尚乘财富香港股市简评

報告出版日期: 2015年5月7日 香港股市簡評 重點內容： 恆指先升後跌，失手二萬八。恆指昨早低開57點後，早市一度倒升最多299點，曾高見28,054。惟內地股市向下，恆指倒跌最多185點。恆指收報27,640點，跌114點或0.4%。國指更跌80點或0.57%，收報13,997。大市成交額跌至1,613.15億元。內險股午後升幅收窄，國壽(02628.HK) 及平保(02318.HK)分別升2.2及1.3%。匯控(00005.HK)首季業績勝預期，惟表明短期不分拆英零售銀行上市，股價全日跌0.5%報74.45元。內房股回吐，中海外(00688.HK)及潤地(01109.HK) 各跌4.1%及1.7%。萬科(02202.HK) 跌2.7%。 美股下挫，三大指數收市跌0.4%至0.5%，聯儲局主席耶倫指股市估值偏高，加上美國4月ADP私企就業新增職位僅16.9萬份，意外創逾年低，市場預料本周五官方將發布的4月失業率亦會疲弱。道指收市跌86.22點報17,841.98點。納指跌19.68點報4,919.65點。科技股續挫，微軟再跌2.8%道指中最弱。IBM及英特爾跌1%及1.3%。蘋果公司再跌0.6%。料恆指今早於27400至27700點爭持。 恆指技術分析： 支持：27400 支持：27200 阻力：27900 阻力：28200 建議：料恆指今早於27400至27700點爭持。 Chinese Version Only / 只供中文版本 AMTD尚乘資產管理有限公司 網址: http://www.amtd.com.hk AMTD 總辦事處 電話: 3161-3600 傳真: 3161-3606 地址: 香港銅鑼灣告士打道280號 世界貿易中心25樓 2501-2503 室 AMTD財富策劃中心 電話: 3161-3688 傳真: 3161-3616 地址: 九龍大角咀海帆路11號 凱帆軒凱帆薈6樓 研究部 連敬涵 kingston.lin@amtd.com.hk 股票报告网整理http://www.nxny.com 頁二 AMTD尚乘資產管理 每日市場評論 區域市場消息  聯儲局主席耶倫警告，美股估值偏高，而聯儲局日後一旦加息，長期利率可能會急升，構成潛在風險，但同時指金融體系整體風險溫和，暫不見資產泡沫。她又指，需要解決「大到不能倒」的問題，當局和其他監管機構正採取措施，以確保即使是規模非常大的銀行機構，也能在不危及整個金融系統的情況下，完成破產流程。  美國勞工部公布，今年首季非農業生產力初值按季續跌1.9%，為逾八年來首次連跌兩個季，也略超預期跌1.8%；美國首季單位勞工成本初值則連升兩季，且按季升幅加快至5%，也超出市場預期升4.5%。期內，實際時薪初值按季升幅擴至6.2%，遠超末季升2.8%。  環球債市遭沽售，德國等歐洲多國的公債收益率創下今年高位；美國國債價格亦連日下跌，跌勢未止。具指標性的十年期債券孳息率升6點子報2.24厘。近兩個月高。三十年期債券孳息再升8點子報2.99厘。 股票編號: 2318 收市價(5月6日): $108.7 52週高位: $114.4 52週低位: $54.918 歷史波幅: 44.316% 市盈率: 17.4x 預期市盈率: 1.105x 今日焦點 中國平安(2318)(建議買入)保費收入持續向好，首季淨利潤達199.64億元人民幣，同比增長84.7%，每股收益2.19元。期內，淨承保保費增19.7%至1,201.84億元，已賺保費增18.8%至1,146.06億元。投資收益受惠A股上漲，增1.7倍至339.17億元。各保險業務均持續增長，壽險、個人壽險及產險業務分別同比增長14.4%、16.5%和20.7%。 另外，平安銀行實現淨利潤56.29億元，同比增長11.4%。此外，集團互聯網金融業務擴張加快，圍繞「醫食住行玩」，建立兩大垂直門戶，包括資產管理和健康醫療。