龙源电力：新股推介

新股推介 龍源電力控股有限公司(916) 公開認購：11月27日～12月2日 掛牌日期：12月10日在港掛牌 交易所 ：香港恒生交易所 募集資金：預計新發行21.43億股，共集資約175億元港幣左右 發行價格：每股不高於8.16港幣 保薦人 ：摩根士丹利 每手股數 : 1000 背景： 集團是中國領先的風力發電公司，除從事風電場的設計、開發、管理及營運並向各地方電網公司銷售風電場生產的電力，亦涉及火電廠發電。在內蒙古、東北三省等六個地區營運及興建風電場，於2008年風電總裝機容量計，在中國及亞洲位列第一。 集資用途： - 50%用於內地風電項目投資; - 20%用作償還銀行貸款; - 10%向外資購買風電設備; - 10%投資旗下Hero Asia (Hong Kong); - 10%作一般營運資金。 業務 : 集團收入主要來自銷售風電場及火電廠所發的電力，在2009年，風電佔集團總溢利近七成(69%)，其餘來自火電(31%)及其他服務。集團上半年收入為39.1億人民幣，較去年同期增加4%。按收入比例分佈，火電業務佔53%，而風電業務為33.8%。經營利潤為14.46億，較08年同期升一倍，總裝機容量則比去年底上升5.2%。火電業務裝機已停止增長，反映集團已停止投資火電業務，把資源轉至風電項目。 建議： 集團自09年起已停止投資火電，把投資焦點集中在風電，觀乎火電收入佔總數逾半，但只貢獻總溢利的三成，可反映火電現今是低效率的行業。集團預期在2010年，風電裝機容量估計增加一倍，其高邊際利潤可帶動盈利快速提升。我們預測09年全年收入達100億元人民幣，溢利為12.5億元。2010年預期溢利約16億元人民幣，約每股盈利0.254港元，若以上限招股價計算，預期市盈率為31.12倍。與海外其他同業如Repower及 Nordex相比，其市盈率約19‐22倍，龍源其估值頗高。 當然，集團業務正受惠國家再生能源發展策略，而風電在轉化至電力的過程中比太陽能更環保，較受國家歡迎。加上集團風電場處於全國風電資源最多的東北及內蒙地區，存在競爭優勢，建議可現金小量申購，並且在上市後買入。 市盈率 預期市盈率 龍源電力 58*32* REpower 18 21 Nordex 23 31 GAMESA 26 21 *預測數字 資料來源：彭博 聲明： 金融投資具一定風險，價格可升可跌，投資者需知悉並了解本公司所提供各項金融理財服務之不同投資風與限制。本刊物内容謹供讀者參考，並不促使讀者作出任何投資决定。元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不保証其内容的準確性及完整性。若閣下因為本刊物内容而作出任何投資决定而導致任何損失，元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不負任何法律責任。