有色金属行业：紫金矿业海外并购,云锡控股风险上升

中债资信行业及发债企业监测系列 有色金属行业研究团队 中债资信有色金属行业研究团队：林锦 李树磊 史鋆龙 张祺 曹燕鸥 联系方式：010-88090069 免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本数据库中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用本数据库而引致的损失负任何责任。 .1 有色企业监测  紫金矿业非公开发行股票收购相关矿产及进行对外投资（5月26日） 点评： 1. 目前正值有色金属行业景气低点，为国际矿山收购的较好时机； 2. 此次非公开发行拟募集资金不超过100亿元，其中约75亿元用于海外投资及收购，另外约有20亿元用于补充流动资金； 3. 公司本次投资和收购矿产资源品位较高，其中两个铜矿4%和2.67%的品位远高于国内0.87%的品位，金矿3.47克/吨~5.49克/吨的矿石品位也属很好水平； 4. 本次收购完成后，公司资源储备将大幅提升，其中金的总资源权益储量将增长10%至1,476.88吨，铜的总资源权益储量将增长约75%至2,679.42万吨； 5. 紫金矿业是国际化程度最高的中国有色企业之一，拥有较多海外投资建设经验，此次收购有助于继续提升公司的国际竞争力； 6. 此次非公开增发将有助于降低公司债务负担，简单测算公司资产负债率将从55.31%下降至48.81%，继续保持良好财务弹性，同时通过募集资金获得更多的流动性； 7. 公司本次进行海外矿山收购和投资区域为刚果（金）和巴布新几内亚，地区经济不发达，未来投资建设过程中可能面临一定的政治风险。  锡业股份：某评级机构将云南锡业股份有限公司（以下简称“锡业股份”）所发行债券“11锡业债”的债项级别由AA+下调至AA，主体级别仍维持AA（5月27日） 点评： 1、 “11锡业债” 为有担保债券，发行人和担保人分别为锡业股份和云南锡业集团（控股）有限责任公司 名称 本周价格 上周价格 变动 国际金属价格走势（美元/吨，美元/盎司） LME：铜 6,018 6,182 -2.65% LME：铝 1,742 1,768 -1.47% LME：铅 1,952 1,945 0.36% LME：锌 2,185 2,176 0.41% LME：锡 15,540 15,840 -1.89% LME：镍 12,600 12,755 -1.22% COMEX：黄金 1,191 1,205 -1.16% COMEX：银 16.71 17.11 -2.34% 国内金属价格走势（元/吨，元/克，元/千克） 长江有色：铜 44,490 45,260 -1.70% 长江有色：铝 12,960 13,060 -0.77% 长江有色：铅 13,750 13,725 0.18% 长江有色：锌 16,620 16,550 0.42% 长江有色：锡 116,000 118,000 -1.69% 长江有色：镍 97,000 98,400 -1.42% 上金所：黄金 241 245 -1.63% 上金所：白银 3,655 3,721 -1.77% 有色金属—紫金矿业海外并购，云锡控股风险上升 第12期：2015.05.25—2015.05.29 本周二美国公布的经济数据大多利好，受此影响美元指数飙升至97.29，有色金属走势继续面临下行压力，但伴随周四美国最近一周初请失业金人数意外增加至28.2万人，创五周新高，美元指数小幅回落，基本金属走势得到一定支撑,整体美元走势趋缓，虽除铅锌外其他有色金属仍呈现不同程度下跌，但跌幅收窄，有色金属价格获得短暂支撑。 中债资信行业及发债企业监测系列 有色金属行业研究团队 中债资信有色金属行业研究团队：林锦 李树磊 史鋆龙 张祺 曹燕鸥 联系方式：010-88090069 免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本数据库中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用本数据库而引致的损失负任何责任。 （以下简称“云锡控股”），云锡控股为锡业股份母公司云南锡业集团有限责任公司的控股股东； 2、 此次债券级别下调主要原因为担保方云锡控股持续亏损，2012~2014年其净利润分别为-3.80亿元、-18.90亿元和-13.66亿元，对“11锡业债”担保的增信作用减弱； 3、 尽管锡价持续下跌，2014年锡业股份通过降低成本等措施已将营业亏损自15亿元收窄至不足1亿元，但云锡控股的房地产等其他业务亏损加大，导致2014年仍处于深度亏损，合并盈利状况反不及锡业股份； 4、 自2013年以来持续亏损和举债规模的扩大将云锡控股资产负债率推高至75%以上，未来资本支出需求仍较大，债务负担仍将上升，财务风险持续增加； 5、 为增强上市公司锡业股份的财务实力，近期云锡控股向其注入优质资产华联锌铟，并承接亏损资产铅业分公司； 6、 资产注入及剥离将增强上市公司盈利能力，但将加大云锡控股偿债压力，从云锡控股合并口径来看，偿债资源与债务分布的错配的问题将更加突出； 7、 目前云锡控股盈利、现金流、债务负担等财务表现已不及锡业股份，资产重组后锡业股份实力将进一步增强，云锡控股担保已难以对子公司提供增信作用。