新世纪期货国债期货日评

请务必阅读正文后的免责声明 ～1～ 期货研究分析报告 3002mjtlDaosh 一、行情回顾 TF 收盘价 涨跌 涨跌幅 T 收盘价 涨跌 涨跌幅 TF1506 97.390 0.085 0.09% T1506 96.320 0.225 0.23% TF1509 97.690 0.125 0.13% T1509 96.695 -0.035 -0.04% TF1512 98.310 0.05 0.05% T1512 97.550 0.210 0.22% 二、现货市场情况 1. Shibor利率走势 期限 2015-4-2 2015-4-1 涨跌（BP） ON 2.995 3.087 -9 1W 3.635 3.754 -12 2W 4.106 4.249 -14 1M 4.991 4.998 -1 3M 4.8975 4.8975 0 6M 4.7785 4.7795 0 9M 4.7495 4.7495 0 1Y 4.78 4.78 0 2. 国债收益率（中债） 收益率 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 2015-4-2 3.1743 3.2609 3.4113 3.502 3.5438 2015-4-1 3.2186 3.2917 3.4525 3.5475 3.5997 BP -4 -3 -4 -5 -6 品种研究·国债期货···································日评 新世纪期货 研究中心 国债期货分析师 周之云 TEL：0571-85175032 地址： 杭州市体育场路 335号806室 2015年4月2日星期四 请务必阅读正文后的免责声明 ～2～ 期货研究分析报告 3. 货币市场：银行间质押式回购利率 货币市场 4月2日 期限 加权/收盘 比较日 BP 成交量(亿) 量增 银 质 押 1D 2.943 3.0393 -10 7D 3.6078 3.7788 -17 14D 4.0993 4.2478 -15 21D 4.4211 4.8934 -47 1M 4.9052 4.8623 4 3M 5.1 4.9464 15 4、国开行金融债收益率 收益率 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 2015-4-2 3.8459 3.9976 4.0949 4.257 4.1006 2015-4-1 3.8856 4.1153 4.1772 4.3461 4.1606 BP -4 -12 -8 -9 -6 三、本周公开市场操作情况 投放量 票据到期 正回购到期 逆回购 买入债券 合计 500 500 回笼量 票据发行 正回购 逆回购到期 卖出债券 合计 450 450 净投放量 50 请务必阅读正文后的免责声明 ～3～ 期货研究分析报告 四、最便宜可交割券 合约 最后交易日 CTD 到期日 基差 IRR (%) 对应现货收益率(%) TF1506 2015/06/12 120004.IB 2021/01/16 -0.9188 8.0733 3.6002 TF1509 2015/09/11 120004.IB 2021/01/16 -1.1206 6.1356 3.6002 TF1512 2015/12/11 130015.IB 2021/01/16 -0.3614 4.0257 3.4900 合约 最后交易日 CTD 到期日 基差 IRR (%) 对应现货收益率(%) T1509 2015/09/11 140012.IB 2021/01/16 -2.0966 8.5724 3.7943 T1512 2015/12/11 130018.IB 2021/01/16 -0.6891 5.0039 3.5758 T1603 2016/03/11 140012.IB 2021/01/16 -2.6745 6.8994 3.7943 五、 操作建议 3月份中采PMI较2月份回升0.2到50.1，好于市场预期的49.7。属于季节性反弹，不过反弹幅度明显低于历年三月的反弹。汇丰PMI终值小幅回升至49.6，但较二月终值的50.7，仍明显下滑。从中采PMI主要分项看，产出指数和就业指数反弹较大，带动PMI有所回升，新订单和原材料库存继续放缓。考虑3月房地产市场依然偏弱，产出指数回升与其他数据不符。