钢铁行业:等待下一个驱动力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 钢铁 等待下一个驱动力 评级：增持 前次： 增持 分析师 分析师 笃慧 郭皓 S0740510120023 S0740513080001 021-20315133 021-20315196 duhui@r.qlzq.com.cn guohao@r.qlzq.com.cn2015年6月21日 [T bl S]钢铁策略周报要点（06.15-06.19）  投资策略：本周上证综合指数-13.32%，其中钢铁板块-11.28%。杠杆资金增量的衰竭、收益兑现、房市升温、新股等因素带来A股资金流向的变化，在资金洪流面前，个股投资故事无力对股价形成支持。我们不能确认A股资金流向是否已发生大级别的转向，但在行业层面至少可以确认的是，下半年的某个时点起，钢铁、矿石板块仍将具备配置价值。我们认为下半年钢铁需求企稳配合存货重建，行业基本面有望反弹，届时钢价、矿价可能出现较大级别上涨行情。待钢铁基本面出现回升契机之时，板块将产生新的资金流入驱动力。  国内钢价：本周钢价下跌。近期钢价持续下行，创十年来新低，在需求端无明显改善情况下，市场情绪越发悲观，在此情形下上周部分 钢厂的联合保价行为也无济于事，钢价加速下跌。悲观情绪惯性指引下行业可能延续降价去库趋势，直至需求出现趋势性拐点之时；  库存情况：本周上海市场螺纹钢库存29.84万吨，较上周下降0.59万吨，热轧库存74.69万吨，较上周上升1.45万吨。从全国范围看，各品种库存环比上升，Mysteel统计社会库存总量1279.66万吨，环比上升2.34万吨。本周在钢产量环比下降情况下库存不降反升反映了下游市场需求极度疲弱，商家出货不畅。加之近期华东地区出现连续的阴雨天气导致热轧和线材库存出现明显回升，后期去库行情是否反转仍需观察天气因素扰动下的需求走势状况，预计阴雨天气过后库存去化速度会重回正常轨道，但降幅可能保持在低位；  国际钢价：本周国际钢价涨跌不一。美国钢材价格持稳，市场供给和需求目前处于相对平稳状态，中间贸易商积极消化库存，预计后期需求和供给都将较为平淡；欧洲钢价疲弱，进口资源持续流入使本土资源竞争力下滑，而目前已接近欧洲传统的钢材需求淡季，市场成交清淡，需求反弹之前预计近期欧洲市场钢价将继续承压；  原材料：本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格595元/吨，环比持平。天津港63.5%品位印度铁矿石价格455元/吨，环比下降10元/吨。普氏指数（62%）61美元/吨，周环下降4美元/吨。虽然港口铁矿石库存总量仍继续下跌至近来新低7962万吨，但由于钢材终端市场需求疲弱，近期钢厂订单明显回落，冶炼环节亏损较大，钢厂停产检修增多，铁矿石需求走低使矿价承压。 钢铁 证券研究报告 行业点评报告此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 齐鲁钢铁周报 钢价变化  本周钢价下跌。近期钢价持续下行，创十年来新低，在需求端无明显改善情况下，市场情绪越发悲观，在此情形下上周部分 钢厂的联合保价行为也无济于事，钢价加速下跌。悲观情绪惯性指引下行业可能延续降价去库趋势，直至需求出现趋势性拐点之时；  本周螺纹钢主力合约RB1509以2230元/吨收盘，较上周收盘价下跌28元/吨，幅度1.24%，铁矿石主力合约I1509以452元/吨收盘，较上周收盘价上涨26元/吨，幅度6.1%。上海地区20mm螺纹钢周平均价格2176元/吨，较上周下降32元/吨；热轧卷板周平均价格2414元/吨，较上周下降6元/吨；中厚板周平均价2226元/吨，较上周下降98元/吨；冷轧板周平均价格元3034吨，较上周下降26元/吨； 图表1：上海西本工程螺纹钢采购量统计（吨） 图表2：上海地区热轧卷板开平量统计（吨） 01000020000300004000050000600007000080000上海终端螺纹钢采购量0100002000030000400005000060000700008000090000上海热卷开平量来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表3：上海市场主要钢材品种价格变化（以每周五当日价格比较，后面利润测算用的是周平均价格） 本周末 上周末变化量 变化率上月变化量 变化率去年变化量 变化率元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨螺纹钢 (HRB335 Φ20mm)20702130-60-2.82%2210-140-6.33%3060-990-32.35%线材 (Q235 Φ6.5mm)21802260-80-3.54%2300-120-5.22%3180-1000-31.45%热轧板 (SPHC 3.0mm*1500*C)23802430-50-2.06%2420-40-1.65%3510-1130-32.19%冷轧板 (SPCC 1.0mm*1250*2500)30003030-30-0.99%3080-80-2.60%4080-1080-26.47%中厚板 (Q235B 20mm)21002200-100-4.55%2370-270-11.39%3350-1250-37.31%镀锌板 (ST02Z 1.0mm*1000*C)33603400-40-1.18%3450-90-2.61%4610-1250-27.11%不锈钢 (304/2B 1mm)1410014150-50-0.35%14400-300-2.08%17800-3700-20.79%无取向硅钢(50WW600)43204400-80-1.82%4550-230-5.05%5200-880-16.92%产品来源：齐鲁证券研究所 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 库存情况  本周上海市场螺纹钢库存29.84万吨，较上周下降0.59万吨，热轧库存74.69万吨，较上周上升1.45万吨。