菜粕月报:现货缺乏利多提振,菜粕期价震荡整理

鸡蛋月报 三大宗z 菜粕月报 现货缺乏利多提振 菜粕期价震荡整理 要点： 1、供应市场变化有限：目前市场的主要供应仍集中在南方沿海地区，加工数量远高于主产区，尽管主产区菜籽上市后开工率有所提高，但依然供应有限，从加工形势以及上游菜籽库存以及下游菜粕库存形势来看，整体供应相对平稳，变动有限。 2、水产旺季需求依然弱势难改：尽管8-9月份处于水产需求的旺季，但目前豆粕与菜粕价差依然低于正常价差的情况下，令菜粕需求仅局限于水产，更甚的是进口DDGS价格优势明显下，令水产的需求也大幅萎缩，对菜粕需求进一步冲击，在水产旺季不旺的情况下，菜粕需求弱势难有提振。 3、进口因素需关注：7月份，油菜籽进口量明显降低，目前处于进口市场的淡季，在加拿大菜籽未上市之前，菜籽进口量将难以走强，在以沿海菜籽加工为主的时期，将限制中期市场供应；并且由于8月份，人民币汇率贬值，关注中长期菜籽进口形势，对菜粕市场供应有重要影响。 后市展望与操作策略： 综合来看，菜粕现货价格受到加工利润以及中期供应市场的影响而继续下行空间有限，不过从弱势的基本面而言，短期也缺乏配合反弹的利多题材；期价在近期或将维持在区间震荡下沿整理，短期市场供应稳定，反弹中期或将在2100附近面临一定的压力，回落后关注2000附近支撑，短期或低位区间震荡整理。不过，一旦后期种植因素或者是沿海地区加工降低因素出现，我们把期价的震荡区间放大，目前震荡区间2000-2200附近区间仍有效，再操作上建议以区间震荡整理的操作思路为宜。中期价格走势能否打破区间震荡的形势，仍需关注水产旺季与进口量放缓之间的博弈。 。 请务必阅读最后重要事项 方正中期研究院农产品组 研究员：王晓囡 执业编号：F285589 Email：wangxiaonan@bjcifco.net 电话：010-85881129 2014年9月 行情预测：震荡 股票报告网整理http://www.nxny.com 鸡蛋月报 一、行情回顾 菜粕现货市场来看，8月份整体价格表现较为低迷，沿海地区开工率稳定略有恢复并且菜籽菜粕库存稳定，供应市场的平稳令菜粕现价表现较为平淡，并且下游需求来看，水产需求旺季不旺，临池豆粕与DDGS对菜粕的替代依旧发挥效用，令整体菜粕报价表现低迷；始终在2000-2100附近弱势震荡整理，不过，由于沿海地区目前的开工处于相对淡季，后期进口菜籽数量降低令中期供应存在一定的疑虑，限制了现价的进一步跌幅。 期货市场来看，8月份菜粕期价整体维持弱势下探的格局，从7月底的高位2360附近直线回落，主要还是受到弱势基本面的影响，期价重归2000-2200震荡区间，在2100附近试探震荡止跌反弹，但由于缺乏现货基本面支撑，反弹很快宣告失败，期价弱势继续下探，并且8月下旬，频发的系统性风险加快了菜粕期价的下行空间；一度下探至1947一线，由于菜粕报价持续回落，加工利润萎缩，市场担忧中短期供应，令期价获得部分支撑，试探性展开震荡反弹，不过从现货基本面出发，短期内市场缺乏利多因素支撑，短期内可能依托前期震荡下沿低位弱势震荡整理为主。 