高频数据显示，3月前29日六大电厂耗煤量同比下降21.1%，3月上旬重点电厂耗煤量同比下降22.2%，3月中旬粗钢产量同比增速降至1.6%，预计3月发电量同比增速可能为负，统计调查数据显示工业增加值同比增速或继续下降。 ► 需求方面：制造业PMI新出口订单指数从2月的48.5降至48.3，制造业PMI新订单指数从2月的50.4降至50.2，外需复苏延续阶段性放缓，房地产相对弱势继续制约内需。 ► 供给方面：制造业PMI产出指数从2月的51.4回升至52.1，如前所述产出指数回升可靠性不高；制造业PMI就业指数从2月的47.8回升至48.4，但非制造业PMI就业指数从2月的49.8继续降至49，城镇新增就业压力依然较大。 ► 价格方面：制造业PMI购进价格指数从2月的43.9回升至45，由于石油产业链相关行业产品价格降幅有所收窄，工业价格环比降幅收窄，预计3月PPI同比增速或小幅回升至-4.6%左右。 ► 库存方面：制造业PMI原材料库存指数从2月48.2降至48，产成品库存指数从2月的47 请务必阅读正文后的免责声明 ～4～ 期货研究分析报告 回升至48.6；企业库存变动符合经济下行特征，考虑需求低迷而实际利率偏高，制造业库存投资意愿继续疲软。 ► 预期方面：制造业企业生产经营活动预期指数季节性反弹但仍显著低于去年同期，非制造业经营活动预期指数小幅回升但仍在低位，企业对未来六个月经营预期依然较悲观。 请务必阅读正文后的免责声明 ～5～ 期货研究分析报告 新闻 吴晓灵：人民币资本项目开放并无太大风险 加快实现人民币资本项目开放，必将是2015年金融改革的重头戏。而直到如今，对于开放的时机是否成熟，仍旧存有争议。博鳌亚洲论坛2015年年会期间，就人民币资本项目开放的时机等问题，清华五道口金融学院院长、全国人民代表大会财政经济委员会副主任委员吴晓灵接受了《第一财经日报》的专访。 对于实现资本项下可兑换时机是否成熟的问题，吴晓灵表示，实际上，从目前国际货币基金组织(IMF)定义的7大类、40个子项的资本项目来看，除了4项以外，中国实现了完全或部分的可兑换。这四项中最关键的，一个是借外债，一个是非居民到中国来进行证券投资，包括债权、股票、衍生产品等，还有国内居民到境外去投资，就是金融资产的投资，这个项下的货币，能不能够兑换的问题。 吴晓灵指出，目前国内对外债的管理基本上采取控制每一个借债主体资产负债表的方式，有了一定程度的放开。境外的居民投资境内，已经有了QFII（合格境外机构投资者），还有RQFII（人民币合格境外投资者）。境内的居民投资境外，也已经有了QDII（合格境内机构投资者）。境内境外居民直接投资，有了沪港通，接下来还要开深港通。 存款保险制度稳步推进 上市银行收获改革红利 “存保条例”的正式出台，其目的是建立中国版的存款保险制度。招商证券分析认为，按部就班中的“存款保险制度”具有四大特点。首先是限额赔偿，50万元可以覆盖99.63%存款人的全部存款；其次是强制投保、全面覆盖，但不包括同业存款；再次是前期低保费且全行业统一，后期则有望实施差别费率，在基础费率上加入风险保费溢价；最后是存款保险以基金形式设立，由央行管理，缴纳主体为境内设立的商业银行、农村合作银行、农村信用合作社等吸收存款的银行业金融机构。 这四大特征中，对银行股最现实、最直接的影响似乎是保费。缴款费率会对银行股的业绩产生负面影响吗？申万宏源的测算数据显示，如果各家银行根据风险指标实施差别化费率，风险越小费率越低，而费率或定在0.015%-0.02%之间，对净利润影响将小于1%，且可通过提高资产端收益率进行转嫁。 不仅如此，存款保险的保费缴纳对于流动性的影响也将有限。光大证券首席经济学家徐高表示，按照《存款保险条例》的规定，存款保险基金 “遵循安全、流动、保值增值的原则”来运用资金；而在运用方式上，包括存放央行，投资政府债券、央票以及信用等级较高的金融债券以及国务院批准的其他资金运用形式。 “由于资金存放央行收益非常有限，超额准备金年化收益率仅为0.72%，远远低于安全性相近的国债的收益率，所以基金中存放央行的比例应该很小。这意味着银行缴纳的保险金的大部分不会变成央行基础货币的回笼，因而对银行间市场的流动性影响不大。”徐高分析称。 请务必阅读正文后的免责声明 ～6～ 期货研究分析报告 免责声明： 本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中