请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 贵金属周报 2015年6月15日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 伦敦金价格走势图 年中Fed大戏在即，金市寥落满目  本周，尽管希腊问题仍未得到有效解决，但贵金属对其反应有限，金银价格将以美联储会议为核心导向，而耶伦会议上新闻发布会也将引起金市波澜。  美联储决议将引导近期行情。近期，以非农数据为代表的就业数据强势回归视野，房地产市场、消费者信心、零售销售、通胀数据等都在逐步改善，复苏迹象明显，未来乐观经济前景值得期待。而耶伦主席近期也不止一次在公开演说场合称加息应依靠数据表现，并认为今年年内加息较合适宜，态度较为明确。因此，我们认为本次美联储会议对贵金属影响总体偏空。  希腊问题悬而未决，但对贵金属影响有限。由于希腊迟迟未能提交符合债权人条件的协议，令谈判再度陷入僵局，世界货币基金组织代表团撤离谈判称与希腊政府仍存在重大分歧。不过，尽管希腊问题仍没有得到解决，欧元也将受其影响，但是我们并不认为这将波及到贵金属市场。当前，黄金白银价格仍以美国经济复苏进程为依据，而本周则将以美联储会议和耶伦新闻发布会为核心导向。  综合考虑，我们认为贵金属将震荡偏弱，美联储会议或成为行情引爆事件。乐观经济预期、耶伦新闻发布会、年内加息预期均将不利于金价，黄金或再度跌至前周低点1160美元一线。  本周贵金属市场重点关注： 6月15日（周一）美国公布的纽约联储制造业指数和工业产出月率； 6月16日（周二）新屋开工总数年化和营建许可；6月18日（周四）美联储公布利率决定、美国公布的当周初请失业金人数（万）和季调后CPI。  风险提示：美国经济不及预期 资料来源：文华财经 相关研究 1. 《美国经济提速正当时，金银黯然》„„2015.6.1 2. 《美国经济复苏引擎启动，金银力孤势微》„„2015.5.25 3. 《经济前景置评？还看美联储》„„2015.5.18 4. 《万物生长，左耳闻春 5. 》„„2015.5.11 金瑞期货研究所 研究员：郭潍熙 陈敏 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 贵金属周报 2015年6月15日 年中Fed大戏在即，金市寥落满目 （一）市场评论 上周，国际现货黄金上涨0.83%，报收于1181.60美元。而白银下跌0.93%，报收于15.976美元。周线级别看，黄金止跌收涨录得阳线，但是白银表现较弱实现四周连续收阴。 图1：伦敦金银价格走势 图2：金/银比价 资料来源：WIND，金瑞期货 资料来源：WIND，金瑞期货 图3：黄金投机性持仓 图4：金银价格波动率 资料来源：WIND，金瑞期货 资料来源：WIND，金瑞期货 （二）基本面分析 上周，国际现货黄金在消化强势非农数据的影响后，曾一度冲高至1190美元附近，不过，由于美国经济数据频传喜讯以及黄金投资热情寡淡，限制了黄金反弹高度。 15202530356008001,0001,2001,4001,6001,80015-0115-0215-0315-0415-0515-06伦敦金伦敦银612030405060708012-0112-0412-0712-1013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-04金/银比价均值05001,0001,5002,00005010015020025030010-0110-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-05黄金非商业净持仓(千张）CMX黄金价格0.000.501.001.502.002.503.00010203040506070809010013-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-05金价波动率（3个月）银价波动率（3个月）_右 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 贵金属周报 2015年6月15日 经济复苏持续，限制金价反弹高度。上周，美国经济数据总体向好，进一步证明复苏重新步入正轨。具体看，初请失业金基本符合预期，该数据已经连续十四周保持在30万关口下方，并且能够有效衡量劳动力市场就业状况的四周移动均值也表现不俗，这表明美国就业市场复苏态势依旧强劲；同时，备受关注的零售数据表现大幅改善，5月零售销售月率为1.2%，预期1.1%，前值0.2%，该数据已实现三连涨，美国消费在经历了年初的谨慎后开始加大支出，这利好经济增长前景；5月PPI月率0.5%，预期0.4%，前值-0.4%，创2012年9月以来最大升幅，这主要因为汽油价格上升17%以及食品价格得益于禽流感爆发而上涨，说明生产者物价低迷开始接近尾声，通胀状况在逐渐好转；此外，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值94.6，预期91.2，前值90.7，归因于5月劳动力市场和房地产市场改善。我们认为，在强势劳动力市场的带动下，各类经济数据将持续改善，为一季度几近停滞的美国经济重返复苏提速加码，贵金属反弹受到打压。 黄金投资热情持续减弱。截止上周四6月11日，黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量约为704.23吨，较上一交易日持平，该数据已经降至2008年9月以来最低值，而当前持仓量较2012年12月份峰值已经锐减48%。同时，美国铸币局鹰形金币5月份销量创最近八年来同期最差，珀斯铸币长的销量也跌至2012年以来最低。近年来，美国股市屡创新高，中国股市也表现不俗，这在一定程度上削弱了黄金魅力。 