图1-1 菜粕指数走势回顾图 资料来源：文华财经； 方正中期研究院整理 二、基本面分析 2.1 加拿大油菜籽情况简析 加拿大是我国油菜籽进口的主要来源国，加拿大油菜籽供需在很大程度上影响国内菜籽进口；加拿大统计局在8月下旬公布的数据显示，加拿大油菜籽或将进一步下调，加拿大统计局预估油菜籽产量料达到菜籽进口数量降低以及市场预期水产需求即将启动的情况下，菜籽粕期价出现明显上涨 但由于豆菜粕价差形势影响下，豆粕在菜粕需求领域产生替代效应，尽管菜粕需求旺季到来，但期价在4月初向下打破重要支撑而快速下挫 4月中旬，菜粕期价止跌后震荡反弹，沿海地区开工率调降并且菜粕库存直线下降，厂商有挺粕的心态，并且邻池豆粕的反弹也对期价形成提振 印度菜粕进口限令有望打开，新菜籽收储政策改变，需求偏弱的情况下，菜粕期价快速下探 6月份，新菜籽上市，市场供应充足，政策取消后令市场预期悲观并且菜粕需求疲弱，期价一度跌破震荡区间下沿 受到邻池豆粕的强势以及沿海地区菜粕停报影响，期价快速反弹走高；不过国内供应市场稳定，期价反弹有限 豆粕弱势调整，并且菜粕供需基本面偏弱令期价下探，尽管出现弱势反弹，不过下半月系统性风险影响下，极一度下探前低附近寻找支撑， 股票报告网整理http://www.nxny.com 鸡蛋月报 1334万吨，较2014年下降14%且略低于交易商的预估均值1360万吨。 并且目前市场普遍预计在9月公布的油菜籽库存中将有冥想调降，主要是受到下游出口需求旺盛影响。一旦加拿大整体的有效供应降低，而其他油菜籽主要生产国比如澳大利亚、印度以及欧盟等国受到厄尔尼诺现象影响供应存疑的情况下，对于菜籽的供应将产生重要影响，特别是在我国菜籽种植面积极度萎缩，对菜籽进口依赖程度增加的情况下，对于中期市场而言，会对我国菜籽市场供应形成冲击。 从上游来看，加拿大油菜籽的中期供应量有持续调降的风险，而下游需求我们仍需要具体分析；加拿大油菜籽需求主要以出口以及压榨为主，目前市场需求情况较为稳定，2014/15年度油菜籽持续出口形势较为稳定，从目前的数据我们很难判断出加拿大菜籽出口的变动情况；不过我们可以从加拿大加工业周度压榨数据上看出，压榨需求在2015年上半年表现较为强势，我们知道，压榨需求占据加拿大菜籽需求的半壁江山，按照目前压榨数据显示，需求偏强，而供应有所降低的情况下，加拿大菜籽价格重心或有所抬升。 图2-1 加拿大油菜籽供需形势 图2-2 加拿大油菜籽出口数据 资料来源：wind 方正中期研究院整理 图2-3 加拿大油菜籽周度压榨数据 图2-4 加拿大油菜籽周度压榨累计值 股票报告网整理http://www.nxny.com 鸡蛋月报 资料来源：wind 方正中期研究院整理 2.2 国内油菜籽供需简要分析 国内油菜籽市场来看，尽管上一年度油菜籽产量出现明显调降，真实的产量可能远低于国家统计局公布的数字，不过，显然市场对此的关注度有限，主产区开工情况也不容乐观，目前菜粕市场主要供应集中在沿海地区；而国内市场来看，由于托市收储政策的改变，令种植农户普遍面临深度亏损的局面，在9-10月冬季菜籽播种季节，我们预计国产菜籽的种植面积将有所萎缩，后期菜籽市场供应的稳定性仍需关注中长期菜籽市场进口状态。 目前主产区菜籽收购已经接近尾声，国产菜籽供应日趋减少，由于今年大量菜籽用于生产小榨菜油，导致小机饼供应较往年增加，而符合仓单标准的国产菜粕数量较少。菜粕较其他蛋白缺乏性价比，需求同样出现明显萎缩，菜粕供需双降的情况非常明显。目前供需形势偏弱，随着9月过后，气温降低将令水产需求进入淡季，原本旺季不旺，一旦进入淡季，菜粕需求仍不容乐观。不过由于菜籽存储期的影响下，年末库存将相对有限，那么下一年度菜籽市场又将是一轮新的开始，中期供应形势并不如我们想象的乐观，中期仍需关注沿海地区的菜籽进口以及加工情况。 