从全国范围看，各品种库存环比上升，Mysteel统计社会库存总量1279.66万吨，环比上升2.34万吨。本周在钢产量环比下降情况下库存不降反升反映了下游市场需求极度疲弱，商家出货不畅。加之近期华东地区出现连续的阴雨天气导致热轧和线材库存出现明显回升，后期去库行情是否反转仍需观察天气因素扰动下的需求走势状况，预计阴雨天气过后库存去化速度会重回正常轨道，但降幅可能保持在低位； 表4：全国钢价及周度变化（元/吨） 华东（上海）：热轧卷板：2392↓22螺纹钢：2104↓32冷轧板：3006↓28中厚板：2142↓84华北（北京）：热轧卷板：2282↓7028 螺纹钢：2098↓52冷轧板：3210↓60中厚板：2226↓62东北（沈阳）：热轧卷板：2240↓62螺纹钢：2218↓28冷轧板：3092↓48中厚板：2310↓38华中（武汉）：热轧卷板：2324↓30螺纹钢：2078↓130冷轧板：2826↓32中厚板：2222↓112来源：齐鲁证券研究所 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表5：期货主力合约与现货价格比较（元/吨） 图表6：流通商银票贴现率（‰） -800-600-400-2000200400600800300035004000450050005500主力合约价格（预期）现货价格（实际）价差1.02.03.04.05.06.07.08.09.010.011.012.0Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表7：流通市场螺纹钢价格预期 图表8：流通市场热轧板卷价格预期 上涨, 2%盘整, 32%下跌, 66%上涨, 0%盘整, 59%下跌, 41%来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表9：上海热轧卷板库存和价格走势 图表10：上海螺纹钢库存和价格走势 200030004000500060004070100130160190Jun-08Apr-09Jan-10Oct-10Aug-11Jun-12Mar-13Jan-14Oct-14元/吨万吨库存-左轴热轧价格-右轴200030004000500060001030507090Jun-08Apr-09Jan-10Oct-10Aug-11Jun-12Mar-13Jan-14Oct-14元/吨万吨库存-左轴螺纹钢价格-右轴来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 图表11：上海地区长期热轧卷板库存与价格变动情况 20003000400050006000205080110140170200Oct-05Dec-06Feb-08Apr-09Jul-10Sep-11Nov-12Feb-14Apr-15元/吨万吨库存-左轴3.0MM热轧卷板价格-右轴来源：齐鲁证券研究所 国际市场  本周国际钢价涨跌不一。美国钢材价格持稳，市场供给和需求目前处于相对平稳状态，中间贸易商积极消化库存，预计后期需求和供给都将较为平淡；欧洲钢价疲弱，进口资源持续流入使本土资源竞争力下滑，而目前已接近欧洲传统的钢材需求淡季，市场成交清淡，需求反弹之前预计近期欧洲市场钢价将继续承压；  热轧卷板价差：国内热轧卷板与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升16美元/吨、17美元/吨、7美元/吨、19美元/吨、1元/吨；  螺纹钢价差：国内螺纹钢与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升10美元/吨、14美元/吨、6美元/吨、18美元/吨、5美元/吨。 图表12：上海地区长期螺纹钢库存与价格变动情况 200030004000500060001030507090Oct-05Dec-06Feb-08Apr-09Jul-10Sep-11Nov-12Feb-14Apr-15元/吨万吨库存-左轴20MM螺纹钢价格-右轴来源：齐鲁证券研究所 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业点评报告 图表13：本周国际市场钢材价格（美元/吨） 本周末 上周末 上月 去年元/吨元/吨元/吨变化率元/吨元/吨变化率元/吨元/吨变化率美国钢厂(中西部)50750251.00%50251.00%739-232-31.39%美国进口(CIF)45245200.00%44751.12%650-198-30.46%德国市场454462-8-1.73%480-26-5.42%600-146-24.33%欧盟钢厂45044461.35%474-24-5.06%575-125-21.74%欧盟进口(CFR)404428-24-5.61%446-42-9.42%561-157-27.99%韩国市场528532-4-0.75%543-15-2.76%677-149-22.01%韩国市场(中国资源)403415--423--599--日本市场51851081.57%535-17-3.18%656-138-21.04%日本出口(FOB)38038000.00%385-5-1.30%555-175-31.53%印度出口(FOB)37537500.00%385-10-2.60%663-288-43.44%东南亚