天及上周前两天的期货盘面价格表现的比较坚挺，主要是被偏暖的宏观氛围所带动，以及周二公布的汽车9月产销数据有所好转，该消息支撑盘面价格，但销量增加的主要贡献还在于新能源汽车，而天胶的销量主要还在于重卡，因此该数据的提振有限；下半周在市场对于国内后市继续宽松的预期开始降温后，商品重回基本面，沪胶开始回落。 国内交易所总库存截止上周末217271吨（+5316），库存保持持续增加态势；期货仓单量153960吨（-2040），仓单量开始重新流出，主要是近月合约的价格已经较现货价格偏低，11月份要求清库的老胶开始要慢慢流出交易所。青岛保税区的库存截至10月15号为19.86万吨(+1.7)，较上月底增长9.4%，库存继续回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是近期库存持续增加情况，主要是因为近期到港量的增加，后期还会见到一个缓慢攀升的过程。日本港口的橡胶库存截止9月20日的库存有所回落，近期库存的小幅回落主要跟天气造成的产量减少有关。 上周国内现货价格基本变化不大，趋势追随期货盘面的节奏，前高后低，但高低价差也就150元/吨，现货波动较小。据了解，加工厂开始冬储，因此短期对现货有采购需求，该行为或限制了现货价格的下行空间。港口美金胶价格呈现先扬后抑的走势，整体价格重心较上周有所上移。泰国原料价格上周继续回落，仍处高产期，原料供应充裕，价格持续回落为主。替代品方面：上周由于原油的回落，带动合成胶原料下挫，使得天胶与合成胶的价差上周有小幅扩大，对天胶价格有一定的拖累。 下游轮胎开工率方面，截止10月16日，全钢胎企业开工率65.92%（+11.70%），半钢胎企业开工率68.43%（+19.73%），假期完毕后，工厂开工重新恢复，因此看到明显的增加，目前的开工率水平恢复到了9月初的水平，后期是否能够保持上升的势头还需要进一步的跟踪。从同比的情况来看，目前的开工率水平已经低于去年同期水平，且还在恶化的趋势过程中  操作建议：有空单暂持，不再追空 综合以上来看，由于还没到停割期，原料的供应依然充裕，暂时还没看到供应萎缩的情况出现，而因近期加工厂的采购需求也限制了现货价格下行空间。库存的情况来看，形势还是比较严峻，保税区库存持续上升的势头没有终止，交易所总库存也在持续的增加中，总体库存的压力有增无减。消费方面还没看到明显起色，看节后下游工厂的开工率能否有个持续回升的过程。天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，短期供应宽松的格局暂难打破，建议有空单的暂持，但鉴于现货价格的下行空间受限，期货价格也不宜再追空，甚至在价格出现大幅回落后找机会离场，随着时间的推移，产区停割期的到来也会对价格有一定的支撑。 ----天胶周报 2015年10月18日 华泰期货|天胶周报 2015年10月18日 2 / 21  本周酷图 轮胎开工率 日胶进口比价 40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%全钢胎开工率半钢胎开工率 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%406080100120Jan-10Sep-10Aug-11Apr-12Dec-12Sep-13Jun-14Feb-15日胶进口盈亏比重（右轴）沪胶/日胶日胶进口比值 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 青岛保税区库存 上期所库存 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15天然橡胶合成橡胶复合橡胶 050000100000150000200000250000050010001500200025003000200820092007201020112012201320142015 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：上期所,华泰期货研究所 内外现货价差 复合胶与沪胶价差 -500501001502002503000500100015002000250030003500Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 -100 0-5000500100015002000250030003500050001000 01500 02000 02500 03000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13全乳-复合胶全乳价格期货主力价格 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 华泰期货|天胶周报 2015年10月18日 3 / 21  本周橡胶行业要闻 产量下滑，天然橡胶库存低于预期 国际橡胶联盟(IRCo)新任执行长Salmiah Ahmad称，因产量下滑，天然橡胶库存低于预期，将会出现供应短缺。市场认为橡胶库存高企，尤其是生产国的库存，这需要修正。我们的分析显示库存情况并没有其他机构预估的那么多。 Salmiah称，天然橡胶产量减少，尤其是泰国和印度，这可能会导致2015年全球天然橡胶供应短缺。 