农银国际每周经济视点：中国出口增长势头强劲

1 每周经济视点 2015年1月13日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 中国出口增长势头强劲 中国12月贸易顺差496亿美元；出口同比增长9.7%，胜预期；进口跌幅缩窄至2.4%。尽管12月的贸易数据胜于预期，但3.4%的贸易总额同比增速仍低于政府7.5%的目标增速。总体来看，出口恢复强劲表明中国对外贸易回暖，经济增长呈复苏态势。我们预计美国经济强势复苏及欧洲央行的刺激措施将带动海外需求，这将在短期内支持中国出口。倘若发达国家市场能够维持目前的经济增速，并且中国将部署有效政策工具，中国的对外贸易将受益于国内经济和全球经济的重振。我们预计2015年出口和进口将分别同比增长7.5%和4.5%。 12月份出口保持活力。12月出口同比增幅回弹至9.7%，11月为4.7%。2014年全年，出口同比增长6.1%，低于2013年的7.9%，表明全球经济正与疲弱的经济增长势头做抗争。得益于节后海外消费者的补货需求，我们预计中国出口将在未来两个月继续保持这一增长势头。 商品价格下跌加剧进口负担。12月中国进口同比跌幅达2.4%，优于预期，与11月的进口同比下跌6.7%形成强烈对比。商品价格下滑及国内投资热潮减退，令商品需求减少。2014年全年，进口同比微增 0.4%，远低于2013年7.3%的增幅，表明原油价格超过40%的跌幅和内需放缓都遏制了进口增长。尽管如此，伴随欧洲QE政策的推进及美国经济的持续复苏，我们预计商品价格将保持平稳；此外，未来几个月中国有针对性的宽松措施的推行将刺激投资和消费，提高对商品和消费品进口的需求。 创新高的贸易顺差预示人民币反弹。中国12月贸易顺差496亿美元，2014年全年创纪录高达3825亿美元，同比增长47.2%。美元受油价下跌影响强势走高，贸易顺差的扩大有助于抵消美元升值对人民币带来的冲击。基于中国出口复苏，我们预计中国贸易顺差将继续保持高位，对人民币形成上行压力。我们预计人民币将在2015年年底前升值1%。 全球经济环境对中国出口仍然有利。2014年，中国对其主要出口贸易国美国、欧盟和东盟的出口分别同比增长7.5%、9.4%和11.5%。我们预计2015年美国和欧盟市场将继续带动中国出口增长，同时东盟市场占中国出口总额的比重将迅猛增长。 图表 1: 中国进出口增长及贸易顺差 来源: 彭博、农银国际证券 图表 2: 2005-2015年中国进出口增长及贸易顺差 来源: Wind、农银国际证券预测 图表 3: 中国主要出口贸易伙伴 来源: 彭博、农银国际证券 股票报告网整理http://www.nxny.com 2 2 2 2 中国经济数据 2013 2014 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月* 实际国民生产总值增长(同比%) --- --- 7.7 --- --- 7.4 --- --- 7.5 --- --- 7.3 --- --- 7.3 出口增长 (同比%) 5.6 12.7 4.3 10.6 (18.1) (6.6) 0.9 7.0 7.2 14.5 9.4 15.3 11.6 4.7 9.7 进口增长 (同比%) 7.6 5.3 8.3 10.0 10.1 (11.3) 0.8 (1.6) 5.5 (1.6) (2.4) 7.0 4.6 (6.7) (2.4) 贸易余额 (美元/十亿) 31.1 33.8 25.6 31.9 (23.0) 7.7 18.5 35.9 31.6 47.3 49.8 30.9 45.4 54.5 49.6 零售额 (同比%) 13.3 13.7 13.6 11.8 12.2 11.9 12.5 12.4 12.2 11.9 11.6 11.5 11.7 12.5 工业增加值 (同比%) 10.3 10.0 9.7 8.6 8.8 8.7 8.8 9.2 9.0 6.9 8.0 7.7 7.2 7.9 制造业PMI 指数(%) 51.4 51.4 51.0 50.5 50.2 50.3 50.4 50.8 51.0 51.7 51.1 51.1 50.8 50.3 50.1 非制造业PMI指数 (%) 56.3 56.0 54.6 53.4 55.0 54.5 54.8 55.5 55.0 54.2 54.4 54.0 53.8 53.9 54.1 固定资产投资(累计值)(同比%) 20.1 19.9 19.6 17.9 17.6 17.3 17.2 17.3 17.0 16.5 16.1 15.9 15.8 16.0 消费物价指数 (同比%) 3.2 3.0 2.5 2.5 2.2 2.4 1.8 2.5 2.3 2.3 2.0 1.6 1.6 1.4 1.5 生产者物价指数 (同比%) (1.5) (1.4) (1.4) (1.6) (1.6) (2.3) (2.0) (1.4) (1.1) (0.9) (1.2) (1.8) (2.2) (2.7) (3.3) 广义货币供应量 (同比%) 14.3 14.2 13.6 13.2 13.3 12.1 13.2 13.4 14.7 13.5 12.8 12.9 12.6 12.3 12.5 新增贷款 (人民币/十亿) 506.1 624.6 482.5 1320 644.5 1050 774.7 870.8 1080 385.2 702.5 857.2 548.3 852.7 950.0 总社会融资 (人民币/十亿) 864 1,226.9 1,232.2 2,580 938.7 2,081.3 1,550 1,400 1,970 273.7 957.7 1,135.5 662.7 1,146.3 1293.8 * 预测值（制造业PMI指数、非制造业PMI指数、出口增长、进口增长、贸易余额、CPI和PPI除外） 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 17,640.84 (0.54) 15.75 