图5：美元指数 图6：美国周度初请失业金人数 资料来源：WIND，金瑞期货 资料来源：WIND，金瑞期货 （三）本周展望 本周，尽管希腊问题仍未得到有效解决，但贵金属对其反应有限，金银价格将以美联储会议为核心导向，而耶伦会议上新闻发布会也将引起金市波澜。 7075808590951006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00010-0110-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-05CMX黄金价格美元指数25027029031033035037039041013-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-05美国当周初请失业金人数（千人） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 贵金属周报 2015年6月15日 美联储决议将引导近期行情。本周，美联储将公布利率决议，届时美联储还会发布最新的经济预期，并且主席耶伦还将召开新闻发布会，这将引爆贵金属市场行情。诚然，美国经济在受到一季度暂时性因素干扰后减缓复苏步伐，导致六月加息希望渺茫。尽管市场普遍预期美联储并不急于在六月利率决议上宣布加息，但是这并不意味不加息会助涨金价。我们认为，美联储将会发布对未来乐观的经济预期，主席耶伦也将再次强调支持年内加息，会议主基调将仍是利空贵金属市场的。近期，以非农数据为代表的就业数据强势回归视野，房地产市场、消费者信心、零售销售、通胀数据等都在逐步改善，复苏迹象明显，未来乐观经济前景值得期待。而耶伦主席近期也不止一次在公开演说场合称加息应依靠数据表现，并认为今年年内加息较合适宜，态度较为明确。因此，我们认为本次美联储会议对贵金属影响总体偏空。 希腊问题悬而未决，但对贵金属影响有限。由于希腊迟迟未能提交符合债权人条件的协议，令谈判再度陷入僵局，世界货币基金组织代表团撤离谈判称与希腊政府仍存在重大分歧。我们认为，当前希腊谈判僵持的重要原因之一是欧盟要求希腊推进养老金和增值税领域改革，但是希腊左翼政府接受该条件概率较低，对养老金和薪资削减可能性也不大。不过，尽管希腊问题仍没有得到解决，欧元也将受其影响，但是我们并不认为这将波及到贵金属市场。当前，黄金白银价格仍以美国经济复苏进程为依据，而本周则将以美联储会议和耶伦新闻发布会为核心导向。 综合考虑，我们认为贵金属将震荡偏弱，美联储会议或成为行情引爆事件。乐观经济预期、耶伦新闻发布会、年内加息预期均将不利于金价，黄金或再度跌至前周低点1160美元一线。 图7：美国国债收益率 图8：VIX指数 资料来源：WIND，金瑞期货 资料来源：WIND，金瑞期货 (1.0)(0.5)0.00.51.01.52.06008001,0001,2001,4001,6001,8002,00010-0111-0112-0113-0114-0115-01CMX黄金价格美国十年前TIPS收益率010203040506010-0110-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-05VIX 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 贵金属周报 2015年6月15日 图9：黄金ETF持仓 图10：黄金ETF持仓量变动 资料来源：WIND，金瑞期货 资料来源：WIND，金瑞期货 表1： 本周重要经济数据公布一览表 日期 时间 经济体 经济数据 前值 预测值 若公布值大于预测值，其对贵金属的影响 2015.06.15 20:30 美国 6月纽约联储制造业指数 +3.09 +5.20 利空 2015.06.15 21:15 美国 5月工业产出月率 -0.3% 0.2% 利空 2015.06.16 04:00 美国 4月国际净资本流入（亿美元） -1009 - 利空 2015.06.16 20:30 美国 5月新屋开工总数年化（万户） 113.5 110 利空 2015.06.16 22:00 美国 5月营建许可总数（万户） 114.3 109.3 利空 2015.06.17 02:00 美国 联邦基金利率目标 - - - 2015.06.17 20:30 美国 5月季调后CPI月率 0.1% 0.5% 利空 2015.06.17 20:30 美国 6月13日当周初请失业金人数 27.9 - 利多 2015.06.17 20:30 美国 5第一季度经常帐（亿美元） -1135 -1200 利空 2015.06.17 20:30 美国 5月谘商会领先指标月率 0.7% 0.4% 利空 资料来源：金瑞期货 02004006008001,0001,2001,4001,60010-0110-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-05SPDR黄金持有量（吨）-15-10-50510SPDR黄金持有量变动（吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 贵金属周报 2015年6月15日 表2： 近期报告 日期 报告类型 标题 2015.06.01 月报 美国经济提速正当时，金银黯然 2015.05.25 周报 美国经济复苏引擎启动，金银力孤势微 2015.05.18 周报 经济前景置评？还看美联储 2015.05.11 周报 万物生长，左耳闻春 2015.05.04 月报 黄金：数据导向不变 2015.04.30 行情分析 鹰派纪要限制金价反弹高度 2015.04.27 周报 Fed席卷金市，行情一触即发 2015.04.23 行情分析 黄金避险不足，上行有限 2015.04.13 周报 鹰派会议助美元再攻100 2015.04.09 行情分析 黄金：仍处于下行通道 2015.04.07 周报 冰封非农，黄金重生？ 2015.04.02 行情分析 小幅反弹大周期下行 2015.03.