首季度末集團互聯網用戶規模近1.59億。陸金所、萬里通、平安付、平安金融科技等互聯網金融業務公司的用戶總量達1.04億，同時，移動端業務快速發展，APP總用戶規模達2864萬，較年初增長45.3%。 集團旗下在線健康信息諮詢服務平台「平安好醫生」現已上線，容許互聯網用戶自建家庭醫生團隊，提供健康諮詢，未來還會於重點城市實現送藥到家，集團相信今年內有望成為中國最大的一個健康諮詢平台。集團的傳統保險業務維持良好的增長勢頭，銀行和投資各項業務穩健發展，同時積極發展互聯網金融，領先同業，預料未來股值將進一步上調。 股價3月突破90元阻力，攀升至110元水平，近日主要於110元高位進行整固，由於仍具吸引力，相信鞏固後可再創新高，可於107元買入，目標120元，跌破100元止蝕。 股票报告网整理http://www.nxny.com 頁三 AMTD尚乘資產管理 每日市場評論 重要提示 上述內容由尚乘資產管理有限公司合作伙伴華鑫証券有限責任公司提供。尚乘資產管理有限公司及其附屬機構將盡力確保提供準確和可靠資料，但並不保證這些資料的準確性、可靠性及完整性。如任何人士因依賴這些資料而招致損失，本公司及其附屬機構概不承擔責任。本資料並非亦不應被視為出售、推銷或游說認任何投資產品。投資產品價格有時可能會非常波動。投資產品價格可升可跌，甚至可能變成毫無價值。買賣投資產品未必一定能夠賺取利潤，有時反而可能會招致損失。 滬股通焦點： 陷入情緒市的當前A股，多空兩種情緒似乎都在走向極致。看多者仍是“為國接盤，長牛不敗”，看空者則時時在恐懼桿槓的斷裂。我們認為無論多空，當情緒走向極致時候往往是思維邏輯最為低下的時候，未來市場與行情的演繹還沒有那麼極端。目前階段最需要的是多空各自的情緒先平靜下來，尤其是對普通投資者具有重大影響力的一些官媒對股市的漲跌評判應該適時禁聲，這更有助於市場預期的穩定，以及更有助於A股納入眾所期望的慢牛節奏。 目前市場儘管“改革牛”的預期和邏輯仍在，但牛市也有調整，何況還是流動性驅動的“單腳牛市”。A股在當前時期、當前位置漲升空間已經比較有限已是不爭事實，行情漲不了自然會有調整，會有震盪，當前行情的主要限制性因素分別是： 1、2015年一季度全部A股公司營業收入自2010年以來首次出現負增長，剔除金融和“兩桶油”後的營收增速僅僅只有1.15%。值得注意的是，“兩桶油”、煤炭、鋼鐵、化工、機械裝備等重化行業一季度的營收增速出現了兩位數乃至百位數的大幅負增長，銀行業的利潤增速也是顯性走低。除非你認為這些行業能重顯景氣週期，否則這些權重行業的基本面狀況決定著它們行情的階段頂正在成立，並將拖累著指數的上行空間已經極其有限。作為中國最優秀的企業群體，上市公司整體的營收下跌幅度比GDP更快，凸顯當前基本面環境的惡劣狀況。至於一季度公司盈利暨經濟基本面是不是一個谷底，至少在當前並不清晰，這就決定著即使行情的長牛邏輯仍在，當前時期的行情也需要彷徨一下。此外，投資者需要認識的是，並不是所有大企業股都能像“兩車”、“兩鐵”那樣因為改革預期而被瘋炒的！反之，如果傳統行業的大企業股都被瘋炒一遍，那就決定著A股整體將走不了長牛！而是炒完後“過把癮就死”的短牛。因此，為了A股還能保留慢牛、長牛的預期，當前的行情必須歇下來！ 2、當前宏調政策的核心任務是穩經濟，但在實體通縮，虛擬通脹的現實情況下，旨在於穩經濟的降準與降息政策效用大打折扣。非但多次降準釋放出的資金沒有流入實體經濟，實體經濟中的資本反而繼續脫實從虛，以至於出現了經濟依然疲弱，股市開始出現全局性泡沫的“宏觀雙輸”的局面。因此，對於股市的政策性降溫已勢在必行，這意味著即使A股的長牛邏輯仍在，目前時期的A股已經蘊含了政策性降溫的風險。 3、眾所皆知，這輪股市蠻牛是脫離基本面的，是社會財富再配置形成的流動性單驅動。