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 44.67 (7.63) 417,952 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 2,028.26 (0.81) 17.95 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 45.86 (8.48) 282,044 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 4,664.71 (0.84) 40.86 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 1,936.24 (0.80) 18.34 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 2.89 (1.93) 126,340 欧洲 美国1年期国债 0.1827 (1.02) 富时100指数 6,528.11 0.41 18.67 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 61.80 N/A N/A 美国5 年期国债 1.3441 (7.49) 德国DAX30指数 9,792.70 1.49 17.20 美国10 年期国债 1.8699 (7.50) 法国CAC 40指数 4,227.02 1.15 25.27 普通金属 日本10年期国债 0.2680 (1.10) 西班牙IBEX 35 指数 9,807.00 0.91 20.61 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,791.00 0.07 13,434 中国10年期国债 3.6500 0.00 欧洲央行基准利率(再融资利率) 0.05 0.00 意大利FTSE MIB指数 18,318.26 0.78 N/A 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,810.00 0.00 49,754 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.1668 (0.08) Stoxx 600 指数 340.48 0.75 21.14 COMEX铜期货合约 美元/磅 6,085.00 (1.02) 10,768 MSCI英国指数 1,913.99 (0.02) 18.48 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 6,017.00 (1.20) 45,526 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.2541 (0.15) MSCI法国指数 119.43 1.12 26.63 MSCI德国指数 131.05 1.27 17.37 隔夜上海同业拆借 利率 2.6670 (13.8) MSCI意大利指数 52.88 0.97 N/A 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,240.10 1.97 144,888 1月期上海同业拆借 利率 4.7870 0.60 日经225指数 17,087.71 (0.64) 20.65 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 16.92 3.05 33,120 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,404.69 (1.11) 18.68 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1,246.40 1.33 8,809 香港3月期银行 同业拆借固定利率 0.3864 0.21 恒生指数 24,215.97 1.24 10.24 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 12,063.02 (0.15) 8.43 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 404.75 1.12 162,624 Aaa 3.53 (14.0) 沪深300指数 3,514.04 (0.92) 15.58 Baa 4.53 (10.0) 上证综合指数 3,235.30 (1.53) 15.48 小麦期货合约 美元/蒲式耳 560.50 (0.58) 55,423 深证综合指数 1,452.37 0.66 35.39 11号糖期货合约 美元/蒲式耳 14.71 (1.34) 57,078 MSCI中国指数 67.82 (0.54) 10.22 2号平价黄豆及其替代 品期货合约 美元/蒲式耳 1,021.75 (2.90) 98,178 附注: MSCI香港指数 12,650.31 1.91 10.47 1. 数据来源: 彭博，中国国家统计局, 农银国际证券 (数据更新于报告发布日期) 2. 澳洲纽卡斯尔港煤炭离岸价格为麦克洛斯基出版的以澳大利亚纽卡斯尔港的发热量为6700大卡(高位空干基)(GAD)的动力煤离岸合同价格为基准的报价 MSCI中国指数 851.45 0.00 15.63 外汇 欧元/美元 英镑/美元 澳元/美元 美元/日元 美元/瑞郎 美元/人民币 美元/港币 美元/人民币－12个月无本金交割远期 汇率 1.1824 1.5128 0.8170 118.30 1.0157 6.1996 7.7535 6.3012 周变化 (%) (0.15) (0.21) (0.41) 0.17 (0.14) 0.15 (0.01) 0.18 股票报告网整理http://www.nxny.com