农产品策略日报(豆类)：供需报告中性偏空,市场短期内维持弱势

油脂油料 研究员： 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 【中信期货油脂油料条线（豆类）月报2015年2月——猪价持续走低，豆粕价格或低调“过节”】2015.1.30 【中信期货油脂油料条线（豆类）年报2015年度——大周期弱势，阶段性反弹，菜粕跟随豆粕，价差稳定】2014.12.31 【中信期货农产品（豆类）2014年12月报——养殖利好，豆粕或领涨】2014.12.1 【中信期货农产品（豆类）2014年11月报——出口旺季利多，豆类上涨和分化并存】2014.11.1 【中信期货农产品（豆类）2014年四季报——增产集中兑现+养殖缓慢修复，料豆类四季度震荡筑底】2014.10.1 【中信期货农产品（豆类）2014年9月报——厄尔尼诺爽约，增产与养殖修复博弈下分化加剧】2014.9.1 中信期货研究|农产品策略日报（豆类） 2015-03-11 供需报告中性偏空，市场短期内维持弱势 策略摘要 观点： 昨夜USDA3月供需报告公布，美豆板块集体收跌，美豆、美豆粕、美豆油主力合约分别下跌0.87%，0.93%，0.13%。市场料维持弱势。 国际方面，USDA3月供需报告小幅上调全球大豆期末库存，其他数值和2月预估值保持一致。报告中性略偏空。备受关注的种植面积预估和2月保持一致，对价格的预估区间也没有变动。市场反应相对平静。3月底基于调研的种植面积报告和期末库存报告仍值得期待。 国内方面，港口库存变化不明显，生猪价格持续走低，猪粮比价落入预期区间，国家有可能启动冻猪肉收储政策。 总体上，市场暂时无实质利多，料延续震荡偏弱格局。 操作建议： 观望。 重要监测点： 1.大豆港口库存和消耗情况 2.豆粕现货需求情况 3.生猪价格、肉类消费情况 风险因子： 1.生猪价格大幅飙升 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年3月11日 2 / 9 一、行业动态 （1）3月10日全国各省生猪均价11.34/公斤，环比日跌0. 18元/公斤，猪粮比价5. 00:1，环比日跌0.05。国内生猪价格大幅度下滑，目前猪价变动幅度较大的地区主要是北方地区，多是前期北方猪价一直下滑，跌至养殖成本线附近，养殖户出售的惜售的心理与屠宰企业收购形成较量所致。而南方地区猪价相对稳定，昨日湖北、广东、福建地区小幅下滑0.1元/斤。东北地区猪价由前几日上涨转为下跌。因终端消费低迷，屠宰企业销售不畅，压价的意愿较为强烈，预计短期内猪价仍有进一步下滑的可能。 （2）3月10日，进口大豆港口库存525.65万吨，环比增5.1万吨，增幅0.98%；大豆到岸成本价上涨，美豆跌18.97元/吨，涨幅0.59%，南美豆 涨28.28元/吨，涨幅0.9%。进口大豆压榨利润普遍下降，其中大连降低24.15元/吨， 降幅9%；天津 降低99元/吨，降幅45 %；山东降低49.5元/吨，降幅23 %；江苏降低49.5元/吨，降幅23 %；广东降低48.3元/吨，降幅28%。 （3）USDA发布3月供需 报告：2014/15年度美国 大豆各项预估值与上月保持一致，期末库存3.85亿蒲式耳 ，高于市场预期均值3.79亿蒲式耳 ，2014/15年度巴西、阿根廷产量预估均与上月一致，分别为9450万吨和5600万吨，市场预期分别为9401万吨和5688万吨。全国大豆期末库存预估由8926万吨上调至8953万吨，略高于市场预期均值8947万吨。 报告对大豆中性偏空。 美国2014/15年度农作物结转库存（亿蒲） 3月报告 2月报告 市场平均预测 市场预测区间 玉米 17.77 18.27 18.26 17.77-18.99 大豆 3.85 3.85 3.76 3.5-3.85 小麦 6.91 6.92 6.99 6.74-7.71 全球2014/15年度农作物结转库存（百万吨） 3月报告 2月报告 市场平均预测 市场预测区间 玉米 185.28 189.64 189.67 187-192 大豆 89.53 89.26 89.47 88.5-92.1 小麦 197.71 197.85 197.69 195.4-199 巴西阿根廷2014/15年农作物产量（万吨） 巴西 3月报告 2月报告 市场平均预测 市场预测区间 大豆 9450 9450 9401 9250-9500 玉米 7500 7500 7462 5500-6020 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年3月11日 3 / 9 阿根廷 3月报告 2月报告 市场平均预测 市场预测区间 大豆 5600 5600 5688 5500-6020 玉米 2350 2300 2354 2150-2930 种植面积：大豆、玉米、小麦种植面积预估值和2月预估 值保持一致。其中大豆种植面积较上年增加，玉米和小麦较上年减少。对大豆中性偏空。 美国2014/15年度农作物播种面积（百万英亩） 3月报告 2月报告 2012/13(实际） 2013/14（预估） 大豆 83.7 83.7 77.2 76.8 玉米 90.6 90.6 97.3 95.4 小麦 56.8 56.8 55.3 56.2 单产：美豆单产预估值和2月预估 值持平，为44蒲式耳/英亩。 美国2014/15年度农作物单产（蒲式耳/英亩） 2014/15年度 2013/14年度 3月报告 2月报告 3月报告 2月报告 大豆 44.0 44.0 47.8 47.8 价格：对2014/15年度农作物价格预估区间和2月预估区间持平，普遍低于上年同期。 美国2014/15年度农作物农场价格预估 2013/14年度 2014/15年度 3月报告 2月报告 3月报告 2月报告 大豆（美分/蒲） 13.0 13.0 9.45-10.95 9.45-10.95 豆油（美分/磅） 38.2 38-40 30-34 30-34 豆粕（美元/短吨） 489.9 460-490 350-390 350-390 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年3月11日 4 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.豆类合约量仓变化 图 1： 收盘价涨跌幅 % 图 2： 成交量、持仓量日涨跌幅 % 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： 跨月价差日涨跌 元/吨 图 4： 跨月价差日涨跌幅 % 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 5： CBOT豆类、玉米价格日涨跌幅 % 图 6： 成交量、持仓量日涨跌幅 % 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 -1.8% 0.0% 0.0% 0.8% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% A M RM C 豆、粕、玉米活跃合约收盘价日涨跌幅 35.56% -18.44% -17.54% 23.36% 13.89% -1.34% 3.10% 2.23% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% A M RM C A M RM C 成交量 持仓量 豆、粕、玉米活跃合约成交量、持仓量日涨跌幅 -38 20 -18 5 -10 -5 8 -5 3 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 40.0% 47.6% 34.0% 16.7% 18.9% 21.7% 3.4% 4.7% 2.4% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0% A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 幅 -0.78% -0.32% -1.02% -1.20% -1.00% -0.80% -0.60% -0.40% -0.20% 0.00% CBOT大豆 CBOT豆油 CBOT豆粕 CBOT豆类活跃价格日涨跌幅 -0.69% -24.24% 46.57% -0.80% 0.61% -1.43% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 成交量 持仓量 CBOT豆类活跃成交、持仓量日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 201