華富證券快訊 Quam Equities Report 華富嘉洛 | 證券期貨研究部 www.quamsecurities.com 二○一五年六月二十五日星期四 Thursday, June 25, 2015 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨研究部 retail.research@quamgroup.com Colin Lam +852 2971 5400 Colin.lam@quamgroup.com Brian Ngo +852 2971 5438 Brian.ngo@quamgroup.com Yvette Sun +852 2971 5431 Yvette.sun@quamgroup.com 1 上日市況總結 港股週三呈現區間波動。昨日恆指小幅高開0.23%，開市後震蕩走低，最低觸及27292點，午後從低位反彈，尾盤觸及全日高位27470後稍有回落。最終恆指全日上漲0.26%或71.51點，報收27405點。 國企指數漲0.55%，漲75.33點，報13684.8點；紅籌指數漲0.31%，漲15.81點，報5048.84點。大市全天成交額1170.44億元。港股通全日額度剩餘96.73億元，消耗全日額度接近8%。 成分股中漲跌各半，騰訊(00700)將於8月12日舉行董事會會議，期間將批准半年業績以及考慮派發中期股息，股價大漲3.54%，報收163.7元，領漲藍籌。 內地上證指數升2.5%，南方A50(02822)及安碩A50(02823)均升0.7%。藍籌重磅股部分收低，匯控(00005)全日下跌0.1%，中國移動(00941)繼連日升幅後昨日回吐1.43%。中行(03988)明日(25日)除淨，今升0.7%。工行(01398)升1.4%。 電力股上漲，華潤電力(00836)漲3%，報22.35元；中國電力(02380)漲3.99%，報6元；華能國際電力股份(00902)漲2.85%；大唐發電(00991)漲1.19%；華電國際電力(01071)股份漲1.51%；中廣核電力(01816)漲3.29%。 石油板塊跟隨油價造好，三桶油大漲，中石油(00857)升2.7%收9.1元，市場憧憬公司上半年業績理想。中海油(00883)和中石化(00386)分別收高2.14%和0.74%。昆侖能源(00135)大漲2.42%。 國泰君安國際(01788)一送二紅股今日除淨，漲12.1%，報5.68元。國泰君安國際昨晚公告稱，廉署對於本公司執行董事兼副行政總裁王冬青先生就一項涉嫌觸犯《防止賄賂條例》之投訴之調查已經終止，無需繼續調查。 匹克體育(01968)控股股東以折讓15.4%配售2.8億股現有股份，另外再配發2.8億股新股，交易涉及股份占公司擴大後已發行股本約11.72%。股價受壓，跌19.11%，報2.37元。 沽空機構“匿名分析”發表報告，建議“強烈沽售”禦泰中彩控股(00555)，目標價僅看0.12元，較上日0.485元之收市價，潛在七成半跌幅。受消息拖累，禦泰中彩在11時33分左右中途停牌，最多跌12.4%，停牌前報0.44元，急跌9.28%。 上日市況總結 股指期權展望及策略 個股分析 財經頭條 上日沽空數據 重要經濟數據 股份購回報告 股份推薦記錄 未來五日業績公佈 指數/產品 收市價 變動 變動(%) 道指 18119.8 92.15 0.51% 標普500 2122.85 10.35 0.49% 納指 5153.97 6.104 0.12% 富時100 6825.67 115.22 1.72% CAC 40 4998.61 71.98 1.46% DAX 11460.5 321.79 2.89% 日經225 20739 254.05 1.26% 恒指 27134 226.53 0.84% 2 信報 港IPO或達2800億 坐亞望冠 香港交易所（00388） 有望重奪失落三年的全球新股集資額的冠軍寶座。