我們注意到，得益於新資金入市的交易量持續遞增和行情上漲後市值的擴張，自3月份以來兩融的市值占比、交易占比一直在下降，這說明桿槓對行情的驅動力一直在減弱，行情主要的驅動力來自於開戶新資金的入市。對於該項指標，我們同時注意到4月中下旬A股交易量再上萬億，上證綜指躍登4000點、創業板在2400點之上再次突擊的主要動力是來自於可以開設多賬戶的新規，由此引發了整個證券行業的開戶大戰，這輪挖客戶、搶客戶、新開戶、動員男女老少全家來開戶的開戶大戰，基本上把未來十年的A股新增賬戶一次性開完了。因此，我們前期分析提示這種“挖筍”式開戶大戰帶來的新增客戶或能在階段性時間內維持A股的溫度，但也是對A股新增投資者的一次長期透支。目前來看，開戶已經不用排隊了，開戶數遞降的趨勢意味著新增資金對行情的驅動力、維護力正在減弱。 4、越是較大級別行情的波折往往是小事件引發的。因此，我們近期特別注意大智慧因涉嫌信息披露違規而被立案調查、行情因此連續跌停的黑天鵝事件。截止5月4日，大智慧單個股票積累了39億元的融資盤，人們都知道大智慧的黑天鵝事件會形成其行情的踩踏，但實際情況是，連續兩天的一字跌停使得融資盤“想踩踏都沒地方踩”，儘管在第三個交易日股價被神奇的力量拉抬反彈，但這種“想踩踏都沒地方踩”行情的出現給市場敲響了警鐘，對其他漲幅巨大的泡沫性投機股票中的融資盤是個強烈的威懾，或會引起其他股票融資盤逐步主動降桿槓。 在另一個層面上我們又注意到，去年6月中旬行情啟動以來的數據顯示，A股市場按日融資買入與按日償還額之間呈高度匹配的關係，同時按日計算的融資淨買入額呈高頻度振動的特徵，這凸顯A股市場的桿槓交易有崇尚短線交易、高度投機的特徵。這種即借即還的高頻度桿槓化交易特徵對市場的影響是：短期（幾個交易日）內產生共振性降桿槓引起的行情震盪幅度可能較大，也較為劇烈；但即借即還的特徵使得累積的桿槓風險較小，形成趨勢性降桿槓單邊殺跌的風險較小。 因此，後階段A股或會逐步轉入冷靜期，但前幾個月海量資金的積淀和“改革牛”預期的強化、慢牛趨勢的政策基調、社會財富再配置浪潮的持續等決定著A股的“趨勢牛”還不會因此夭折，而是一種由快牛向慢牛切換的進程。在此市態趨勢下，我們建議的應對策略是“不急不躁，不慌不恐”，把重心放到對年報和季報的全面盤點和梳理上。已經披露完畢的2014年年報和今年一季報所呈現的行業分化、公司基本面分化的特徵尤為明顯，因此當前時期仔細梳理、重點挖掘，對行情切換期的投資布局尤顯重要。 股票报告网整理http://www.nxny.com AMTD尚乘資產管理 每日市場評論 頁四 最新重要經濟數據 上次 結果 美國第1季非農生產率 -2.10% -1.90% 美國第1季勞工成本初值 4.20% 5% 歐元區3月份零售銷售年率 2.80% 1.60% 歐元區3月份零售銷售月率 -0.10% -0.80% 歐元區4月份Markit綜合採購經理人指數(PMI)終值 53.5 53.9 歐元區4月份Markit服務業採購經理人指數(PMI)終值 53.7 54.1 英國4月份Markit/CIPS服務業採購經理人指數(PMI) 58.9 59.5 德國4月份Markit綜合採購經理人指數(PMI)終值 54.2 54.1 德國4月份Markit服務業採購經理人指數(PMI)終值 54.4 54 匯豐中國4月綜合採購經理人指數 51.8 51.3 匯豐中國4月服務業採購經理人指數 52.9 52.3 本週重要經濟數據公布: 美國 4/5 美國4月ISM紐約 4/5 美國3月工廠訂單 5/5 Markit美國4月綜合採購經理人指數 5/5 Markit美國4月服務業採購經理人指數 8/5 美國4月非農業就業人口變動 8/5 美國4月失業率 8/5 美國4月平均時薪(月比) 8/5 美國4月平均時薪(年比) 8/5 美國4月勞動參與率 中國 4/5 匯豐中國4月製造業採購經理人指數 6/5 匯豐中國4月綜合採