国债期货早报：央行政策引导短期利率,期债多单持有

guo  要点 一、行情回顾。周三，5 年期国债期货维持震荡。主力合约 TF1506开盘98.650，最高 98.906，最低 98.620，收盘于 98.750，上涨 0.076，涨跌幅为 0.08%，成交量为 11417 手，持仓量为 32070 手。TF1503、TF1509合约分别上涨 0.066 和 0.052，涨幅分别为 0.07%和 0.05%。三张合约总成交量为 12110 手，持仓量为 36066。 二、资金面。周三，资金先紧后松，14 天需求旺盛。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行 0.4BP 至 3.4460 %，7 天利率下行 3BP至4.7170 %，14 天利率下行 1BP 至 4.8680 %；银行间回购加权利率 1天利率下行 2.76BP 至 3.4618 %，14 天利率上行 6.5BP 至 5.0102 %，21 天利率上行 0.69BP 至 5.4755 %。 三、现券市场。TF1506 合约的银行间 CTD 券 140024.IB ，IRR 为 5.3994%，该券当日收于 102.3345，收益率较昨日下行 4.00BP。现券方面，国债收益率中长端小幅下行 1-2BP，短端相对坚挺，国开债波动较小，中长端上行。5 年期、10 年期收益率分别下行 1.4BP、1.5BP 至 3.2406%、3.3869%。中债国债类指数上行，其中中债国债总指数上行 0.01BP 至 158.13 ，固定利率国债指数上行 0.01BP 至 158.51 。 四、财经资讯。 1、易纲：央行正在研判是否存在通缩隐忧，而降息空间则要看经济走势。2、李克强：今年形势依然严峻，要加力稳增长，扩大有效需求，顶住经济下行压力，确保经济运行在合理区间。 3、据悉，中国央行近期发文下调地方分支机构常备借贷便利(SLF)利率，隔夜利率由去年的 5%降为 4.5%，七天利率则由 7%降为 5.5%。此次央行新增地方分支机构 SLF 操作限额 2200 亿元人民币，增加后全国总限额为3400亿元。 五、结论及投资建议。2 月中采 PMI 微升 0.1%，汇丰 PMI 终值创 7个月新高；政府财政措施发力，基建投资或加码；经济下行风险仍然存在，运行在合理区间有必要维持相对宽松的货币金融环境，未来一段时间内经济将受到企业补库及基建投资需求的正向激励。周六央行再次宣布降息，较低的通胀水平及对经济前景的谨慎估计促成了本次降息的落地，此举对巩固经济企稳迹象、改变实际利率偏高现状具有正面促进作用，货币政策进入放松周期，未来降准、降息仍有空间；周二公开市场操作利率降 10BP，传闻央行调降 SLF 利率走廊上限，3 月份的资金紧张状态仍需要政策配合，但公开市场更可能发挥价的作用，量上将交给 SLO 或 SLF 等工具。周三，5年期国债期货维持震荡。由于经济好转的节奏较慢，债券牛市基础仍在，关注货币政策对短端资金的引导，多单持有。 分析师:郭志红(F0304972) 研究中心 金融期货（期权）研究室 TEL： 010-88085516 Email： guozhihong@hysec.com 相关图表 2.50003.00003.50004.00004.50005.0000固定利率国债到期收益率:10年固定利率国债到期收益率:5年 各指标较上一交易日涨跌幅 指标名称 涨跌(%) SHIBOR_隔夜 -0.0040 回购利率_14 0.0650 央票_3M 0.0300 3 年期国债 0.0160 5 年期国债 -0.0135 7 年期国债 -0.0096 10 年期国债 -0.0153 5 年期金融债 0.0154 中债总指数 -0.0001 中债固定利率国债指数 0.0001 央行政策引导短期利率 期债多单持有 国债期货早报 2015年3月5日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货（期权）研究报告 图1：国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券TF1503.CFE97.46897.83298.01497.4680.07%218709140024.IBTF1506.CFE98.65098.75098.90698.6200.08%1141732070140024.IBTF1509.CFE99.38099.26099.42099.1680.05%4753287140024.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图2：货币市场利率走势 现价(%) 前值(%)涨跌(BP)现价(%) 前值(%)涨跌(BP)SHIBOR:隔夜3.453.45-0.40 R0013.463.49-2.76 SHIBOR:1W4.724.75-3.00 R0074.754.81-6.71 SHIBOR:2W4.874.88-1.00 R0145.014.956.50SHIBOR:1M5.075.07-0.10 R1M5.355.322.72SHIBOR:3M4.904.90-0.20 R3M5.045.16-12.39 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图3：债券市场利率走势 国债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)国开债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)1Y3.033.03-0.50 1Y3.673.69-1.57 3Y3.153.141.603Y3.673.670.755Y3.243.25-1.40 5Y3.753.741.547Y3.293.30-1.00 7Y3.883.871.2410Y3.393.40-1.50 10Y3.753.750.00期限利差0.330.33-0.80 期限利差0.080.061.57 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图4：SHIBOR走势图（%） 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00002014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-03SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周 资料来源：文华财经，宏源期货研究中心 图5：银行间回购加权利率走势图 （%） 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00009.00002014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-03银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 资料来源：文华财经，宏源期货研究中心 图6：固定利率国债到期收益率走势图（%） 2.50003.00003.50004.00004.50005.0000固定利率国债到期收益率:10年固定利率国债到期收益率:5年 资料来源：文华财经，宏源期货研究中心 分析师简介： 郭志红，对外经济贸易大学金融学硕士，现任宏源期货研究发展部金融期货（期权）研究室金融期货分析师。 [table_page] 宏源期货研究团队 金融期货（期权）研究 金属研究 曹自力 010-88085525 caozili@hysec.com 张磊 010－88085521 zhanglei3@hysec.com 郭志红 010-88085516 guozhihong@hysec.com 冯海虹 010-88085531 fenghaihong@hysec.com 陈显阳 010-88085546 chenxianyang@hysec.com 王潋 010-88085505 wanglian@hysec.com 能源化工研究 农产品研究 詹建平 010－88085541 zhanjianping@hysec.com 王勇 010－88085514 wangyong1@hysec.com 肖婷敏 010－88085520 xiaotingmin@hysec.com 熊梓敬 0871－68072126 xiongzijing@hysec.com 策略研究 宋建鸥 010-88013819 songjianou@hysec.com 吴守祥 010-88085522 wushouxiang@hysec.com 刘鹏 010-88085506 liupeng1@hysec.com 姚丹 010-88013818 yaodan@hysec.com 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。