會計師行德勤預期，今年上半年香港的新股集資額或會輕微落後於上海，但預料下半年將有多隻上百億的「巨無 霸」來港上市，全年新股集資額有望錄得最多2800億元，不但能夠力壓紐約及倫敦兩大傳統勁敵，更有力反超前上海，重登全球新股集資額最多的市場。 星島日報 內銀存貸比取消 中國版量寬出籠 中央再出招放水谷經濟，國務院常務會議昨天決定，通過《商業銀行法修正案（草案）》，刪除了存貸比例不得 超過75%的規定。專家估計，以內地5月底銀行體系存款總額128.99萬億元人民幣估算，理論上最多釋放逾32萬億元的流動性，放水效力遠超減息降準。 更有專家稱，在內銀半年結資金最緊張之際，新招實質等同中國版量寬。 經濟日報 上海IPO集資 時隔8年全球稱冠 德勤：港全年料集2400億 有機「坐亞望冠」 2015年已過近半，新股集資額中場比拼賽果出爐，上海交易所時隔8年後稱冠全球。在註冊制以及政府鼓勵科網股國內上市兩大政策助力下，業界料今年將維持強勢，本港則「坐亞望冠」。 蘋果日報 存貸比率撤限 內銀受惠 中央透過提升放貸能力 助「三農」小企業 內銀存款與貸款餘額比率（存貸比）上限終撤銷。國務院常務會議通過取消75%限制，意味內銀放貸能力大大提升，芸芸內銀股中股份制銀行將特別受惠。市場更憧憬內銀作為權重股將會推動大市，不過分析認為政策屬預期之內，不宜過份樂觀。國務院逢周三展開、由總理李克強主持的常務會議，通過《商業銀行法修正案（草案）》，借鑑國際經驗，刪除了存貸比不得超過75%規定，由法定監管指標轉為流動性監測指標，以增強銀行擴大「三農」、小微企業等貸款能力。分析認為政策將於7月正式實施。 明報財經 中央谷內銀放水 貸存比撤限 最快下月實施 中小內銀最受惠 中央繼續出手救經濟，繼加大中央財政投資後，昨日國務院常務會議再出4招，除提出成立3000億元(人民幣‧下同)保險基金、降低企業保險費率及推動「互聯 網+」外，更取消內銀存貸比不得超過75%的規定及將存貸比由法定監管指標轉為流動性監測指標。多位經濟學者認為，此舉將有利於銀行重新調配業務，實現盈 利多元化，以及刺激信貸投放以扶持實體經濟，但強調取消存貸比不等同於降準，流動性不會因此一下子猛增。 財經 | 頭條 3 消息「打大交」 昨日全日股市有明顯回吐，而且大市略為偏軟，尤其是個別股份回吐壓力大，連藍籌之一的蒙牛(2319)在未有太多消息出台的情況下亦大幅走低。恒指全日靠重磅的騰訊(0700)力托大市，令指數看似硬淨，反而期指相對反映全日走勢。不過，鑒於週二的經驗，力托指數的重磅股份第二日均難有好結果，投資者需慎防騰訊本日見回吐及跑輸大市。中國方面，上證連續第二日呈「V」型走勢，證明投資者的心理壓力並未從上週的跌市中恢復，令早段愈跌愈有，生怕斬倉潮重臨，最後選擇在午市後風險較低的情況下再次入市。 事實上，真正的「好戲」於收市後上映，中歐兩地消息困擾夜期發展，六千張夜期全晚好淡爭持。尤其是希臘案未能獲得債權人接納，打破近日環球對希臘事件得以完滿解決的憧憬，拖累夜期緊隨歐洲市況顯著回落。反而其後中國傳出國務院通過刪除銀行貸存比的規定，刺激市場對中央救經濟的預期，則令夜期回升。 希臘方面，齊普拉斯與債權人的博奕相當具趣味性，一如預期，齊普拉斯讓步提交新的經濟解決方案，惟深度似乎未能滿足債權人的要求。事實上，我們並不認為債權人對最終方案有明確的要求，雙方都只是在各自的底線之上將利益最大化。惟希臘對資金的需求彈性極低，缺乏玉石俱焚決心的齊普拉斯就只有被「榨乾榨盡」的份，相信雙方最終仍然會得到一個互惠的解決方案，因此我們對希臘違約依然抱有審慎樂觀的態度。