金融期货策略日报：金融期货维持原判，期指上涨期债平淡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】期指短期仍将反弹，IC空间较大，期债博弈持续——日报 2019-02-12 【中信期货金融】期指IC优先持续反弹，期债上涨非长久之役——日报 2019-02-12 【中信期货金融】延续震荡，空仓过节——日报 2019-01-31 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 2019 02-14 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融期货策略日报 金融期货维持原判，期指上涨期债平淡 策略跟踪 观点：流动性大量到期，资金面未受任何影响，可见下半周资金面依然会以充裕为主 期指放量在两会前仍有上行动力。除外资持续涌入提供动力外，内资近期活跃也是反弹顺利进行的一大原因，而在连续上涨之后，质押风险、企业现金流压力也在同步改善，目前市场正在形成正循环。 昨日市场延续震荡行情，现券交投维持清淡，整体缺乏方向感。利多因素依然是实际流动性宽裕以及进一步宽松预期。利空因素则在于股市大涨带来风险偏好抬升、1月信贷数据预期较高施压债市情绪。短期债市仍将震荡为主。 风险因子：1）商誉减值；2）贸易谈判不顺；3）信用事件爆发；4）地方债供给压力 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/121 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：流动性未受资金到期高峰影响，后半周或稳健偏松 （1）央行昨日未对到期2700亿逆回购和MLF进行对冲，其中上月央行已表明降准后不续作一季度MLF； （2）资金利率大幅下行，Shibor隔夜下行29.5bp，银质押隔夜下行28.87bp； （3）周四将有2000亿逆回购到期。 逻辑：昨日资金到期量巨大，包括逆回购和MLF在内超过6500亿资金到期。但是从昨日央行依旧未对到期资金对冲，以及资金利率全线回落来看，在1月份货币政策转向后，市场流动性较为充裕。因此，我认为在周三到期高峰过去后，后半周大概率央行或依旧暂停对冲到期资金的操作，资金面也已稳健偏宽松为主。 — 期指 观点：两会之前仍有上行动力 （1）昨日沪股通净流入54.6亿，深股通净流入35.68亿； （2）IF、IH、IC当月合约基差分别收于0.37、1.19、-0.41点，较上一交易日变化5.71、2.77、5.68点； （3）IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-7.8、-8、2.2点,较上一交易日变化-2.8、-2.8、-2.4点； （4）IF、IH、IC总持仓分别变化6752、3058、1276手； 逻辑：昨日沪指顺利站上2700点，三大期指主力反弹幅度均在2%附近，板块方面，通讯、电子、计算机领涨，热点集中在小盘。除外资持续涌入提供动力外，内资近期活跃也是反弹顺利进行的一大原因，而在连续上涨之后，质押风险、企业现金流压力也在同步改善，目前市场正在形成正循环。而短线仍有两大因素可能进一步刺激情绪，一是对于非对称降息的期待，二是1月有望放量的信贷数据。于是在内外环境向好的背景下，继续推荐股指多单配置，持有时间暂定为两会之前。 操作建议：IC低吸/多单持有 风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）白马踩雷；4）信用违约 IH/IF弱于IC，反弹 期债 观点：期债继续多空博弈 （1）市场对1月信贷预期较高。 （2）T、TF、TS基差1日变动：+0. 1403、+0.0593、+0.0178 （3）成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动-3241、-1455、+24手，持仓量分别变动-4060、-844、-20手。 （4）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.015、-0.065、-0.01元。 （5）跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（-0.136）、TS当季*3.5-T当季价差（+0.135）；TS当季*2-TF当季价差（0.000） 逻辑：昨日市场延续震荡行情，现券交投维持清淡，整体缺乏方向感。利多因素依然是实际流动性宽裕以及进一步宽松预期。利空因素则在于股市大涨带来风险偏好抬升、1月信贷数据预期较高施压债市情绪。与此同时，考虑到中美贸易谈判临近，我们也建议投资者保持观望。最后，值得注意的是，我们观测到近期移仓速度相对偏慢，当季减仓幅度有限。