華富證券快訊 Quam Equities Report 華富嘉洛 | 證券期貨研究部 www.quamsecurities.com 二○一五年五月七日星期四 Thursday, May 07, 2015 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨研究部 retail.research@quamgroup.com Colin Lam +852 2971 5400 Colin.lam@quamgroup.com Brian Ngo +852 2971 5438 Brian.ngo@quamgroup.com Yvette Sun +852 2971 5431 Yvette.sun@quamgroup.com 股票报告网整理http://www.nxny.com 1 指數/產品 收市價 變動 變動(%) 道指 17928.2 -134.33 -0.74% 標普500 2089.46 -23.17 -1.10% 納指 4939.33 -60.868 -1.22% 富時100 6927.58 -58.37 -0.84% CAC 40 4974.07 -100.35 -1.98% DAX 11327.7 -248.44 -2.15% 日經225 19531.6 20.78 0.11% 恒指 27755.5 -540.18 -1.91% 上日市況總結 恆指昨日呈現過山車行情，早斷衝高其後倒跌收市。大市昨天低開0.33%，開盤後恆指一度重返28000，午後瞬間轉勢急跌，尾盤維持全日較低位水準至收盤。全日恆指下跌0.41%或114.63點，報收27640.91點。 國企指數跌0.57%，跌80.27點，報139997.35點；紅籌指數跌1.96%，跌107.46點，報5387.97點。大市全天成交1613.15億港元。港股通額度剩餘97.92億元，消耗105億元額度中約6%。 藍籌板塊中下跌為主，華潤電力(00836)全日急挫4.39%，為表現最差成分股。匯控(00005)全日收跌1%，報收156元，港交所(00388)則收低1.11%，騰訊(00700)亦下挫逾1%。 房地產板塊全線走低，中海外(00688)全日下跌逾4%，跌幅緊追華潤電力。新世界(00017)收低2.82%，九倉(00004)和恆基地產(00012)則分別下跌2.32%和1.9%，潤地(01109)跌幅亦有1.66%。 煤炭股同樣跌幅居前，中煤能源(01898)全日下跌2.17%，而神華(01088)同樣收低1.71%。 銀娛(00027)和金沙(01928)繼續受到市場看淡，全日分別下挫2.92%和1.21%. 蒙牛(02319)全日大漲7.5%，報收43.7元，領漲藍籌。 中資保險板塊逆市造好。中國人壽(02628)全日大漲2.16%，為升幅最大藍籌。中國平安(02318)緊追其後，全日收高1.3%，報收108.7，全日成交45.11億元，為成交最大藍籌。友邦(01299)升幅逾1%。恆生銀行(00011)和東亞銀行(00023)分別上漲0.52%和0.44%。 中國水務(00855)早前建議配股，惟經過認真考慮後，已決定不繼續進行有關事項。中國水務股價明顯受壓，跌10.54%，報4.33元。 上日市況總結 股指期權展望及策略 個股分析 財經頭條 上日沽空數據 重要經濟數據 股份購回報告 股份推薦記錄 未來五日業績公佈 股票报告网整理http://www.nxny.com 2 信報 股神慈善午餐唔俾冧把 中港股市近日勁chok，很多股民心情忐忑，不如問問股神？巴郡主席畢非德一年一度的慈善午餐拍賣又來臨，將於本月31日在eBay開始競標，直到下月5日結標，勝出者可帶同最多7位友人，與畢非德在紐約的高級牛排館共進午餐，席間自可向股神請教各種投資心得或人生智慧，但他早已聲明不會像財演般「俾冧把」。 星島日報 歐智華：港有能力監管滙控 滙控（005）檢討遷冊成為市場焦點，對於老家香港會否是總部的最佳選址，行政總裁歐智華在分析員會議中示意，指滙控資產規模遠大於香港經濟規模，不是遷冊回港的障礙，相信香港在中國經濟支持下，足有能力監管滙控整個集團。歐智華日前透露將於未來數月決定是否遷冊。由於滙控的規模為香港本地生產總值的9倍，令人質疑香港是否能夠承受這家大型國際銀行遷冊回港。他日前在分析員會議上，再次肯定本港有能力監管滙控；又指比較滙控資產規模與本港生產總值是放錯了焦點。 經濟日報 道富：MSCI今年納A股機會低 國際指數MSCI（俗稱摩指）納入A股檢討進入關鍵時刻，全球第三大交易所買賣基金（ETF）管理公司道富環球投資管理預期，未來6至8周將公布結果，今年納入機會低，深港通未推出為缺陷。道富環球投資管理亞太區投資部主管Kevin Anderson指，未來數年內A股將被納入MSCI新興市場指數，「今年太接近死綫，而A股准入性不夠，比如說深港通仍沒推出，這是指數商重要考量因素。」 蘋果日報 今大選 民調顯示沒政黨取過半數議席 英料懸峙國會 聯合政府再現 英國今日舉行數十年來選情最激烈的國會大選，儘管各黨努力拉票，最新民調仍顯示沒有政黨可取得國會大多數議席（326席），勢將繼五年前大選後，再一次出現懸峙國會。大眾已將焦點放在政黨籌組聯合政府上，擔心不明朗局面或持續數周，甚至最終出現少數派政府。今次大選共有近4,000名候選人爭奪國會650個議席，投票在當地時間晚上10時（本港時間明晨5時）結束，之後就會公佈票站調查結果，預計本港時間明早7時會有初步結果。 