上海科创中心专题深度报告:2015 年“大上海”的焦点,关注被市场忽略的“五小龙”

请务必阅读正文之后的重要声明部分 首席策略分析师 高级策略分析师 罗文波曾岩 S0740514030001S0740515030004021-20315202021-20315158luowb@r.qlzq.com.cn zengyan@r.qlzq.com.cn2014年6月9日 投资要点  核心观点：我们认为，上海科创中心在顶层方案落地+中央万众创新战略持续推动+上海市委一号也是唯一课题推动下，上海科创中心将是2015年“大上海”投资机会的焦点，可类比2013年的“上海自贸区”主题。有别于市场仅将上海科创中心等同于张江高新区的观点，上海科创中心将参照伦敦模式，依靠不同子区域的优势资源，分别打造若干先进产业集群的分散发展模式进行。因此，《意见》中明确指出的“聚焦紫竹、杨浦、漕河泾、嘉定、临港”五个特色区域将是存在预期差、弹性更大的“洼地”。这五个区域中，我们重点建议投资者关注临港的“国际智能制造中心示范产业园”的打造，重点推荐自仪股份、上海新阳。同时也建议关注科创园区建设相关的：张江高科、紫江企业以及相关区域主打特色行业的上市公司如：上海电气、光韵达等。  主题短期催化：顶层设计落地，“上海科创主题”渐入“进行时”。5月底《关于加快建设具有全球影响力的科技创新中心的意见》是上海科创中心建设的完整“顶层设计”方案，意味着已有一年热潮的“科创中心”，将正式进入“进行时”。我们认为，方案最主要看点有：一是，强调推动科技与金融结合。预计最重要的举措将是借助在上交所正在筹建的“新兴板”，推动尚未盈利但具有一定规模的科技创新企业上市。二是，强调加快建设张江综合性国家科学中心和若干重大创新功能型平台，将助推上海科创主题与科创园区相关的投资标的进入短期“小高潮”。  宏观视角：“万众创新”是新“稳增长”的关键，今年来受到最高层密集推动，形成持续性“风口”。我国科技创新水平与国际地位严重不符，“万众创新”已上升至国家战略。短期看，稳增长成为当前决策层短期最优先的任务。同时，在地方债发行遇冷，基建项目资金缺口较大的背景下，传统单纯依靠投资拉动的“稳增长”边际效用有限，兼具就业创造、培植新经济的“万众创新、大众创业”战略被最高层寄予厚望。我们通过梳理发现，“创新创业”这一主题今年以来受到高层极为密集的推动，今年以来，几乎每一次的国务院常务会议都会出台与之相关的配套政策。后续上海科创中心加速推进及向全国复制的概率大，将在资本市场形成持续性风口。因此，我们认为本次《意见》的出台仅仅是点燃“上海科创中心”主题投资的第一把火。  上海科研投入提升空间巨大，科创中心建设将打开500亿元量级的增量蛋糕。与北京、深圳相比，上海缺乏科技龙头企业，研发投入占GDP比重明显偏低，背后是政府财政扶持力度的偏弱。预计科创中心建设，将带来政策持续加码，预计2020年上海研发投入占比将有望与目前北京水平相同，由此带来500亿元量级的社会研发增量蛋糕。  科创中心建设是上海政府今年的头号任务，是2015年“大上海”投资机会的焦点。自2014 年5 月，习总书记在上海调研时提出“加快向具有全球影响力的科技创新中心进军”的全新要求后，上海市委随即成立高规格课题组，将科创中心建设摆在最优先级的位置。今年2月，上海市委更是把这项课题作为市委今年一号课题、也是唯一课题。是上海今年全部工作的重中之重。因此，我们认为2015年的上海科创中心主题，可类比2013年上海自贸区主题，是今年全年“大上海”投资机会的焦点。 宏观策略专题研究上海科创中心专题深度报告： 2015年“大上海”的焦点，关注被市场忽略的“五小龙” 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -宏观策略专题研究  海外经验视角下科创中心布局特征：依托子区域优势资源，发展多样化产业系统。从横向来看，全球主要科创中心均是以区域核心创新资源——现有的优势高校、科研院所、企业为依托；同时，相对硅谷模式，我们认为，政府扶持下，科技与金融深度结合的纽约、伦敦综合型科创模式是上海科创中心更好的参照；从纵向来看，上海目前处于“涌动热泉”阶段，以有限的创新资源集中投资于若干关键领域为特征。若想进入“汹涌海洋”，最关键的是发展多样化产业系统。因此，我们认为，上海科创中心将参照伦敦模式，依靠不同子区域的优势资源，分别打造若干先进产业集群的分散发展模式进行。而非在仅仅局限在某一园区进行集中式发展  上海科创中心未来布局展望：临港、漕河泾等是被市场忽视的“洼地”。有别于市场对上海科创中心的认识主要局限于张江核心区，甚至将上海科创中心投资机会等同于张江园区的观点。我们认为，参照伦敦模式与海外经验，上海科创中心更可能是以不同区域内，分别打造若干先进产业集群的分散发展模式进行。《意见》中明确指出的“聚焦紫竹、杨浦、漕河泾、嘉定、临港等重点区域，突出各自特色”等值得投资者高度关注。由于存在“预期差”，这些区域是弹性和想象空间更大的投资机会。这其中，我们更加建议投资者关注，目前龙头核心产业规划路径最为清晰的是临港（明确规划建设德国工业4.0工业园）和漕河泾-松江（国家高技术产业基地-上海3D打印产业中心落户漕河泾松江园区）。  投资建议：重点推荐自仪股份、上海新阳。我们认为，上海科创中心作为上海今年的第一号任务及高层今年以来对“万众创新”的持续密集推动，将成为2015年“大上海”投资机会的焦点，可类比2013年的上海自贸区主题机会。按照推荐次序依次投资者建议关注以下三条线： 首先，关注与园区开发相关的上市公司：自仪股份、张江高科、紫江企业，首推自仪股份（持有临港投资100%股权及下属部分园区股权，是临港集团唯一上市平台，也是唯一的市一级大型园区开发上市公司。