2015年7月8日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-07-08 2015-07-08 宏观风险加剧，悲观情绪席卷铜市 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所现货库存降低1.1万余吨，总库存继续创近几个月的低点，但是LME铜库存则出现较大幅度的回升，主要增加在欧洲仓库；而全球铜供应总量继续处于温和增加态势，但中国精炼铜进口料将继续受到内外利息差的影响，处于减少状态，国内铜供应下半年预期仍是同比萎缩，这是国内铜价的主要支撑因素。不过，内外价差的缩小将进一步刺激冶炼企业进口精矿的积极性，国产原生精炼铜预计仍保持较高增速，现货市场将承受一定压力。 宏观面：央行2日继续在公开市场通过逆回购操作，释放350亿元流动性，国内流动性宽松的预期仍然没改变，并且，市场对美联储下半年的加息预期较为浓厚，国内外利差展望将继续缩窄。业内多家机构预计二季度中国固定资产投资预计增长11.2%，相比一季度预计增长11.4%下滑了0.2%；不过，6月份汇丰以及官方制造业PMI双双回稳，市场对经济呈现L形态有一定的期待。但希腊公投否决救助方案，希腊退出欧元区概率陡增，加上国内股市此前连续下跌，市场担忧金融风险，大宗商品整体情绪低落。 日内走势：沪期铜主力合约1509日内走势收盘在39780元/吨，最低价格39690元/吨，最高价格40860元/吨。夜盘曾一度跌停，最终收报39030元/吨，下跌1360元/吨。同期，伦铜下跌3.13%，收报5393美元/吨。7日日内以及夜盘沪期铜继续下跌，夜盘曾一度跌停；关注8日现货市场升水情况，从目前价格开始，铜价的下跌已经属于市场情绪和宏观风险推动，因此，3.9万元/吨以下的价格，不再建议空单参与。 升贴水方面，沪铜现货升水保持不变，7月7日铜现货升水205元/吨；LME现货升贴水7月7日回升至贴水10.5美元/吨；洋山港铜溢价上涨至67.5美元/吨。 库存方面，LME库存7月6日数据为329175吨，较前一交易日增加7675吨库存；COMEX库存7月7日数据为32198吨，较前一交易日增加477吨库存；上海期货交易所铜库存7月3日数据为101517吨，较前一周减少11404吨。 持仓上，LME3月铜7月7日持仓为314404手，较前一交易日增加746手。沪铜指数7月7日持仓590870手，较前一交易日增加33232手。根据CFTC铜持仓报告，6月30日当周铜的非商业多头59718手，非商业空头81825手，因而非商业净多头-22107手，较前一周增加1532手净多头。 当日要闻 1、 据外电7月7日消息，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)已经接受三季度铜精矿TC/RCs底线为每吨90美元和每磅9美分，这较上季度的水平分别下调了10美元/吨和1美分/磅。 2、 根据亚洲金属报道，大冶有色6月份共出口电解铜1000吨，与5月份相比有所下滑，该公司电解铜年产能为60万吨，6月份电解铜产量为4万吨。该公司2014年共生产电解铜45万吨，2015年电解铜产量将维持在此水平。 3、 根据亚洲金属报道，白银有色集团6月份生产了电解铜近1.5万吨，与5月份相比增加1000吨。该公司电解铜年产能为20万吨，目前还没有开满，并计划逐步增加产量。此公司2014年共生产电解铜12万吨，2015年计划扩产至14-15万吨。 4、 根据亚洲金属报道，云南锡业6月份共生产电解铜8300吨，与5月份相比增加1300吨，该公司电解铜年产能为10万吨。公司2014年共生产电解铜9万吨，2015年计划扩产至10万吨。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年7月8日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-7-7 2015-7-6 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5393 5567.5 -174.5 -749 沪铜主力（元/吨） 39780 40730 -950 -5300 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5382.5 5553.5 -171 -828 SMM1#铜现货（元/吨） 41290 42130 -840 -4820 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -10.5 -14 3.5 -79 SMM现货升贴水（元/吨） 205 205 0 235 上海洋山铜溢价（美元/吨） 67.5 62.5 5 -5 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-7-7 2015-7-6 变动 LME3月 48456 26449 22007 沪铜指数 810396 834218 -23822 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-7-7 2015-7-6 