明報財經 國務院：買健康險可扣稅 內險股率先炒 國務院總理李克強昨日召開國務院常務會議，提出要發展商業健康保險，會議並決定，為鼓勵個人購買綜合性商業健康保險，將借鑑國際經驗，實行個人所得稅優惠政策試點，對購買這類保險的支出，允許在當年按年均2400元人民幣的限額給以稅前扣除優惠。 財經 | 頭條 股票报告网整理http://www.nxny.com 3 歷史正重複發生? 昨日大市走勢反覆，上內地股市先升後跌，高低位波幅逾3%，高台跳水的行情再次出現。近日內地網站傳出一幅對比上證綜指06 – 07年牛市與是次牛市的對比圖，兩者走勢極為相似，同時預示內地股市將迎來較深度的調整，因此惹起我們的關注。我們過往一直相信歷史的數字極具參考價值，最主要是假設人類的心理、意志、行為會不斷以大同小異的模式重複，只要掌握歷史數據，對未來的「How如何」、「When何時」、「Why為何」便會多一分把握。 我們利用內地網站的圖片作為參考，並在時間上作出一點的修正，得出的結果相對理想，整體走勢似乎更加接近。以2006年12月11日及2014年11月19日的升市計起，日線圖上開市價、收市價、最高位、最低位的相關系數接近97%(見圖1)，雖然較網上圖片的99%左右稍為遜色，但其他指標上卻有過之而無不及的說服力。在112個交易日當中，兩者陰陽燭的比例僅一日之差，陽燭分佔升浪的31.25%及32.14%(見圖2)，而且112個交易日的升浪分別上升83.48%及7.%(見圖3)。更奇妙的地方在於回調前的頂位僅三日之隔，因此兩者數據上自當有一定的參考價值。 當年上證高見4334.92點後於四個交易日內大幅回吐超過15%，而當時的原因正07年5月30日上調印花税率所致，可見是次的跌浪及人們的恐慌實在不無道理。不過歷史重演，人們對同類事件早以有所防範，相信調整的幅度不會有近15%之多，而計及昨日的收市價，目前經已調整逾6%，印花稅帶動的下望空間相當有限，因此在對沖及減持之間我們偏向以對沖應對是次的跌浪。更值得留意的是，兩個月後隨即重拾升軌，可見印花稅對整體升浪的影響不大，切記調整是為了走更長的路。 環球市況展望及策略 股指 期權 展望及策略 耶倫稱估值過高 歐美股市續低 昨晚美國方面公佈ADP私營就業數據，就業人數為16.9萬人，為2014年以來新低。並且早段時間，美聯儲主席耶倫表示，應對已經變得非常高的股價所帶來的風險保持警惕。歐洲股市昨晚下跌0.1%-0.2%，而道指則下挫0.48%，標普和納指則收低0.4%。 市場部分觀點認為，耶倫的口頭評論對歐美股市造成了一定的警告作用。但具體而言，耶倫的言論並沒有造成指數大幅下行，事實上，其提出的觀點更多是客觀陳述“目前股票市場的估值已經非常高了”“當你將股票的回報率與債券等安全資產的回報率做比較時，後者處於非常低的水準，而前者還不是那麼高，但存在帶來風險的可能性。” 更加值得留意的是實質數據，昨晚ADP私營就業數據創下一年多以來新低，該數據已經是連續5個月出現下滑，而非農就業數據也從去年11月的峰值42.3萬人，萎縮至3月的12.6萬人。雖然就業人數連續減少有短期反彈的可能，但客觀而言非農就業人數低於20萬人，仍然不能稱作經濟復甦的跡象。 似乎短期內美聯儲6月加息的憂慮可以稍微緩和，但耶倫說的股市估值過高不無道理——估值的相對而言，經濟有3%的增長時，可能平均20倍PE都可以接受，但當經濟增速下滑至1%甚至更低時，股票市場的牛市行情或者需要放慢腳步相應調整。 股票报告网整理http://www.nxny.com 4 圖1: 上證綜指2006年與是次升浪走勢圖 圖2: 上證綜指2006年12月11日及2014年11月19日起112個交易日的百份比變動 圖3: 上證綜指2006年12月11日及2014年11月19日起陰燭比例分佈 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 11/12/2006 - 31/1/2008 19/11/2014 - 5/6/2015 0 50 100 150 200 250 11/12/2006 - 31/1/2008 19/11/2014 - 5/6/2015 11/12/2006 - 31/1/2008 19/11/2014 - 5/6/2015 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 陽燭 陰燭 股票报告网整理http://www.nxny.com 5 輝山乳業(06863)為內地垂直整合的乳製品公司之一，主營業務包括奶牛養殖、液態奶銷售及奶粉生產，當中自主品牌的液態奶及奶粉生產所需的原奶均由自營牧場生產。 根據集團截至去年9月底的半年業績所顯示，集團上半年的收入及毛利按年增長30.05%及78.25%至19.95億及4.43億人民幣，而持有人應佔溢利則同比增長53.01%。不過值得留意的是，集團的增長很大程度受惠於生物資產公允值的變動所致，扣除相關的變動，整體毛利及持有人應佔溢利分別僅增長27.84%及3.64%，整體表現實際上並非特別理想。 圖: 輝山乳業(06863)過去三年上半年的收入、經生物公允值調整前後毛利及經生物公允值調整前後的持有人應佔溢利 集團三大業務中液態奶銷售的佔比仍然是最大的收入貢獻來源，佔整體收入約59.05%，雖然該業務分部的收入增長相對放緩，但抵銷內部原料奶供應相關銷售成本的毛利率去年則同比增長0.6個百份點至61.5%，為集團整體盈利的主要來源。加上集團新增的奶粉業務同樣錄得較強勁的增長，抵銷傳統奶牛養殖毛利率下跌帶來的負面影響。 圖: 輝山乳業(06863)過去三年上半年的分部收入 - 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 2012/1H 2013/1H 2014/1H