海外宏观经济周报：非农数据真假难辨,美指大幅走高突破100

知识创造财富 专业铸就品牌 1 目录 一、美国2月非农就业人数远超预期 ............................................................................................................................ 3 二、欧元区第四季度GDP同比增长符合预期 .............................................................................................................. 4 三、美联储2月就业市场状况指数连续两月下滑 ........................................................................................................ 4 四、美国2月零售销售环比远不及预期 ........................................................................................................................ 5 五、欧元区1月工业产出环比意外下滑同比创6个月最佳 ........................................................................................ 6 六、日本2月家庭消费者信心指数好于预期 ................................................................................................................ 7 七、美国2月预算赤字1920亿美元 .............................................................................................................................. 8 八、德拉吉再度力挺欧版QE但称或对财政稳定构成风险 ........................................................................................ 8 九、操作策略 .................................................................................................................................................................... 8 海外宏观经济 周报 执业证书编号：F0289497 Tel：010-68576697 E-mail：huhin1@foundersc.com 知识创造财富 专业铸就品牌 2 非农数据真假难辨 美指大幅走高突破100 （2015.3.9-3.13） 方正中期研究院 胡彬 内容摘要： 本周 全球市场继续上演美元强势上涨、欧元贬值，原油震荡下跌的剧情，上周五最新公布的美国2月非农就业数据大好，并且远超此前预期给市场带来了不小的震动，但是其他经济数据的疲软比如2月美国零售销售环比萎缩，比如最新公布的美国PPI价格指数大幅下滑等等都一再证明了一季度美国经济形势也不容乐观。而且，2月美国ADP就业数据和非农就业数据的大幅背离，以及美联储2月就业市场状况指数的连续下滑，也不禁让我们怀疑非农数据的准确性。另一方面，欧元区去年四季度的GDP修正值出炉，环比呈现小幅增长，虽然1月份的工业产出环比意外下滑，但是欧洲版QE的实施带动欧元的贬值，使得投资者对于欧元区未来出口以及零售销售的预期增强，依然对欧洲经济的复苏抱有较高期望。本周国内大宗商品市场依然以下行为主，疲弱的CPI数据以及下调的经济预期无一不考验着投资者对于中国经济的信心。美元指数向上突破100，对大宗商品形成较强压制，预计未来一周商品市场依然是空头占主导地位。 知识创造财富 专业铸就品牌 3 一、美国2月非农就业人数远超预期 图1-1：美国非农就业人口以及失业率走势图 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 上周五（3月6日）美国劳工部公布的数据显示，2月美国新增非农就业人数29.5万，远超预期的23.5万，前值为25.7万。失业率5.5%，预期为5.6%，前值为5.7%。2月劳动力参与率62.8%，预期62.9%，前值62.9%。 2月非农数据被认为是对美国经济的检验，全球经济普遍陷入低迷，美国能否继续保持一枝独秀成为市场关注的焦点。再加上暴风雪和低油价等负面因素，市场普遍担心2月的就业数据可能会受到影响。数据公布前，高盛就曾指出，由于天气因素对低收入人群影响大于高收入人群，时薪水平或上升，但这一统计可能失真。 截至目前，非农就业数据已经连续第12个月高于20万，市场对于今年年中加息的呼声日益增强。美国非农数据好于预期，黄金大跌10美元，标普500指数期货上涨，美元指数直线拉升至97.25，美国10年期国债走高。布伦特原油、WTI原油小幅走低。欧元/美元跌破1.09。 知识创造财富 专业铸就品牌 4 二、欧元区第四季度GDP同比增长符合预期 图2-1：美国GDP及其分项走势 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 上周五（3月6日）公布的数据显示，欧元区2014年第四季度GDP修正值同比增长0.9%，环比增长0.3%，双双符合预期和初值。 近期数据显示，欧元区经济正开始复苏。