至於中國方面，降貸存比的消息相信不會為大市帶來太大的刺激，畢竟其與降準的目的及成效相近，似乎對目前融資市場的資金錯配未能帶來另類且實際的解決方案，反而似是補足早前降準的未能達到的目的。尤其的中大型銀行之中，目前僅有四家觸及存貸比上限，因此不難預期降貸存比帶來的利好比預期為低，令我們相信目前的利好相當有限。 環球市況展望及策略 股指 期權 展望及策略 以債權人的成本 雙方立場強硬 美股結束了兩天連漲的勢頭，昨晚下挫近1%。昨晚公佈美國GDP數據修正為下降0.2%，符合市場預期。然而早段時間，歐洲方面傳出國際債權人一方回絕了希臘政府早前提出的改革援助方案，同時拖累歐洲股市收低，希臘指數從4.6%的跌幅最終收窄至1.77%。而希臘股市一周累計已經接近14%跌幅，6月30日IMF一筆15.4億歐元的欠款到期，投資者紛紛撤資謹慎對待。 事態一如以往的發展，雙方僵持的原因是因為觸及到利益的底線。希臘的方案中已經包括接近80億歐元的財政緊縮，而IMF對希臘的還款和貸款已經一再寬限。齊普拉斯稱希臘頑固地不願意接受與愛爾蘭和葡萄牙援助談判中所提條件相當的方案。他說，“有兩種可能性，要麼他們根本不想達成協議，要麼就是他們對希臘有特別的打算。” 外界的觀點也傾向認為希臘應該接受更加緊縮的方案。然而，正如讓普通人改變習慣節衣縮食一樣，一個國家全民上下縮減開支是極度困難的事情。早前英國保守黨政府宣佈緊縮財政政策減少約120億英鎊，馬上導致約25萬民眾遊行反對。而在希臘，有點理虧的債務人立場並沒有阻止普通民眾表達反對意見，希臘的街頭藝術家們已經通過大量塗鴉表達了他們的憤怒，在其中抒發對國際貨幣基金組織以及政府的不滿。 正如劣幣驅逐良幣的規律，nothing to lose的希臘或許有更強的議價能力，意味著最終債券人的讓步可能比希臘更大，因為目前每一天談判都在耗費債權人的時間價值。 4 業務較為集中且主要於香港發展的連鎖快餐店大快活(00052)週二發表截至三月底的全年業績，集團收入同比增長10.17%至22.45億港元，增長速度明顯提速，返回2011/12年度的水平。毛利按年上升20.97%至3.34億，而毛利率則按年增長1.33個百份點至14.89%，重返2010/11年度的水平，相信是與同業般受惠於食材價格有所回落所致。 圖: 大快活(00052)近五年的收入、按年收入增長、毛利、毛利率及ROE 無可否認，中低端且非週期性速食餐飲業務需求相當穩定，即使增速略見放緩，但上述股份多年來的收入表現均不見太大幅度的異動，給予投資者相當的信心。但對比同業大家樂(00341)，雖然兩者的香港餐飲業務收入增長於2012及2013年見放緩，但大快活的收入增長去年率先呈現反彈，與本年度上半財年的業績表現一致，表現令人眼前一亮。 在飲食業務上，集團於香港設有快餐店109家及特色餐廳6家，合共貢獻餐飲業務超過九成的收入。最主要受惠於同店銷售增長8%加上快餐店數目的增加，令集團該分部收入同比增長10%以上，相信是集團快餐店內食品質素、配搭及環境改善所致，雖然業績報告內並未作出太大的改革方案，但我們相信目前的內在增長足以為集團帶來穩定的增長。 中國業務同比僅錄得1.68%的增長，輕微優於同行大家樂。但值得留意的是，集團於內地的快餐分店同比減少7家至14家，增長是基於集團同比銷售增長所帶動，證明集團於內地業務的營運管理相當理想，及時關閉未如理想的店舖之餘亦為現有店舖帶來較高的增長潛力。 圖: 大快活(00052)近五年各地的分店數目 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 - 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 2010 2011 2012 2013 2014 Rev