華富證券快訊 Quam Equities Report 華富嘉洛 | 證券期貨研究部 www.quamsecurities.com 二○一五年三月二十七日星期五 Friday, March 27, 2015 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨研究部 retail.research@quamgroup.com Colin Lam +852 2971 5400 Colin.lam@quamgroup.com Brian Ngo +852 2971 5438 Brian.ngo@quamgroup.com Yvette Sun +852 2971 5431 Yvette.sun@quamgroup.com 1 指數/產品 收市價 變動 變動(%) 道指 17678.23 -38.04 -0.21% 標普500 2056.15 -3.79 -0.18% 納指 4863.363 27.647 0.57% 富時100 6895.33 -95.64 -1.37% CAC 40 5006.35 13.8 0.28% DAX 11843.68 107.34 0.91% 日經225 19457.78 -134.48 -0.69% 恒指 24497.08 54.57 0.22% 上日市況總結 恒指在外圍股市影響下低開0.35%，盤中反彈最高觸及24592點，午後轉升為跌，最終全日下跌31點或0.13%，報收24497點。 國企指數跌0.41%，跌49.22點，報11919.69點；紅籌指數跌0.23%，跌10.4點，報4515.05點。大市全日成交832.11億港元。 大市收跌表現最差的藍籌為聯想(00992)，全日下跌2.1%。中移動(00941)和中聯通(00762)分別下跌1.2%，0.8%。 藍籌板塊中，石油股、績優大盤股力托大市。受國際油價反彈帶動，三桶油紛紛大幅反彈，昆侖能源(00135)和中海油(00883)表現最好，分別上漲2.58%及1.54%。而中石油(00857)及中石化(00386)分別上漲0.85%及0.67%。 中銀香港(02388)績優兼出售南洋商業銀行，漲1.5%；和黃(00013)成功收購O2，利好長和(00001)重組，和記黃埔漲1.23%，長和漲0.97%。 廣船國際(00317)母公司傳合併，大幅上漲18.4%。 小盤科網股大漲，首長科技漲22%，中天國際漲19.3%，天鴿互動漲14.9%，中訊軟體漲14.7%，中國擎天軟體漲8.5%，博雅互動漲6.9%。 雖然沽空機構Glaucus Research繼續出跟進報告狙擊唱空，浩澤淨水(02014)反駁沽空，全日上漲14%。 上日市況總結 股指期權展望及策略 個股分析 財經頭條 上日沽空數據 重要經濟數據 股份購回報告 股份推薦記錄 未來五日業績公佈 2 信報 中石油擬擴大剝離資產 僅輸油管道料價值逾千億 中石油（00857）今年將繼續從管道資產入手進行改革，除了繼續推進西氣東輸一、二線管道剩餘資產的剝離（即出售權益）以外，該公司總裁汪東進昨天出乎市場預料地宣布，會將把資產剝離範圍擴大，甚至納入輸油管道。油價走勢仍未明朗，汪東進又表示，今年繼續將資本性開支削減8.8%至2660億（人民幣．下同），以及在煉油和進口天然氣上力爭減虧合共多達250億元，以保證自由現金流。 星島日報 金價七連升日圓同受惠 中東局勢起風雲 紐約期油升穿50 也門局勢惡化，中東地緣政治局勢再形緊張，消息刺激油價急升，紐約期油在周三大幅上升逾3%後，昨日曾一度升近7%，重上每桶50美元水平；倫敦油價亦逼近每桶60美元。避險情緒升溫，帶動避險貨幣和黃金受惠，日圓曾見118.59日圓兌1美元，升0.75%；現貨金價亦曾升逾2%，重上每盎司1200美元，並已連升7日。 經濟日報 廣發孖展暫超50倍 勢凍2千億 廣發證券（新上市編號：01776）招股次日，認購反應繼續升溫。市場消息指，孖展認購已逾700億元，超額50倍，有券商更提早截止孖展認購。若按照目前升勢，有市場人士估計，凍資額或挑戰2,000億元。該股首日錄得逾643億元孖展額，暫為今年最勁，據市場消息指，次日額度升勢持續，但稍為放緩，增至703.28億元，以公開發售集資13.95億元計算，超額認購50.4倍。 蘋果日報 沙地十國聯盟 空襲也門叛軍據點 中東國家也門內戰升級，在什葉派叛軍胡塞武裝部隊（Houthi）以勢如破竹之勢逼近南部亞丁港（Aden）、總統哈迪逃離總統府之際，鄰國沙地阿拉伯為首的十國聯盟，昨天應哈迪的請求，向胡塞部隊控制的佔領區發動空襲，而美國提供後勤和情報支援。胡塞部隊指空襲形同宣戰，警告會觸發區內廣泛地區戰爭。 明報 績差自保 三大內銀降派息率 工行：不可能再像過去那樣增長 多間內銀已派成績表，四大內地銀行除尚未公布業績的建行(0939)外，全線降低派息比率，德銀也預期建行將會跟隨。工商銀行(1398)董事長姜建清昨日在業績會更指出，工行「不可能再像過去那樣增長」，今後數年尚要繼續調整，派息下降是為適應監管要求，並會由內部資源補充資本需要。 財經 | 頭條 3 最後機會 恒指再次受壓，股王騰訊(00700)再次成為壓低指數的主要工具。雖然恒指期貨曾經一度升穿24600點的水平，但再次隨即受壓，似乎24600點的阻力甚大，「有心人」並不希望於24600點作結算。從期權加減倉的分佈看見，24400點的淡倉及24800點的好倉好顥上升，其他的倉位逐步平倉。400點距離的Long Strangle策略與我們早前提及的相似，市場似乎都襯低波幅的時候作出短期的投機活動，不過對整體走勢並未有太大的啟示性。