上周四，欧洲央行公布利率决议，维持主要再融资利率为0.05%，隔夜存款利率为-0.2%，隔夜贷款利率为0.30%，符合市场预期。在此后的新闻发布会上，徳拉吉宣布了QE细节，并对欧元区经济进行展望。 欧央行将从周一（3月9日）起，每月购买600亿欧元资产，直到2016年9月。欧央行承诺，如通胀水平低迷，将在2016年9月后持续购债。欧央行从本周到2016年9月购买的政府债券总额将达到8500亿欧元，此外，欧央行还将购买私人部门债券和欧洲投资银行等机构发行的债券。欧央行不会购买收益率低于-0.2%的债券，也就是欧央行给所购债券价格设定了上限。 欧洲央行还上调今后三年的欧元区经济增长预期。欧洲央行预计，欧元区GDP今年将增长1.5%，2016年将增长1.9%，2017年将增长2.1%。 三、美联储2月就业市场状况指数连续两月下滑 知识创造财富 专业铸就品牌 5 图3-1：美国制造业PMI走势 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 周一，美联储公布的数据显示，2月就业市场状况指数（LMCI）4.0，上月该指数从4.9下修到4.8。这是LMCI指数连续第二个月滑落。美联储曾表示该指标比非农更好反映出劳动力市场的真实情况。 LMCI指数揭示了美联储对美国就业情况的解读，在每个月非农报告后的周一公布，这对市场了解美联储对劳动力市场的看法极其重要。 LMCI包含了19个就业相关指标，包括失业率这样的重要指标和就业计划调查这样的小指标。就业市场状况指数的推出，就是为了提供一个更为全面的劳动力市场参考指标。 四、美国2月零售销售环比远不及预期 图4-1：美国零售销售总额环比走势 知识创造财富 专业铸就品牌 6 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 继1月不佳的数据后，美国2月零售销售数据远不及预期，给复苏中的美国经济泼了一盆冷水。美国商务部数据显示，美国2月零售销售环比萎缩0.6%，预期增长0.3%，前值萎缩0.8%。美国零售数据连续三个月下滑，为2012年来首次。剔除汽车的零售销售环比萎缩0.1%，预期增长0.5%，前值萎缩0.9%。 五、欧元区1月工业产出环比意外下滑同比创6个月最佳 图5-1：欧元区工业产出环比走势 知识创造财富 专业铸就品牌 7 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 周四（3月12日）欧盟统计局公布的数据显示，欧元区1月工业产出环比下滑0.1%，预期增长0.2%，前值由持平修正为增长0.3%；1月工业产出同比增长1.2%，创下2014年7月来的最好表现，预计增长0.1%，前值由下滑0.2%修正为增长0.6%。 欧元区1月份工业产值下降，表明欧元贬值尚未给出口商带来明显提振，同时也提醒人们欧元区的经济复苏依然脆弱。欧元区经济危机形成了一个恶性循环，消费者信心指数下滑、房屋因为贷款无法偿付而收回，失业率高企，所有这些令工业产出品下滑，进而拖累经济发展。 但是欧元区经济近期也出现了企稳的迹象，零售销售数据较好、失业率不断下滑，这些都显示欧元下行、原油价格下挫和欧洲央行的QE计划在刺激欧元区经济复苏。欧盟统计局周四称，1月能源产值继续回升，耐用消费品产值大幅下滑，半成品制造业产值也有所下降。如果资本品消费持续增长，那将会提振消费者信心并且令欧洲央行确信欧元区经济将会逐步复苏。 工业产出数据保持稳定的同时，欧元区经济龙头--德国也上调了今明两年的经济增长预期。德国智库IFW将德国2015年经济增速预期从1.7%上调至1.8%，将2016年经济增速预期从1.9%上调至2.0%。 六、日本2月家庭消费者信心指数好于预期 图6-1：日本消费者信心指数走势 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 知识创造财富 专业铸就品牌 8 日本2月家庭消费者信心指数∶40.7前值∶39.1预期∶39.5。 七、美国2月预算赤字1920亿美元 美国财政部周四发布的数据显示，今年2月联邦政府的预算赤字达1920亿美元，较去年同期的1940亿美元下降20亿美元。数据显示，美国政府2月份的支出为3320亿美元，较去年同期下降2%；收入为1390亿美元，同比下降3%。 八、德拉吉再度力挺欧版QE但称或对财政稳定构成风险 周三（3月11日）欧洲央行行长德拉吉在法兰克福欧洲央行及其观察家会议上发表讲话，对欧版QE信心满满，他指出委员会确认资产购买的有效性，但刺激政策也可能对财政稳定构成风险。 德拉吉称，执行QE为欧央行职责，资产购买不是什么新鲜事，资产购买是非常规措施，但不是非正统措施，欧洲央行有信心稳定通胀；委员会确认了资产购买作为金融工具的有效性，以市场为基准的通胀预期已改善；预计欧洲央行资产负债表扩大将支撑通胀预期回升，有迹象表明资产组合逐渐平衡。 德拉吉还表示，QE拉低了主权债收益率，央行看到刺激政策可能对财政稳定构成风险，购债计划可能使希腊以外国家免收扩散效应影响。德拉吉讲话后，欧元兑美元快速杀跌近50点至日内新低1.0637，创近12年新低。 九、操作策略 本周 全球市场继续上演美元强势上涨、欧元贬值，原油震荡下跌的剧情，上周五最新公布的美国2月非农就业数据大好，并且远超此前预期给市场带来了不小的震动，但是其他经济数据的疲软比如2月美国零售销售环比萎缩，比如最新公布的美国PPI价格指数大幅下滑等等都一再证明了一季度美国经济形势也不容乐观。而且，2月美国ADP就业数据和非农就业数据的大幅背离，以及美联储2月就业市场状况指数的连续下滑，也不 知识创造财富 专业铸就品牌 9 禁让我们怀疑非农数据的准确性。另一方面，欧元区去年四季度的GDP修正值出炉，环比呈现小幅增长，虽然1月份的工业产出环比意外下滑，但是欧洲版QE的实施带动欧元的贬值，使得投资者对于欧元区未来出口以及零售销售的预期增强，依然对欧洲经济的复苏抱有较高期望。