变动 LME3月 314404 313658 746 沪铜指数 590870 557638 33232 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-6-30 2015-6-23 变动 总持仓 166278 184635 -18357 非商业多单持仓 59718 54093 5625 非商业空单持仓 81825 77732 4093 非商业净多持仓 -22107 -23639 1532 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-7-3 321500 53825 16.74% 74775 1450 161375 31325 85350 21050 2015-7-6 329175 52850 16.06% 83425 1450 161375 31325 84375 20075 变动 7675 -975 -0.69% 8650 0 0 0 -975 -975 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年7月8日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-7-3 2015-6-26 变动 总库存 101517 112921 -11404 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-7-7 2015-7-6 变动 总库存 32198 31721 477 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 41315 41300 41300 41300 41280 41280 41280 41280 转换成 盘面价 41205 41190 41190 41190 41280 41280 41280 41280 对期货 主力价差 1425 1410 1410 1410 1500 1500 1500 1500 电解铜现货价格： 现货报价为41180-41400元/吨，均价大幅下跌840元/吨，升水180元/吨-升水230元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段承压继续下滑，重心持续下移，现货价格也继续大幅下降。根据SMM消息，市场保值盘持续出货，进口铜占比增加，沪期铜隔月价差扩大，加之市场恐跌心态增加，投机商积极调降升水出货，当日报升水180元/吨-升水230元/吨。好铜率先调降升水，现铜升水一路收窄，但成交未见改善，中间商与下游少有入市，成交乏力。午后，下游企业逢低入市量增加，投机商纷纷出货，好铜升水进一步收窄。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津38050元，上海37950，广州37950元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格继续大幅下滑，较前一交易日报价下跌600元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于37800-38100元/吨，含税美国2#铜报价于38500-38800元/吨。根据SMM消息，市场看跌心态再度浓厚，下游接货可加大压价力度或继续观望。 华泰期货|铜日报 2015年7月8日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口盈利826元/吨，铜期货主力盘面进口亏损1049元/吨。 宏观行业信息 1、美国商务部数据显示，5月美国贸易逆差为418.7亿美元，彭博新闻社调查的市场预期为427.5亿美元，4月逆差为409亿美元。5月美国出口环比减少15亿美元至1886亿美元，降幅0.8%，4月增长1%。5月美国进口环比减少3亿美元至2305亿美元，降幅0.1%，4月下降3.3%。5月美国对华贸易逆差由275亿美元增扩至306亿美元，主要源于当月进口增加24亿美元5月美国原油进口量创2002年新低，美国家庭消费持续增加导致汽车进口量创最高纪录。该数据显示，美国企业扩大贸易出口仍有困难，欧洲和中国经济增长不稳和美元走强影响了美国出口增长前景。（信息来源：国家统计局、华尔街见闻） 2、美国劳工部数据显示，美国5月JOLTS职位空缺536.3万，高于预期的530万，创有记录以来新高，4月数值从537.6万下修为533.4万。JOLTS数据是美联储主席耶伦高度关注的劳动力市场指标，该数据表明美国劳动力市场持续复苏。4月自主离职率为1.9%，与上月持平。自主离职率越高越好，这代表人们对劳动力市场有信心，因此辞去当前的职位。5月雇佣人数较4月变化不大，仍为500万左右。5月是连续第二个月职位空缺数多于雇佣人数。JOLTS最新报告表明，随着产品和服务需求增加，美国公司雇佣人数也在攀升，劳动力市场持续复苏。(信息来源：华尔街见闻） 3、希腊公投反对债权方救助条件后，还有7月7日晚间提交新改革方案的最后一个机会。德国总理默克尔明确表示，希腊保住欧元区成员身份的“时间将耗尽”。华尔街分析人士认为，希腊距