反而值得留意的是，昨日期指收報24518點，高水20.92點，距離24200點超過300點之上，除非今晚美國突然暴瀉，否則兩個交易日內很難衝破24200點的關口，倒不如襯早平倉止損，保留淨好倉博最後衝刺。 另一邊廂，騰訊一再成為壓低指數的工具，短線反而可以騰訊的淡倉進行投機，博其繼續受壓，配合盈富基金(02800)的好倉進行Pair Trade，賺取其於恒指之間表現的差距。同時，擺脫強勢，績優的體育用品股份後勁不繼，安踏(02020)急跌6.58%，直逼15元的關口，李寧(02331)同跌1.13%，投資者可以逐步留意準備長線吸納，特別是績優的安踏、361度(01361)及匹克體育(01968)。 內地方面，一如昨文提及，上證綜指再次於10時45分左右見頂回落，沽盤再於同一時間出現，即市投機並未有太大難度，惟沽盤15分鐘內經已完成，沽盤對比早兩日為少，似乎略有放緩之勢。而全日上證再次輕微回升，惟勢頭非常反覆，對比早前穩步上揚的走勢有極大的距離，調整的勢頭似乎並未有太大的變動，暫時並未是最佳的吸納時機，投資者可以繼續等待，希望上證「有幸」繼續滑落後再吸納。 中東衝突引發股市避險情緒 昨日外媒傳來消息，指沙烏地阿拉伯已經出動戰機對葉門胡塞反政府武裝實施了多輪空襲，當地局勢的發展可能導致中東地區的原油供應受到嚴重干擾。美國股市週四小幅收低，實現四連跌。雖然美國上周初次申請失業救濟金資料好於預期，但中東緊張局勢推動油價大漲的同時引發了市場的風險規避情緒，投資者紛紛逃離股市尋求避險。 雖然也門並非產量具有世界範圍影響力的原油生產國，但市場關注的是產油佔比超過三成的沙特未來將陷入地緣政治動蕩中。 根據報道，葉門總統阿卜杜勒-拉布·曼蘇爾·哈迪（Abdu Rabbu Mansour Hadi）逃離的時候採用水路，而並非飛機。這意味著Houthi反叛勢力正在爭奪曼德海峽（Bab el-Mandeb）沿岸地區，而這條海峽是紅海的門戶，同時也是全球最重要的石油運輸“阻塞點”之一。 據美國能源資訊署（EIA）有關全球石油阻塞點的資料說明書顯示，每天約有380萬桶原油和“精煉石油產品”經由曼德海峽運往歐洲、亞洲和美國，這使其成為了全球第四繁忙的阻塞點。 雖然現在暫時沒有明確跡象表明沙特陷入大範圍戰爭，而曼德海峽也仍然正常運作，但市場對其擔憂情緒致使資金紛紛在高位逃離股票市場，謹慎觀望。預料港股也會受影響，今天風險情緒偏好導致指數上行空間有限。 環球市況展望及策略 股指 期權 展望及策略 4 雅士利(01230)週三晚上公佈全年業績，收入、毛利及持有人應佔溢利分別下跌27.6%、30.53%及43.14%，當中毛利率同比下跌2.17個百份點至51.31%，是拖累淨利潤率下跌的主要原因。 圖1: 雅士利(01230)自2011年起的收入及毛利率 圖2: 雅士利(01230)自2011年起各分部的收入 從收入上的走勢圖看出，集團旗下佔比最大的雅士利嬰幼兒配方奶粉、施恩嬰幼兒配方奶粉自2013年起不斷下滑，佔比較少的營養食品及其他分部則相對反覆，並未能為集團帶來可觀的增長，令集團近年的表現不斷尋底。 主營業務上，集團未能把握機會進軍線上及母嬰銷售渠道，令傳統銷售渠道帶來的收入萎縮; 加上國內外奶粉競爭愈趨激烈，促銷、折扣等惡性競爭拖累售價下跌，抵銷原料價格下跌帶來的利好支持。 50.00% 50.50% 51.00% 51.50% 52.00% 52.50% 53.00% 53.50% 54.00% - 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 3,000,000.00 3,500,000.00 4,000,000.00 4,500,000.00 2011 2012 2013 2014 Revenue Gross Margin - 200,000.00 400,000.00 600,000.00 800,000.00 1,000,000.00 1,200,000.00 1,400,000.00 1,600,000.00 Yashily pediatricmilk formula products Scient pediatric milk formula products Nutrition products Others 01230 雅士利 投資建議: 評級: 持有 前收市價: 2.82 買入價: - 目標價: 3.36 止蝕價: - 公司簡介: 集團主營生產及銷售嬰幼兒配方奶粉產品及營養食品業務，旗下品牌包括雅士利、施恩及優怡等。 財務概況: 人民幣 千元 2014 % 收入 2,816,434 -27.60% 毛利 1,444,993 -30.53% 純利 248,829 -43.14% 每股盈利 0.07 -43.09% 一年股價表現: 52 週高: 4.18 52 週低: 2.07 持續滑落 憧憬改革 5 不過，集團本年將會是改革之年。早於去年十月，蒙牛(02319)主要合作伙伴之一的達能(Danone)以3.7元的價值入股雅士利，佔擴大股本後的25%，為提升雅士利嬰幼兒奶粉品質及技術之外，同時就達能中國業務進行更深度的佈局。 值得留意的是，入股完成後雅士利於本年初更換總裁，由盧敏細先生接任作日常營運及管理。盧氏此前為達能嬰幼兒營養業務大中華區非執行主席，服務達能及多美滋嬰兒食品有限公司超過10年之久。由其上場至今，坊間不少傳言稱雅士利將會投資達能系、且原本由盧氏管理的多美滋。據資料顯示，多美滋主營嬰幼兒