拥有松江园区土地7502亩；同时，母公司临港集团还拥有上海临港产业区开发权）； 其次，建议投资者关注相关园区中能够承接其主打核心特色产业的上市公司如：临港区国际智能制造中心的上海电气；漕河泾-松江3D打印产业中心的光韵达等。 再次，注册在相关园区符合其重点产业的相关上海高科技上市公司，也会在上海科创中心的打造过程中受到政策扶持与催化，建议关注：张江核心区的集成电路与生物医药类：环旭电子、凯立泰；临港区先进制造业类：上汽集团；漕河泾-松江区集成电路与新材料：上海新阳（国内半导体电子化学品龙头）；杨浦区云计算：安硕信息等 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -宏观策略专题研究 内容目录 主题近期催化：顶层设计落地，“上海科创主题”渐入“进行时”.................... - 4 - 宏观视角：“万众创新”是新“稳增长”的关键，今年来受到最高层密集推动 ....... - 4 - “上海科创中心”是2015年“大上海”投资机会的焦点所在 ................................. - 6 - 他山之石：海外经验视角下科创中心布局特征 .................................................. - 8 - 横向比较：纽约、伦敦综合型科创模式是上海的现实选择 ......................... - 8 - 纵向比较：分子区域发展多样化产业系统是“涌动的热泉”走向“汹涌的海洋”的关键。 ..... - 11 - 上海科创中心未来布局展望：临港、漕河泾等是被市场忽视的“洼地fl ............ - 12 - 张江：科创核心区，打造国际科技城 ....................................................... - 13 - 临港：国际智能制造中心示范产业园 ....................................................... - 14 - 漕河泾-松江：上海3D打印产业中心....................................................... - 16 - 杨浦：云计算/物联网基地 ........................................................................ - 17 - 紫竹：生命科学/信息服务为主导 ............................................................. - 18 - 投资建议：重点关注临港、漕河泾“小而美”龙头产业集群的发展，首推自仪股份- 19 - 图表目录 图表1：土地出让金大幅下降，地方财政入不敷出，传统基建“稳增长”难以为继 - 5 - 图表2：“创新创业”战略2015年以来受到习、李最密集的持续推动 .............. - 5 - 图表3：全球科技创新指数排名（2008-2014年） ........................................... - 6 - 图表4：2015年全球最具创新国家排名 ............................................................ - 6 - 图表5：上海研发支出稳步上升（2009-2014） ................................................ - 7 - 图表6：与北京、深圳相比，上海研发支出占GDP比重还有较大提升空间 ..... - 7 - 图表7：上海政府财政支出中科技支出比重呈下降趋势 .................................... - 7 - 图表8：上海科创中心获得上海政府持续推进 ................................................... - 8 - 图表9：全球科创中心—“硅谷模式”：自发形成的“热带雨林”生态系统 ...... - 9 - 图表10：全球科创中心—纽约模式：政府推动下，科技创新与金融深度结合的综合型科创中心 ..................................................................................................... - 10 - 图表11：全球科创中心—伦敦“科技城”模式：市场化引导下优势创新企业自发集聚 ................................................................................................................... - 10 - 图表12：全球科创中心—新加坡模式：政府主导创新和离岸科技创新的典范 - 10 - 图表13：麦肯锡对全球创新中心五种阶段的划分 ........................................... - 11 - 图表14：科创中心发展阶段演进：上海未来的三种可能 ................................ - 12 - 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -宏观策略专题研究 主题近期催化：顶层设计落地，“上海科创主题”渐入“进行时”  顶层设计方案落地，上海科创中心进入“进行时”。5月25日召开的中共上海市委十届八次全会审议并通过《关于加快建设具有全球影响力的科技创新中心的意见》,提出“两步走”规划,到2020年前,要形成科技创新中心基本框架体系；到2030年,要形成科技创新中心城市的核心功能,并在创新型体制建设、人才高地、创新环境和