动态点评：上半年净利预增三倍，深度受益LED行业全面回暖

华灿光电(300323)动态点评 上半年净利预增三倍，深度受益LED行业全面回暖 2017 年 07 月 14 日 【事项】  华灿光电7月9日晚间披露半年报业绩预告，公司预计2017年上半年归属于上市公司股东的净利润约21,300万元-22,800万元，比上年同期上升300.6%-328.81%。区间中值为2.2亿元，同比增长315%，超预期。其中非经（补贴）对净利润的影响额为8857万元，与去年基本持平，扣非归母净利润为1.24-1.39亿元，中值为1.32亿元，去年同期亏损。Q2单季度经营显著提升，扣非归母净利润中值为9400万元，环比Q1 的3600万元增长1.6 倍。  公司本报告期业绩增长的主要原因：1、报告期内，LED芯片需求较为旺盛，公司生产线满负荷生产，且由于部分新增产能的释放，产销量比去年同期大幅提升。2、报告期内的LED芯片价格延续去年四季度以来的平稳趋势，毛利率比去年同期提升幅度较大，使得报告期内营业利润在一季度为正的基础上继续实现了较高的增长。3、2016年收购的云南蓝晶科技股份有限公司，其业绩增长良好，进一步提升了公司的总体利润水平。  LED芯片涨价将持续至今年三季度，行业供需关系将得到持续改善。随着小间距LED市场的爆发、LED照明渗透率的不断提高和汽车照明市场的升温，LED下游需求旺盛。此外，智能手表、虚拟显示和可穿戴设备等小屏幕显示领域市场持续增长将推动Micro LED产业化进程。LED芯片供给端经过数年来价格快速下滑，产能已经基本出清，LED芯片供给关系已经得到根本性改善，行业将迎供需拐点。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：张晨 证书编号：S1160516020002 联系人：张加代 电话：021-23586479 相对指数表现 基本数据 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 52周最高/最低（元） 52周最高/最低（PE） 52周最高/最低（PB） 52周涨幅（%） 52周换手率（%） 相关研究 公司研究 / 电子 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 华灿光电(300323)动态点评 2 【点评】 小间距LED受到下游小间距LED显示屏需求带动，市场未来两年CAGR达60%，产品潜在市场规模或达172亿元。同时，新型LED产品Micro LED全球可取代的产品市场空间将达300-400 亿美元。 图：小间距LED应用市场 资料来源：公司官网，东方财富证券研究所 公司作为小间距LED芯片龙头将受益并进行扩产，预计2017年底实现LED芯片140万片/月的生产规模，达到国内第二、全球前列规模；公司与著名厂商合作研发Micro LED项目也取得初步成果，盈利改善显著且持续可期，伴随研发技术的提高，有望领跑Micro LED市场。 我们看好LED芯片景气度回升背景下，小间距LED芯片、Micro LED项目带来的机会。基于未来对小间距LED芯片、Micro LED项目的爆发性需求，我们首次给予华灿光电（300323.SZ）以“增持”评级。 图表1：华灿光电盈利预测 【风险提示】 外围市场大幅波动风险； 创业板系统性风险； 市场推广情况不及预期； 客户验证推进不及预期。 项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,582 2,742 3,870 4,807 增长率（%） 65.6% 73.3% 41.2% 24.2% EBITDA（百万元） 692 1,301 1,808 2,260 净利润（百万元） 267 503 700 876 增长率（%） 378.4% 88.1% 39.3% 25.1% EPS（元/股） 0.32 0.60 0.83 1.04 市盈率（P/E） 40.1 21.3 15.3 12.2 市净率（P/B） 3.1 2.7 2.3 1.9 EV/EBITDA 28.2 16.1 10.6 8.3 华灿光电(300323)动态点评 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大势：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。