震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/121 猜测可能的原因在于，一方面受春节假期干扰，移仓区间拉长；另一方面，或也与前期进行基差走阔套利的交易者计划参与交割有关。 操作建议：观望 风险因子：1）信用事件爆发；2）地方债供给压力 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/121 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 2月11日 中国1月M2货币供应同比 8.2% 8.1% 2月11日 中国1月新增人民币贷款(亿人民币) 30000 10800 2月11日 中国1月社会融资规模增量(亿人民币) 33000 15898 2月11日 中国1月外汇储备(亿美元) 30879.2 30800 30727.1 2月13日 英国1月核心CPI同比 1.9% 1.9% 1.9% 2月13日 英国1月CPI同比 1.8% 2% 2.1% 2月13日 英国1月CPI环比 -0.8% -0.7% 0.2% 2月13日 美国1月核心CPI同比 2.2% 2.1% 2.2% 2月13日 美国1月CPI同比 1.6% 1.5% 1.9% 2月13日 美国1月核心CPI环比 0.2% 0.2% 0.2% 2月13日 美国1月CPI环比 0% 0.1% -0.1% 2月14日 中国1月贸易帐 2450 3949.9 2月14日 中国1月进口同比（按美元计） -3.3% -4.4% 2月14日 中国1月出口同比（按美元计） -10.3% -7.6% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 外国投资者1月末持有中国债券超过1.75万亿元。根据中央结算公司和上海清算所数据，截至2019年1月，外国投资者净买入至少250.1亿元中国债券。国债仍然为外国投资者首选，其持有的中国国债占全部外资持有量的62.7%。外资持有的国债较上月增加26亿元；占本月外资持有增量的10.3%。 2. 银保监会摸底险企地方债领域风险。银保监会偿付能力监管部于近期下发《对相关风险情况进行书面调研的通知》，要求各保险集团（控股）公司、人身险公司、财产险公司、再保险公司就各公司在地方政府债务领域的投资风险暴露情况开展书面调查。 3. 中国央行再次在香港发行央票 中标利率明显回落。中国央行在香港发行100亿元3个月期央票，中标利率为2.45%；发行100亿元1年期央票，中标利率为2.8%。去年11月央行在香港发行的3个月期央票中标利率为3.79%，1年期中标利率为4.20%。 4. 44家券商1月实现净利润56.31亿元。 5. 证监会召开设立科创板并试点注册制相关制度规则征求意见座谈会。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/121 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 1.522.533.544.55201 8/0 4/1 1201 8/0 4/2 5201 8/0 5/0 9201 8/0 5/2 3201 8/0 6/0 6201 8/0 6/2 0201 8/0 7/0 4201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1201 8/1 2/0 5201 8/1 2/1 9201 9/0 1/0 2201 9/0 1/1 6Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0201 8/1 2/1 4201 8/1 2/1 6201 8/1 2/1 8201 8/1 2/2 0201 8/1 2/2 2201 8/1 2/2 4201 8/1 2/2 6201 8/1 2/2 8201 8/1 2/3 0201 9/0 1/0 1201 9/0 1/0 3201 9/0 1/0 5201 9/0 1/0 7201 9/0 1/0 9201 9/0 1/1 1201 9/0 1/1 3201 9/0 1/1 5201 9/0 1/1 7201 9/0 1/1 9201 9/0 1/2 1201 9/0 1/2 3201 9/0 1/2 5201 9/0 1/2 7201 9/0 1/2 9201 9/0 1/3 1投放量到期量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月0.375.71-9.74ICIC当月-0.415.689.41IHIH当月1.192.77-7.40IF01-IF007.802.803.8IF02-IF01-5.00-1.00-1.6IF03-IF02-23.400.600IC01-IC00-2.202.4014.6IC02-IC01-50.201