图2-5 国内油菜籽供需 股票报告网整理http://www.nxny.com 鸡蛋月报 资料来源：wind 方正中期研究院整理 2.3 油菜籽进口形势 尽管新菜籽已经大部分上市，但是显然主产区开工情况并不乐观，市场目前仍是以沿海地区开工为主，进口形势目前仍对市场产生重要影响，2015年7月，海关数据显示，我国进口油菜籽202002吨，较上月538586吨，大幅减少336584吨；1-7月我国菜籽进口约250万吨，低于上年同期310万吨，同比减少18.52%;菜粕进口来看，7月份菜粕进口量25216吨，较上月9922吨的进口量大幅增加15294吨；从进口来源国来看，主要进口加拿大菜粕。 目前我国菜粕供应对进口菜籽依存度较大，2015年油菜籽托市收储政策缺失后，菜籽价格出现大幅回落，令进口菜籽丧失了价格优势，并不利于中产期菜籽进口；并且8月，人民币汇率贬值引发了市场对于进口产品的担忧，如果后期汇率持续变动，将令原本进口优势不高的菜籽进口量锐减。从主要进口来源国来说，今年到加拿大气候受到厄尔尼诺现象影响，播种生长季节出现了明显的异常气候，产量预期调降，而加拿大菜籽需求旺盛的情况下，进口菜籽或将受到价格的制约而难以继续增持。 图2-6 油菜籽月度进口数量 图2-7 油菜籽月度进口数据累计值 股票报告网整理http://www.nxny.com 鸡蛋月报 资料来源：wind 方正中期研究院整理 图2-8进口菜籽价格优势明显 图2-9 进口菜籽压榨利润 资料来源：wind 天下粮仓 方正中期研究院整理 2.4加工形势情况 尽管进入国产菜籽的加工旺季，但我们从主产区来看，开工情况依然较为保守，截止至8月底，主产区开工率有限；主要受到加工方式影响，今年主产区主要以小榨浓香菜油为主，令菜粕质量明显降低。目前主要加工形势依然以沿海地区为主，目前来看，8月份沿海地区菜籽加工利润低迷，短期受到进口菜籽成本降低影响，8月底加工利润有所好转，但我们要知道，目前加拿大菜籽尚未上市前，后期可进口菜籽数量逐渐降低，一旦菜籽库存降低，沿海菜籽的加工将大幅放缓，并且由于产量预期影响，一旦菜籽进口成本增加，而菜粕以及菜油需求偏弱夹击下，沿海地区菜籽的加工形势将面临严峻考验。目前来看，菜籽股票报告网整理http://www.nxny.com 鸡蛋月报 库存相对稳定，而下游偏弱，短期加工形势将维持相对稳定，开工率受到加工利润的制约难有明显抬升，后期四季度水产需求淡季，短期市场供需形势并不会发生很大变化。 图2-10 国内菜籽压榨情况 资料来源：天下粮仓 方正中期研究院整理 图2-11主要省份菜籽压榨量 图2-12主要省份产能利用率 资料来源：天下粮仓 方正中期研究院整理 图2-13 国内两广以及福建地区菜籽库存 图2-14 沿海地区菜粕库存 股票报告网整理http://www.nxny.com 鸡蛋月报 资料来源：天下粮仓 方正中期研究院整理 2.5、下游需求弱于预期 目前生猪市场的好转令市场预期整体饲料需求出现好转，但前期不管是生猪存栏还是能繁母猪存栏偏低，注定了饲料需求难以在短期内有大幅好转的可能；并且，厄尔尼诺气候影响下，令我国长江流域降雨量明显攀升，令整体水产养殖业受到抑制，水产饲料需求或有调降；9月份处于水产需求的旺季，但旺季不旺的情况一直在持续，后期一旦进入四季度，气温调降后水产进入需求淡季的情况，菜粕由于在饲料中使用的局限性影响下，中期需求不容乐观。 不仅仅是因为水产饲料需求偏弱，目前菜粕市场更多的是受到替代品的影响。其一，豆粕，尽管前期出现明显上调，拉大了豆粕与菜粕的价差，依然在600元/吨左右，低于正常的价差800-1000元/吨之下，豆粕对菜粕的替代需求仍会发挥作用，抑制菜粕整体的饲料需求。其二，我们知道DDGS在水产饲料中对菜粕产生替代，近期DDGS报价上涨也令市场担忧菜粕需求会有好转，不过从目前形势来看，二者价差并未好