国际橡胶研究组织（IRSG）公布的数据显示，天然橡胶库存超过300万吨，足以为市场提供超过三个月的供应。橡胶库存高企和全球经济成长放缓的忧虑是过去几个月橡胶价格下跌的原因。目前橡胶价格在近六年低点附近交投。 Salmiah补充称，今年余下时间内，橡胶价格料逐渐改善，因天然橡胶生产国协会（ANRPC）维持产量于去年水平，甚至是减产。全球经济持稳也将为价格提供助力。天然橡胶生产国协会由11个国家组成，约占全球橡胶产量的92%。 9月汽车产销环比增两成 中国汽车工业协会数据显示，9月，汽车产销分别完成189.43万辆和202.48万辆，比上月分别增长20.6%和21.6%；与上年同期相比，产量下降5.6%，销量结束连续5个月的同比下跌，增长2.1%。 乘用车产量下降销量增长 9月我国汽车产销量比上月呈现较大增长，与上年同期相比，产量继续下降，销量结束了连续5个月的下降，止跌回升。从本月产销量比较情况看，销量明显高于产量。 1-9月，汽车产销分别完成1709.16万辆和1705.65万辆，产量比上年同期下降0.8%，销量比上年同期增长0.3%。 数据显示，在9月，乘用车产销比上月呈现较快增长；与上年同期相比，产量仍低于同期（已连续四个月低于上年水平），销量则有所增长，本月库存减少的车型主要是乘用车。 9月乘用车产销分别完成162.07万辆和175.12万辆，产销量比上月分别增长20.8%和23.4%；与上年同期相比，产量下降6%，销量增长3.3%。除SUV外，其余车型产销量低于上年同期。 1-9月，乘用车产销分别完成1460.63万辆和1454.78万辆，比上年同期分别增长1.5%和2.8%，增幅分别回落9.8和7.4个百分点。 乘用车四类车型产销情况看，比上年同期，SUV产销继续保持高速增长，分别为45.4%和46.7%；MPV产销增速分别为8.4%和8.2%；轿车产销分别下降10.7%和8.8%；交叉型乘用车产销分别下降20%和20.9%。 上市公司公布的产销数据也反映了9月份汽车销量的回暖。其中，广汽集团9月份销售汽车109423辆，1-9月份共销售汽车869317辆，同比增长14.38%；上汽集团8月份销售汽车497691辆，实现同比反弹；江淮汽车9月份销售汽车45733辆，同比增长48.73%；长城汽车9月份销售汽车68738辆，同比稳步增长。 新能源汽车保持高速增长 新能源汽车依旧是汽车市场的最大亮点，继8月份取得超出市场预期的表现后，9月份新能源汽车销量创单月销量历史新高。 据中汽协会统计，9月新能源汽车生产28324辆，销售28092辆，同比分别增长2.1倍和2.2倍。其中纯电动汽车产销分别完成20365辆和19228辆，同比分别增长2.7倍和2.9倍；插电式混合动力汽车产销分别完成7959辆和8864辆，同比分别增长1.1倍和1.3倍。 华泰期货|天胶周报 2015年10月18日 4 / 21 1-9月新能源汽车生产144284辆，销售136733辆，同比分别增长2.0倍和2.3倍。其中纯电动汽车产销分别完成93032辆和87531辆，同比分别增长2.0倍和2.7倍；插电式混合动力汽车产销分别完成51252辆和49202辆，同比增长1.9倍和1.8倍。 此外，9月，中国品牌乘用车共销售69.86万辆，同比增长6.9%，占乘用车销售总量的39.9%，市场份额同比提高1.4个百分点。其中：轿车共销售18.96万辆，同比下降17.2%，占轿车销售总量的19.9%，市场份额同比下降1.5个百分点；SUV共销售29.48万辆，同比增长68%，占SUV销售总量的52%，市场份额同比提高2.9个百分点；MPV共销售14.24万辆，同比下降1.8%，占MPV销售总量的88.3%，市场份额同比提高2个百分点。 同时，9月，商用车产销比上月增长，但低于上年同期水平。商用车产销分别完成27.36万辆和27.36万辆，产销量比上月分别增长20%和11.2%；与上年同期相比，产销分别下降3.2%和4.9%。 1-9月，商用车产销分别完成248.53万辆和250.87万辆，比上年同期分别下降12.5%和11.8%。分车型产销情况看，客车产销比上年同期分别下降3%和3.6%；货车产销比上年同期分别下降14.2%和13.3%。 2015年1-8月份全球主要乘用车市场增速变化 根据全球各国汽车行业组织公布的数据，盖世汽车研究院盘点了2015年1-8月份各国的汽车销量情况。 注：本文主要对各国乘用车的销量增速进行比较分析，由于各国汽车行业协会采取统计标准不尽相同，本文所述“乘用车”在不同国家可对应“轻型车”、“家用新车”等，同为“乘用车”，所指车型范围也不尽相同。除俄罗斯等少数市场销量包括商用车以外，其他市场销量均指其“乘用车”销量。 成熟市场：欧美增长 日本下跌 成熟市场中美国作为全球销量亚军，1-8月份销量实现1,161.1万辆，同比增长3.8%。同时值得一提的是，今年8月份，美国中断了自2014年3月起连续16个月的连涨，8月份销量同比微跌0.6%。 欧洲经济正处于复苏之中，今年1-8月欧洲的汽车销量持续增长，销量同比增长8.6%至938.2万辆，主要得益于各车企的降价促销以及政府的激励措施。 欧洲的前四大单一市场——德国、英国、法国和意大利今年1-8月份销量均实现增长。其中，德国作为欧洲市场的销量冠军，1-8月份乘用车销量实现213.5万辆，同比增长5.6%；英国销量则同比增加6.7%至1